La licitación confirma un sesgo monetario más laxo tras el primer bimestre
El Tesoro logró renovar 108% de sus vencimientos, colocando deuda por ARS 10,4 billones, por lo que el lunes retirará ARS 0,8 billones del sistema. Sin embargo, considerando que el BCRA venía absorbiendo por REPO entre ARS 2 y 3 billones por día, lo lógico sería que esta operación no tensione las tasas de interés el lunes. Se trata de la segunda licitación consecutiva en la que el Tesoro decide no retirar una cantidad de pesos suficiente como para estresar al sistema, a diferencia de lo ocurrido en las primeras tres del año, cuando combinó rollovers de entre 100% y 125% con operaciones de mercado abierto. Como veníamos señalando, una vez superado el primer bimestre del año, en el que la demanda de pesos suele verse afectada por factores estacionales, era esperable observar un sesgo monetario algo más laxo, con el objetivo de recomponer la creación de crédito y aportar mayor dinamismo a la actividad, en un contexto de demanda interna débil y niveles de mora elevados. Si bien el dato de inflación de ayer, 2,9% en febrero, entra en tensión con ese objetivo, creemos que de aquí en adelante tanto el nivel como la volatilidad de las tasas no deberían volver a ser tan elevados como en enero y en la primera quincena de febrero. En cuanto a la licitación, 47% de lo adjudicado se concentró en los dos instrumentos más cortos, una Lecap y una Lecer a dos meses, siendo esta última la más demandada y con algo de premio respecto del mercado secundario. Por su parte, la curva TAMAR tuvo adjudicaciones por ARS 1,01 billones, con márgenes de corte de 2,9% y 4,5% para los instrumentos M31G6 y TMF27, respectivamente. El Boncer junio 2028 fue el tercer instrumento con mayor monto adjudicado en la subasta. La demanda por el Bonar AO27 alcanzó USD 436 millones y cortó en 5,5% TNA, por lo que hoy debería licitarse un monto adicional de USD 100 millones. La próxima licitación del Tesoro será el viernes 27 de marzo, cuando el Ministerio de Economía buscará renovar vencimientos de TZXM6 por ARS 7,8 billones.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.395.
- Inflación: La inflación de febrero fue de 2,9%, igual que en enero y 20 puntos básicos por encima de lo que esperaba el REM. La núcleo se aceleró 0,5 puntos hasta 3,1% y la inflación interanual aumentó a 33,1%.
- Contexto internacional: Por el momento no se trata de otro viernes marcado por la guerra, con predominio del nerviosismo y la búsqueda de coberturas. El pre-market de las bolsas estadounidenses anticipa un inicio de jornada positivo, en un contexto de precios del crudo más estables.
- Contexto internacional: El PIB del cuarto trimestre americano fue revisado a la baja, desde una tasa anualizada de 1,4% a 0,7%. La lectura general no cambia demasiado. El consumo se mantiene relativamente firme, la inversión mostró un desempeño mixto y las exportaciones netas continúan exhibiendo una volatilidad muy elevada. Además, el cierre parcial del gobierno restó cerca de 1 punto porcentual al crecimiento, un efecto que debería revertirse en el primer trimestre. Una señal más representativa de la demanda privada es la de ventas finales reales a compradores privados domésticos, que combina consumo e inversión fija. Esta medida creció 1,9%, por debajo del 2,4% estimado inicialmente. A diferencia del PIB, excluye el componente del gasto público afectado por el cierre del gobierno, por lo que ofrece una lectura más limpia del dinamismo subyacente de la economía.
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