Datos fríos y menor presión sobre la Fed
Datos de actividad más fríos de lo esperado y mediciones de inflación sin sorpresas fortalecen el argumento de una economía americana sin señales de sobrecalentamiento y ajustan las expectativas de tasas, aun con el Brent en USD 87 por barril, las reservas estratégicas de petróleo en mínimos y un conflicto bélico sin una solución a la vista. Tras un dato de destrucción de empleo no agrícola en julio y pedidos de subsidios por desempleo por encima de lo esperado, sumado a una inflación minorista sin sorpresas y mejores mediciones mayoristas, el mercado ajustó significativamente sus expectativas de suba de tasas por parte de la Fed para lo que resta de 2026. La probabilidad de una suba de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre, que llegó a estar cerca de 70% a fines de julio, ya se ubica por debajo de 35%. A esto se suma un dato de ventas minoristas por debajo de lo esperado, con un retroceso de 0,6% m/m, la peor medición desde mayo de 2025. En este contexto, el rendimiento del Treasury a 2 años se ubica 25 puntos básicos por debajo del máximo de fines de julio, aunque la tasa a 10 años solo cayó 9 puntos básicos, generando un fuerte empinamiento de la curva. En esta línea, el contexto internacional mejoró ampliamente, con el Nasdaq subiendo 11% y el S&P 500 avanzando 5,5% en agosto, mientras que el índice dólar DXY retrocedió desde 101,5 hasta 99,5 puntos. Esta combinación de datos de actividad y precios fortalece el argumento de algunos integrantes del Comité, como el presidente de la Fed de Richmond, de que las presiones sobre los precios asociadas al petróleo, las tarifas y la AI deberían ceder con el tiempo, y que los datos no muestran una economía sobrecalentada. De todas formas, todavía persisten riesgos que no deben dejar de considerarse. El conflicto bélico no parece tener una resolución cercana, las reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos se encuentran en mínimos y las tasas largas continúan bajo presión, con inversores exigiendo cada vez más rendimiento en las licitaciones primarias.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.492.
- Canje de Lelinks: el MECON realizará el martes un canje de la LELINK D31G6 por la D30S6 o la D30O6, con liquidación el viernes. Actualmente permanecen en circulación USD 4.439 M VN de la letra con vencimiento en agosto, mientras que estimamos que el BCRA tendría cerca de USD 1.300 M.
- Créditos en dólares: el Gobierno anunció ayer que ampliarán los créditos en dólares al sector corporativo. Caputo anticipó la emisión de un DNU que modificará la normativa vigente y permitirá a las entidades prestar dólares a personas jurídicas aun cuando no tengan ingresos en esa moneda. La medida tendrá un límite equivalente al 15% de los depósitos en dólares de cada banco. Los nuevos préstamos en dólares deberán liquidarse en el MLC bajo la normativa vigente.
- Inflación: el IPC de julio midió 2,1% mensual, 0,1 pp por encima de la expectativa del REM y 0,2 pp por encima del registro de junio. De esta manera, se interrumpió la tendencia de tres meses consecutivos de desaceleración. La inflación núcleo también se aceleró, hasta 1,8% mensual, mientras que los precios regulados aumentaron 2,1% y los estacionales 4,5%.
- AO29: el Tesoro completó la segunda vuelta de la licitación del BONAR 2029 por USD 50 M VN, frente a ofertas por USD 50,4 M VN. Con las tres subastas realizadas hasta ahora, se colocaron USD 1.226 M VN, equivalente al 61% del máximo de USD 2.000 M VN previsto para este programa.
- Empleo: el empleo asalariado registrado privado cayó en mayo por duodécimo mes consecutivo, mientras que la EIL anticipa una nueva contracción durante junio. A su vez, los salarios reales de los trabajadores privados registrados retrocedieron 1,6% mensual en mayo y se ubicaron 2,0% por debajo del nivel de noviembre de 2023