Del shock contenido al risk off pleno ante el cierre de Ormuz
Ayer, la reacción inicial del mercado frente a la escalada en Medio Oriente fue más ordenada de lo que el shock geopolítico sugería. El dólar tuvo su mejor jornada en ocho meses y el Brent subió 7%, aunque lejos de un movimiento extremo en términos históricos. Los activos refugio no actuaron como tales, ya que Treasuries y oro cerraron en baja. En el caso de la renta fija, la reacción es consistente con el aumento de expectativas inflacionarias por el petróleo y por el salto del componente de precios del ISM en Estados Unidos. Las acciones estadounidenses mostraron resiliencia, mientras que Europa y, sobre todo, los emergentes absorbieron el mayor impacto, con una caída de 2% en el FTSE EM, su peor día desde Liberation Day, y presión sobre sus monedas. Hoy la narrativa cambia. El Brent suma otro 7% y supera los USD 83 por barril, en un contexto de cierre del Estrecho de Ormuz. Asia operó con fuertes caídas, Europa abrió con bajas de hasta 3% y los futuros de Estados Unidos anticipan un inicio negativo cercano a 2%. El DXY sube hacia 99,3 con depreciaciones marcadas en monedas emergentes. En paralelo, las tasas de Treasuries continúan al alza, en particular en el tramo corto, por expectativas de menor margen para recortes. El impacto sobre la inflación dependerá de la gravedad y la duración del conflicto. Como regla práctica, un aumento de 5% en el petróleo suma alrededor de 0,1 puntos porcentuales a la inflación interanual. Si el barril se sostuviera en torno a USD 100 por un período prolongado, el efecto sobre la inflación general podría acercarse a 0,7 puntos porcentuales. En términos de mercado, la clave es el tiempo. Salvo episodios prolongados, las reacciones suelen ser transitorias. Si el conflicto se encauza rápido, es probable ver una corrección del petróleo, un nuevo debilitamiento del dólar y una baja de tasas cortas, con mejor desempeño relativo de emergentes. Si se extiende, podría forzar un reacomodamiento más persistente, con un costo político relevante de cara a las elecciones de medio término en noviembre.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.405.
- Globales: en una entrevista, el ministro Caputo descartó la alternativa de canjear los Globales GD29 y GD30 por títulos de mayor plazo, al considerar que el beneficio en términos de flujo era acotado, estimado en torno a USD 1.500 millones. Asimismo, reiteró la intención oficial de disminuir de manera marcada la dependencia de los mercados de Wall Street y fortalecer el desarrollo del mercado de capitales local. Por último, adelantó que la inflación de febrero se ubicó por debajo de la de enero (2,9%).
- Recaudación fiscal: ARCA informó que la recaudación de febrero cayó en febrero. Asumiendo una inflación del 2,7%, la caída fue de 9,6% interanual.
- Sector agro: la liquidación del sector agro fue en febrero de apenas USD 1.289 MM, según datos de CIARA, lo que representa una caída del 30% respecto a la liquidación de enero y del 41% en términos interanuales.
- Bono Entre Ríos: la provincia de Entre Ríos informó que llevará a cabo una recompra de USD 179,9 MM de su bono a 2028.
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