El Tesoro vuelve a testear la demanda por duration sin duales
El Tesoro enfrentará esta semana vencimientos por aproximadamente $11 billones en un contexto que continúa siendo favorable en términos de liquidez, con depósitos en el BCRA por alrededor de $5,5 billones y con el Central manteniendo una fuerte absorción de pesos vía ruedas repo. En este marco, la principal novedad de la licitación pasa por el cambio en la composición del menú ofrecido. A diferencia de las últimas dos colocaciones, donde los duales CER/TAMAR llegaron a explicar cerca del 44% del total adjudicado y funcionaron como el principal vehículo para extender duration más allá del mandato presidencial, en esta oportunidad el Tesoro decidió no ofrecer este tipo de instrumentos. En cambio, vuelve a concentrar la oferta en una Lecap corta a 109 días, dos Boncer a 2027, un bono TAMAR a agosto de 2028 y dos letras dólar linked. La ausencia de duales obliga ahora al mercado a definir cuánto apetito existe por extender duration únicamente a través de instrumentos TAMAR sin cobertura CER, especialmente considerando que el TMG28 vuelve a licitarse luego de que el TXMJ8 no comprimiera fuertemente en el mercado secundario. En términos generales, no esperamos mayores dificultades para alcanzar un rollover elevado, considerando la abundante liquidez del sistema, las tasas overnight estabilizadas cerca de 20% TNA y una curva en pesos que continúa muy firme. Sin embargo, la licitación servirá como una prueba importante para evaluar si la fuerte demanda observada recientemente por instrumentos largos respondía específicamente al atractivo de los duales o si existe un apetito más genuino por duration en moneda local aun sin cobertura inflacionaria combinada.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.405.
- Acuerdo con el FMI: el Fondo Monetario Internacional informó el viernes que ajustó la meta de junio 2026 en USD 11.800 MM, por lo que el objetivo del Gobierno será ahora acumular un total de USD 8.000 MM durante el año (ya lleva acumulados más de USD 5.000 MM).
- Licitación del MECON: el Tesoro enfrentará mañana vencimientos por $11 billones, de los cuales aproximadamente $10 billones se encuentran en manos de privados. En la licitación, ofrecerá una nueva LECAP a septiembre 2026, dos bonos CER a marzo y septiembre 2027, un bono TAMAR a agosto 2028 y dos nuevos dollar-linked a julio 2026 y marzo 2027. También ofrecerá las reaperturas del AO27 y AO28.
- Confianza en el Gobierno: el índice de confianza en el Gobierno volvió a caer en mayo un 0,6% mensual por sexto mes consecutivo, ubicándose así apenas 1 punto por debajo del mínimo del Gobierno de Milei.
- Morosidad: el BCRA presentó el Informe de Bancos, en el que confirmó que en marzo la morosidad del crédito de entidades financieras al sector privado aumentó nuevamente hasta 7%. La mora de los hogares también creció, a 11,5%, alcanzando un nuevo máximo de más de veinte años.
- Contexto internacional: Los futuros indican un inicio de jornada positivo y las tasas americanas caen, aunque el barril de petróleo rebota (+3%) luego de que Estados Unidos lleve a cabo nuevos ataques en Irán. además, el secretario de estado, Marco Rubio, comento que negociar un trato podría llevar varios días.
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