El ancla fiscal se sostiene, aunque con presión del lado de los ingresos
El resultado fiscal de febrero volvió a mostrar la capacidad del Gobierno para sostener el ancla fiscal, aún en un contexto de marcada debilidad de los ingresos. El Sector Público Nacional no Financiero registró un superávit primario de ARS 1,4 billones y un superávit financiero de ARS 0,14 billones, con caídas reales tanto en ingresos como en gasto de magnitud similar. En el primer bimestre, el Sector Público Nacional acumuló un superávit primario de aproximadamente 0,4% del PIB y un superávit financiero de 0,1% del PIB. Del lado de los recursos, la principal fragilidad sigue estando en la recaudación tributaria, que volvió a contraerse con fuerza, parcialmente compensada por una mejor dinámica de los ingresos no tributarios, las rentas de la propiedad y otros ingresos corrientes, donde se destacó el rendimiento del FGS favorecido por la suba de los bonos. En particular, los ingresos tributarios se redujeron 10% interanual real, con una caída de 40% en los derechos de exportación y de 13% en el IVA, lo que vuelve a reflejar cierta debilidad de la demanda interna. Del lado del gasto, que se contrajo 9% real interanual, el ajuste continuó concentrado en partidas discrecionales, transferencias a provincias, gastos de capital y funcionamiento, aunque también persiste una dinámica heterogénea dentro de las prestaciones sociales. En particular, las prestaciones sociales en su conjunto se redujeron 7,4%, mientras que los recursos destinados a jubilaciones y pensiones contributivas y a la Asignación Universal por Hijo crecieron 1,8% y 11,3%, respectivamente. En este marco, el dato confirma la continuidad del orden fiscal, pero también deja en evidencia que, sin una recomposición más firme de los ingresos tributarios, sostener durante el año la meta de superávit primario de 1,5% del PIB exigirá profundizar el ajuste sobre el gasto.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.395.
- Tasas de interés: El retiro de ARS 0,8 billones del sistema ayer, producto de la liquidación de la licitación, no afectó a las tasas de interés, en un contexto de holgada liquidez en el que el BCRA continúa absorbiendo por REPO aproximadamente ARS 3 billones por día. Las curvas continuaron comprimiendo y los rendimientos se ubican en mínimos de tres meses.
- Inflación mayorista: Hoy conoceremos el dato de inflación mayorista de febrero, luego de que en enero hubiera crecido a un ritmo de 1,7%, contenida por la estabilidad cambiaria.
- Contexto internacional: Los futuros estadounidenses marcan un inicio de jornada positivo, con las tasas de Treasuries cayendo y el dólar operando algo más débil. Al igual que ayer, el contexto luce favorable para emergentes, aunque Argentina continúa operando de manera diferenciada.
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