Desinflación con escalones
El dato de inflación de enero confirma que el proceso de desinflación sigue en marcha, pero con escalones y ruido, algo esperable en esta etapa. El INDEC informó una suba de 2,9% mensual y 32,4% interanual bajo la metodología vigente. El registro se explica en gran medida por un shock estacional, con Estacionales trepando 5,7% y un salto marcado frente a diciembre, impulsado por verduras y hoteles, mientras que la inflación núcleo se desaceleró a 2,6% (-0,4 p.p. vs dic-25), en niveles de noviembre, y cortó la dinámica alcista de los últimos meses. También ayudó la moderación de Regulados, que bajaron a 2,4% por menores ajustes en componentes sensibles como nafta y transporte, aunque esto abre el interrogante de si parte de esa “ayuda” se revierte en los próximos meses si los regulados vuelven a acelerar. En la desagregación, los servicios volvieron a correr por encima de los bienes, 3,1% contra 2,8%, manteniendo el sesgo de que el tramo final hacia inflaciones por debajo de 2% suele requerir una mayor compresión de servicios. La postergación del cambio metodológico no alteró demasiado la lectura de este mes, ya que las diferencias con el IPC actualizado habrían sido mínimas, pero sí mantiene el foco en la tendencia subyacente, y ahí el dato es relativamente constructivo. En el mercado, la reacción fue acotada, consistente con que el número estaba mayormente priceado, y lo relevante pasa a ser si la núcleo puede sostenerse en torno a 2,5% y reanudar el sendero a la baja, en un esquema donde la política monetaria sigue buscando mantener la liquidez justa y anclar expectativas.
- Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en zona de $1.410.
- Licitación del Tesoro: El Tesoro ofrece un amplio menú de títulos para enfrentar vencimientos por ARS 7,31 billones, íntegramente concentrados en el bono a tasa fija T13F6. En un contexto de depósitos del Tesoro en el BCRA todavía bajos, ARS 3,16 billones según el último dato al 6/feb, y con vencimientos abultados hacia fin de mes, en torno a ARS 21 billones, junto con una caución a 1 día negociándose por debajo de 24% TNA promedio en BYMA, es probable que el Tesoro priorice un rollover por encima de 100% por sobre la tasa, en línea con las últimas dos licitaciones, donde convalidó rendimientos superiores a 3% TEM en el tramo corto ofreciendo premio. De todas formas, con una liquidez más holgada que en las licitaciones previas y tasas cortas en niveles bajos, no debería tener problemas para rollear los vencimientos y, a diferencia de las últimas licitaciones, podría verse una mayor adjudicación en el tramo largo de tasa fija, dado que la pendiente luce casi neutra.
- Compras del BCRA: El Banco Central compró USD 42 millones en la rueda de ayer y acumula USD 1.692 millones en lo que va del año, promediando 16% del volumen operado en el MULC. El tipo de cambio mayorista continúa a la baja y ayer cerró en $1.406, 4,7% por debajo del inicio de año ($1.475).
- Contexto internacional: En Estados Unidos hoy se difundirá el reporte de empleo de enero, para el cual se espera una creación de 70 mil puestos de trabajo no agrícolas. La tasa de desempleo se proyecta sin cambios en 4,4% y se aguarda una leve merma en las horas trabajadas. El dato será seguido de cerca por el mercado de Treasuries, que viene de un fuerte recorte de tasas en las últimas jornadas, lo que volvió a presionar al DXY a la baja.
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