Exportaciones firmes e importaciones en baja sostienen el saldo externo
La balanza comercial de noviembre mostró un superávit de USD 2.498 millones, el segundo mejor noviembre desde 2002, solo por detrás de 2019, y con una magnitud que sorprendió porque casi duplica la del año pasado y fue cerca de cuatro veces lo que esperaba el REM, que proyectaba alrededor de USD 673 millones. La foto general combina precios y cantidades, pero sobre todo un cambio de ritmo luego de despejarse la incertidumbre postelectoral, con exportaciones que crecieron 24,1% interanual y, en términos desestacionalizados, avanzaron 12% contra el mes previo, mientras que las importaciones subieron 6,6% interanual, pero cayeron 6,9% mensual desestacionalizado y quedaron como las más bajas de los últimos doce meses. Ese freno luce consistente con dos historias que conviven, por un lado, el adelanto de compras externas en septiembre y octubre por cobertura ante un posible salto cambiario, que dejó algo para recortar en noviembre, y por el otro una actividad que habría perdido impulso, lo que sugiere que un nivel más razonable de importaciones podría rondar USD 6.500 millones mensuales. En paralelo, empieza a notarse con más fuerza el aporte energético, con una balanza de combustibles y energía que arrojó alrededor de USD 860 millones en noviembre y acumula un superávit cercano a USD 7.790 millones en los últimos doce meses, una señal de que Vaca Muerta está empezando a rendir de manera más visible. Con todo, el saldo acumulado de enero a noviembre ya suma USD 9.357 millones, y el mensaje de fondo es claro, el superávit luce sólido por la combinación de exportaciones firmes, aunque hacia adelante conviene seguir de cerca cuánto de esta mejora responde a factores transitorios y cuánto a una dinámica más sostenible.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en zona de $1.451.
- Presupuesto 2026: En la Cámara de Diputados se aprobó el presupuesto en general, pero sin incluir la derogación de las leyes vinculadas a discapacidad y universidades. Algunos medios incluso sugieren que Milei podría vetar la ley si el Senado la aprueba con esa redacción. Vale recordar que el proyecto de Presupuesto autoriza al Gobierno a emitir bonos bajo legislación extranjera. Si el proyecto no se convierte en ley o si fuera vetado, el oficialismo igual podría avanzar con una emisión en el exterior, aunque debería contar con una habilitación específica, ya sea mediante una ley puntual o mediante un decreto de necesidad y urgencia que luego sea ratificado por el Congreso, como ocurrió con el acuerdo con el FMI. La exigencia de pasar por el Congreso para emitir deuda externa surge de la Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública, aprobada durante la gestión de Martín Guzmán.
- Mercado laboral: la tasa de desempleo bajó a 6,6% en el tercer trimestre, con una caída de 0,3 puntos porcentuales frente al mismo período del año anterior y de 1,0 punto porcentual frente al segundo trimestre de 2025. El empleo creció 1,8% interanual y ese aumento se explica mayormente por el trabajo no registrado, que representó aproximadamente el 84% del crecimiento. Los datos provienen de los indicadores de la Encuesta Permanente de Hogares del INDEC.
- Contexto internacional: El Banco de Japón subió la tasa de interés el viernes a niveles que no se veían desde hace 30 años, en otro paso relevante para dejar atrás décadas de estímulo monetario extraordinario y costos de financiamiento cercanos a cero. Además, el banco central dejó abierta la puerta a seguir subiendo las tasas al mostrar una visión algo más optimista sobre el crecimiento y la inflación, lo que refuerza la idea de que Japón se encamina a alcanzar de manera sostenida su objetivo de inflación del 2%, apoyado en mejoras salariales.
- Contexto internacional: hoy se conocerán los datos de inflación PCE de octubre, la medida preferida por la Reserva Federal, que llegan con atraso por el cierre parcial del gobierno. También se publicarán los datos de expectativas de inflación y de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.
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