Tasas largas en máximos
La presión en la parte larga de las curvas soberanas volvió a ser el principal foco de preocupación para los mercados globales. Los rendimientos de largo plazo alcanzaron máximos de varios años en Estados Unidos, Europa y Japón, en un contexto marcado por el repunte del petróleo por encima de USD 90 por barril, mayores temores inflacionarios y dudas crecientes sobre la capacidad de los gobiernos para corregir déficits fiscales que ya lucen cada vez más estructurales. En Estados Unidos, la tasa del Treasury a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007, mientras que la tasa a 10 años se mantiene cerca de 4,75%, una zona que históricamente empieza a generar mayor sensibilidad en el resto de los activos financieros. Lo más relevante es que este movimiento se da aun cuando los últimos datos de actividad e inflación habían reducido las expectativas de suba de tasas por parte de la Fed. Esto sugiere que la presión no responde únicamente a la política monetaria de corto plazo, sino también a un aumento del premio por plazo. Detrás de este ajuste aparecen varios factores combinados, mayor incertidumbre inflacionaria por energía, elevados niveles de deuda pública, mayor emisión soberana, menor demanda externa por Treasuries y competencia por capital desde las grandes tecnológicas, que siguen necesitando financiar fuertes inversiones vinculadas a AI. A esto se suma un cambio en la demanda global, con Japón ofreciendo rendimientos más atractivos para sus propios inversores y reduciendo parte del soporte tradicional sobre la deuda estadounidense. Tasas largas más altas elevan el costo de capital, endurecen las condiciones financieras y reducen el valor presente de los flujos futuros, afectando especialmente a los sectores de mayor duration, como tecnología. En este contexto, el mercado vuelve a quedar frente a un equilibrio delicado: aun con resultados corporativos sólidos, una nueva suba de las tasas largas podría limitar el upside de las acciones y volver a poner en discusión la sostenibilidad del rally.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en $1.492.
- Canje del Tesoro: el MECON ofrece hoy canjear la Lelink D31G6 por la D30S6 (septiembre 2026) o la D30O6 (octubre 2026). Hay USD 4.439 MM VN de la Lelink a agosto en circulación y se estima que el BCRA tendría aproximadamente USD 1.250 MM del total. La liquidación del canje será el día viernes.
- Compras del BCRA: el Banco Central compró el viernes USD 80 MM y acumuló compras por USD 219 MM en la semana y por USD 330 MM en el mes, muy por debajo de los USD 1.406 MM del mismo período de julio y el menor saldo para un período comparable desde comienzos de año.
- Deuda argentina: en el feriado local de ayer, los Globales cayeron en NY, en línea con la deuda emergente, y el riesgo país subió a 489 pbs, máximo de dos meses. La semana pasada, el Merval en dólares cayó 5,5%, frente a -4,0% del EWZ y -3,2% del MSCI Latam.
- Crédito en dólares: el Gobierno oficializó vía DNU la flexibilización de los créditos en dólares anunciada la semana pasada por Caputo. Se espera que en las próximas horas el BCRA emita la normativa de la medida.
- Resultado fiscal: el MECON publicará hoy el resultado fiscal de julio. A modo de referencia, el SPN registró un déficit primario de $0,70 B, el primer resultado negativo del gobierno de Milei excluyendo los meses de diciembre. En el primer semestre, el superávit primario fue de $7,33 billones, o de $6,29 billones bajo la metodología del FMI, por debajo de la meta de $6,86 billones.