El Tesoro asegura el rollover sin extender plazos
El Tesoro logró renovar prácticamente la totalidad de los vencimientos de la segunda licitación de septiembre, con un rollover de 100,1% sobre ARS 8,62 billones. La principal característica volvió a ser la corta duración de las colocaciones, con un plazo promedio de apenas 5,9 meses y un menú concentrado en instrumentos con vencimientos hasta julio de 2027. La demanda se inclinó principalmente por tasa fija y TAMAR, que explicaron cerca de dos tercios de lo adjudicado. El Boncap de enero concentró 33% de la colocación, con una TEM de corte de 2,17%, apenas por encima del secundario, mientras que el Bontam de julio explicó otro 34%, con un margen de 3,63% TEA. En cambio, los instrumentos dollar linked captaron 21% de las adjudicaciones, aunque en este caso con premios más elevados frente al secundario, con la Lelink de octubre saliendo a devaluación +9%. Por último, el Boncer de mayo reunió apenas 12% aun pagando una tasa real cercana a 6%. El Tesoro priorizó asegurar la renovación sin pagar premios significativos, aunque a costa de seguir concentrando vencimientos en plazos cortos. Tampoco hubo colocaciones en hard dollar, pese a que todavía quedan por emitir VN USD 774 millones del AO29 y a que el secundario ya refleja una TIR cercana a 12,6%, muy por encima de la última tasa convalidada en el primario. En síntesis, el resultado fue positivo por la renovación completa de los vencimientos, pero menos favorable en términos del perfil de deuda. El mercado sigue demandando instrumentos cortos, mientras que el Tesoro todavía no logra trasladar ese apetito hacia plazos más largos. Mientras los tramos largos de las curvas en pesos continúen golpeados, difícilmente pueda retomarse la dinámica de extender vencimientos más allá de las elecciones. Sin embargo, una mejora del contexto internacional debería ayudar a descomprimir las tasas largas, tanto en hard dollar como en pesos.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.525
- Curva Hard-dollar: La deuda soberana volvió a corregir en una rueda adversa para emerging markets, con el GD35 cayendo 1,1% en Nueva York y su rendimiento subiendo a 11,5%. El riesgo país cerró en 628 p.b. y los Globales largos volvieron a niveles de tasa no vistos desde las elecciones del año pasado, en un contexto de Treasuries a 10 años en máximos desde 2007.
- Tipo de cambio: El spot cerró prácticamente sin cambios, pese al deterioro del contexto externo y local. El BCRA compró USD 11 millones en el MLC, su mayor saldo desde el 18 de septiembre, aunque septiembre se encamina a ser el mes de menores compras del año, con USD 243 millones acumulados a falta de dos ruedas.
- El Tesoro logró rollover completo: En la licitación de fin de mes renovó 100,08% de los ARS 8,6 billones de vencimientos, con un premio moderado frente al secundario. La demanda se concentró en el Boncap de enero y el TAMAR julio 2027, mientras que también se colocaron USD 1.211 millones VN entre las dos Lelink.
- Confianza en el Gobierno vuelve a mínimos: El índice de confianza en el Gobierno de UTDT cayó en septiembre hasta 38,8%, igualando los mínimos registrados en julio de 2026 y septiembre de 2025. El dato vuelve a mostrar una caída en la percepción sobre la gestión en un momento de mayor volatilidad financiera.
- Contexto internacional: el contexto internacional continúa siendo muy desafiante, aunque hoy no muestra grandes cambios. Los rendimientos de los Treasuries largos, en máximos de 20 años, abren prácticamente sin variaciones. El dólar se aprecia y los índices estadounidenses operan con leves subas. Por su parte, el Brent cae 2,5% y se ubica en torno a USD 96 por barril.