Amplio menú para amplios vencimientos
El Tesoro enfrenta esta semana uno de los vencimientos más exigentes del año, por $16,3 billones, prácticamente en su totalidad en manos del sector privado. En ese contexto, el Mecon vuelve a ofrecer un menú amplio, con una Lecap a 136 días, tres Boncer cupón cero con vencimientos en dic-27, mar-28 y dic-28, un bono TAMAR jul-27, un dual CER/TAMAR dic-29 y dos dollar-linked con vencimientos en ago-26 y dic-28. También se incluye el AO28, cuya emisión quedaría completa en caso de cubrirse el cupo de esta colocación. La oferta de tasa fija luce acotada, algo razonable en un contexto donde la curva ya no ofrece demasiado margen para seguir extendiendo duration en instrumentos nominales. En cambio, la presencia de varios Boncer no sorprende, ya que la compresión de la forward real entre el TZXS7 y el TZXS8, desde máximos cercanos a 15,5% en mayo hacia niveles de 11%, abrió nuevamente espacio para licitar en ese segmento. La licitación llega con una liquidez bastante menos holgada que en ruedas anteriores. Al mismo tiempo, la tasa de caución promedió 21,5% TNA en BYMA, pero llegó a operar cerca de 30% TNA hacia el cierre, reflejando una mayor demanda de pesos en un mes estacionalmente exigente. En este marco, no descartamos totalmente un rollover inferior al 100%, no tanto por falta de demanda estructural, sino por la combinación de un vencimiento muy elevado, menor liquidez disponible y un Tesoro que podría tolerar cierta inyección transitoria para luego rescatarla en próximas licitaciones.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.478.
- Licitación del Tesoro: el Tesoro enfrentará el viernes vencimientos por $16,3 billones (casi íntegramente en manos privadas) y, en la licitación de mañana, ofrecerá un menú amplio por: una Lecap a noviembre 2026, tres Boncer cupón cero (2027-2028), un Tamar a julio 2027, un bono dual CER/Tamar a 2029 y dos bonos dollar-linked a agosto 2026 y diciembre 2028.
- Licitación AO28: el Tesoro buscará colocar mañana hasta USD 266 millones adicionales de Bonar 2028 para seguir avanzando en el programa de emisión por USD 2.000 millones. Tras la colocación de USD 300 millones a mediados de mes, intentará completar el remanente de la serie.
- Mercado cambiario: el BCRA compró ayer USD 70 millones en el mercado y ya acumula más de USD 11.000 millones en el año.
- Congreso: Diputados otorgó media sanción al denominado “Super RIGI” y aprobó el acuerdo con holdouts remanentes de la reestructuración de 2001 por USD 117 millones.
- Sector externo: el INDEC informó que el déficit de cuenta corriente del primer trimestre fue de USD 1.651 millones, una mejora significativa respecto al déficit de USD 5.158 millones registrado un año atrás, impulsada por una recuperación del saldo comercial. En paralelo, aumentó la tenencia de deuda del Tesoro en pesos por parte de inversores extranjeros, alcanzando USD 2.964 millones.
- Seguros: la Superintendencia de Seguros elevó los límites para que las aseguradoras mantengan títulos del Tesoro adquiridos en licitaciones primarias valuados a valor técnico. La medida busca incentivar la participación del sector en el financiamiento del Tesoro y estará vigente hasta diciembre de 2027.
- Contexto internacional: el equity internacional abre la jornada al alza, mientas el petróleo mantiene su tendencia bajista. El PCE, índice preferido por la Fed para su decisión de tasas, midió 4,1% anual en mayo, tal como esperaba el mercado. En la medición mensual, la cifra fue levemente inferior a lo proyectado (0,4% versus 0,5% esperado).