Fed day con el mercado descontando un hike
Hoy es Fed day y el mercado llega a la reunión prácticamente convencido de que habrá una suba de 25 pbs, llevando la tasa al rango de 3,75% a 4,00%. La probabilidad implícita supera 90%, por lo que la decisión en sí probablemente tenga menos impacto que el mensaje de Kevin Warsh. La pregunta central será si la suba se presenta como un ajuste puntual o como el inicio de un nuevo ciclo de tightening. Con la inflación todavía por encima del objetivo, el desempleo en niveles bajos y el petróleo nuevamente arriba de USD 100, una Fed que no acompañe el tono hawkish que Warsh mostró en Jackson Hole podría generar una reacción negativa, especialmente en la parte larga de la curva. El mercado ya viene priceando un escenario bastante agresivo. Los futuros descuentan varias subas adicionales durante los próximos trimestres, mientras que la tasa a 10 años volvió a testear la zona de 5%. Parte de esta presión responde a la inflación, pero también a factores más estructurales como el déficit fiscal, el mayor nivel de emisión del Tesoro, el boom de inversión en tecnología y una suba global de las tasas reales. En este contexto, una decisión de mantener sin cambios probablemente sería leída como dovish y podría incluso generar un selloff más fuerte en el tramo largo, por dudas sobre la credibilidad antiinflacionaria de la Fed. El otro punto clave será el dot plot y las nuevas proyecciones macro. En junio el Comité estaba prácticamente dividido entre quienes veían necesario subir tasas y quienes esperaban mantenerlas o incluso recortarlas. Desde entonces, el sesgo cambió. Tres miembros ya habían votado por una suba en julio, la inflación no mostró una mejora clara y el shock energético volvió a sumar presión. Si las nuevas proyecciones muestran una tasa terminal más alta y al menos otra suba en 2026 o 2027, el mercado probablemente lo interprete como una validación del repricing reciente. Por el contrario, un dot plot más benigno podría abrir espacio para una reversión parcial en la curva.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.505
- Compras de divisas: el Central compró USD 14 millones en el MLC y acumula apenas USD 149 millones en las primeras 11 ruedas de septiembre.
- Presupuesto 2027: el proyecto enviado al Congreso contempla para el Sector Público Nacional un superávit primario de 1,3% del PBI y un resultado financiero positivo de 0,2%. Los supuestos incluyen inflación de 18% interanual a diciembre de 2027, dólar oficial en $1.600 a fines de 2026 y $1.848 a fines de 2027, y crecimiento económico de 4% el próximo año. Para 2026, el Gobierno proyecta una inflación de 29% interanual a diciembre y una expansión del PBI de 3%, por encima del 2,1% estimado por el REM. Para financiar 2027 prevé emisiones brutas de Bonares por $19 billones, equivalentes a unos USD 11.000 millones, aunque el proyecto también habilita colocaciones bajo legislación internacional.
- Bonos soberanos: la suba de la tasa del Treasury a 10 años por encima del 5% presionó a los Globales largos, que retrocedieron 0,8% en promedio. El GD35 terminó en la plaza internacional con un rendimiento de 10,2% TNA, el nivel más alto desde comienzos de abril, en la previa de la decisión de la Fed.
- Inflación: el INDEC publicará hoy a las 16 hs. el índice de precios mayoristas de agosto. En julio, la inflación mayorista había sido de 0,8%, mientras que el IPC minorista avanzó 1,7% en agosto.