CMF PRE-MARKET 04-12-25

Manejo de deuda y remonetización como vía de compra

La presentación del ministro Caputo en el Encuentro de Líderes reafirmó la estrategia oficial en el frente cambiario y financiero. Señaló que bancos internacionales ofrecieron entre USD 7.000 y 8.000 millones, recursos que el Gobierno evalúa utilizar en un contexto de fuertes vencimientos en moneda extranjera, en especial en enero, con pagos cercanos a USD 4.500–5.000 millones. En los meses previos circularon versiones sobre un posible programa de manejo de pasivos, entre ellos una recompra de deuda vinculada a un esquema de deuda por educación, que había sido mencionado en distintas oportunidades. Este tipo de canje se inspira en experiencias de “deuda por desarrollo”, como la operación realizada por Ecuador en 2023. En esa ocasión, Ecuador recompró alrededor de USD 1.600 millones de bonos soberanos a un precio cercano a 40 por ciento del valor nominal mediante un vehículo que emitió los “Bonos Galápagos” con garantías del BID y la DFC, lo que permitió reducir deuda, mejorar el perfil de vencimientos y destinar los ahorros fiscales a la conservación de Galápagos. Sin embargo, los rumores sobre un repo para financiar los vencimientos de enero se han intensificado y, dado que el propio ministro alude a esta opción, consideramos poco probable que en el corto plazo se avance con un programa de manejo de deuda como el que se mencionaba. En cuanto a las reservas, Caputo añadió que, de acuerdo con el Presupuesto 2026 y manteniendo la Base Monetaria constante en relación con el PIB, habría margen para comprar cerca de USD 7.000 millones sin esterilizar. Un aumento de la demanda de dinero equivalente a 2 puntos del PIB permitiría además un volumen similar de compras sin generar nuevos pasivos remunerados. Estos comentarios sugieren que el Banco Central asumiría el rol principal en la acumulación de reservas durante el próximo año, a diferencia de lo ocurrido en 2025, cuando esa función recayó principalmente en el Tesoro.

Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre la rueda en zona de $1.454.
Tasas de interés: la tasa TAMAR de los bancos privados se ubicó el martes en 29,7 por ciento nominal anual y quebró el umbral de 30 por ciento por primera vez desde julio. Este movimiento acompaña la baja de las tasas a un día luego de la resolución general de la CNV que restringió las tenencias de cauciones por parte de los fondos money market.
Primera minoría en Diputados: ayer asumieron los nuevos diputados nacionales y quedó definida la nueva distribución de bloques en la Cámara. La Libertad Avanza contará con 95 bancas, Unión por la Patria con 93, un interbloque compuesto por PRO, UCR y aliados tendrá 22 miembros, Provincias Unidas otros 22 y las 25 bancas restantes se repartirán entre bloques menores. La principal novedad es que el oficialismo pasa a ser primera minoría y concentra cerca de 37 por ciento de los escaños.
Emisión de Vista: Vista concretó ayer una nueva colocación en los mercados internacionales por 400 millones de dólares, a una tasa de interés de 8,25 por ciento.
REM: el Banco Central publicará esta tarde el Relevamiento de Expectativas de Mercado correspondiente a noviembre.
Contexto internacional encuesta de sentimiento: la encuesta semanal de la asociación AAII dirigida a inversores minoristas registró un aumento marcado del optimismo. La proporción de participantes con visión alcista subió de 32 por ciento a 44,2 por ciento y se aproximó al máximo del año de 45,9 por ciento observado el 10 de agosto.
Contexto internacional China: China llevó a cabo un despliegue masivo de su flota militar en los mares del este de Asia en el marco de su temporada habitual de ejercicios, en un contexto de mayor tensión diplomática con Japón y después de que Taiwán incrementara su presupuesto de defensa.

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