La compresión llego a los Globales
El contexto externo vuelve a jugar a favor del riesgo. Las bolsas globales operan en máximos de dos semanas, el petróleo retrocede cerca de 2% y las tasas largas de Estados Unidos corrigen después de haber alcanzado máximos de más de dos décadas. El dato de empleo más débil en Estados Unidos redujo las probabilidades de una nueva suba inmediata de la Fed, el dólar pierde terreno y el Treasury a 10 años vuelve a bajar desde los máximos recientes. Europa todavía mantiene un foco de riesgo importante en Francia, aunque incluso ahí aparece algo de alivio, con el rendimiento del bono francés a 10 años cayendo más de 15 puntos básicos y el spread contra Alemania comprimiendo desde los extremos de la semana pasada. Dentro de ese escenario, Argentina empieza a mostrar un movimiento propio más positivo. El CDS a dos años volvió a comprimir con fuerza esta mañana, luego de haber cerrado ayer 34 puntos básicos abajo. Parte importante de la presión sobre el crédito argentino no estaba explicada por posiciones defensivas y coberturas acumuladas. Cuando esas coberturas empiezan a desarmarse, el movimiento puede acelerarse rápidamente. La curva opera en verde con subas promedio de 1,5% luego de subir 2% ayer. El viento externo ayuda, con equities firmes, petróleo más bajo, dólar más débil y tasas americanas retrocediendo, pero la magnitud del movimiento argentino parece exceder el simple beta global. La caída del CDS empieza a generar su propio círculo virtuoso. Menor demanda de cobertura, spreads más bajos, mejores precios en los Globales y presión sobre quienes todavía permanecen cortos.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.519.
- Rebote de activos: los Globales subieron 2,1% y el Merval ganó 4,9% en dólares tras la elección brasileña. El riesgo país bajó de 600 pbs, pese al avance del Treasury a 10 años a 5,30%. El GD35 cerró en 11,3% TNA y el AO29 en 11,6% contra MEP, todavía elevados para nuevas emisiones soberanas.
- Dólares pendientes: según una presentación de Werning, de los USD 23.600 MM emitidos por empresas y provincias desde octubre de 2025, quedan USD 4.600 MM por liquidar. Los vencimientos y recompras anunciadas para el cuarto trimestre de 2026 y el primero de 2027 suman USD 2.600 MM. Los giros de dividendos acumularon USD 4.000 MM en el año.
- Escenario electoral: Caputo descartó en un programa un triunfo del kirchnerismo el año que viene, aunque aseguró que el Gobierno contempla los temores del mercado en su preparación para 2027.
- Crédito débil: los préstamos en pesos aumentaron 1,4% nominal en septiembre, por debajo de la inflación estimada; incluyendo dólares, crecieron 2,2%. Los hipotecarios se destacaron con una suba de 5,5%. El estancamiento real del crédito en pesos dificulta una baja de los ratios de mora.
- Pago de obras: el Tesoro amplió la Lecap S30O6 y los Boncap T15E7 y T30A7 por hasta $221.119 MM de valor efectivo para cancelar deudas por obras públicas.
- Agenda macro: hoy se publica el REM de septiembre, con atención a las proyecciones de actividad e inflación. El IPC de septiembre se conocerá el martes 13 de octubre.