CMF PRE-MARKET 11-12-25

Fed dovish pero fracturada

En la reunión de ayer, la Fed recortó la tasa de fondos federales en 25 pb, llevando el rango objetivo a 3,50%–3,75%, en línea con lo esperado. La mediana de las proyecciones de la Fed indica un recorte para 2026, al igual que en la reunión de septiembre, pero las perspectivas de crecimiento para ese año se revisaron de 1,8% a 2,3% y la inflación PCE de 2,6% a 2,4%. El comunicado de política monetaria señala que la actividad económica crece a un ritmo moderado, con creación de empleo más lenta y un desempleo algo mayor, mientras que la inflación repuntó respecto de comienzos de año y se mantiene “algo elevada”. El Comité reconoce un aumento de los riesgos a la baja para el empleo, pero reafirma su objetivo de máximo empleo e inflación del 2% en el largo plazo. Quizás el punto más relevante del comunicado es que el FOMC considera que los saldos de reservas ya se ubican en un nivel holgado y que comenzará esta semana compras de gestión de reservas en T-bills por unos USD 40.000 millones mensuales para mantener una oferta adecuada de reservas. Además, por primera vez en seis años, hubo tres disidencias: Goolsbee y Schmid preferían mantener la tasa sin cambios, mientras que Miran abogaba por un recorte de 50 pb. Por último, la tasa de la Fed finalmente converge con la tasa de los Treasuries a dos años, lo que deja a la Fed “well positioned”, como mencionó ayer Powell. Los índices celebraron las proyecciones y el tono más dovish de Jerome Powell: las tasas y el índice del dólar cayeron. Sin embargo, hoy los futuros apuntan a un inicio de jornada en negativo, después de que Oracle incumpliera las expectativas de resultados y la revelación de planes de gasto de capital aún más abultados tocara una fibra sensible entre los inversores preocupados por un exceso de capex en IA.

Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en zona de $1.437.
Licitación del Tesoro: El tesoro licita hoy cuatro bonos a tasa fija (Abr-26, May-26, Nov-26 y May-27), una letra TAMAR (Abr-26), cuatro bonos CER cupón cero (May-26, Nov-26, May-27 y Jun-28), un TAMAR (Ago-26) y un bono USD linked (Abr-26). Tras el canje de bonos en manos del BCRA, los vencimientos rondan los $20,7 B, cifra que se reduce a unos $13,0 B si se descuentan las tenencias estimadas del FGS.
Inflación CABA: El IPC de la Ciudad de Buenos Aires registró en noviembre una suba de 2,4% m/m, 0,2 p.p. por encima de la medición de octubre. La inflación núcleo se aceleró 0,1 p.p., hasta 2,5% mensual.
Inflación nacional: el Indec publicará hoy el dato de inflación de noviembre. Las estimaciones privadas apuntan a una variación mensual en la zona de 2,3%/2,4%, impulsada principalmente por el aumento del precio de la carne y del transporte en el AMBA.
Contexto internacional: Oracle (ORCL) decepcionó con el dato de ventas y reavivó los temores sobre el sector tecnológico. La acción cae alrededor de 11% en el premarket, borrando casi por completo el rebote reciente tras el desplome iniciado en septiembre.

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