Dólar débil y rally emergente
El índice del dólar (DXY) volvió a quedar bajo presión luego de registrar su mayor caída diaria desde la volatilidad de abril y acumular cuatro ruedas consecutivas a la baja. El mercado leyó las últimas señales de Trump como una validación del movimiento, en un contexto donde crecieron las dudas sobre el liderazgo económico de Estados Unidos y se reactivaron temores de ventas de activos norteamericanos, en particular Treasuries, tras el episodio de Groenlandia y el ruido geopolítico con aliados. A esto se sumó el foco sobre Japón, donde la dinámica del yen alimentó especulaciones sobre una eventual coordinación entre autoridades para estabilizar la moneda, un riesgo que suele acelerar el posicionamiento en el mercado de cambios. Con un dólar más débil, el movimiento se filtró rápidamente al resto de los activos, con impulso en commodities y máximos en metales preciosos, mientras el euro llegó a operar por encima de 1,20 y en Europa empezó a crecer la preocupación por el efecto desinflacionario de una apreciación tan rápida. Además, un dólar débil tiende a favorecer el apetito por riesgo en emergentes, extendiendo una dinámica que ya dominó gran parte de 2025. Las bolsas emergentes arrancan en 2026 con un mes muy fuerte, al igual que las curvas soberanas en moneda dura y en moneda local. Si se mantiene la combinación de un dólar más débil, tasas estadounidenses relativamente estables y commodities firmes, el rally emergente podría extenderse, lo que sería positivo para Argentina y su curva soberana. Como dato de color, los bonos de Ecuador suben desde la licitación de esta semana, con el 2039 alrededor de 3% arriba y el 2034 cerca de 1,5% arriba. En este marco, la agenda de hoy suma dos catalizadores relevantes, la decisión de la Fed, donde el consenso espera tasas sin cambios, y una nueva tanda de balances, con foco en tecnología tras el cierre.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en zona de $1.441.
- Emisión de Ecuador: Ecuador informó que recibió ofertas por USD 18.000 millones en su colocación de USD 4.000 millones, con un ratio de cobertura de 4,5 veces. En este marco, sus bonos continúan firmes tras la licitación, con el 2039 alrededor de 3% arriba y el 2034 cerca de 1,5% arriba.
- Licitación del Tesoro: las tasas cortas siguieron cayendo ayer y la curva de tasa fija comprimió con fuerza en la antesala de la licitación. El Mecon licita hoy tres Lecap a 45, 182 y 304 días, una Boncap a enero de 2027, una letra TAMAR a agosto de 2026, cuatro Boncer a junio de 2026, noviembre de 2026, junio de 2027 y junio de 2028, y un instrumento dollar linked a abril de 2026. Vencen ARS 9,4 billones, de los cuales estimamos que el FGS concentra ARS 2,8 billones.
- Compras del BCRA: el BCRA extendió su racha compradora y ayer sumó USD 32 millones. En lo que va del mes acumula USD 1.049 millones. Sin embargo, también se observó un mayor uso de instrumentos de cobertura. Ayer se operaron USD 1.865 millones en futuros de dólar, el mayor volumen desde noviembre, y USD 570 millones de nominales en la curva dollar linked. Esto sugiere una presencia importante del BCRA ofreciendo cobertura, en una rueda marcada por el fixing del D30E6.
- Emisión de Córdoba: Córdoba emitió USD 800 millones en un nuevo bono a 9 años, con una tasa de 8,95%. Entre provincias y corporativos, las emisiones de deuda offshore ya suman USD 8.300 millones desde el 26 de octubre.
- Contexto internacional: la Reserva Federal definirá hoy su decisión de política monetaria, tras iniciar el martes su reunión de dos días. El mercado espera mayoritariamente que mantenga la tasa sin cambios en el rango de 3,5% a 3,75%.
- Contexto internacional: los futuros de los índices estadounidenses operan al alza, impulsados por el sector de chips, mientras el mercado se posiciona de cara a la decisión de la Fed y a una nueva tanda de balances de Big Tech. La atención estará puesta en el comunicado y en los comentarios de Jerome Powell, en busca de señales sobre la trayectoria futura de tasas.
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