La inflación mejora y la Fed gana margen
Los datos conocidos esta mañana dejaron una combinación particularmente favorable para la economía norteamericana. La inflación volvió a sorprender a la baja en prácticamente todas las mediciones relevantes, mientras que la actividad continúa mostrando una resiliencia mayor a la esperada. El PCE general avanzó 0,3% mensual en agosto, por debajo del 0,4% esperado, mientras que la variación interanual se ubicó en 3,4% frente al 3,7% proyectado. Más importante todavía, el PCE núcleo aumentó apenas 0,2% mensual y 3,0% interanual, también claramente por debajo de las estimaciones de 0,3% y 3,3%. La sorpresa inflacionaria fue incluso más positiva al incorporar las revisiones de los meses anteriores. Tanto la inflación general como la núcleo de julio fueron corregidas a la baja en 30 puntos básicos. De esta manera, la inflación núcleo anualizada de los últimos tres meses se redujo hasta aproximadamente 2%, una señal considerablemente más alentadora sobre la dinámica reciente de los precios. A su vez, el dato interanual de 3,0% quedó por debajo de todas las estimaciones relevadas por Bloomberg. Además, el PIB del segundo trimestre fue revisado al alza hasta un crecimiento de 2,2%, frente al 1,5% esperado, mientras que el consumo real avanzó 0,6% mensual en agosto, su mayor incremento desde marzo de 2025. El mercado laboral también se mantiene relativamente firme. ADP reportó una creación de 90 mil empleos privados en septiembre, por encima de los 70 mil esperados, mientras que la relación entre vacantes y desempleados continúa cerca de uno. El panorama que dejan los datos es, por lo tanto, uno de inflación moderándose más rápido de lo previsto, pero con una actividad en un buen ritmo. La reacción del mercado fue inicialmente positiva, con subas en los futuros de acciones y una fuerte caída en las probabilidades de una nueva suba de tasas de la Fed en octubre. Ayer el mercado llegó a asignar cerca de 70% de probabilidad a otro ajuste, porcentaje que posteriormente cayó hacia 50% tras los comentarios de John Williams y que, luego de los datos de esta mañana, se redujo hasta 37,1%. Lo particular es que este movimiento no estuvo acompañado por una baja relevante de las tasas largas. A pesar de una inflación considerablemente mejor a la esperada y de una menor probabilidad de ajuste monetario en octubre, el rendimiento del Treasury a diez años se mantiene relativamente estable. Parte de esta divergencia puede explicarse por el movimiento del petróleo, que hoy sube alrededor de 3%. La correlación entre el precio del crudo y la tasa a diez años se encuentra actualmente en niveles muy elevados, por lo que la presión proveniente del petróleo estaría compensando parcialmente el impacto bajista que deberían generar los datos de inflación.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.517
- Curva Hard-dollar: Los Globales largos recuperaron terreno en Nueva York y subieron 0,7% en promedio, llevando el riesgo país a 607 puntos básicos. La mejora se dio aun con una deuda emergente mixta y Treasuries prácticamente sin cambios.
- Compras del BCRA: El BCRA compró USD 70 millones, su mayor saldo positivo desde fines de agosto, en una rueda con leve baja del spot. Aun así, septiembre sigue mostrando una acumulación moderada de reservas, con compras por apenas USD 313 millones hasta el momento.
- Intervención del tesoro: Los movimientos en los depósitos oficiales sugieren que el Tesoro podría haber vendido cerca de USD 20 millones en el mercado cambiario el viernes pasado para moderar la presión sobre el spot. De confirmarse, la intervención habría sido considerablemente menor que la observada durante la fijación de la Lelink de julio.
- Cuenta Corriente: La cuenta corriente registró un superávit devengado de USD 2.214 millones en el segundo trimestre, el segundo mayor desde el inicio de la actual administración. A su vez, la tenencia de deuda del Tesoro en pesos por parte de inversores del exterior cayó USD 557 millones y terminó junio en USD 2.407 millones.
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