El Tesoro profundiza la estrategia de extensión de plazos
El Tesoro enfrentará este miércoles vencimientos por $11,2 billones en un contexto favorable en términos de liquidez, con depósitos en el BCRA por $8,4 billones y una fuerte absorción adicional del Central vía ruedas repo, lo que le otorga mayor margen para sostener la estrategia de refinanciamiento y extensión de duration. Para afrontar estos vencimientos, el Tesoro ofrecerá una LECAP a cinco meses, dos BONCER a 13 y 17 meses, una LELINK a cinco meses y dos bonos duales CER/TAMAR, uno nuevo a 26 meses y la reapertura del TXMJ9 a 38 meses. Con tasas overnight estabilizadas cerca del 20% TNA y curvas en pesos todavía muy firmes, el escenario base continúa siendo el de un rollover elevado, probablemente cercano al 100%. Sin embargo, el foco volverá a estar puesto en la composición del menú y en la capacidad del Gobierno de continuar desplazando vencimientos más allá del actual mandato presidencial. En las últimas colocaciones, el Tesoro concentró buena parte de la oferta en instrumentos largos, logrando que una proporción relevante de la deuda refinanciada quede ex mandato, algo clave para ordenar expectativas financieras y monetarias de mediano plazo. En esta oportunidad, la principal novedad vuelve a estar en los duales CER/TAMAR, con la reapertura del TXMJ9 y la incorporación de un nuevo dual a junio 2028. El desempeño del TXMJ9 desde su emisión fue muy sólido, acumulando una suba superior al 7%, reflejando un apetito genuino por este tipo de instrumentos. La estrategia oficial parece apuntar no solo a seguir estirando duration, sino también a aliviar parcialmente la presión sobre los Boncer largos, que todavía operan con forwards reales elevados. En este contexto, el Tesoro probablemente mantenga la lógica de las últimas licitaciones, incentivando la extensión de plazos mediante instrumentos indexados y convalidando cierto premio en los duales CER/TAMAR para sostener la demanda en el tramo largo.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.390.
- Licitación del MECON: el Tesoro enfrenta esta semana vencimientos por $11,2 billones y en la licitación de mañana ofrecerá un menú amplio de instrumentos: una LECAP al 30/09/26, dos bonos CER al 31/05/27 y al 30/09/27, dos Duales CER/TAMAR al 30/06/28 y al 29/06/29 y un bono dollar-linked al 30/09/26. También ofrecerá las reaperturas de los Bonares a 2027 y 2028 (AO27 y AO28), por hasta USD 150 MM cada uno en la primera vuelta.
- Inflación: la inflación de la Ciudad de Buenos Aires desaceleró a 2,5% en abril, luego del 3% de marzo. La variación de los precios estacionales fue de 1,8%, mientras que los Regulados aumentaron 3,3% y el IPC Núcleo 2,3%. El dato a nivel nacional se publicará el jueves.
- Contexto internacional: el equity internacional abre la jornada mayormente en negativo, luego de publicarse el dato de inflación de EE.UU. de abril, que sorprendió levemente al alza en su medición anual respecto a lo esperado por el mercado (3,8% versus 3,7%), aunque igualó las expectativas en la comparación mensual (0,6%).
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