CMF PRE-MARKET 10-12-25

Menú amplio en la última licitación del año

El Ministerio de Economía anunció ayer el llamado a la última licitación del año, en la que enfrenta vencimientos por aproximadamente ARS 13 billones en manos privadas y cerca de ARS 20 billones incluyendo al FGS, que a diferencia del BCRA puede acudir al mercado primario. El Tesoro llega a esta instancia en un contexto favorable para refinanciar, con compresión de tasas y liquidez holgada tras la baja de encajes, la relajación de la integración mínima diaria y el límite de la CNV a las cauciones de money market. Para la subasta ofrece un menú amplio y vuelve a evitar títulos con vencimiento menor a tres meses: cuatro títulos a tasa fija (abr-26, may-26, nov-26 y may-27), una letra TAMAR (abr-26), cuatro CER cupón cero (may-26, nov-26, may-27 y jun-28), un TAMAR (ago-26) y un USD linked (abr-26). Si bien el Tesoro cuenta con depósitos por ARS 3,4 billones en el BCRA y alrededor de ARS 15 billones en bancos comerciales (último dato disponible, septiembre), lo más probable es que renueve casi la totalidad de los vencimientos, convalidando un leve premio, mientras extiende duración y continúa desindexando la deuda.

Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en zona de $1.454.
Licitación BONAR 2029: el ministro de Economía, Luis Caputo, afirmó ayer por la mañana que el Gobierno busca sumar aproximadamente USD 1.000 MM con la subasta del nuevo Bonar 2029, a una tasa por debajo del 9%.
Licitación del Tesoro: el MECON llevará a cabo mañana la última licitación en pesos del año, en la que enfrentará vencimientos por aproximadamente $13 billones en manos privadas. Ofrecerá cuatro títulos a tasa fija con vencimientos entre abril 2026 y mayo 2027, un bono TAMAR a agosto 2026, cuatro bonos CER que vencen entre mayo 2026 y junio 2028, y un bono dollar-linked a abril 2026.
Restricción cruzada: el Banco Central dispuso que los individuos que liciten bonos en dólares y reinviertan servicios de deuda del Tesoro quedarán exentos de la restricción cruzada entre el spot y el dólar financiero. También limitó la capacidad de los bancos de vender los bonos de la licitación de mañana contra pesos, antes de los 90 días desde su suscripción.
Retenciones al campo: el Gobierno anunció que recortará nuevamente las retenciones a las exportaciones de soja (desde 26% a 24%), de maíz (desde 9,5% a 8,5%), de trigo y cebada (desde 9,5% a 7,5%), de maíz y sorgo (desde 9,5% a 8,5%) y de girasol (desde 4,5% a 5,5%). Según Caputo, la medida busca mejorar la competitividad de la agroindustria, responsable de cerca del 60% de las exportaciones del país.
Actividad: el INDEC publicó ayer los datos de industria y construcción de octubre. La industria mostró una variación mensual negativa del 0,8% en la serie desestacionalizada, mientras que la construcción sufrió un descenso de su actividad del 0,5% respecto a septiembre.
Inflación: hoy a las 12 del mediodía se publicará la inflación de noviembre de la Ciudad de Buenos Aires. En los últimos dos meses, el IPCBA midió 2,2%.
Contexto internacional: Se espera que la Reserva Federal anuncie hoy un tercer recorte de la tasa de referencia de 25 puntos básicos, hasta 3,75% anual. El movimiento ya está mayormente incorporado por el mercado y se sustenta en la pérdida de dinamismo de la economía estadounidense y en una inflación en retroceso.

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