Licitación sin tasa fija y con bono hard-dollar
El Tesoro anunció ayer las condiciones de la licitación del miércoles, en la que enfrenta aproximadamente ARS 7,2 billones en manos privadas, y posiblemente menos si se considera que el BCRA estuvo activo sosteniendo la parte corta de la curva mediante compras de S27F6 en el mercado secundario. El llamado a licitación resulta, cuanto menos, particular por dos motivos. En primer lugar, es la primera vez desde noviembre de 2024 que no se ofrece tasa fija. Esto podría responder a que el equipo económico no se siente cómodo con el nivel actual de tasas cortas, algo consistente con la intervención reciente del BCRA. En la misma línea, parecería que la autoridad económica también considera elevada la inflación implícita para 2026, por encima de 26%. Dado que en las tres licitaciones realizadas en lo que va del año la mayor parte de lo adjudicado se concentró en bonos a tasa fija corta, su ausencia en esta licitación podría generar demanda en el mercado secundario y favorecer una compresión de rendimientos. En este marco, se ofrecen cinco bonos CER con vencimientos entre mayo de 2026 y junio de 2028 y dos bonos Dollar Linked a junio de 2027 y junio de 2028. En segundo lugar, el Tesoro licitará un bono hard dollar con vencimiento en octubre de 2027 por USD 150 millones, con posibilidad de ampliación a USD 250 millones al día siguiente. Este instrumento se ofrecerá quincenalmente hasta alcanzar un total de USD 2.000 millones. Considerando la amplia liquidez en dólares del sistema, con depósitos en máximos en torno a USD 38.000 millones, fondos comunes con elevada exposición a money market en dólares y una sobredemanda persistente por títulos corporativos y subsoberanos, no sería sorprendente que el nuevo AO27 capture un volumen relevante. Como referencia, el BPOD7, Bopreal con vencimiento en octubre de 2027, rinde en torno a 6% medido contra MEP. Por último, el Tesoro llega a la licitación con un mayor nivel de depósitos en el BCRA, en torno a ARS 4,9 billones, pero con una liquidez menos holgada, aunque con señales de compresión marginal en las últimas ruedas. Es probable que mantenga la estrategia de las tres licitaciones previas, evitando una remonetización vía “punto anker”, aunque en esta oportunidad el margen para absorber pesos parece más acotado.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial mayorista cerro ayer en $1.370,5
- Compras del BCRA: El BCRA acumula 34 ruedas consecutivas de compras y suma un total de USD 2.508 millones en lo que va del año. La apreciación del tipo de cambio continua, que ayer cerró en $1370,5.
- Emisión de Entre Ríos: Entre ríos anunció que emitirá esta semana hasta USD 500 millones de bonos a 2033 en el mercado internacional. Parte de lo que recauden lo usarán para recomprar su bono a 2028.
- Posición Vendida BCRA: La posición vendida en futuros de dólar del BCRA disminuye a USD 3.340 millones en enero desde USD 4.018 en diciembre.
- ICG: El índice de confianza en el gobierno se mantuvo estable en febrero, cerrando en 2,38 puntos (que sería 47,6% tomando 5=100%). El actual nivel de confianza es 2,7% mayor que el de febrero de 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri, y 59,5% mayor que el de febrero de 2022, durante la gestión de Alberto Fernández.
- EMAE: El Indec publica el EMAE de diciembre hoy 16:00, luego de dos caídas mensuales consecutivas (-0,5% en octubre y -0,3% en noviembre).
- Contexto internacional: Los futuros estadounidenses marcan un inicio de jornada levemente positivo, luego de fuertes caídas el día de ayer con otra jornada de temores sobre la disrupción de la inteligencia artificial.
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