Más liquidez y mejor tono para la deuda en pesos
Las curvas soberanas en pesos cierran una buena semana, en un contexto de mayor liquidez y estabilidad en las tasas cortas. Con el BCRA tomando en promedio alrededor de ARS 2 billones por día vía repo y la caución a un día operando durante toda la semana en la zona de 20%-21% TNA, sin sobresaltos, las curvas en pesos muestran una buena performance hasta el momento. La curva CER lidera las subas, con avances promedio de 1,3%, aunque también se destacaron los duales y los bonos TAMAR. Dentro de la curva CER, lo más relevante fue la marcada diferencia entre los títulos con vencimiento previo y posterior a las elecciones presidenciales. El tramo 2027 fue el de mejor desempeño, con subas semanales cercanas a 2%, mientras que los bonos con vencimientos posteriores avanzaron alrededor de 1% en promedio. En línea con esta dinámica, el rendimiento forward entre el CER de septiembre de 2027, TZXS7, y el de septiembre de 2028, TZXS8, continuó subiendo hasta ubicarse cerca de 13% TIR, máximos desde mayo. Esta brecha refleja con bastante claridad la prima de riesgo que el mercado sigue asignando al escenario electoral. Por otro lado, los tramos largos, y en particular los duales CER/TAMAR, tuvieron una muy buena rueda ayer luego de un cambio normativo del BCRA que amplía el margen de los bancos para incrementar sus tenencias de deuda del Tesoro. La modificación permite que ciertos títulos comprados en el mercado secundario reciban un tratamiento regulatorio similar al de los bonos adquiridos directamente en licitaciones primarias, algo que hasta ahora no ocurría. Además, ese beneficio se mantendrá de manera transitoria incluso después de la devolución de los puts. En la práctica, la medida podría sostener una mayor demanda bancaria por instrumentos del Tesoro y darle algo más de soporte al tramo largo de las curvas. De cara a las próximas ruedas, el contexto sigue siendo favorable. La próxima licitación será el 30 de septiembre, con vencimientos por ARS 13,6 billones, aunque cerca de la mitad corresponde a instrumentos dollar linked y es probable que parte de ese stock sea canjeado previamente. Con abundante liquidez, tasas de fondeo estables cerca del piso del BCRA y una regulación que podría ampliar la demanda institucional por deuda soberana, las curvas en pesos podrían continuar mostrando una buena performance.
- Mercado de cambios: El tipo de cambio mayorista abre en la zona de $1.510
- Actividad y empleo: el PBI creció 2,0% interanual en el 2T26, pero cayó 0,6% desestacionalizado frente al trimestre previo. A su vez, la desocupación aumentó de 7,6% a 7,9% interanual. El empleo formal volvió a retroceder, mientras que el avance de la informalidad sostuvo el empleo total; la tasa de informalidad alcanzó 45,0%. La inversión, además, registró su quinta caída trimestral consecutiva.
- Regulación bancaria: el BCRA flexibilizó los límites de exposición de los bancos al sector público. La excepción que contemplaba ciertas LECAP ahora se amplía a todos los títulos pagaderos en pesos, y también se relajaron las condiciones para mantener bonos cuyos puts fueron rescindidos.
- Mora bancaria: hoy se publicará el informe de bancos de julio. Las estimaciones anticipan una suba marginal de la irregularidad del sector privado a 7,7%, desde 7,6% en junio. Para familias se proyecta un aumento de 12,8% a 12,9%, y para empresas de 3,5% a 3,6%.
- Datos macro: el INDEC publicará a las 16 hs la balanza comercial de agosto y Economía dará a conocer el resultado fiscal del mes. Hasta julio, el superávit comercial acumulaba USD 16.080 MM, mientras que el superávit primario alcanzaba 0,9% del PBI.
- Inocencia Fiscal: el Senado aprobó el proyecto con apoyo de bloques aliados y la iniciativa quedó convertida en ley.
- Impuesto al cheque: según La Nación, el BCRA analiza facilitar las transferencias de empresas hacia FCI y ALyCs, buscando que ciertos movimientos de fondos dejen de estar alcanzados por el impuesto a los débitos y créditos. La medida aparece después de que la CNV revirtiera una regulación que había habilitado el depósito de cheques en ALyCs sin ese gravamen.