Duration larga, pero con premio
El Tesoro logró adjudicar $8,1 billones frente a vencimientos por $7,9 billones, alcanzando un rollover de 102% y absorbiendo $0,2 billones, en un contexto donde el BCRA redujo significativamente su intervención en la rueda REPO, tomando apenas $1,3 billones contra más de $3 billones en llamados anteriores. La demanda volvió a concentrarse en el tramo corto, con la Lecap a 43 días explicando el 61% de la adjudicación y cortando a 2,08% TEM. Sin embargo, la señal más relevante estuvo en el tramo largo, donde el nuevo bono dual CER/TAMAR a junio de 2029 captó cerca del 12% del total, confirmando que los inversores están dispuestos a extender duration siempre que cuenten con cobertura y cierto premio. Desde el punto de vista de valuación, contra la curva CER luce exigente, con un corte en torno a CER+7,3%, mientras que por la pata TAMAR el rendimiento cercano a TAMAR+10,2% implica un premio significativo frente a la curva de tasa variable. En la práctica, el mercado parece haberlo valuado como un instrumento CER al que le asigna un valor limitado a la opcionalidad TAMAR, funcionando más como un “call” sobre esa pata. En paralelo, el Tesoro avanzó en el proceso de canje, trasladando más de $8,5 billones hacia instrumentos de mayor duration, con una participación relevante del tramo TAMAR, y complementó la estrategia con una colocación sólida en dólares, adjudicando USD 700 millones entre los Bonares 2027 y 2028 a tasas de 5,09% y 8,56% TNA, respectivamente, con demanda suficiente como para dejar órdenes afuera y habilitar una segunda vuelta. En definitiva, la licitación dejó un balance positivo, el Tesoro logró sostener el financiamiento, extender plazos y testear nuevos instrumentos, aunque con la señal de que la compresión de tasas se frenó y que, hacia adelante, probablemente deba continuar convalidando premios para profundizar esta estrategia.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.399.
- Licitación del Tesoro: en la subasta de ayer, el MECON colocó deuda por $8,11%, logrando un rollover del 102% sobre los vencimientos. La mayor parte de la emisión (61% del total) fue a la Lecap de junio, a 2,08% TEM, seguida por el Boncer a septiembre 2028 y el bono TAMAR a agosto 2028. Emitió apenas $0,95 billones del nuevo Dual CER/TAMAR, a CER+7,3% o margen TAMAR 10,2%, y apenas $0,2 billones del dollar-linked a junio 2028 a una tasa de corte de 2,5% TNA.
- Bonares: el MECON también emitió los USD 350 MM ofrecidos del AO27 y el AO28, a 5,09% y 8,56% TNA, respectivamente. Hoy ofrecerá una segunda vuelta por hasta USD 100 MM de cada uno.
- Bono de Chubut: la provincia de Chubut anunció ayer que recomprará hasta 62 MM de su bono a 2030 (USD 232 MM).
- Superávit energético: Caputo afirmó ayer que entre 2026 y 2025, Argentina tendrá un superávit comercial energético de USD 350.000 MM y un superávit minero por USD 162.000 MM.
- Contexto internacional: el equity norteamericano opera mayormente en rojo en el pre-market. Hoy por la tarde reportarán sus números varias de las empresas más importantes de EE.UU.: MSFT, AMZN META, GOOGL y QCOM.
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