El mercado pricea una Fed muy agresiva
El dato de inflación de agosto volvió a mover fuerte las expectativas de la Fed, aunque la reacción inicial del mercado pareció algo exagerada. El core CPI fue más firme de lo esperado, con una suba mensual de 0,29%, equivalente a 3,5% anualizado. La tasa anualizada de tres meses pasó de 1,6% a 2,0%, la de seis meses subió de 2,4% a 2,6% y la variación interanual bajó apenas de 2,5% a 2,4%. La reacción intradiaria mostró un mercado muy nervioso. Al salir el dato, hubo un fuerte selloff de Treasuries, con la tasa a 10 años llegando a tocar 4,99%, pero el movimiento se revirtió rápidamente. La curva terminó aplanándose, con la 2Y subiendo apenas 1 punto básico y la 10Y cayendo 2 puntos básicos. El dólar pasó de subir 0,3% a operar prácticamente flat, mientras que acciones, oro y metales recuperaron la caída inicial y volvieron a terreno positivo. En otras palabras, el mercado entró en pánico por unos minutos, pero después corrigió la lectura. Aun así, los futuros siguieron ajustando con fuerza. La probabilidad de una suba de tasas en septiembre pasó de 68% antes del dato a casi 87% después, y el mercado ya pricea como escenario más probable cuatro hikes hacia el tercer trimestre de 2027. Ese repricing luce algo exagerado considerando que el mercado laboral viene mejorando, pero sin señales de sobrecalentamiento. En agosto se crearon 162.000 empleos, la tasa de desempleo se mantuvo en 4,1% y la participación laboral siguió subiendo. La inflación sigue por encima del objetivo y la Fed no puede ignorarlo, pero subir 100 bps de tasas en una economía que viene recuperando empleo y donde parte de la presión inflacionaria responde a energía puede ser un error de política. Por ahora, el mercado parece estar priceando una Fed mucho más agresiva de lo que los datos justifican.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.510
- Licitación del Tesoro: el Tesoro ofrece hoy una LECAP a 59 días, una LECER enero-27, dos TAMAR (febrero-27 y julio-27) y cuatro USD linked (octubre-26, noviembre-26, marzo-27 y junio-27). Es la tercera licitación consecutiva sin títulos en pesos con vencimiento 2028 en adelante y la segunda sin Bonares. Los vencimientos suman $8,1 B, frente a depósitos del Tesoro en el BCRA por $7,8 B al 8/9.
- Inflación: el IPC de agosto fue 1,7% mensual, en línea con el REM y 0,4 pp por debajo de julio. Es el menor registro desde junio de 2025 y el tercero más bajo de la gestión Milei. La núcleo marcó 1,8% y los regulados 2,2%. Las curvas CER y tasa fija descuentan una inflación cercana al 1,7% mensual para los próximos dos trimestres.
- Empleo: el empleo asalariado privado registrado cayó 0,1% en junio y acumuló 13 meses consecutivos de descenso, alcanzando su menor nivel desde abril de 2022.
- FMI: la misión del staff para la tercera revisión del EFF se realizará durante la semana del 21 de septiembre, según confirmó Kozack. La revisión habilitaría un desembolso de USD 870 MM. Argentina habría sobrecumplido la meta de reservas de junio en más de USD 3.000 MM, aunque habría incumplido la fiscal por el tratamiento de los ingresos por privatizaciones. Se espera un waiver y el posterior desembolso.
- YPF: La compañía elevó de USD 500 MM a USD 1.000 MM el monto máximo para recomprar sus bonos 2027 y 2029, luego de colocar USD 1.200 MM del nuevo bono 2035.