Consolidando el programa financiero
El equipo económico presentó ayer los principales lineamientos del programa financiero para 2026-2027, dejando como mensaje central que el acceso a los mercados internacionales existe como “opcionalidad”, aunque no se considera prioritario aprovecharlo mientras se disponga de alternativas de financiamiento más convenientes. En ese sentido, se reiteró que el objetivo de mediano plazo es recuperar el grado de inversión hacia el final de un eventual segundo mandato de Milei. Dentro de la estrategia de fondeo sobresale la emisión de un nuevo Bonar 2029 por hasta USD 2.000 millones, diseñada para canalizar la reinversión de los próximos vencimientos de Bonares. A esto se suma un esquema de financiamiento respaldado por organismos multilaterales por aproximadamente USD 4.000 millones, con créditos garantizados por el Banco Mundial y el BID, además de una tercera operación aún en negociación. En paralelo, el plan contempla que el Tesoro continúe adquiriendo divisas al BCRA para atender los compromisos en moneda extranjera sin deteriorar las reservas netas, aunque ello supone que el Central mantenga un flujo sostenido de compras en el mercado oficial y conviva con el impacto adicional que podrían generar los vencimientos de Bopreales. Si bien todavía resta conocer el detalle operativo de varias de estas medidas, tanto la reciente renovación del repo como la presentación del programa financiero apuntan a reforzar la percepción de que el Gobierno busca despejar el perfil de vencimientos en moneda extranjera antes de volver a los mercados internacionales, una instancia que, en principio, seguiría quedando para después de las elecciones si otras fuentes de financiamiento resultan más baratas.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.488.
- REM: el Banco Central publicó ayer el Relevamiento de Expectativas de Mercado de junio, que redujo marginalmente las proyecciones de inflación para los próximos meses, con estimaciones de 2,0% para junio y julio, 1,8% para agosto y septiembre y 1,7% para octubre y noviembre. La inflación esperada para diciembre de 2026 bajó a 30,0%. Con respecto al tipo de cambio, los analistas esperan una depreciación del peso más alineada con la inflación tras el ajuste de junio, aunque proyectan una desaceleración del ritmo de suba del tipo de cambio en los próximos meses.
- Programa económico: el equipo económico del Gobierno reiteró ayer que emitir deuda en el exterior es una opción, pero no un objetivo. Aseguró que hoy cuenta con alternativas de financiamiento más baratas y mantiene como meta alcanzar el grado de inversión hacia 2031. Por otro lado, anunció que se lanzará un nuevo AO29 por hasta USD 2.000 MM, con una primera licitación sin tope de colocación para facilitar la reinversión de los vencimientos de Bonares.
- Intervención del BCRA: el BCRA habría intensificado su presencia vendedora en la curva dollar-linked tras el canje intra-sector público. Se negociaron USD 283 MM VN de la Lelink D31L6 y el sintético jul-26 continúa rindiendo por encima de las Lecap comparables.
- Contexto internacional: el equity internacional abre la jornada con movimientos dispares. Hoy se presentaron los datos de balanza comercial estadounidense, que mostraron un déficit menor al esperado por el mercado (-77,6 bn versus -78,3 bn esperado).