Expectativas de inflación estables, con el mercado alineado al REM
El último REM volvió a mostrar expectativas de inflación relativamente estables. La mediana de los analistas espera una inflación de 1,9% m/m para septiembre, apenas 0,1 pp por encima de la estimación del relevamiento anterior. Para la inflación núcleo, la expectativa se ubica en 1,8% m/m, también con una corrección marginal al alza respecto del mes previo. Hacia adelante tampoco aparecen cambios relevantes. Para los próximos meses, el REM continúa proyectando una inflación mensual en la zona de 1,6% a 1,8%, llevando la inflación interanual de diciembre de 2026 a 30,0%. Para los próximos doce meses, la expectativa se ubica en 21,1%. El mercado, por su parte, muestra una visión muy similar. La inflación breakeven implícita en los bonos se ubica en torno a 2% mensual promedio hasta febrero de 2027. Las estimaciones privadas para septiembre también se concentran alrededor de esos niveles. Las principales consultoras proyectan una inflación cercana al 2%, algo por encima del 1,7% registrado en agosto, pero todavía consistente con un escenario en el que la inflación mensual permanece estabilizada alrededor de ese nivel. Más allá de la estabilidad nominal, el dato más relevante del REM aparece por el lado de actividad. Luego del EMAE de julio, la estimación de crecimiento para 2026 volvió a recortarse en 0,6 pp, hasta 1,5%, mientras que los diez mejores pronosticadores esperan apenas 1,2%. A su vez, las consultoras proyectan una caída de 1,0% de la actividad durante el tercer trimestre, que de confirmarse podría llevar a la economía nuevamente a una recesión técnica. En paralelo, continúa mejorando la expectativa para el frente externo. La mediana del REM proyecta ahora un superávit comercial de USD 25.700 millones para 2026, frente a los USD 8.400 millones que se estimaban hace un año. Así, mientras las expectativas de inflación permanecen ancladas cerca del 2% mensual, las revisiones más importantes siguen apareciendo en actividad y sector externo.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.522.
- REM: la inflación esperada para septiembre subió levemente a 1,9%, con registros mensuales de entre 1,6% y 1,7% para los próximos seis meses. La proyección de crecimiento de 2026 se recortó 0,6 pp, a 1,5%. Para el tercer trimestre se prevé una caída de 1%, que, de confirmarse, implicaría una recesión técnica.
- Bonos en alza: los Globales largos avanzaron al menos 1% por segunda rueda consecutiva, acompañados por el EMB (+0,7%). El riesgo país bajó hacia 570 pbs y el GD35 cerró en 11,1% TNA. Los Bonares 28 y 29 mostraron mejoras más acotadas, con rendimientos de 9,97% y 11,55% contra MEP. La forward 1Y1Y entre los Bonares 27 y 28 descendió a 17,4%, aunque sigue elevada.
- Depósitos del FGS: se adjudicaron $200.000 MM en la segunda licitación de plazos fijos UVA. Casi la totalidad se colocó a cinco años a UVA +4,79%, 15 pbs menos que en la primera subasta; el resto, a un año a UVA +2,71%. Participaron 14 bancos y 12 recibieron fondos.
- Agenda de actividad: hoy a las 16 h se conocerán los datos de industria y construcción de agosto. El foco estará en una posible recuperación tras las caídas mensuales desestacionalizadas de julio, de 5% y 4,6%, respectivamente.
- Contexto internacional: Los futuros de los principales índices accionarios operan a la baja, mientras que el barril de petróleo versión brent sube a USD 101 y los rendimientos de los treasuries rompen nuevos máximos, con la tasa de 10 años en torno a 5,35%. El mercado estará atento hoy a la publicación de las minutas de la FED correspondientes a la reunión de septiembre.