Fuerte corrección de la actividad en julio
La actividad mostró una fuerte corrección en julio. El EMAE cayó 2,9% mensual desestacionalizado, la mayor baja desde los meses más duros de la pandemia en 2020 y, excluyendo ese período excepcional, el peor registro desde septiembre de 2019. En términos interanuales, la economía retrocedió 1,4% y volvió a terreno negativo por primera vez desde febrero. Con este dato, el nivel de actividad se ubicó en su punto más bajo desde marzo de 2025 y el arrastre estadístico para todo 2026 pasó a ser levemente negativo, en torno a -0,2%. La debilidad fue bastante generalizada. Intermediación financiera cayó 4,7% mensual, comercio 3,6% y construcción 3,2%, mientras que en términos interanuales comercio retrocedió 5,1%, industria 4,6% y construcción 3,3%. Solo hoteles y restaurantes y servicios sociales y de salud mostraron variaciones mensuales positivas. La divergencia sectorial sigue siendo marcada, con minería creciendo 8,4% i.a. y agro 0,7%, mientras comercio e industria explicaron en conjunto una resta cercana a 1,3 p.p. sobre la variación total. El dato de julio confirma una pérdida de momentum más fuerte de la esperada, aunque todavía resta determinar cuánto respondió a factores extraordinarios, como las lluvias por encima del promedio y el impacto del Mundial sobre la actividad. Hacia adelante, los indicadores de agosto muestran una dinámica más favorable que la observada en julio. Aun así, el deterioro del arrastre estadístico implica que las proyecciones de crecimiento para 2026 probablemente vuelvan a revisarse a la baja desde el 2,1% que mostraba el último REM.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.522
- San Juan: la provincia DE San Juan consiguió colocar USD 600 MM en el exterior a una tasa de 9,875%, recibiendo ofertas por USD 1.037 MM. Con esta emisión, las siete provincias que accedieron al mercado internacional durante la gestión Milei acumulan USD 5.475 MM colocados entre 2025 y 2026.
- Licitación: el lunes el Tesoro ofrecerá un Boncap a 107 días, un Boncer a mayo de 2027, un bono TAMAR a julio de 2027 y dos títulos dólar linked con vencimiento en octubre y noviembre de 2026. Enfrenta pagos por $8,6 B y contaba con depósitos en pesos en el BCRA por $8,1 B al 22 de septiembre. Será la cuarta licitación seguida sin instrumentos en pesos con vencimiento desde 2028 y la tercera sin Bonar, en un mercado donde las tasas de los bonos en pesos siguen elevadas.
- Actividad: el EMAE cayó 2,9% mensual desestacionalizado en julio, la mayor baja desde 2020, y retrocedió 1,4% interanual. El nivel de actividad fue el más bajo desde marzo de 2025 y el arrastre estadístico para 2026 pasó a −0,2%. Los próximos datos ayudarán a distinguir cuánto de la contracción respondió a factores puntuales de julio y cuánto refleja una tendencia más persistente.
- Pobreza: la tasa de pobreza subió a 32,3% en el primer semestre de 2026, desde 28,2% en la segunda mitad de 2025. También quedó por encima del 31,6% registrado un año antes.
- Carta Orgánica del BCRA: el Senado aprobó la reforma por 46 votos contra 22, pero el proyecto deberá regresar a Diputados por las modificaciones introducidas. Se conserva como objetivo único la defensa del valor de la moneda; para remover autoridades alcanzaría con la mayoría absoluta del Senado, en lugar de los dos tercios de ambas cámaras.
- Balance cambiario: esta tarde se espera el balance cambiario de agosto, con el detalle de los movimientos que explican la variación de reservas. El BCRA suele publicarlo después del cierre del mercado.
- Contexto internacional: la rueda de hoy abre con un contexto internacional mas ameno, luego de una semana de fuerte risk-off. Los rendimientos de los treasuries a 10 años caen 4 puntos básicos, aunque opera por encima de 5,15%, y los índices bursátiles muestran brotes verdes.