Vencimientos altos y menor incentivo a absorber pesos
La licitación de hoy llega con vencimientos elevados, pero en un contexto de liquidez algo más ordenado que el de la semana pasada. Tras el canje del BCRA, los compromisos a renovar bajaron desde ARS 13,9 billones hasta ARS 12,6 billones, aunque siguen siendo altos frente al promedio de ARS 7,4 billones de las últimas cinco licitaciones. A esto se suma que el Tesoro mantiene depósitos en el BCRA por alrededor de ARS 8,3 billones. Las condiciones de liquidez mejoraron luego de la intervención del BCRA, que la semana pasada inyectó cerca de ARS 1,3 billones en la operación de mercado abierto más relevante del año, aunque las curvas en pesos siguen lejos de los mínimos de mediados de junio. Hoy toda la curva de Lecaps opera por encima de 2,0% TEM. La oferta del Tesoro luce reducida para el tamaño de los vencimientos y parece orientada a mantener buena parte de los nuevos compromisos dentro de 2026, en línea con la estrategia de evitar una mayor acumulación de vencimientos durante el período electoral y dejar de aumentar la oferta en la parte larga de las curvas, luego de que hayan quedado muy pesadas.Del lado de la tasa fija, esperamos que la demanda se concentre principalmente en la Lecap más corta, aunque la parte larga podría requerir un premio adicional para compensar la extensión de duration sin cobertura. Considerando un menú reducido de títulos, un nivel de rendimientos relativamente elevado en las curvas y el hecho de que el fixing del dollar linked ya quedó atrás esta semana, no sería sorprendente que el Tesoro renueve menos del 100% de sus vencimientos.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en $1.512.
- Licitación del Tesoro: Economía ofrece hoy dos Lecap cortas, un Boncap a mayo 2027, una Lecer a enero 2027 y un dólar linked a octubre 2026. El Tesoro enfrenta vencimientos por $12,6 billones y cuenta con depósitos por $8,2 billones en el BCRA.
- Liquidez: las tasas overnight continuaron operando a la baja ayer. Se estima que el BCRA absorbió $2,3 billones vía REPO.
- Créditos hipotecarios: Caputo anunció que el FGS licitará entre bancos públicos y privados hasta $2 billones en plazos fijos UVA, con el objetivo de fondear créditos hipotecarios. La primera colocación sería por $200.000 MM la próxima semana y podría ampliar cerca de 25% el stock actual de créditos hipotecarios. Los depósitos UVA serían a 1 y 5 años, con tasas mínimas de 2,5% y 4,5%, mientras que los bancos deberán prestar a una tasa máxima de UVA + 7,5%.
- Congreso: la Cámara de Diputados dio media sanción a la reforma de la Carta Orgánica del BCRA y a la ampliación del régimen de inocencia fiscal.