El Tesoro vuelve a ofrecer opcionalidad
El Tesoro enfrenta mañana vencimientos por ARS 8,5 billones en un contexto de liquidez marginalmente más ajustada y con depósitos en pesos en el BCRA por ARS 8,3 billones al 23 de julio. La principal novedad es que el Tesoro vuelve a ofrecer instrumentos con opcionalidad luego de haberlos excluido en la licitación de mitad de mes, con la reapertura del dual CER/TAMAR a diciembre de 2028 y la incorporación de un nuevo dual DLK/TAMAR con vencimiento en enero de 2028. Además, licitará una Lecap a 77 días, la primera tasa fija con vencimiento menor a tres meses desde abril. El contexto de liquidez luce más ordenado que en la previa de la licitación de fin de mes anterior. Las tasas overnight se mantienen relativamente estables, mientras que el BCRA tomó cerca de ARS 1,7 billones promedio en la rueda repo en las últimas 5 ruedas. En ese marco, no parecería necesario absorber pesos, especialmente considerando que las curvas en pesos vienen operando flojas, con Lecaps y Boncaps entre 1,9% y 2,0% TEM. Por eso, la estrategia del Tesoro parece apuntar más a sostener el rollover y ordenar vencimientos que a retirar liquidez. El instrumento más interesante será el nuevo dual DLK/TAMAR, aunque su atractivo no es tan directo como el de los duales CER/TAMAR. En este caso, la pata de tasa variable paga TAMAR+0%, frente a TAMAR+3% en el dual CER/TAMAR, por lo que el mercado deberá asignarle un valor relevante a la opcionalidad de cobertura cambiaria para convalidar precios más agresivos. Como referencia, el TMF28 cerró ayer en TAMAR+6,8% TNA, y será clave ver cuánto premio exige el mercado por este nuevo instrumento. En paralelo, el Tesoro volverá a ofrecer LELINKs cortas, en un contexto en el que el BCRA se viene mostrando activo dando cobertura cambiaria en el secundario, y realizará una nueva subasta hard MEP del AO29, con un límite de USD 1.351 millones VN y una eventual segunda vuelta de hasta USD 150 millones.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.500.
- Licitación del Tesoro: en la subasta de mañana, el Mecon licitará una Lecap a 77 días, dos Lelink (sep-26 y ene-27), un Dual CER/TAMAR (dic-28) y un nuevo Dual A3500/TAMAR (ene-28). El Tesoro enfrenta vencimientos por $8,5 B y cuenta con depósitos por $8,3 B en el BCRA.
- Subasta hard MEP: el AO29 se ofrecerá con un cupo de hasta USD 1.351 MM VN (más una segunda vuelta de USD 150 MM VN). Su rendimiento comprimió desde 7,99% TNA en la licitación del 15/jul hasta 7,79% TNA en el mercado.
- FMI: la directora gerente del FMI visitó la Casa Rosada, participó de una reunión de gabinete ampliado y afirmó que el organismo «no ve a la Argentina necesitando financiamiento adicional».
- Confianza en el Gobierno: el índice de UTDT cayó a 38,8% en julio, equivalente al mínimo de la era Milei registrado en septiembre de 2025, aunque continúa por encima del nivel observado en julio de 2022.
- Contexto internacional: De cara a la reunión de la FED, las tasas de interés caen por tercera rueda consecutiva, con el treasury a dos años 8 puntos básicos por debajo del máximo con el brent cayendo 1,4% y operando en USD 84 el barril. Sin embargo, en una apertura cargada con presentaciones trimestrales de PYPL, BA, KO y UPS, los futuros marcan un inicio de jornada negativo para hoy.