La política arancelaria vuelve a tensionar a los mercados
La incertidumbre domina el escenario tras el fallo de la Corte Suprema de Estados Unidos que declaró ilegales los aranceles impuestos por Trump. Las acciones americanas y europeas reaccionaron inicialmente de manera positiva al fallo del viernes. Sin embargo, hoy los futuros de los índices estadounidenses anticipan un inicio negativo, las tasas de interés retroceden, el dólar opera débil, el oro avanza y el bitcoin corrige, en una sesión en la que el mercado asimila el anuncio de Trump de un nuevo arancel general, primero de 10% y luego de 15%, como respuesta al fallo. En esta ocasión, la medida se apoya en una ley hasta ahora no utilizada que permite aplicar gravámenes por un máximo de 150 días antes de requerir aprobación del Congreso. Por otro lado, también surge incertidumbre en relación con los ingresos del Tesoro. Si bien el mercado no parece estar incorporando plenamente un eventual deterioro fiscal, con tasas en baja y una curva de Treasuries que se aplana, las tarifas anuladas, que dejarán de recaudar desde el martes, ya generaban ingresos por aproximadamente USD 20 mil millones mensuales y acumulaban cerca de USD 160 mil millones. Esto pone en cuestión las proyecciones de que la recaudación por aranceles alcance alrededor de USD 300 mil millones este año. En ese escenario, podría descartarse una nueva ronda de cheques de estímulo para los hogares y el Tesoro se vería forzado a incrementar la emisión de letras. Este conjunto de factores podría sostener un escenario de mayor volatilidad, en un contexto de creciente tensión sobre el doble mandato de la Reserva Federal y de renovada incertidumbre en materia de comercio exterior. De incorporarse un mayor deterioro fiscal en las expectativas, no puede descartarse una presión alcista sobre las tasas, lo que también podría impactar sobre un mercado que opera con valuaciones exigentes.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en la zona de $1.381.
- Licitación del Tesoro: hoy se darán a conocer las condiciones de la licitación del miércoles, donde vencen alrededor de ARS 7,2 billones, luego del canje de los instrumentos dólar linked, aunque el monto podría ser menor considerando que el BCRA estuvo activo en la S27F6 durante las últimas semanas. Para afrontar estos vencimientos, el Tesoro cuenta con ARS 4,9 billones depositados en el BCRA. La licitación se desarrolla en un contexto de escasa liquidez, con curvas en pesos y tasas cortas que se estabilizaron el viernes tras la intervención del BCRA, que estableció un piso en la parte corta. En lo que va del año, el Tesoro ha priorizado el nivel de rollover por sobre la tasa, con el objetivo de esterilizar la emisión de pesos asociada a las compras de dólares del BCRA. En la licitación anterior se observó una oferta variada en términos de plazo y tipo de ajuste, tasas de corte alineadas con el mercado secundario y un financiamiento neto de ARS 1,71 billones, lo que ajustó las condiciones de liquidez durante la semana pasada.
- Compras del BCRA: el BCRA adquirió USD 167 millones el viernes y acumula 33 ruedas consecutivas con saldo comprador, sumando USD 506 millones en la semana. Además, el tipo de cambio mayorista cayó 0,9% y cerró en 1.376.
- Irregularidad del crédito: el nivel y la volatilidad de las tasas de interés continúan presionando al alza la mora. La irregularidad del crédito a hogares alcanzó en diciembre un máximo de los últimos 20 años, ubicándose en 9,3%.
- Cosecha: la Bolsa de cereales de buenos aires informó que en la última semana la superficie de soja en condiciones normales a excelente subió a 75%. La estimación de la cosecha continúa sin cambios en 45 millones de toneladas. Además, el precio de la soja lleva una suba de 9,5% en lo que va del año.
- Contexto internacional: Los futuros anticipan una apertura negativa para las acciones y los precios del oro avanzan, mientras los inversores evalúan la incertidumbre comercial, el contenido que podría traer el discurso del Estado de la Unión de Trump el martes y la posibilidad de ataques estadounidenses contra Irán.
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