El Tesoro va por más duration
El Tesoro llega a la licitación del viernes en un contexto muy favorable desde el lado de la liquidez, con vencimientos por ARS 8 billones, una caución estable en torno a 20% TNA y un BCRA que continúa absorbiendo pesos por REPO a un ritmo elevado. En ese marco, el menú luce diseñado para aprovechar esa holgura y empujar una extensión de duration. En pesos, ofrece una nueva Lecap a julio de 2026, dos nuevos Boncer con vencimiento en septiembre de 2027 y septiembre de 2028, un TAMAR con vencimiento en febrero de 2027, un dólar linked a junio de 2028 y, además, un canje del TZX26 por instrumentos más largos, incluyendo un nuevo TAMAR a agosto de 2027 y dos nuevos CER a marzo de 2028 y marzo de 2029. La oferta muestra un claro énfasis en el tramo CER más largo y deja poco espacio para convalidar premio en la tasa fija corta. Sin embargo, la principal novedad pasa por el frente hard dollar, con la emisión del nuevo AO28 y la reapertura del AO27, en lo que será una prueba relevante para medir hasta dónde el mercado local está dispuesto a financiar al Tesoro en dólares más allá del actual mandato presidencial. Si el Gobierno logra colocar el AO28 con tasas de un dígito y buena demanda, la señal sería muy positiva no solo por el acceso al financiamiento, sino también por la validación de un horizonte de crédito más largo. En definitiva, más allá del rollover que luce cómodo, la licitación pondrá a prueba algo más importante, la capacidad del Tesoro de aprovechar la abundancia de pesos para alargar plazos en moneda local y, al mismo tiempo, extender la curva hard dollar del mercado doméstico.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.375.
- Compras del BCRA: El BCRA compró USD 146 millones en la rueda de ayer y acumula compras por USD 3.923 millones a lo largo de 55 ruedas consecutivas. Además, el tipo de cambio spot se apreció 0,9%.
- Salarios: Los salarios privados registrados volvieron a caer en términos reales en enero y ya acumulan cinco meses consecutivos de retroceso. En el mes subieron 2,1% nominal, por debajo de una inflación de 2,9%, y alcanzaron su nivel más bajo desde julio de 2024. En perspectiva, los salarios reales del sector privado formal muestran una caída de 2,3% respecto de agosto de 2025 y continúan por debajo del nivel de noviembre de 2023.
- Contexto internacional: Las negociaciones en Medio Oriente continúan, aunque el petróleo vuelve a operar al alza tras haber incorporado parcialmente un escenario de diálogo entre las partes. El Brent sube 3,3% y cotiza en torno a USD 100,5 por barril. En contraste, los futuros de oro, plata y cobre operan en baja. El oro retrocede 2,9% y el cobre 0,8%. Por su parte, el índice dólar DXY se mantiene prácticamente sin cambios en la zona de 99,7, en un contexto de tasas de interés globales al alza. El rendimiento del Treasury a 10 años sube 4 puntos básicos y se ubica en 4,38% anual.
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