Te invitamos a revivir el encuentro de Perspectivas Financieras, una nueva edición de nuestros webinarios de análisis coyuntural, económico y financiero.
De la mano de Gustavo Cañonero, como presentador y moderador, y con la participación especial de Roberto Geretto, se abordó un análisis sobre la situación nacional e internacional.
Te invitamos a ver el episodio completo y estar atento a nuestras Redes Sociales y comunicaciones para participar de los próximos encuentros en vivo.
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De la mano de Gustavo Cañonero, como presentador y moderador, y con la participación especial de Roberto Geretto, se abordó un análisis sobre la situación internacional y las estrategias defensivas de inversión en el contexto actual.
Algunos de los temas abordados fueron el contexto internacional de los Mercado de Capitales, Argentina y su perspectiva financiera, el acuerdo con el FMI, estrategias de inversión para capitales nacionales y protección del patrimonio, entre otros.
Te invitamos a ver el episodio completo y estar atento a nuestras Redes Sociales y comunicaciones para participar de los próximos encuentros en vivo.
•La persistencia inflacionaria obliga a una respuesta de política más convincente. La transitoriedad de la alta inflación en los países centrales sigue siendo la visión mayormente aceptada, pero mantener esa credibilidad exige una categórica reacción de política. En consecuencia, tanto la Fed como el ECB probablemente tengan que sobreactuar en el corto plazo, si la situación en Ucrania lo permitiera, anticipando tensión y volatilidad en los mercados financieros.
• Indistintamente, la política monetaria sigue enfrentando el dilema entre lo necesario y lo posible. El exceso de ahorro estructural de la economía mundial y la fuerte tendencia secular decreciente en tasas reales impone un balance extremadamente delicado a la ejecución de política económica. Ese entorno desafiante sugiere que el sendero a la nueva normalidad difícilmente será armonioso, pero dista de convalidar un pesimismo generalizado en la inversión de riesgo a mediano plazo.
•La percepción de un quiebre en las políticas de estímulo es el principal riesgo inmediato. Su efecto, sin embargo, debiera ser la natural moderación del ciclo. Una política monetaria más contractiva sólo significa la atenuación de una recuperación robusta, con condiciones financieras favorables, un mercado laboral fuerte, y fuertes flujos y balances en compañías y bancos.
• Riesgos geopolíticos crecientes también conspiran con la selectividad desprotegida de activos. El impacto en el corto plazo del conflicto en Ucrania no debe subestimarse. Más que nunca, la guía de inversión debiera seguir siendo la capacidad de ganancias y el poder de mercado, y la diversificación, pero incorporando la introducción de protección ante eventos de iliquidez o extrema volatilidad.
•Argentina: con el Fondo o hacia el fondo. Tanto el gobierno como el FMI han mostrado signos de voluntad para acordar un programa económico. El esfuerzo ha sido mutuo, con el FMI aceptando metas alcanzables y el gobierno resignando amplia libertad fiscal y monetaria. Existen algunas discrepancias de último minuto. De resolverse, las dudas se trasladarán a la ejecución y a la coerción política de una alianza de gobierno inestable. El programa anunciado no reduce los desequilibrios macroeconómicos vigentes, pero previene un deterioro mayor. Tampoco evita la necesidad de la alta inflación como mecanismo de ajuste principal. Pero el control relativo de la inflación continuará contingente con el cumplimiento de las metas acordadas, que serán crecientemente desafiantes.
Durante el año 2021 Banco CMF ha acompañado a sus clientes en la originación y colocación de emisiones primarias en el Mercado de Capitales Argentino por un monto superior a los Ar$ 4.550 millones.
Nuestra orientación de negocios hacia el desarrollo de la empresa mediana de capitales argentinos se tradujo en la organización de operaciones de Mercado de Capitales a través de Fideicomisos Financieros y Obligaciones Negociables. Se destacan las 9 emisiones de deuda a empresas Pyme bajo el régimen PYME CNV, siendo en 7 de estas la primera salida al mercado de capitales.
Asimismo, se ha afianzado la participación de los FF Red Surcos como uno de los principales Fiduciantes del mercado, alcanzando las 9 emisiones en el año.
Banco CMF tiene como objetivo continuar con su creciente participación y liderazgo en el negocio fiduciario a través del desarrollo de instrumentos financieros innovadores.
Gabriel Messuti
Gerente de Mercado de Capitales
•De pandemia a endemia. La presencia de cepas más contagiosas, pero menos letales, de Covid vislumbra una transición natural de creciente convivencia con la nueva realidad sanitaria. El sendero a la normalidad, sin embargo, no necesariamente será armonioso. La prognosis sigue siendo constructiva para las acciones globales, pero los próximos meses amenazan con retornos más normales y bastante más volátiles que lo disfrutado desde mediados del 2020.
• Bancos centrales más preocupados por la inflación; pero el sesgo de política sigue siendo la cautela.La Fed ya reconoció la necesidad de comenzar a actuar antes de lo inicialmente esperado, pero los mercados siguen esperando subas de tasas reprimidas. En Europa, el ECB ha explicitado sus razones para no modificar tasas en todo el año 2022, dejando relativamente expuesto al EUR. Igualmente, y aunque los últimos meses han mostrado moderación parcial en los factores de oferta asociados a la pandemia, es esperable que la política monetaria siga sorprendiendo con mayores tasas a las proyectadas hasta ahora.
•Aunque un delicado balance inflación/crecimiento condicionará la perspectiva financiera, las acciones siguen luciendo más atractivas que la renta fija. Ajustadas por inflación, las bajas tasas muy probablemente continúen por un buen tiempo, ayudando a mantener el interés en las acciones. Mas allá de la reciente retracción en acciones tecnológicas, la amplia liquidez y los buenos resultados económicos que se anticipan para el cuarto trimestre continúan beneficiando al universo accionario.
• Riesgos de ejecución en la política monetaria, ingresos menos
excepcionales, y alta valuación conspiran con la selectividad. Aunque la capacidad de ganancias y el poder de mercado seguirá identificando a los posibles ganadores del año, el contexto exige diversificación, y la búsqueda de compañías sólidas en sectores cíclicos y de valor todavía rezagados.
•Argentina: más lejos del FMI y más cerca de su propia historia. El gobierno sigue enfocando la negociación con el FMI como un debate político, subestimando la fragilidad de la situación económica actual. Si el sector público no reduce considerablemente su necesidad de financiamiento monetario simplemente exacerbará el exceso de pesos existente. Y sin una reversión del balance externo, la creciente falta de reservas sólo hará más complicada y traumática la inevitable licuación de esos pesos excedentes. Ausente una corrección fiscal, la alta inflación es la variable de ajuste, controlada con un programa o caótica sin él.
Sin dudas, el 2021 fue un año de sorpresas para la economía local, el cual estuvo marcado no solo por la evolución de la pandemia sino también por el calendario electoral. En las próximas líneas se apunta a realizar un balance del año, explicando el porqué de las diferencias vs las estimaciones iniciales, a la vez que se intentará trazar algunas proyecciones para el año que está comenzando.
Nivel de Actividad: sin dudas la primera y positiva sorpresa para el 2022 fue el nivel de actividad. Después de un muy malo 2020 con una caída del PBI casi 10%, el rebote en el 2021 estará cerrando en torno a dicha cifra también, lo que implica que se estará recuperando casi todo lo perdido por la pandemia (cuarentena estricta mediante).
A priori, las estimaciones promedio daban 7% en un buen escenario, pero a lo largo del año estas se fueron revisando al alza en base a algunos factores. El primero fue el fin de la cuarentena, ayudando a recuperar la normalidad económica, en especial por el lado de la oferta agregada. Adicionalmente, el mix de tasas reales negativas y atraso del tipo de cambio oficial tienden a ser factores expansivos en el corto plazo (por supuesto a costa de mayores desequilibrios en el mediano plazo). Por último, la mejora en los términos de intercambio con la soja llegando a 600 USD/Ton. fue otro factor que ayudó a impulsar la demanda agregada.
Para el 2022, las proyecciones iniciales indican una expansión del PBI del 2.5%, donde casi todo se explicará por el arrastre estadístico que deja el 2021. Mucho dependerá del acuerdo con el FMI y la reconfiguración macro que esto implique. Factores al alza para esta variable son la confianza que el acuerdo pueda traer, y el precio de la soja, el cual a finales de diciembre llegó a 500 USD/Ton. A la baja, principalmente se puede tener una mala cosecha, un salto del tipo de cambio oficial e inflación, mientras que una suba de tasas afectaría, pero en menor medida que las variables anteriores descriptas, dado el bajo apalancamiento de la economía local y tamaño del sistema financiero.
Tipo de Cambio: el dólar oficial fue otro elemento de sorpresa durante el año. Comenzando el 2021 la duda era si se podía evitar un salto en el dólar oficial, dado los altos desequilibrios macro (alta brecha, déficit fiscal financiado monetariamente, incertidumbre política, entre otras cuestiones). Por tanto, la variación del 22% del dólar oficial para el 2021 fue sin dudas una cifra menor a la esperada.
Entre los factores que contribuyeron a lo anterior, se destaca la histórica liquidación de divisas del sector agroexportador, facilitada por valores extraordinarios de precios externos, las cuales llegaron a los USD 33 mil millones en el año. También ayudó la relativa austeridad del fisco en el primer semestre, y un resultado electoral que, si bien no cambio mucho el escenario, al menos no trajo mayores temores al mercado. Por último, la distribución de DEGs por parte del FMI fue otro “regalo” que ayudó a que se pueda pagar a dicho organismo los vencimientos ocurridos, a pesar de seguir postergándose el acuerdo.
A futuro, se podría decir que el salto del dólar que esperaba el mercado para el verano 2021 se trasladó para el 2022. Principalmente, una brecha en torno al 100% ejerce una permanente presión en el mercado de cambios oficial, donde también la alta inflación y monetización del déficit son factores adicionales que influyen. También, un acuerdo con el FMI que implique una meta de acumulación de reservas posiblemente implicará un dólar oficial algo más atractivo para los exportadores, donde el atrasado acumulado en el 2021 llevó a que el tipo de cambio real multilateral este en el mismo nivel que el que tenía Macri cuando salió del cepo (en línea con el promedio histórico post-convertibilidad, aunque las características macro actuales dan indicios que quizás se necesite estar por sobre el promedio dado los desequilibrios imperantes y la mayor intervención pública en los negocios privados).
De mínima, el 2022 es muy probables que comience con una mayor crawling del dólar oficial, donde el cepo se irá ajustando de manera endógena en función a la evolución del mercado de cambios y cuanto el BCRA compre o venda en el MULC. En el “punta a punta” 2022 no hay mayor margen para pierda con la inflación y se siga atrasando, mientras que un acuerdo con el FMI muy probablemente restringa esta especie de cepo variable en el MULC, pasando el ajuste de mercado a ser más por precio (tipo de cambio) que por cantidad (cepo en función de cuanto compre o venda el BCRA).
Inflación: sin demasiadas sorpresas, la inflación del 2021 estará cerrando en algo más del 50% (suponiendo que el dato de Diciembre será del 3.5% mensual). Para la deteriorada macro local, este alto nivel es un mal tan necesario como inevitable. Es un mal porque sin duda perjudica toda planificación a largo plazo, pone un techo al nivel de actividad dificultando inversiones y licuando el salario real. También es necesario porque una alta inflación licúa todos los pasivos monetarios del BCRA y los no indexados del tesoro (que de otra manera serían una “bola de nieve”), a la vez que mejora la recaudación del fisco. Y finalmente, es inevitable por la alta inercia inflacionaria local, el alto nivel de monetización del déficit (durante el 2021 llegó a más del 4% del PBI), y la alta brecha cambiaria, ya que muchos importadores pricean mercaderías usando los dólares financieros.
Para el 2022, el escenario dista de ser mejor, donde el 50% anual se considera un “piso”, teniendo en cuanta que el nivel del 2021 se logró a costa de tarifas casi congeladas y un tipo de cambio oficial viajando la mayor parte del año al 1% mensual, ambos hechos insostenibles en un mediano plazo. Y todo lo anterior es sin contemplar un salto discreto del dólar oficial, lo cual haría que la inflación sea mayor. A la baja, la sorpresa positiva podría venir del lado de una menor monetización del déficit, junto con tasas reales positivas, y un acuerdo con el FMI que traiga confianza y así una mayor demanda de dinero. Considerando todos los factores, hay muchas probabilidades de ajustar el 50% al alza que a la baja.
Tasa de Interés: esta variable tampoco arrojó sorpresas, donde la tasa de política monetaria se mantuvo constante en 38% durante el año. Básicamente, se puede asumir que subir tasas “no está en el ADN” de la actual administración, ya que subestiman los efectos que puede tener sobre la inflación y dólar, a la vez que agregan mayor énfasis en los efectos que puede tener sobre el nivel de actividad, donde también los pasivos remunerados del BCRA en torno a $4.7 billones hacen que subir tasas tenga un alto costo.
A futuro, el BCRA en sus objetivos 2022 indicó como meta fijar un sendero de tasa real positiva. Por tanto, es de esperar que ya sea como objetivo propio del BCRA o como parte del acuerdo con el FMI, la tasa de política monetaria suba durante el 2022. El timing es difuso, donde un escenario es que el BCRA comience una suba gradual como un proceso de empalme hacia la nueva configuración macro que implique el acuerdo con el FMI, a la vez que ayude a contener la brecha. De implicar el acuerdo con el FMI un salto discreto inicial del dólar oficial, aumentarían las chances de una suba discreta de las tasas en vez de un proceso gradual de suba.
Importa la foto, y la película: el análisis en las anteriores variables no solo estará atado al acuerdo con el FMI y la confianza que este hecho traiga, sino que también dependerá de la armonización de las mismas y el proceso hasta el momento en que se logre el acuerdo. En el actual esquema, donde el dólar viajó al 1% mensual vs una inflación en 3% mensual implicó en el 2021 un atraso cambiario significativo, lo cual es insostenible en el tiempo. Alternativamente, si se acelera la depreciación para que supere a la inflación, se resolverá el problema del atraso, pero entonces se tendrán menos incentivos para que los exportadores liquiden divisas (y también habrá mayor inflación). Finalmente, si para resolver lo anterior se acelera el crawling junto con una suba de tasas, ahí el problema serán los pasivos remunerados del BCRA que se podrían volver insostenible. Así, el éxito del acuerdo con el FMI dependerá fundamentalmente de la magnitud del ajuste fiscal y de buena medida en la confianza que se logre generar, lo cual quitará presiones en el mercado de cambios y permitirá reducir el stock de pasivos remunerados vía aumento de la demanda de dinero. En resumen, para la macro local se puede decir que año nuevo son desafíos nuevos para problemas de larga data que aún no se resuelven.
Roberto Luis Geretto
Lic. en Economía
Te invitamos a escuchar el nuevo episodio de Pulso Financiero, nuestro podcast de actualidad económica, a través del cual vas a poder descubrir los beneficios de operar con ECHEQ. Fabián Bardelli, Gerente Comercial de la entidad, analizará en profundidad esta herramienta financiera digital que continúa transformado la operatoria de cheques en Argentina.
Su creación en 2019 fue un gran desafío para todas las entidades bancarías, no obstante, su rápida implementación permitió su uso durante la pandemia, logrando que en la actualidad tengamos el 60% de la cartera de cheques de nuestra entidad en formato digital. Es que no sólo los clientes continuaron las operaciones de forma remota durante este período, sino que entre otros beneficios se destacan: la eliminación de las fallas técnicas, la posibilidad de endoso de hasta 99 veces y el ahorro del del impuesto del 0,6% cuando se deposita y otro 0,6% cuando lo retira.
El proyecto de nuestra entidad es una medida disruptiva ya que plantea que a partir de 2023, se dejará de emitir cheques en papel y pasaremos todas las operaciones a la modalidad digital.
Te invitamos a escuchar el episodio completo y contactarnos si tenés consultas sobre este producto.
Podrás escuchar todos los episodios:
• Datos recientes exacerban temores inflacionarias. Los indicadores de inflación en las economías avanzadas siguen elevados, a pesar de cierta descompresión en los componentes sensibles a la pandemia Covid. En EEUU, los mercados de bonos ya vislumbran la inflación alcanzando los límites superiores de las metas de la Fed. La visión oficial todavía se inclina a diagnosticar este shock inflacionario como transitorio, pero los riesgos de cierta permanencia no debieran ser subestimados.
• El mercado espera más austeridad monetaria, aunque gradual y moderada. Los objetivos recientemente reformulados en promedios de inflación ofrecen espacio a la Fed, pero el último anuncio de reducción en las recompras de bonos es un valioso signo de prudencia. Igualmente, las expectativas sobre tasas de política siguen sugiriendo un ajuste parsimonioso, con la tasa de Fed Funds subiendo menos de 100pbs en los próximos 14 meses.
• Tasas reales negativas fomentan la toma de riesgo en acciones. Temores remanentes sobre la actividad económica y un posible resurgimiento de la pandemia han evitado una suba acorde de las tasas nominales en los países centrales. En consecuencia, una nueva caída de las tasas reales ha colaborado a mantener un relativo entusiasmo en las acciones globales por sobre la renta fija.
• Poder de mercado y sectores definen ganadores y perdedores. Las altas valuaciones de todos los activos siguen generando preocupación, en particular ante un escenario de inflación menos controlada. En este contexto, no solo las bajas tasas reales ayudan a mantener el interés en las acciones. La suba en el precio de los commodities y los buenos resultados corporativos también han beneficiado a las acciones. Es de esperar que esta dinámica siga auxiliando a los sectores cíclicos, y a las compañías líderes que tienen capacidad de traspasar sus mayores costos al precio final.
• Argentina: entre el FMI y la incertidumbre plena. Las últimas expresiones de los funcionarios públicos manifiestan cierta dificultad de alcanzar un programa con el FMI en el corto plazo. Y la probable ausencia de un plan de estabilización resulta un terreno fértil para una creciente presión sobre el tipo de cambio, que difícilmente el BCRA pueda soportar. Un sector público que sigue necesitando del financiamiento monetario solo exacerbará el exceso de pesos, mientras que la falta de reservas sólo hará más complicada y traumática la necesaria licuación de esos pesos excedentes. La alta inflación llegó para quedarse o acelerarse.
Los desequilibrios macroeconómicos de la Argentina y su alta inflación (con devaluación), sumado a la incertidumbre electoral, producen un aumento en la aversión al riesgo de los inversores. Así, tanto por los fundamentals macro como por expectativas futuras, la dolarización de carteras se ha ido acentuando. A modo de ejemplo, el viernes pasado ya se pudieron observar operaciones con dólares financieros libres (Senebi, blue) en niveles de $216, arrojando una brecha cambiaria vs el dólar mayorista de más del 100%.
Por el otro lado, ante la dinámica descripta, la respuesta de las autoridades ha sido incrementar el cepo, lo cual muchas veces incrementa el risk-off de los inversores, mientras que en otros casos simplemente desplaza demanda ya existente desde un mercado hacia otro (ejemplo, del dólar MEP hacia el blue para aquellos que se ven imposibilitados de hacer el primero).
Por tanto, dada la situación puntualizada, en las siguientes líneas se pretende abordar algunos escenarios post-elecciones en cuanto al tipo de cambio.
A diferencia de otras crisis previas, actualmente no hay problema de un tipo de cambio “escandalosamente atrasado”. A modo de ejemplo, el tipo de cambio real multilateral calculado por el BCRA se encuentra en niveles no muy lejanos al promedio posconvertibilidad. Lo mismo se puede apreciar con el tipo de cambio real bilateral con EE.UU. (ver gráfico abajo).
Sin embargo, este gráfico puede resultar engañoso por 2 motivos. El primero, es que, dado los desequilibrios macro actuales, la Argentina probablemente necesite un tipo de cambio real más alto que el promedio histórico. Adicionalmente, todos los excesos de pesos pueden ser licuados, donde se produzca el salto de dólar y posterior inflación, para así el tipo de cambio real prácticamente no variar. En resumen, el anterior gráfico no reflejaría la dinámica de una potencial licuación de excesos de pesos ni el tipo de cambio real necesario de equilibrio.
En el corto plazo post-elecciones, hay 3 posibles escenarios (devaluar, desdoblar, o reprimir). Al momento el Gobierno ha elegido esto último donde sistemáticamente se han puesto trabas a la compra de dólares, dado los costos sociales e inflación de una devaluación. Pero la presión sobre las reservas hace que este camino no se pueda sostener en el tiempo, a la vez que mientras más se restrinjan los dólares para importar, más se tomarán los dólares alternativos para pricear mercadería, apareciendo la inflación cambiaria que se quiere evitar. También, poner un cepo a las importaciones limita la actividad económica. Así, paradójicamente, el cepo que se impone para evitar una devaluación del dólar oficial está trayendo las misas consecuencias que se tratan de evitarla (más inflación y menos actividad).
En un desdoblamiento cambiario, la opción usual es tener un tipo de cambio comercial regulado y un tipo de cambio financiero algo más libre. En este caso, para saber cuánta suerte tendrá este esquema, los detalles cuentan, como por ejemplo cuántas restricciones tendrá el tipo de cambio financiero. Sin embargo, algunas características de este esquema a priori reducen sus chances de ocurrencia, al menos en la percepción del mercado. Por ejemplo, no es un esquema del agrado del FMI. También el BCRA perdería las ganancias que obtiene por comprar en el MULC y vender vs MEP o Cable, aunque siempre pudiera seguir interviniendo en el financiero, pero desvirtuando el carácter “libre” del mismo. Adicionalmente, formalizar un tipo de cambio financiero puede llevar a que haya más demanda, por lo que la cotización puede ser más alta que los actuales niveles del contado con liquidación (que tiene ya varias regulaciones). Finalmente, en la actualidad ya hay un desdoblamiento de-facto, donde las operatoria comercial se canaliza por el MULC y la operatoria financiera por los dólares alternativos.
Finalmente, en un escenario de devaluación, todo dependerá si es una devaluación ordenada o no. Con una devaluación ordenada dentro de un programa macro consistente y creíble, la brecha seguramente se reduzca y la inflación tenga un salto para después decaer. Por otro lado, si se da una devaluación desordenada, se puede llegar a un equilibrio de alta devaluación con alta brecha e inflación, donde devaluar pasa de ser parte de la solución a parte del problema. En este aspecto, es importante mencionar que un exceso de liquidez en la economía se resuelve por las buenas con dólares o con confianza, ambas cuestiones que actualmente no son muy abundantes. Por tanto, mientras menos sean las reservas del BCRA y confianza generada en el modelo macro, mayor será la devaluación e inflación necesaria equilibrar la macro en un escenario no disruptivo.
Post-elecciones, un buen escenario (y probablemente el que intenten realizar las autoridades) es que el BCRA acelere la devaluación del dólar oficial para que al menos equipare la inflación, con la expectativa de que un acuerdo con el FMI pueda traer cierta confianza que quite presiones sobre el dólar, mientras que en Abril la liquidación de la cosecha gruesa traiga algo de alivio en el dólar por el lado de los flujos. En este camino de “empalme” hacia el acuerdo con el FMI, probablemente sea necesaria otra ronda de ajuste al cepo.
Este escenario no está exento de desafíos. Primero está la gran incógnita si se llegará a un acuerdo con el FMI antes de marzo, donde se tiene el primer vencimiento fuerte. Adicionalmente, logrado un acuerdo con el FMI, la pregunta es cuanta confianza generará el mismo, ya que de ahí surgirá la viabilidad del esquema macro. En todo caso, a menor confianza mayor es la devaluación que se necesita para que los números macro cierren.
Sin embargo, aún bajo la hipótesis que en marzo se logre un acuerdo con el FMI, está la duda si es posible llegar “al otro lado de la orilla”. El actual esquema macro donde el dólar viaja al 1% mensual mientras que la inflación va al 3% y la tasa de política monetaria al 2.72% (tasa efectiva mensual) no puede ser sostenible en el tiempo, ya que redunda en un mayor atraso cambiario y brecha cambiaria creciente (lo cual lleva a un cepo cada vez más rígido).
Alternativamente, subir la tasa de devaluación para que equipare a la de inflación tampoco parece arrojar mayores alivios. Esto produciría una mayor inflación (actualmente se tiene un promedio del 3% con el dólar oficial devaluando un 1% mensual), mientras que quita incentivos para que los exportadores liquiden divisas, al superar la tasa de devaluación a la tasa de interés.
Finalmente, subir las tasas de interés para que esté por sobre la tasa de devaluación podría calmar la brecha y la inflación. Sin embargo, esto tiene como costos un mayor déficit cuasi-fiscal del BCRA (donde los pasivos remunerado ya superan los $4 billones de pesos), incrementa el costo de fondeo del Tesoro (y privados), a la vez que la actual conducción monetaria parece descreer de este instrumento como herramienta efectiva para contener la inflación y la brecha.
También está la posibilidad de un salto discreto del dólar previo a un acuerdo con el FMI. El planteo bajo este escenario es cuanto se requiere de devaluación para “no quedarse corto” (se devalúa para que nada cambiar, solo trayendo más inflación) o quedarse largo (que un salto discreto produzca una caída en la demanda de dinero, y así mayores presiones de devaluación).
También están los altos costos sociales de devaluar, donde una brecha del 100% hace que cualquier devaluación moderada parezca poco. Adicionalmente, devaluar sin un modelo macro consistente y confianza aumenta los riesgos y los costos para la economía. Finalmente, a modo de experiencia histórica, el modelo kirchnerista siempre ha sido muy reacio a devaluar el dólar oficial, donde solo se tiene el contra ejemplo de enero 2014 con “solo” aproximadamente un 20%.
En resumen, los próximos meses están lleno de desafíos para la macro local, donde para evitar una crisis son condición necesaria (pero no suficiente) sólidos fundamentals macro, confianza, o reservas. Sin alguno de los 3 elementos, el ya muy conocido ajuste vía alta devaluación e inflación tiene muchas más probabilidades de ocurrir
Roberto Luis Geretto
Lic. en Economía
• Sin acuerdos políticos básicos no habrá suficiente inversión ni crecimiento. La política y la sociedad necesitan decidir si la economía argentina finalmente aceptará las reglas de juego del mercado o seguirá abusando de una discrecionalidad anacrónica. No habrá crecimiento sostenido mientras el retorno al capital siga cuestionado y desafiado. En la coyuntura política actual, ni una moneda devaluada, ni bajos salarios en dólares, son suficientes para promover inversión y empleo.
• Un Estado sobredimensionado e ineficiente bloquea el desarrollo. Con casi de la mitad de la economía controlada por el Estado y una estructura de gastos e impuestos deficiente, más gasto fiscal no genera más crecimiento, sino inflación y pobreza. El gasto adicional es financiado con más impuestos distorsivos que restringen al sector privado, anulando cualquier beneficio resultante. La caída constante de la razón empleo privado sobre público es una manifestación más de la decadencia argentina.
• El exceso de pesos constituye, nuevamente, el mayor riesgo a la estabilidad. El financiamiento del tesoro hasta fin de año anticipa que los pasivos remunerados del BCRA menos las reservas netas alcanzaran el equivalente de USD50mm. Este no sólo será el máximo valor nunca alcanzado, también reflejará el mínimo nivel de reservas netas para absorber ese excedente de pesos. El financiamiento monetario del déficit fiscal ha sido un problema crónico en la Argentina, periódicamente generando corridas cambiarias y alta inflación. Esta vez no debiera ser diferente.
• Los próximos meses presentarán un gran desafío. Argentina necesita confirmar su régimen económico de inmediato, y comprometerse rápidamente a un sendero de déficit fiscal decreciente con reformas estructurales. Tal programa bien puede ser la oportunidad de evitar más penurias económicas, en particular si fuese bendecido por un nuevo acuerdo con el FMI. De lo contrario, la inflación hará el trabajo indeseable, licuando el exceso de pesos. Aunque la inflación y el default han sido la estrategia dominante, es esperable que con 50% de pobres la política asuma mayor responsabilidad que la histórica.
• Estrategia de inversión. Activos que protejan de la inflación y posible devaluación debieran ser preferidos en el contexto actual. De la misma forma el crédito privado luce superior al público. En general los activos argentinos pueden ser relativamente atractivos o todavía gravoso dependiendo de la perspectiva política a futuro.
Sistemáticamente, en Argentina se establecen medidas restrictivas a la operatoria en el mercado de cambios como medio para contener la evolución del dólar y sus efectos en el nivel de actividad e inflación. Siempre pensadas de carácter transitorio, muchas de estas medidas se prolongan en el tiempo, forzadas por la falta de resolución de los desequilibrios macroeconómicos que generan esos movimientos indeseados. La situación actual no escapa a dicha coyuntura, donde ordenar la macroeconomía bajo un esquema que brinde confianza es solución necesaria para, al menos, intentar eliminar los controles cambiarios.
Últimas Medidas: las últimas medidas conocidas hace algunas semanas van en la línea de seguir ajustando el cepo. Con el mercado oficial totalmente controlado por el BCRA, hace ya un tiempo la atención pasó a los dólares financieros. De ese modo, la nueva obligación de liquidar operaciones de títulos en dólares contra una cuenta local en dólares (si es dólar MEP) o del exterior (si es dólar cable) quitó mucho volumen a ese mercado. Por ejemplo, muchos minoristas no tienen acceso a cuentas del exterior. Mientras que las cuentas locales quedan susceptibles de algún tipo de fiscalización o pedido de documentación de parte de los bancos si se registran más de una transferencia al mes.
De ese modo, las mayores restricciones cumplieron el objetivo de quitar profundidad al mercado, haciendo que las ventas del BCRA para contener los dólares financieros tengan más efecto, ahorrando así (potencialmente) divisas. Sin embargo, la contracara de este “éxito parcial” es el aumento en el volumen de otros mercados (en concreto, el blue para el minorista, y la modalidad de negociación bilateral para las operaciones mayoristas).
Contexto Electoral: previo a las PASO, buena parte del mercado esperaba que una derrota del oficialismo pueda llevar a cierta descompresión en la brecha. Se pensaba, que el resultado electoral ayudaría a mejorar las expectativas de un cambio en el rumbo económico, ya sea del actual Gobierno o del próximo. Sin embargo, todo el buen impulso inicial parece haberse desvanecido. Por un lado, la crisis en la coalición gobernante siembra gran incertidumbre sobre el rumbo económico que se tendrá en los próximos 2 años. Adicionalmente, dado los grandes desequilibrios macroeconómicos que afronta el país, las expectativas de cambio en sí mismas no son suficientes, también importa el contexto global (que eventualmente será menos benigno si hay suba de tasas de la Fed, como sugieren las proyecciones del propio organismo). En resumen, la confianza en el rumbo macroeconómico es un objeto más bien escurridizo.
Próximos pasos: al momento, lo único cierto para los próximos meses es que la coalición gobernante impulsará un mayor gasto fiscal y alguna relajación monetaria adicional de cara a las elecciones generales de noviembre. A modo de ejemplo, en los primeros días de septiembre, el BCRA ya transfirió al Tesoro $140 mil millones, equivalentes a casi 5% de la base monetaria. Por tanto, es de suponer que esta expansión más temprano que tarde ejercerá presión en la brecha cambiaria, por lo que probablemente tanto el BCRA como la CNV realizarán otra “vuelta de tuerca” al cepo. Y a esto se agregan vencimientos del Tesoro en pesos por casi $1 billón, donde lo que no se logra rollear se debe emitir. Es decir, desde el lado de los vencimientos del Tesoro, se tiene otra potencial fuente de expansión monetaria.
Las importaciones: en el mercado oficial, lo más relevante a analizar son las importaciones. Estas comenzaron el año en niveles muy deprimidos (USD 3.500 millones mensuales). Con el rebote del nivel de actividad post-pandemia, en el segundo trimestre ya mostraban niveles promedio de más de USD 5 mil millones. Y para Julio, ya estaban en aproximadamente USD 5.700 millones. Teniendo en cuenta que las reservas netas líquidas son menos de USD 2 mil millones (excluidos los DEGs recibidos del FMI), queda claro que el mercado cambiario es muy dependiente de los flujos, donde la estacionalidad de las exportaciones agrícolas sólo comienza a colaborar hacia finales del primer trimestre del año, totalmente a contramano de la agenda electoral.
Por tanto, para el mercado oficial, también es esperable un nuevo ajuste del cepo. Aquí la disyuntiva para las autoridades es entre perder reservas o limitar las importaciones, lo cual pone un techo al nivel de actividad (y genera inflación desde los dólares financieros en caso que los importadores no tengan acceso al mercado oficial).
Conclusiones Post-noviembre: siendo una mayor presión en la brecha cambiaria lo más probable para los próximos meses, queda el interrogante de qué ocurrirá a partir de noviembre. Esto dependerá no solo del rumbo que determine la coalición gobernante, sino también si el mismo es consistente con un acuerdo potencial con el FMI. Desde lo cambiario, es de esperar que aumente el crawling del dólar oficial, a efectos de no seguir atrasando el tipo de cambio vs. la inflación, que a su vez se espera va a repuntar en los primeros meses del 2022 desde el actual piso del 2,5% mensual. Salvo que la realidad lo imponga, el mercado estima que es poco probable que ocurra un salto discreto por las consecuencias políticas y sociales que ello conlleva. Pero lamentablemente nada se puede descartar por completo en las circunstancias actuales.
De todos modos, con o sin salto discreto del dólar oficial, el actual contexto de incertidumbre y desequilibrios macro (en especial, fiscal y monetario), están lejos de ser resueltos. En el mejor de los casos, un acuerdo con el FMI brindará una hoja de ruta para solucionar estos desequilibrios, permitiendo así una reducción gradual de la brecha y relajamiento del cepo. Mejor no pensar en el peor de los escenarios. En resumen, el cepo hace tiempo llegó para quedarse.
Roberto Luis Geretto
Lic. en Economía
Te invitamos a escuchar el nuevo episodio de Pulso Financiero, nuestro podcast de actualidad económica. De la mano Gabriel Messuti, nuestro gerente de Mercado de Capitales, te presentamos un análisis sobre las “Oportunidades de financiamiento Pyme en el Mercado de Capitales”.
En este capítulo vas a conocer las alternativas para financiar tu pequeña y mediana empresa, obteniendo un mejor rendimiento, desmitificando la idea errónea que indica que este tipo de acceso a capitales es exclusivo para grandes corporaciones. Nuestro mercado argentino hace tiempo que viene fomentando el acceso a las PYMEs, a través de la emisión de acciones, la emisión de bonos (Obligaciones Negociables) o Fideicomisos Financieros, entre otros instrumentos.
Tal es así que la Comisión Nacional de Valores (CNV) ha generado requisitos específicos para las pequeñes y medianas empresas. Estos han sido ajustados a la realidad de las PYMEs de nuestro país, facilitando un menor involucramiento de actividad y capacidad operativa o de infraestructura. Sobre este punto que consideramos clave, ya que muchas veces es el primer obstáculo para ingresar al Mercado de Capitales, hablamos durante nuestra segunda edición del Podcast, Pulso Financiero.
Te invitamos a escuchar el episodio completo y contactarnos si tenés consultas sobre el financiamiento Pyme en el Mercado de Capitales.
Podrás escuchar todos los episodios:
• Algunas reversiones convergentes. Las acciones líderes mundiales han seguido apreciándose, en parte sostenidas por buenos resultados corporativos. No obstante, los últimos movimientos fueron más limitados y sujetos a mayor volatilidad. Simultáneamente, el crecimiento de demanda global comienza a mostrar lógicos signos de desaceleración, el mercado laboral de recuperación sostenida, y el último salto inflacionario pierde algo de su impulso inicial. Tal convergencia sigue ausente en el mundo subdesarrollado, todavía sufriendo las consecuencias de la pandemia con marcadas diferencias regionales.
• Estímulo confirmado, pero de intensidad debatible. Consistentemente, el Congreso americano avanza con un nuevo paquete de infraestructura, pero relativamente modesto, y la Reserva Federal (FED) ya proyecta una posible moderación en su recompra de bonos antes de lo inicialmente planeado. En este contexto, las tasas globales parecieran haber tocado piso, pero no necesariamente anticipando una fuerte suba en lo inmediato.
• Liquidez sigue venciendo al miedo. Un nuevo rebrote pandémico, una presión inflacionaria más persistente, o un desarme demasiado temprano del estímulo monetario en los países centrales, son riesgos admisibles que no deben subestimarse, si bien siguen presentando una probabilidad tolerable. En este contexto, la abundante liquidez pareciera alcanzar para mantener el buen momento de los activos de riesgo.
• Valuaciones elevadas, algunas mejor justificadas que otras. Las altas valuaciones son sin duda alguna la amenaza más seria al constructivo rumbo inversionista actual. Ello reafirma la necesidad de guiarse por sólidos fundamentos económicos/financieros y buscar activamente diversificación y protección eficiente, la última favorecida por volatilidades altas y heterogéneas.
• Argentina. Señales del gobierno revelando la intención de lograr un acuerdo con el FMI son positivas, pero difícilmente puedan evitar la típica tensión preelectoral del mercado cambiario. Igualmente, una revaluación sustentable de los activos seguirá principalmente condicionada por el resultado electoral. Sólo la perspectiva de un cambio relevante en la política económica puede sostener una significativa recuperación en el corto plazo.
• Macro driver I. La erosión dejada por el Covid exige un estímulo sostenido, aun a pesar de los riesgos inflacionarios de corto plazo. La recuperación global continuará, pero será regional y sectorialmente desincronizada, con importantes presiones inflacionarias puntuales. Tal dinámica favorece las acciones de compañías líderes, con capacidad de preservar márgenes.
• Macro driver II. El exceso de ahorro mundial es estructural y se ha consolidado durante la pandemia. Esta realidad perpetúa las bajas tasas de interés y revaloriza activos por simple descuento temporal de la renta esperada.
• Micro driver I. La epidemia solo exacerbó la concentración del progreso tecnológico preexistente, anticipando más generación desigual de ingreso y poder de mercado, validando parcialmente algunas valuaciones aparentemente exageradas de los «destructores creativos».
• Micro driver II. Los esfuerzos de descarbonización lucen descoordinados, afectando por ahora más la oferta de combustibles fósiles que su demanda. La confirmación de «convicción» política por descarbonización puede agravar tal desbalance. Además de revalorar por escases la energía
convencional, este eventual nuevo «shock petrolero» dividirá potenciales ganadores y perdedores, y reforzará algunas presiones inflacionarias subyacentes.
• Respuestas de política I, II, y III. La asincronía del crecimiento impulsará un desarme extremadamente prudente de los estímulos monetarios. Así mismo, la emergencia de nuevos impuestos contra la concentración tecnológica y la desigualdad creciente será de implementación gradual. Y un coordinado gravamen al carbono debiera ser de introducción escalonado, preservando su efecto, pero morigerando su impacto sobre la recuperación y la inflación.
• Argentina. Un exceso de pesos que ya supera el 5% del PBI seguirá poniendo presión en las variables nominales y el dólar. Su contención solo será posible de mediar un acuerdo programático con el FMI, que hoy parece más una expresión de deseo que realidad.
Los desequilibrios macro de la Argentina y su alta inflación (con devaluación), han hecho que los individuos y empresas busquen en el dólar un refugio de valor para proteger sus ahorros e inversiones. Así, periódicamente en nuestro país se establecen controles cambiarios, los cuales evitan (en el corto plazo) una mayor depreciación del tipo de cambio oficial, pero alimentan la aparición o expansión de otras formas alternativas. Así nace la brecha cambiaria.
Política Monetaria y Fiscal: ya entrando en las causas de la alta brecha, la cuestión monetaria y fiscal está en primer lugar. Al déficit primario 2020 en torno al 6,5% del PBI, donde la gran parte se financió con emisión monetaria, se agrega este año un déficit primario estimado en 3,5%. Por tanto, es importante reducir el déficit para reducir la emisión. Hoy se estima que hay un exceso de pesos (por sobre su promedio histórico), de entre 25 y 30 mil millones de USD equivalentes (aproximadamente 6%-7% del PBI). Sin poder normalizar ambas variables, será muy difícil absorber esos pesos excedentes, y contener la alta brecha respecto al dólar oficial. Adicionalmente, la tasa de interés, que en el caso de los plazos fijos minoristas es del 37% TNA (43,98% TEA), no llega a cubrir la inflación esperada que se ubica en torno al 50% para los próximos 12 meses. Así, sin una tasa real positiva, no hay incentivos a permanecer posicionado en moneda local.
Inflación y Confianza Inversora: una reducción en la tasa de inflación brindará una mayor confianza en el peso, aumentando su demanda y disminuyendo la dolarización de carteras. Argentina desde hace 10 años tiene una inflación mayor al 20%, lo cual hace difícil que los instrumentos en pesos sean elegidos como alternativa de ahorro. Menos aún si no son compensados propiamente. En adición, es importante un programa macro que tenga una alta consistencia monetaria y fiscal, y que ayude a despertar la confianza de los inversores (acuerdo con el FMI mediante). Sin este elemento, va a ser muy difícil contener la brecha. Y a todo lo anterior, se agrega la volatilidad e incertidumbre propia de un año electoral.
Reservas: finalmente, el bajo nivel de reservas internacionales (en términos netos están en niveles de USD 7 mil millones), brindan escaso margen de maniobra al BCRA para poder eliminar los controles cambiarios que permiten la existencia de distintos tipos de cambios o contener una devaluación sin cepo, aumentando esto la devaluación esperada. El exceso de pesos mencionado se absorbe vendiendo reservas, defaulteando sobre la deuda del gobierno, o a través de una fuerte aceleración inflacionaria. La venta de reservas es el camino menos traumático, pero hoy no son suficientes.
Consecuencias: la primera víctima de la una alta brecha son las reservas. Al haber un dólar oficial bajo en relación a los alternativos, se reducen los incentivos a liquidar exportaciones, a la vez que aumentan los incentivos a realizar cualquier importación o pagar deuda financiera con el exterior. También, una alta brecha aumenta las expectativas de devaluación del mercado. Además, se distorsionan todas las decisiones de ahorro e inversión, donde se comienza a ahorrar en bienes durables, o se accede a dólares no oficiales más caros con alto tipo de cambio real. Se puede afirmar que una alta brecha a nivel macro produce un ahorro subóptimo, tanto en cantidad como en calidad de los instrumentos usados para ahorra. Finalmente, un fenómeno que se está notando en los últimos meses es el pasaje de inflación desde los dólares alternativos a la economía. A modo de ejemplo, como consecuencia del salto electoral post-PASO en el 2019, desde agosto a diciembre (inclusive) el salto acumulado en precios fue del 18,3%. Similarmente, a partir del salto de la brecha que llegó a un máximo en octubre, la inflación acumulada desde noviembre a marzo (inclusive) es del 17,4%.
¿Se puede disparar?: la brecha puede aumentar considerablemente en el contexto actual. Por tomar como ejemplo el caso de Venezuela, en enero 2018 se tenía el bolívar oficial en menos de 100 bs por dólar, mientras que el paralelo estaba en más de 100 mil bs por dólar. A partir de allí, la brecha se redujo con el proceso de hiperinflación y escalada del tipo de cambio oficial. Sin embargo, para el caso Argentina, las posibilidades que se dispare la brecha en el corto plazo (al menos hasta las elecciones) son acotadas. Dado el interés del gobierno de mantener la calma hasta las elecciones y el poder de intervención del Banco Central en solo 4 meses, es probable que se mantenga relativamente controlada hasta noviembre/diciembre Ese poder de intervención del BCRA en los próximos meses está sostenido por los siguientes factores:
1-Soja: la soja en altos valores está permitiendo al BCRA acumular reservas. A diferencia de meses anteriores, donde lo que el BCRA ganaba en el mercado de cambios lo vendía para contener la brecha, a partir de abril estas se pudieron engrosar. De ese modo, durante el primer semestre, el BCRA compro aproximadamente USD 6.400 millones en el mercado de cambios, donde usó USD 1.000 para contener la brecha y también acumuló reservas brutas por más de USD 3.000. La primera lectura es que esta acumulación servirá para meses más cercanos a las elecciones, donde el nerviosismo del mercado vaya en aumento, y la entidad monetaria haga uso de estas balas extras para contener la brecha.
2- Derechos Especiales de Giro (DEG): que el FMI vaya a distribuir DEG es otra buena noticia para el BCRA, porque recibirá divisas por algo más de USD 4 mil millones. Esto podría permitir afrontar los vencimientos del 2021 con el FMI independientemente de si se logre un acuerdo o no con el organismo, sin estresar aún más las reservas.
3- Tipo de Cambio Real Oficial: el dólar oficial no se encuentra muy atrasado respecto al promedio histórico de los últimos años, lo cual es otro factor que ayuda a que la brecha no parte desde un piso muy bajo. Es discutible si Argentina no debería estar más barata que en pasado, pero en el corto plazo el tipo de cambio real luce razonable.
4- Normativas: las últimas normativas que vienen emitiendo la CNV y el BCRA estuvieron destinadas principalmente a reducir el volumen operado en el mercado de concurrencia. Por un lado, esto hace que las intervenciones del BCRA en la brecha cuesten menos dólares (aunque también siguió interviniendo con fuerza). Pero, por otro lado, el contado con liquidación en el segmento bilateral aumentó, donde puede haber diferencias de inclusive $5 (o más) vs el contado con liquidación del mercado de concurrencia. Si bien a corto plazo la estrategia puede ahorrar algunas reservas al BCRA, con el tiempo esta “brecha de la brecha” se puede ir ampliando, donde es más difícil controlarla por ser de negociación bilateral, a la vez que cada vez atraerá más la atención del público.
El desafío 2022-23: El relativo poder de control que tienen las autoridades monetarias hacia fin de año no parece fácilmente extrapolable los dos años que quedan entre elecciones. Sin reservas excedentes, contener la brecha será contingente a la capacidad de seguir un programa macroeconómicamente consistente con estabilidad monetaria, que reduzca rápidamente el déficit fiscal y el financiamiento monetario del mismo. Un acuerdo con el FMI a principios del año próximo debiera ser una condición necesaria para tal proyección, y su eficaz ejecución la única condición suficiente.
Roberto Luis Geretto
Lic. en Economía
Se cumplen dos años desde la firma del primer acuerdo voluntario entre bancos del país que busca promover prácticas de inversión sostenible dentro del sistema financiero argentino. Desde su creación, el Protocolo de Finanzas Sostenibles ha logrado ampliar y consolidar la cooperación en temas ambientales y sociales entre las 21 entidades signatarias, quienes en conjunto representan más del 75% del crédito otorgado en el país. Los signatarios trabajan con el objetivo conjunto de promover una estrategia de sostenibilidad unificada en el sistema bancario argentino.
Impulsada con el apoyo de BID Invest (brazo privado del Banco Interamericano de Desarrollo) y de Fundación Vida Silvestre Argentina, la iniciativa se constituyó en un acuerdo marco sobre cuatro ejes estratégicos: i) desarrollar políticas internas para implementar estrategias de sostenibilidad; ii) crear productos y servicios financieros para apoyar el financiamiento de proyectos con impacto ambiental y social positivo; iii) optimizar los actuales sistemas de análisis de riesgo con foco medioambiental y social y iv) promover una cultura de sostenibilidad.
Los bancos signatarios, han avanzado con la creación de una Guía para el desarrollo de una Política de Sostenibilidad, que tiene por objetivo, brindar lineamientos básicos que permitan institucionalizar dicha política, propiciando un marco de actuación y definiendo buenas prácticas en el sector bancario. De esta forma, además de rentables, las operaciones bancarias podrán también contemplar el cuidado del planeta siendo socialmente responsables.
Aún en este contexto desafiante, tanto a nivel local como global, los bancos firmantes se encuentran realizando acciones tendientes a la incorporación de la evaluación de los riesgos ambientales y sociales al análisis de crédito tradicional, buscando mitigar el impacto socioambiental en pos de un desarrollo más sostenible.
Complementariamente, los integrantes del Protocolo abordaron la problemática de inclusión y diversidad con enfoque en género, como un primer paso hacia la reducción de las brechas existentes en materia de financiamiento y empoderamiento de la mujer. Este esfuerzo tiene el fin de unificar definiciones y métricas que permitan trabajar en mejoras tanto en el otorgamiento de financiaciones como en temas de políticas internas dentro de cada entidad.
A lo largo de estos dos años, el Protocolo de Finanzas Sostenibles hizo posible la identificación de especialistas, la capacitación de diversos equipos de los bancos miembros, el intercambio y la colaboración entre entidades estatales y privadas tanto de capital nacional como internacional, y sentó las bases para contemplar políticas transversales a todas las áreas de especialización de los bancos. El proceso de intercambio y trabajo conjunto iniciado por el Protocolo significará un cambio profundo en el sistema bancario argentino.
Con la convicción de que el futuro de la sostenibilidad debe ser un compromiso de toda la sociedad, los bancos firmantes esperan reunir nuevos adherentes para que la capacidad transformadora propia de los dadores de crédito logre contribuir al desarrollo sostenible del país.
Bancos Fundadores: Banco de la Nación Argentina, Banco Galicia, Banco Ciudad, Banco BICE, Banco CMF, Banco Supervielle, Santander, Banco Provincia de Buenos Aires, BBVA en Argentina, Banco Macro, HSBC Argentina, Banco Patagonia, Itaú Argentina, Banco Comafi, Banco Industrial, Banco Mariva, Banco de Tierra del Fuego, BST. Bancos Adherentes: Banco Hipotecario, Banco Formosa, Bancor.
Testigos de Honor: ADEBA, ABA, ABAPPRA.
Entidades Promotoras: BID Invest, Fundación Vida Silvestre Argentina.
Te invitamos a sumarte a un nuevo espacio de información, análisis y reflexión sobre la actualidad económica del país. De la mano de nuestro economista, Roberto Geretto, vas a ser el primero en recibir el análisis preciso y detallado sobre las variables financieras, su impacto y cómo influye el rol de cada jugador del mercado local e internacional.
Todos los meses tendremos una nueva edición, donde abordaremos temas de interés para vos, tus finanzas y las de tu empresa. Creemos que el conocimiento y el acceso a la información nos permiten tomar decisiones inteligentes, por eso, en esta primera edición “¿Qué esperar de la macroeconomía en un año electoral?”, abordamos un análisis detallado de temas como: Actividad Económica, Inflación, Dólar, Déficit Fiscal y Política Monetaria.
También echamos luz sobre preguntas del tipo ¿Qué tan viable es el acuerdo con el FMI? ¿Qué pasará con las Reservas del Banco Central? ¿Qué papel juega el precio de la Soja? o ¿Cómo se comportará la brecha cambiaria?, entre otras. Todas cuestiones vitales para la economía del país y tus finanzas.
No te pierdas el primer episodio del Podcast de Pulso Financiero, a través del cual vas a poder palpitar la economía financiero argentina:
Podrás escuchar todos los episodios:
Estamos orgullosos de celebrar el primer aniversario de trabajo junto a Red Surcos, como Fiduciario, organizador y colocador de Fideicomisos Financiero por 2.580 millones de pesos desde el año pasado y hasta la actualidad; tiempo durante el cual se conformaron 9 Series de FF, algo que vale destacar para el rubro de agro.
También participamos activamente en el asesoramiento financiero de la empresa, acompañando e impulsando sus actividades, además de gestionar sus Fideicomisos Financieros, herramienta de crédito que les permite desarrollarse, crecer y ser una de las principales empresas del rubro en el país y con gran proyección internacional.
Esta empresa argentina, constituida en su totalidad por capitales nacionales, emplea a más de 250 empleados y ha logrado posicionarse como líder en su rubro. Red Surcos es una empresa joven, que nació en 2008, pero rápidamente logró capitalizar su espíritu joven e innovador y logró, a través de la nanotecnología, despegarse del concepto de comodities que tenían los productos pesticidas.
Además, todos sus productos tienen una mejora para el medio ambiente, algo de vital importancia en la actualidad y alineado con nuestros principios, al igual que sus principales pilares que son: Tecnología, innovación y cuidado del planeta.
Desde nuestra entidad nos esforzamos a diario para poder acompañar a nuestros clientes brindándoles oportunidades de inversión y financiamiento, para que puedan seguir creciendo y mejorando, se vuelvan más rentables y desarrollen su capacidad exportadora. De hecho, se encuentran en proceso de patentamiento de sus productos a nivel regional y mundial, lo que habla por si sólo de la calidad e innovación con la que trabajan.
Gabriel Messuti
Gerente de Mercado de Capitales
El financiamiento a la Pequeña y Mediana Empresa durante 2020 tuvo un fuerte crecimiento, traccionado por las Obligaciones Negociables Pyme Garantizadas y los Fideicomisos Financieros Pyme. A pesar del contexto negativo provocado por la pandemia, este segmento encontró en dichas herramientas una opción más que interesante. Su principal beneficio ha sido la rápida aprobación por parte de la CNV, permitiendo acceder a los montos estipulados de forma veloz, clave en una economía inestable.
Dentro de un mercado que el año pasado se contrajo, las ON Pymes se transformaron en un vehículo que hizo crecer el financiamiento de este sector en el Mercado de Capitales. Nuestro compromiso y profesionalismo nos permitió acompañar a este sector, liderando el ranking de Colocadores ON PYMES Y FF PYMES con casi un 13% del total de la participación, que registró un total de 155 operaciones durante 2020, en Argentina.
Estos excelentes resultados en el Mercado de Capitales, tiene como pilares – además de la experiencia, el compromiso y conocimiento de nuestros profesionales – el Rating de A+ otorgado por la calificadora de riesgo Fix a nuestra entidad y la precalificación en la CNV para avalar Pymes. Ambos motivos logran confianza de inversores y aceleran procesos, logrando resultados positivos.
Respecto de los FF Pymes, su principal ventaja es que una empresa no Pyme puede emitirlos si su activo está constituido con un hasta 75% de créditos a Pymes, lo que permite obtener también mejor tasa.
Entre otros indicadores que destacan a nuestra entidad, podemos decir que hemos sido el Fiduciario que más creció durante 2020.
Nos convertimos en el primer banco líder en acompañamiento a las pymes durante el año pasado, habiendo participado en la obtención de financiamiento por una suma total $9.547.757.811,94, si sumamos las ON Pymes y los FF Pymes.
* Informe Ranking Mercados 2020 de elaboración propia con las fuentes públicas de información de la Cámara Nacional de Valores (CNV).
Gabriel Messuti
Gerente de Mercado de Capitales
El elevado riesgo país, producto de la actual situación económica en la que se encuentra actualmente la Argentina, genera como contraparte que los vendedores y productores de insumos del exterior soliciten garantías adicionales para comercializar productos con empresas de nuestro país.
Para dichas operaciones el producto es la Carta de Crédito, un instrumento elemental a la hora de incursionar en nuevos mercados o apalancar aún más las relaciones existentes con proveedores extranjeros, ya que es un vehículo que brinda seguridad a ambas partes. En la actualidad, se ha visto incrementada su demanda, básicamente en la búsqueda de mitigar el riesgo comercial y de cross border con Argentina.
En ese sentido el Banco CMF tiene una vasta experiencia en el manejo de este producto, que además cuenta con disponibilidad inmediata de líneas de crédito. Las mismas son emitidas e informadas al exterior cumpliendo los mayores estándares de calidad y celeridad requeridos por nuestros clientes, gracias a nuestra expertice en el manejo de este producto.
La Carta de Crédito es de vital importancia para la economía local ya que facilita a los distintos actores de la producción nacional la adquisición de insumos claves para la elaboración de productos fabricados en el país. A su vez, también es clave para la comercialización de artículos que no se generan en territorio argentino. En la actualidad, más específicamente en el primer cuatrimestre del corriente año, el intercambio comercial en términos de importaciones tuvo un volumen cercano a los 17.000 millones de dólares, compuesto por un 40% de Bienes Intermedios; 20% de partes y piezas; 17.4% de Bienes de Capital; 12.3% de Bienes de Consumo; 5.9% de Combustibles y Lubricantes; 3.7 % de vehículos de pasajeros y un 0.7 % de productos enviados por courrier.
Banco CMF trabaja con los principales bancos internacionales, así como también con organismos multilaterales de crédito, trasladando a este producto el respaldo de su reputación y la seguridad de economías más estables.
Patricio Ovalle
Gerente de Instituciones Financieras
Los fondos cuentan con una gran ventaja en el momento de invertir ya que ofrecen una mayor diversificación, transparencia y liquidez, siendo manejados por un portfolio manager y su equipo.
Contamos con más de 10 familias de fondos en el exterior, permitiendo a nuestros clientes elegir la opción más adecuada a su perfil de riesgo. Cada uno de los fondos detalla con claridad el tipo de inversión que realiza, de esa forma uno se siente cómodo en tomar una decisión al momento de invertir. Partimos de fondos muy conservadores (Bonos Triple A) a fondos de acciones y bonos de tecnologia, emergentes, temáticos etc.
A su vez, hay alternativas según el tipo de riesgo que se desea asumir. Van de opciones arriesgadas hasta conservadoras, dependiendo también del perfil inversor y el contexto político económico mundial.
Este tipo de productos también permite cumplir de forma simple con una de los pilares base de las inversiones: la diversificación. Poder contar con alternativas fuera del mercado local, con simple requisitos, fácil suscripción y rescate, otorga una gran ventaja ante contextos cambiantes en la economía regional o mundial.
Existen distintas acciones para obtener el mejor rendimiento global, pero las principales son tres:
El objetivo final siempre es ofrecer el mejor resultado global, dentro de los parámetros en los que el cliente se siente cómodo, para ello el conocimiento de nuestros clientes también es un valor clave ya que evita pérdida de tiempo, al ofrecer alternativas que ya han sido evaluadas con dichos criterios.
Diego Calvo Anchorena
Gerente de Inversiones
En la era de la información, dónde la enorme cantidad de datos a los que accedemos muchas veces puede abrumarnos, la capacidad de procesarlos de forma veloz y asertiva marcan la diferencia, generan posibilidades de negocios y obtención de beneficios. Por este motivo, es importante contar con proveedores que comprendan esta realidad y actúen en consecuencia.
Argentina es un país que cuenta con un mercado bancario altamente regulado y un habitual contexto económico inestable, lo que hace que muchas veces sus productos financieros puedan ser casi idénticos entre los competidores. Entonces ¿qué marca la diferencia?, sin lugar a dudas es la capacidad analítica de los profesionales y la atención personalizada.
La dinámica de gestión con la que trabajamos se caracteriza por contar con procesos simplificados para acceder a firma directa de nuestro directorio y accionistas, permitiendo una respuesta inmediata. Además, cada cliente cuenta con un oficial de crédito senior, quién a través de su vasta experiencia y conocimiento en profundidad de la empresa cliente – tanto de su historia, espíritu, desafíos y proyectos – garantiza la mejor atención. Por esto podemos asegurar que cada propuesta de negocio o solución brindada es 100 % personalizada, optimizando tiempos y asegurando la viabilidad de los proyectos. Porque entendemos que el verdadero valor es conocer a nuestros clientes.
Descubrí 5 beneficios de ser cliente de Banco CMF
Fabián Alejandro Bardelli
Gerente Comercial
Los fideicomisos financieros como vehículo para la titulización de créditos representan actualmente una de las herramientas más utilizadas a la hora de financiar actividades productivas de la economía real. Este instrumento que se desarrolló impulsado por el crédito de consumo adquiere ahora otra dimensión vinculado a la financiación de la actividad agrícola en general y a las economías regionales en particular. En este sentido la nueva figura del Fideicomiso Productivo impulsada recientemente por la Comisión Nacional de Valores permitió mejorar el marco normativo que encuadra la actividad con mayores facilidades y beneficios para las empresas y los inversores.
La posibilidad de acceder al financiamiento institucional representado por Fondos Comunes de Inversión y Compañías de Seguros por parte de empresas Pyme que de este modo reciben asistencia crediticia con un costo financiero muy eficiente se beneficia adicionalmente con mínimos requisitos dado que la empresa originante no ingresa al régimen de oferta pública en el caso de la constitución de un fideicomiso financiero.
Cabe destacar que a través de los fideicomisos financieros las grandes empresas pueden emitir valores fiduciarios Pymes, siempre que el 70% de los activos cedidos cumplan con la condición de ser créditos a pequeñas y medianas empresas, de esta forma compañías de alta facturación pueden financiar a sus clientes a tasas muy convenientes.
Acompañando a nuestros clientes en su primer paso en el Mercado de Capitales, en Banco CMF brindamos un servicio integral, que contempla la totalidad de los roles requeridos para la instrumentación de una titulización de activos. Abordamos cada operación de forma individual considerando que existe la posibilidad de obtener un producto a medida de las necesidades del cliente y los requerimientos del mercado.
Además, mediante un trabajo en conjunto, analizamos cuál de las opciones disponibles es la más conveniente para cada cliente, en cada momento, considerando todas las variantes posibles.
Cinco beneficios de financiarse a través de un Fideicomiso Financiero con Banco CMF:
Constituye un primer paso seguro en el Mercado de Capitales, permitiendo a la empresa generar una reputación y grado de conocimiento por parte de los inversores.
Permite obtener financiamiento al menor costo de mercado dado su menor riesgo relativo.
La empresa (Fiduciante) no queda sujeta a los requerimientos de la Comisión Nacional de Valores relacionados con la oferta pública, puesto que esas tareas las asume Banco CMF (Fiduciario).
Si la empresa origina activos de alta calidad crediticia, el rating (calificación de riesgo) de la emisión será muy superior al de la Compañía, pudiendo obtener un mayor volumen de financiamiento a un costo significativamente inferior al de otras opciones.
Contando con el compromiso y la experiencia del equipo de Banco CMF que brinda, a través de su servicio integral, todos servicios de la emisión se garantiza la obtención de los objetivos financieros previstos.
Gabriel Messuti
Gerente de Mercado de Capitales
Aún en contextos complejos, el mercado siempre ofrece oportunidades para quienes pueden realizar una buena lectura de la coyuntura económica. Este año electoral no es la excepción y trae consigo desafíos que pueden brindar interesantes resultados, siempre que se haga un riguroso análisis y seguimiento de las variables, en busca de resguardar activos y generar oportunidades.
En el contexto actual, el Gobierno espera acotar lo máximo posible la evolución del tipo de cambio y, para ello, el Ministro de Economía estableció una pauta de $102,4 para diciembre. Parece un número desafiante, sin embargo, al menos es esperable que hasta las elecciones el dólar se pueda mantener contenido y en línea con ese objetivo.
Esto sucede por una serie de razones, como por ejemplo, la absorción de pesos del BCRA a través de los bonos; se estima que desde octubre dicho organismo sacó del mercado más de $100 mil millones por esta vía. Además, el valor de la soja en más de 500 USD/Ton promete traer un incremento de exportaciones por USD 8 mil millones. Un tercer factor es el impuesto a las grandes fortunas, donde la recaudación estimada de $420 mil millones constituye una ayuda fiscal extra para acotar el déficit primario. Adicionalmente, la posible postergación de los pagos al Club de París (aproximadamente USD 2.400 millones) constituye un alivio para las bajas reservas del BCRA.
Estas circunstancias cambiarán posteriormente a las elecciones, según marca la historia de nuestro país. Recién entonces, comenzarán a alinearse las distintas variables, afectadas también por motivos estacionales en Argentina, con mayores desequilibrios acumulados (mayor déficit, y monetización del mismo, entre otras).
En cuanto a la inflación, se espera que se ubique levemente por encima del 43%, siendo otra variable clave que el Gobierno que buscará acotar en este año electoral. Si bien cuando comenzó el año las expectativas eran mayores, a medida que se fue configurando el escenario con un dólar más contenido, menores aumentos tarifarios y acuerdos salariales en torno al 30% (o algo más), las expectativas de inflación fueron cayendo. De todos modos, un 40% sigue siendo un alto nivel, donde intervienen la inercia inflacionaria que el país lleva hace varios años, la emisión monetaria, y un cepo muy rígido, que produce que algunos importadores hagan un “priceo”, considerando los dólares financieros y no el dólar oficial.
Respecto a la actividad económica, se espera un rebote del 7% del PBI tras el desplome de casi el 10% durante el año pasado. Básicamente, 6pp del 7% se estiman derivados del denominado arrastre estadístico, producto de la salida de la cuarentena. El principal riesgo para esta variable es una vuelta a una cuarentena estricta, que afectaría seriamente el nivel de actividad y a las demás variables mencionadas, tal como ocurrió el año pasado.
Roberto Luis Geretto
Lic. en Economía
Durante este año se cumplirá el segundo aniversario de entrada en vigencia del ECHEQ, una de las herramientas financieras digitales más nuevas del mercado argentino. Si bien en otras plazas ya hacía tiempo que esta modalidad estaba activa, y dando excelentes resultados, en nuestro país recién se reglamentó en 2019, y durante el año pasado logró consolidarse fuertemente debido al contexto de pandemia.
En la actualidad, aproximadamente el 80% de la operatoria de valores al portador de Banco CMF corresponde a ECHEQ, lo que marca un crecimiento del 47% respecto al último semestre. Algo similar pasa en el mercado argentino en general, aunque aún en el interior del país quedan desafíos por delante, debido a una mayor informalidad de las operaciones.
La experiencia con nuestros clientes nos indica que las empresas que comienzan a utilizar el ECHEQ en poco tiempo vuelcan casi la totalidad de su operatoria a esta modalidad, que tiene por principales beneficios: disminución de costos operativos, mayor seguridad, simplificación y agilización de las operaciones, endosos sin límites y reducción de motivos de rechazo.
Durante este año se estima que la penetración en el mercado seguirá creciendo de forma sostenida, apoyada en su seguridad y practicidad para todos los intermediarios de las operaciones relacionadas a este producto.
Aproximadamente el 40% del descuento de cheques que hace la entidad son de ECHEQs, lo cual ratifica el impulso que se le ha dado a esta herramienta en nuestra institución, pionera en su implementación.
En sintonía con esto, se continúan realizando mejoras para optimizar la operatoria y facilitar la gestión por parte de nuestros clientes, quienes podrán contar en pocos meses con la posibilidad de realizar una carga masiva para emitir de forma automática ECHEQs.
Es claro que esta herramienta llegó para quedarse en el mercado financiero argentino, facilitando la operatoria y la trazabilidad de los pagos. Tanto es así, que se estima que para 2022 se emitirán más cheques por forma electrónica que tradicional y que, dentro de 5 años, los cheques físicos desaparecerán completamente de nuestro mercado.
Como suele suceder durante los años electorales, los desafíos y oportunidades en el mercado parecen incrementarse. Por ello, es necesario realizar un buen análisis y seguimiento de las distintas variables para proteger los activos existentes y explorar nuevas oportunidades.
Esto es clave, ya que nunca debe evaluarse de forma aislada cada instrumento que ofrece el mercado, sino que debe hacerse desde una perspectiva de portafolio, viendo cómo encuadra en las preferencias del inversor, en particular, el mix riesgo/retorno y el horizonte de inversión.
Instrumentos de Cobertura: Se debe considerar qué riesgos se desean cubrir antes de determinar qué tipos de cobertura usar. A modo de ejemplo: a pesar de un dólar más calmo, para un importador el principal riesgo a cubrir sigue siendo la devaluación. Por tanto, los instrumentos dollar linked seguirán siendo los más adecuados para este caso.
Bonos CER: son la primera alternativa y, a esta altura, ya bastante conocida, ya que estos bonos brindan cobertura vs. la inflación. Este universo, a grandes rasgos, se puede dividir en los bonos más cortos con vencimientos en 2021/22 y los bonos a medios y largo plazo, con vencimientos en 2023 y posterior.
Los bonos cortos ofrecen un retorno nulo o negativo vs. inflación, por lo que no tienen mucho atractivo para los inversores minoristas, para quienes es más conveniente realizar un plazo fijo ajustado por UVA que rinde inflación + 1%. En cuanto a los medios y largos, se pueden encontrar retornos del CER+5% en adelante. Es el caso, por ejemplo, del denominado TX24 con vencimiento en marzo 2024. Para el caso más largo, el Bono Par Pesos, el retorno sobre inflación llega al 10% aproximadamente. En conclusión, si bien los títulos medios y largos no tienen tanta liquidez como los más cortos (y son más volátiles), la liquidez es suficiente como para invertir montos minoristas sin inconvenientes. Como ya es sabido, el principal riesgo de estos es que no se mida adecuadamente la inflación.
Soberanos USD Linked: es otra alternativa muy usada por el público minorista y empresas. Por caso, el denominado T2V1 (vencimiento en noviembre 2021) pasó de ofrecer un retorno devaluación – 4% a casi devaluación + 11% en su peor momento. Esto se explica por las expectativas de que el Gobierno atrasará el tipo de cambio, al menos hasta las elecciones de octubre. Para el caso del TV22 (vencimiento en abril 2022), el retorno pasó de devaluación – 3% a devaluación + 4% a mediados de marzo, para actualmente estar en devaluación + 0,2%. De ese modo, estos pasaron de no cubrir la totalidad de la devaluación a ofrecer un margen sobre ella.
Por tanto, a efectos de resguardar el capital en términos de dólar oficial, estas son las 2 alternativas más clásicas.
Como ya se mencionó previamente, el principal riesgo es que se atrase el tipo de cambio oficial. La única opción que se cree que se escapará de esta dinámica es el caso del vencimiento en abril 2022, ya que es más difícil que se llegue a ese entonces con un dólar muy atrasado.
Soberanos USD Hard: también es una buena opción para quienes tienen pesos excedentes. Esto se da por la correlación negativa que hay entre la brecha cambiaria y los precios de los bonos. En un escenario favorable para la macroeconomía, se tendría que bajar la brecha y aumentar el precio de estos, por lo que, medido en pesos, se ganaría por este último lado. En un escenario negativo, aumentaría la brecha y caería el precio de los bonos en dólares, por lo que en pesos se ganaría por el tipo de cambio implícito en los bonos.
En cuanto al retorno, el GD30 (vencimiento 2030 con ley NY) es de + 19% en dólares, lo cual es muy elevado. Los riesgos de estos bonos son dos, por un lado, la alta incertidumbre macro, donde el mercado “pricea” que, en caso de no solucionarse los desequilibrios macro para el vencimiento, una nueva reestructuración es probable. Por otro lado, el bajo “carry” que inicialmente paga un cupón muy bajo, y al cual debe sumarse que en el corto plazo no habrá noticias macro que ayuden al precio de los bonos. En consecuencia, se los puede tener en cartera un tiempo con el riesgo de no ganar ni por capital ni por intereses. En caso de disponer de dólares, el análisis es otro y seguramente una cartera conservadora no concentraría un elevado porcentaje en bonos de Argentina.
Fondos Comunes de Inversión: por último, una alternativa ideal para los inversores en general son los FCI. Dentro de la industria se pueden suscribir a los fondos que brindan coberturas frente a la devaluación oficial, la inflación y también a aquellos que invierten en bonos dollar hard.
La principal ventaja que tienen respecto a las inversiones individuales es que al suscribir en un FCI se está accediendo a una cartera diversificada y manejada de manera activa, sumado a que solicitar el rescate para un minorista es simple y fácil.
Así, por ejemplo el Fundcorp Performance otorga cobertura frente a la devaluación del dólar oficial, mediante una cartera diverisficada de instrumentos “dollar linked”, tanto públicos como privados. Para el caso de la inflación, el FCI Fundcorp Long Performace cuenta con instrumentos que ajustan por CER, capturando así los beneficios de la actual dinámica inflacionaria, donde el IPC de Marzo en 4,8%, por encima de las estimaciones del mercado (4,0%), ha otorgado a estos tipos de fondos un importante impulso.
Finalmente, siempre es importante tener en cuenta que el rendimiento que ofrecerá un FCI estará ligado a los activos que componen la cartera, por lo que el driver macro a analizar a la hora de elegir el FCI es similar al del momento de comprar un bono, debiendo analizarse por ejemplo las expectativas de inflación, devaluación etc.
Futuros / NDF: Esta opción es recomendada para inversores institucionales con conocimientos y experiencia, ya que los futuros implican afrontar diferencias diarias, es decir saldo a favor o en contra en base a como se mueva el futuro del dólar vs el precio que uno haya comprado o vendido. El NDF es similar al futuro, solo que no implican el cobro o pago de las diferencias diarias, pero sí realizar un contrato específico al momento de realizar la compra o venta a futuro.
Roberto Luis Geretto
Lic. en Economía
Durante el primer trimestre de 2021 Banco CMF ha acompañado a sus clientes en la colocación de emisiones primarias en el Mercado de Capitales Argentino por un monto superior a los Ar$ 890 millones.
Nuestra orientación de negocios hacia el desarrollo de la empresa mediana de capitales argentinos se tradujo en la organización de operaciones Pyme, siendo la emitida para Red Surcos la más importante en monto hasta el momento en su tipo.
Adicionalmente, dichas emisiones de Valores Fiduciarios, en los cuales Banco CMF brinda a sus clientes un servicio integral abarcando todos los roles necesarios, tuvo en las series de Red Surcos una muestra de la versatilidad de esta herramienta para la financiación de los Agronegocios.
Banco CMF tiene como objetivo afianzar su creciente participación y liderazgo en el negocio fiduciario a través del desarrollo de instrumentos financieros innovadores.
El Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) presentó el 30 de noviembre de 2020 el Censo Nacional Económico (CNE) 2021.
Se trata de un sistema de recolección de datos que, a través de un formulario de preguntas, denominado “e-CNE”, estará disponible en la página web del INDEC. Este censo permitirá la obtención de información sobre las empresas, personas jurídicas, monotributistas y personas en régimen autónomo, ya que busca “conocer la estructura económica completa y actualizada de la República Argentina”.
Esta medida será imprescindible para una futura toma de decisiones tanto en ámbitos privados como públicos, de acuerdo a la aclaratoria del Instituto. Los datos proporcionados estarán protegidos bajo el amparo de la Ley N° 17.622; artículo 10. Asimismo, cabe destacar que el censo es de carácter obligatorio para todas las unidades económicas del país que estén registradas y que tengan CUIT. Esta información se encuentra detallada en el artículo 10 del decreto N° 3110/70.
La información que será recopilada a través del censo no se compartirá con organismos públicos o privados. El e-CNE busca recopilar información con fines meramente estadísticos.
¿Cuándo vence el plazo para completar el censo?
Las fechas son las siguientes: Hasta el 01/04/2021; Personas jurídicas (empresas e instituciones sin fines de lucro), 01/05/2021; Personas inscritas en régimen autónomo; y 01/06: Monotributistas. El proceso requiere de validación de la identidad de las personas y empresas mediante el CUIT.
¿Cuántas preguntas contiene el formulario del Censo Nacional Económico?
El Censo Nacional Económico contempla tres tipos de cuestionarios: el primero es para personas humanas (14 preguntas), luego está el de personas jurídicas con fines de lucro (15 preguntas) y por último, está el cuestionario para personas jurídicas sin fines de lucro (17 preguntas).
Una vez completado el censo, el usuario podrá descargar el certificado de cumplimiento censal de forma inmediata mediante la aplicación del CNE. Posteriormente, el documento quedará disponible para futuras consultas, las veces que sea necesario y desde cualquier plataforma o dispositivo.
Para mayor información visite: https://censoeconomico.indec.gob.ar/ o también puede comunicarse al siguiente número telefónico de la mesa de ayuda: 0-800-345-3263. De lunes a viernes entre las 8:00 am y las 20:00 pm.
Con información de Iprofesional, INDEC y ADEBA.
Durante el año 2020 Banco CMF ha acompañado a sus clientes en la colocación de emisiones primarias en el Mercado de Capitales Argentino por un monto superior a los Ar$ 3.826 millones.
Nuestra orientación de negocios hacia el desarrollo de la empresa mediana de capitales argentinos se tradujo en la organización de operaciones de Mercado de Capitales, destacando los Fideicomisos de Red Surcos, convirtiéndose en el principal Fiduciante del Sector Agropecuario en el año.
Adicionalmente, las emisiones de Valores Fiduciarios en los cuales Banco CMF brinda a sus clientes un servicio integral abarcando todos los roles necesarios, tuvo en las series de Red Surcos y Agrocap una muestra de la versatilidad de esta herramienta para la financiación de los Agronegocios.
Banco CMF tiene como objetivo afianzar su creciente participación y liderazgo en el negocio fiduciario a través del desarrollo de instrumentos financieros innovadores.
Durante el segundo semestre de 2020 Banco CMF ha acompañado a sus clientes en la colocación de emisiones primarias en el Mercado de Capitales Argentino por un monto superior a los Ar$ 1.300 mm.
Nuestra orientación de negocios hacia el desarrollo de la empresa mediana de capitales argentinos se tradujo en la organización de operaciones Pyme, siendo la emitida para Fundación San Cayetano la más importante en monto hasta el momento en su tipo.
Adicionalmente, las emisiones de Valores Fiduciarios, en los cuales Banco CMF brinda a sus clientes un servicio integral abarcando todos los roles necesarios, tuvo en las series de Red Surcos una muestra de la versatilidad de esta herramienta para la financiación de los Agronegocios. Banco CMF tiene como objetivo afianzar su creciente participación y liderazgo en el negocio fiduciario a través del desarrollo de instrumentos financieros innovadores.
Resumen del segundo semestre 2020 – Colocaciones Banco CMF
Junto a nuestro economista, Roberto Geretto, repasamos la situación actual, los principales desafíos y las proyecciones económicas 2021 para nuestro país. En un recorrido por las diversas variables que juegan en la ecuación cambiaria, analizamos los distintos tipos de dólares, la brecha y el cepo. También abordamos la problemática de las reservas del BCRA, el escenario devaluatorio y el desafío en el plano de la política monetaria y fiscal, de cara a un acuerdo con el FMI que exigirá un programa económico más firme.
Dólar y devaluación
El año 2020 inició con una economía desmonetizada, consecuencia del plan del FMI que, en ese momento, tenía la premisa de contener al dólar mediante una política monetaria restrictiva y una tasa de interés real alta. Aun así, y a pesar del equilibrio fiscal primario que se había logrado, la no emisión y la suba de tasas no fueron suficientes.
La experiencia en economías bimonetarias como la Argentina ha demostrado que la confianza juega un papel clave. Cuando los inversores tienen miedo, las tasas altas no logran atraerlos y, a su vez, los ahorristas retiran los dólares del mercado. Todo esto motivó la corrida del dólar que dejó una inflación (principalmente cambiaria) del 50%.
Con la pandemia mundial y durante el inicio de la cuarentena, el país uso los “colchoncitos” macroeconómicos del año anterior para “sostener” el nivel de actividad que se estaba desplomando. Se ejerció una política fiscal expansiva, financiando principalmente – y de forma casi exclusiva – con emisión monetaria.
Mientras Chile, por ejemplo, repatrió fondos de las administradoras de fondos de pensiones, u otros países recurrieron a endeudamiento, Argentina ya había quemado esas posibilidades y, al estar en default, quedó con poco margen de maniobra, sumado a la imposibilidad de aumentar los tributos por la altísima carga que ya se tiene sobre las empresas y ciudadanos.
Estos fueron algunos de los motivos por los que se avanzó con la emisión monetaria de 1,7 billones de pesos para financiar el déficit fiscal, lo que representa 7 puntos del PBI, estresando las variables monetarias y fiscales. Como era esperable esto llevó a que consistentemente el dólar (blue, MEP y contado con liquidación, que son los de más libre movimiento) – se dispararan ante los excesos de liquidez del mercado.
En la medida en que no se implemente una política monetaria y fiscal consistente, la desconfianza del mercado va a seguir existiendo y, en el mejor de los casos, estos dólares van a acompañar a la inflación.
Brecha cambiaria y cepo
En un buen escenario, si se logra generar confianza en la economía y en el mercado argentino, el dólar libre perdería contra la inflación, reduciendo la brecha cambiaria. Respecto al dólar oficial – si se analiza la evolución histórica Argentina, en términos de tipo de cambio real – se ubica en línea con el promedio histórico. Podríamos hablar de un valor lógico para esta moneda, excluyendo los impuestos.
La gran problemática de la brecha tan grande entre el dólar oficial y el libre, es que desincentiva las exportaciones, demorándolas, y aumentado la demanda de importaciones donde las empresas se resguarden en la importación, y termina sufriendo, por consecuencia directa, las reservas del BCRA. También la alta brecha incentiva el adelanto de pagos en las obligaciones financieras con el exterior usando el mercado oficial.
Reservas del BCRA
No es una novedad decir que las reservas líquidas del BCRA están llegando a cero. Ante la alta brecha cambiaria y las bajas reservas, solo existen tres escenarios o alternativas posibles: devaluar, desdoblar o reprimir.
Al devaluar se perjudican las variables sociales y la inflación cambiaria termina repercutiendo en toda la economía. Por otra parte, desdoblar la economía es oficializar, en mayor o menor medida, la actual brecha cambiaria, y no se lograrían resolver los problemas de fondo; sólo se estaría validando una brecha que ya existe. Finalmente, si se decidiera reprimir – que es lo que se viene haciendo hasta ahora, con medidas de restricción al acceso al dólar – se aumentaría aún más la brecha cambiaria y se disminuiría la oferta de dólares. Además, en un segundo lugar, estas acciones pueden volverse excesivas y terminar afectando más a las importaciones, donde los precios de los productos tomaría como referencia al dólar blue, aumentando la inflación y teniéndose la inflación cambiaria que se deseaba evitar con una devaluación del dólar oficial.
Es claro que ninguna de estas alternativas es simple y que todos los escenarios posibles son desafiantes para el país. Pero, en definitiva, lo que se debe decidir en primer lugar es si se devaluará de forma ordenada o desordenada. En este aspecto, una política fiscal y monetaria más prudente es condición necesaria para que la devaluación sea más acotada y ordenada.
Política monetaria y fiscal
Ante la situación actual y para financiar el déficit primario durante este año se emitieron 1,7 billones de pesos (cerrando el 2020 con una emisión de casi 2 billones de pesos), lo que representa 7 puntos del PBI. No obstante, en el presupuesto para el 2021 se estimó un déficit primario de 4,5% del PBI, equivalente a emitir otros 1,8 billones de pesos. Estas estimaciones están basadas en el supuesto de que el 60% se cubrirá con la emisión monetaria del BCRA y el otro 40% será financiado por el mercado local en pesos.
Al estar partiendo de un mayor grado de monetización, la mencionada emisión va a estresar las variables cambiarias. Estas señales ya se han comenzado a dejar ver en el mercado, que se estresa en anticipación a las acciones, perjudicando a la brecha cambiaria.
De todos modos, se puede esperar que el déficit primario pueda bajar 3,5% durante el próximo año, logrando una baja de 1 punto sobre el presupuesto, ya que se prevé que el FMI hará hincapié en esta reducción, de cara al nuevo acuerdo. Se estima que reducir este valor no es algo difícil, en primera instancia, porque en el presupuesto 2021 se parte de un déficit de 8,2 puntos para este año, cuando en realidad será de 7. En segundo lugar, habrá una reducción de ciertos gastos “pandémicos”, considerados sólo de forma eventual, como el IFE y el ATP, y por el lado de los ingresos se tendrá un aumento de la recaudación en un 1% del PBI.
En referencia a cuánto puede durar una brecha cambiaria alta, la realidad es que en Argentina, cuando fue de más del 50%, no duró más de un año; considerando que ya lleva 8 meses, es posible un evento devaluatorio próximo. Respecto a cuán alto puede llegar, se ha registrado hasta un hasta un 200%. Puede llegar alto, pero no lejos. Una alta brecha presiona las reservas y, tarde o temprano, el dólar oficial se tiene que mover más rápido y saltar. De darse esto, estaríamos en el escenario de enero de 2014, que es lo que muchos analistas concuerdan.
Durante enero de 2014, se registraba una brecha cambiaria alta, estábamos en default y reservas netas en cero. En consecuencia, el tipo de cambio subió más de un 20%, se duplicaron las tasas de interés, se cerró un acuerdo con el Club de París y todo esto permitió al Gobierno llegar hasta diciembre de 2015 sin mayores sobresaltos, donde también ayudaron las expectativas del cambio de gobierno. Una de las grandes preocupaciones actuales es que las medidas de política económica tomadas y que quedan por delante suelen ser las de un gobierno saliente, no uno que recién comenzará su segundo año. Todo esto complica las expectativas inversoras y genera una gran incógnita sobre la estabilización de la macroeconomía, que se plantea extremadamente compleja y con la necesidad de un conjunto de medidas difíciles de tomar.
El FMI, programa económico del gobierno
El programa que tenía vigente el FMI con Argentina (“Stand by Agreement”), otorga financiamiento de corto plazo, con baja de interés y bajas condicionalidades. Son desembolsos que permiten surfear una crisis, esperando que una vez superados los inconvenientes se pueda estabilizar la macroeconomía y retornar al mercado.
Este programa hoy se encuentra trunco, por lo cual el gobierno indicó que iría por un programa de facilidades extendidas (“Extended Fund Facility”), que es una línea de crédito en la que se financia a largo plazo, pero con un nivel de condiciones más alto abarcando también reformas estructurales.
La clave de esta negociación futura no sólo estará en los indicadores macro del país, sino que también estará definido por cuánto es lo que exigirá el FMI y cuánto lo que esté dispuesto a ceder el Gobierno, ya que su ideal – obtener mayor plazo con menos condiciones – es opuesto al del organismo internacional, que exigirá, entre otros puntos, una normalización de las variables monetarias y fiscales más acelerada que los que inicialmente el Gobierno se plantea. El segundo tema a negociar serán las reformas estructurales (por ejemplo tributarias, o del mercado laboral, etc.) que el FMI pueda llegar a pedir.
Una vez más el FMI se encuentra jugando un rol clave en el futuro económico de la Argentina. Arribar a un acuerdo es condición necesaria para mejorar la macro – ya que despejaría dudas sobre la capacidad de pagar la deuda el país y brindaría un cierto reaseguro en cuanto al programa macro – pero no garantizaría por sí sola un sendero macro estable, donde también intervienen el grado de confianza y desarrollo institucional que permitan aumentar sustancialmente la tasa de inversión, materias que Argentina actualmente está lejos de conseguir.
En la actualidad la mejor alternativa de financiamiento en el Mercado de Capitales es la emisión de deuda, ya que una gran liquidez en el mercado permite la emisión de montos significativos de deuda a un costo eficiente.
En los últimos meses las emisiones más solicitadas fueron los títulos dólar linked. Estos instrumentos se suscriben en pesos, pero están denominados en dólares, tienen un cupón de interés fijo y ajustan por variación del tipo de cambio. Adicionalmente, mantienen su vigencia las emisiones en pesos a tasa variables Badlar.
Este momento se ha vuelto interesante para el mercado, ya que están pudiendo fondearse tanto empresas grandes como pymes, a quienes en otros momentos se les dificultaba el acceso. Uno de los puntos clave que ha empujado este último escenario es el requisito de las compañías de seguros de tener parte de su cartera de inversiones en empresas Pymes.
Esto hace que la deuda emitida por las pequeñas y medianas empresas tenga buena colocación a través de Fondos Comunes de Inversión Pyme, creando una situación particular, al haber más demanda que en este segmento.
También están teniendo alta demanda y buena colocación la emisión de Obligaciones Negociables, los Fideicomisos Pymes y las Obligaciones Negociables Garantizadas Pymes. Este último producto sobresale del resto por su bajo riesgo para el inversor, ya que el avalista es una entidad bancaria.
Otra opción que se encuentra con mayor movimiento en el último tiempo son los Fideicomisos Financieros con oferta pública de agro, que permite financiar a plazo de 9 meses y pagar contra la cosecha. La venta del cheque de pago diferido termina cediéndose a un fideicomiso Pyme que emitirá bonos que se están colocando muy bien.
A pesar del contexto de pandemia mundial y de la coyuntura local, los mercados han logrado encontrar un momento próspero para las colocaciones de las Pequeñas y Medianas Empresas. Un claro ejemplo de esto es el aumento en las emisiones de las Obligaciones Negociables Pymes Garantizas, que además de contar con un rápido trámite en la CNV, ya que el ente analiza a la entidad bancaria que brinda el aval, están teniendo una buena y veloz colocación.
Las cajas de seguridad cuentan con distintos beneficios. Si bien su principal función es brindar resguardo a bienes diversos, también ayuda a minimizar posibles momentos de inseguridad en el hogar o la oficina, permitiéndonos movernos con mayor libertad en el día a día, o durante estadías fuera de nuestros domicilios. Generalmente aquellos que acceden a una caja de seguridad la mantienen en el tiempo y, por eso, su rotación es baja. Debido a esto, siempre que se presenta una oportunidad para contratar este servicio, los clientes que están interesados suelen moverse con velocidad. A continuación, compartimos los 5 puntos que deben tener en cuenta al momento de contratar una caja de seguridad.
1. ¿Por qué debería evaluar tener una caja de seguridad?
Las cajas de seguridad son un producto con múltiples beneficios, además de resguardar tus bienes de hechos de inseguridad los cuidan de pérdidas o deterioro debido al paso del tiempo. Es importante saber que en una caja de seguridad se pueden guardar una gran variedad de bienes de valor económico y/o sentimental, como, entre otras, joyas, escrituras, títulos de propiedad, documentación legal, bonos, acciones y dispositivos electrónicos con copias de seguridad. Además de seguridad, dicho producto brinda a los clientes comodidad, practicidad y discreción.
2. ¿Cuáles son los requisitos para acceder a una caja de seguridad?
En el mercado, en líneas generales los requisitos para acceder a una caja de seguridad son simples y el trámite es rápido. En nuestra entidad se debe contar con una caja de ahorro o cuenta corriente y presentar personalmente en el banco la documentación requerida: la solicitud formal del producto firmada y el documento de identidad.
3. ¿Qué aspectos debo tener en cuenta antes de solicitar una caja de seguridad?
Si bien esto está vinculado a las necesidades particulares de cada persona, hay algunas observaciones generales que vale la pena tener en consideración.
4. ¿Cuáles son las medidas de seguridad que hay que tener en cuenta?
Las entidades más seguras son aquellas que combinan de forma estratégica varias medidas de seguridad, logrando una experiencia robusta para el cliente. Por ejemplo, en Banco CMF el acceso al edificio se hace en forma directa desde el estacionamiento propio, el cual se ubica en un área estratégica, a menos de 50 metros de Prefectura Nacional. Además, existe doble cobertura de seguridad, propia y de Prefectura, durante el horario de actividades, y personal de seguridad permanente las 24 horas de los 7 días de la semana de los 365 días del año. En cuanto a las cajas de seguridad, su acceso está restringido por diferentes instancias que requieren de identificación biométrica facial, dactilar y de temperatura corporal, que se encuentran monitoreadas permanentemente por distintos sistemas de seguridad y alarmas.
5. ¿Cuáles son las principales diferencias respecto de las cajas de seguridad extra bancarias?
Son varias las diferencias que pueden enumerarse, pero la más importante es que las entidades bancarias están bajo la órbita del Banco Central de la República Argentina. Esto quiere decir que el Estado, a través del BCRA, vela por el cumplimiento de las normas de seguridad. La experiencia en seguridad también es un factor clave y fundamental, además de la tranquilidad adicional que se brinda al cliente al momento de operar su dinero sin tener que retirarlo de la entidad, evitando exponerse en la vía pública. Contratar una caja de seguridad es cuidar tus bienes y el bienestar de tu familia de una forma inteligente, dejando tus pertenencias al cuidado de profesionales con años de trayectoria, que cuentan con el conocimiento, la experiencia y la infraestructura para su resguardo.
A un año de su entrada en vigencia en el sistema financiero argentino el eCheq o Cheque electrónico superó las expectativas y se encamina a consolidarse como una herramienta fundamental para los negocios en el mercado local.
Este producto, que lleva ya algunos años funcionando en otros países, presentaba un gran desafío para nuestro país debido a la significativa proporción de economía informal que aún existe. No obstante, la atípica situación de la pandemia apuntaló su despegue, mientras que sus propios beneficios están logrando que su crecimiento sea cada vez mayor.
En la actualidad el 33% de las operaciones totales de cheques en Banco CMF se hacen a través de e-Cheq. El hecho de que a un año de su implementación este producto represente 1 de cada 3 operaciones demuestra un claro interés de los usuarios, que sigue en ascenso.
Desde septiembre del año pasado se ha registrado un crecimiento exponencial en el número de transacciones, pasando de apenas algunos centenares a miles de operaciones, plasmando un crecimiento, de aproximadamente, 9 mil por ciento. Este aumento en Banco CMF también se debe a la implementación de compra de cheques digitales y a la negociación automática, que aumenta la velocidad de las transacciones y las respuestas.
En sintonía con este escenario el objetivo de nuestra entidad es que los cheques electrónicos representen el 50% de la operatoria habitual en 2021 y, a más largo plazo, lograr discontinuar el cheque en papel. De esta forma no sólo se contribuirá a la economía formal, evitando la evasión de impuestos, sino también se estará fomentando el cuidado del medio ambiente.
Con dicho propósito, nos encontramos desarrollando nuevas funcionalidades para este producto, como la opción de “multicheque”, que permite dividir en partes la cantidad de cheques deseados a un monto de forma equitativa. Además, se sumarán las emisiones múltiples, que le permitirán al cliente generar cheques con diferentes montos y fechas de pago en una misma operación.
También nos encontramos trabajando para ofrecer la opción de emisiones masivas mediante la carga de datos. Esto le permitiría a una empresa, por ejemplo, emitir en pocos minutos el pago a sus proveedores. Es claro que el e-Cheq llegó para quedarse y colaborar, entre otros aspectos, con la modernización de la economía formal, la disminución de costos de gestión y la seguridad de las operaciones.
Recientemente el anuncio del acuerdo al que llegó el Gobierno argentino con los principales bonistas sólo logró bajas fugaces en la cotización del dólar blue y contado con liquidación (CCL). Esto se debe a que el mercado entiende que los desafíos macro del país continúan y aún quedan varias pruebas por delante.
Si se analiza la situación actual aún queda saber el porcentaje definitivo de aceptación del canje de la deuda para evitar holdouts, y también comenzar las negociaciones con el FMI. Argentina debería pagar en 2021 USD 4 mil millones, en 2022 USD 22.200 millones y en 2023 23.350 mil millones.
Este escenario no será simple, sin reservas ni acceso al mercado será imposible que el país afronte esos vencimientos y se deberá volver a negociar un acuerdo con este organismo. Las dudas surgen en entorno a cuál será el esquema de reducción del déficit fiscal, emisión monetaria y agenda de reformas estructurales que el Gobierno estará disputo a realizar a cambio de un nuevo programa que descomprima dichos vencimientos.
En medio de este contexto complejo la cuarentena sigue siendo clave ya que el primer desafío será el nivel de actividad del país. En el fino equilibrio entre lo sanitario y lo económico el Gobierno hasta el momento ha elegido hacer foco en el primero, perjudicando con una cuarentena notoriamente extensa el nivel de actividad. Al comienzo del año las proyecciones marcaban una caída del PBI en torno al 1%, pero luego de los acontecimientos se estima que el desplome de la economía estará en torno al 10% u 11%. En este escenario será clave ver cómo avanza la relajación de la cuarentena para poder normalizar el nivel de actividad y consolidar una recuperación.
Asociado a la importante caída en el nivel de actividad, la cuarentena también perjudicó notoriamente la recaudación. Además, los gastos saltaron y en algunos meses se registraron aumentos interanuales en torno al 100%, en su mayoría por medidas asociadas a estímulos fiscales por la pandemia. En este aspecto, el desafío es reducir el déficit fiscal, para reducir a su vez la emisión monetaria, donde actualmente los agregados monetarios crecen el 100% interanual, como por ejemplo el M2. Normalizar la actividad económica es solo el primer paso, donde también se tendrán que decidir cuestiones como actualizaciones tarifarias, o si hay una nueva fórmula para los ajustes de las jubilaciones.
Actualmente se espera para el corriente año una inflación en torno al 40%, donde la cuarentena reprimió los aumentos de precios, en algunos casos por el bajo nivel de actividad, en otros porque directamente algunos rubros ni siquiera estaban trabajando. Todo esto se tradujo en una baja en la velocidad de circulación del dinero. Con ello, la salida de la cuarentena traerá una mayor presión inflacionaria.
El desafío por delante es moderar dicha presión inflacionaria, no solo controlando las variables monetarias y fiscales, sino también armonizando los distintos reclamos sectoriales de precios y salarios, sin descuidar el tipo de cambio oficial para que este no se atrase versus la inflación o se incremente la brecha cambiaria.
Si bien es probable que el BCRA continúe con una devaluación de 6 centavos por día corrido (esto es en promedio, ya que algunos días la acelera y otros no), la expectativa es que en los próximos meses la devaluación se acelere para acompañar la inflación, donde el tipo de real del dólar oficial está en línea con el promedio histórico (proyectándose que termine el año en torno a los $86). Respecto a una caída del tipo de cambio real como ancla anti-inflacionaria, el bajo nivel de reservas en menos de 9 mil millones netos no deja mucho margen para atrasar el dólar, a lo cual se agrega la alta brecha cambiaria.
El punto clave a evitar es una situación similar a la de enero del 2014, donde aún con el cepo se produjo un salto del tipo de cambio de más del 20%. A medida que se posterguen todas aquellas medidas que ordenen la macro, las presiones para que salte el dólar e inflación para licuar todos los desequilibrios monetarios y fiscales cada vez serán mayores.
Por otro lado, es importante reducir en el corto plazo la actual brecha cambiaria que se ubica en torno al 70%. Esto desincentiva la liquidación de exportaciones, a la vez que brinda incentivos para acelerar cualquier importación que se pueda hacer por el mercado oficial. La normalización de la economía (en especial las variables monetarias y fiscales), junto con un nuevo acuerdo con el FMI y un programa macro que brinde mayor confianza y certidumbre son todas medidas necesarias para reducir la brecha. En un buen y optimista escenario, cerrar el año con una brecha del 30% sería todo un éxito, siendo un número que se tenía hasta hace unos meses y era “convivible” para la macro.
Por último, es importante recordar que todo lo mencionado hasta el momento son cuestiones de corto plazo, a decidirse en los próximos meses. Pero también el país tiene por delante un gran desafío de largo plazo que es una agenda orientada a aumentar la tasa de inversión y productividad de la economía, permitiendo un crecimiento sostenido del PBI y mayores exportaciones. Sin ello, el bajo nivel de reservas internacionales brinda escaso margen de maniobra al BCRA para poder eliminar los controles cambiarios que permiten la existencia de distintos tipos de cambios, a la vez que perjudican al nivel de actividad.
Sin un plan que estabilice la macro y otorgue confianza en el largo plazo, en 4 o 5 años el país puede estar nuevamente en la misma situación de no poder afrontar los vencimientos ni tener acceso al mercado para poder rollear la deuda.
Aún en épocas de economías turbulentas y volatilidad cambiaria las opciones de inversión siguen siendo un tema de consulta a diario para las entidades bancarias. La necesidad de los clientes de obtener rendimiento de su dinero y evitar pérdida del valor por el efecto inflacionario es un tema recurrente.
Hoy existen muchas opciones que los inversionistas pueden evaluar. En particular, en el caso de las inversiones públicas y privadas, la posibilidad de tener mayor información independiente de sus riesgos asociados, respecto de otras opciones, las hace atractivas.
Mediante las calificadoras de riesgo como Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch, que emiten sus análisis sobre los diferentes países, se puede realizar una lectura más profunda y evaluar la complejidad de cada caso.
Algo similar sucede con las calificadoras de empresas privadas que, contratadas por el inversionista, realizan una consultoría personalizada, no sólo de la empresa que emitirá la deuda, sino del contexto de la economía del país, región y rubro al que pertenece.
Para entender cuál opción es mejor para tu portfolio de inversiones, lo primero que sugieren nuestros especialistas es hacer tu propio análisis de riesgo y evaluar la capacidad para asumirlo.
Algunos de los puntos claves para analizar, tanto en las inversiones públicas como privadas son:
Las opciones más moderadas en este momento son los Bonos del Tesoro Americano o de otros Países calificados como de bajo riesgo. A nivel local la opción de los bonos Cer, que se ajustan por el Índice de Precios al Consumidor, son lo más solicitados.
Como es evidente, toda inversión tiene un riesgo asociado, pero un correcto análisis de la información existente, las variables e imponderables que puedan surgir, minimizará su probabilidad de ocurrencia y/o impacto.
Al solicitar una financiación es importante tener en cuenta la totalidad de los costos financieros, y cuáles son aquellos que se pueden evitar o están ocultos. Es clave poder realizar un análisis de la liquidación para comprender si el producto es realmente tan competitivo como se creía, o si hubo omisiones al momento de su conformación, lo que hoy te está generando un gasto adicional.
A modo de ejemplo, algunos de los gastos ocultos más comunes, que no son informados al momento del acuerdo y que recién aparecen en la liquidación, son las comisiones de otorgamiento y los riesgos contingentes o giro contra valores no conformados. Para saber si esto está pasando, tenés que contrastar en detalle tu liquidación con el acuerdo inicial, ya que es posible que se hayan pasado por alto y los estés asumiendo sin saberlo.
Muchas veces esta tarea se vuelve dificultosa cuando una misma liquidación está compuesta por varios ítems, como ser cheques con diferentes fechas. Por eso es imprescindible tener una liquidación transparente y un asesor de crédito asignado por la entidad que pueda ayudarte a evacuar estas inquietudes.
En Banco CMF contamos con un estricto control que permite poder comparar los Costos Financieros Totales. Solo de esta forma se puede evaluar si un servicio o producto es realmente mejor que otro.
Además, la fluida comunicación con nuestros clientes, el conocimiento al detalle de su historia y actividad – sumados a la agilidad y transparencia con la que operamos – hacen que los tiempos se reduzcan notablemente. Esta optimización, que también representa un menor costo, no sólo se ve plasmada en la gestión directa. También es un factor clave que evita revisiones generadas por inconsistencias. Uno de ellos es el tiempo que se ahorra al poder contabilizar de forma más práctica, así como también la velocidad al conciliar cuentas y la claridad para poder tomar los créditos fiscales.
Otro beneficio es la posibilidad de proyectar con certeza, al saber desde el inicio cuáles serán los costos a abonar, sin sorpresas ni modificaciones.
Los estándares de calidad internos con los que contamos hacen que esta transparencia en la liquidación de financiaciones sea para nuestros clientes un valor diferencial que les ahorra asumir costos evitables.
Además, el poder identificar qué producto se adapta mejor a la necesidad situacional de cada cliente, nos da la posibilidad de ofrecer alternativas competitivas.
La necesidad de acelerar los procesos para gestionar los cheques de las empresas se ha vuelto un requisito urgente en los últimos años. Por este motivo en Banco CMF contamos con un servicio exclusivo denominado “Remote Deposit” o “Depósito Remoto” que hoy cobra una importancia aún mayor.
Este servicio, que es brindado hace tiempo por nuestra entidad, hoy toma una relevancia notable dado el contexto en el que vivimos. Por eso queremos remarcar nuestro compromiso constante para ofrecer alternativas que faciliten y hagan más dinámicos los procesos de las Compañías.
Este servicio cuenta con la posibilidad de gestionar cheques de forma remota. A través de él se pueden depositar, enviar a custodia o vender estos valores. Su operatoria es simple y segura, mediante un dispositivo instalado y conectado a una computadora en las oficinas del cliente, que permite escanear y enviar en forma encriptada a Banco CMF los cheques.
Dentro de sus principales beneficios se encuentran el ahorro de tiempo de gestión, el acceso a horario bancario extendido hasta las 16:30 horas, la posibilidad de operar desde todo el país, y la facilidad de dejar en custodia los cheques para que a su fecha sean depositados y administrados por el banco.
El servicio incluye un control de monto y otro de plazo, dos variables que rigen en simultáneo. Cuando alguna de las dos llega a su límite, el cliente debe hacer llegar los cheques físicos – generalmente una vez por semana – a la sucursal para así renovar el acuerdo.
A su vez, el servicio incluye también, sin costo adicional, el servicio técnico y de mantenimiento del equipo, garantizando siempre su correcto funcionamiento.
Los procesos dinámicos internos que Banco CMF ha desarrollado a lo largo de su trayectoria permiten que la entidad cuente con máxima velocidad para tomar decisiones financieras para sus clientes. Ahorrando tiempo, evitando costos extras y pérdida de oportunidades.
La burocracia institucional financiera a la que el mercado bancario argentino tiene acostumbrado a sus clientes hace que se pierdan chances de generar negocios o asumir costos adicionales. La única forma de ganarle es eligiendo estratégicamente a su aliado para trabajar las finanzas de su empresa y gestionar sus inversiones.
Este debe ser un factor a tener en cuenta al momento de elegir una entidad, además de las otras variables que puedan ponerse sobre la mesa. El tiempo, al igual que la eficiencia, pueden generar un costo adicional o un beneficio, ya que, respectivamente, repercutirán de forma negativa o positiva en las cuentas de la empresa.
En un mercado altamente cambiante, con una economía inestable y frecuentes modificaciones normativas, la velocidad para tomar decisiones es un valor que no debería resignarse. Sobre todo, porque en muchos casos no sólo se está buscando ganarle a los costos hundidos del tiempo perdido en la burocracia institucional financiera, sino en poder disponibilizar capital y movilizarlo con rapidez.
En nuestra entidad no sólo podemos brindar una velocidad máxima en la operatoria debido a los procesos dinámicos y al soporte tecnológico, sino también al plantel de profesionales con el que contamos.
Nuestros oficiales de cuenta conocen en detalle la historia y características principales de nuestros clientes. Sabemos de sus fortalezas y puntos a mejorar, conocemos su historial crediticio y su capacidad de respuesta, sus garantías y avales. Entendemos la estacionalidad de su negocio, las características de sus productos y servicios, quienes son sus clientes y proveedores, entre otros factores.
Todas estas variables, que a simple vista pueden pasarse por alto, hacen que podamos tomar decisiones rápidas, con inteligencia y eficiencia, para detectar oportunidades para nuestros clientes y evitar riesgos, porque los conocemos en detalle y hacemos un gran esfuerzo para ser su socio estratégico.
En el actual contexto económico financiero, la necesidad de las empresas de contar con rápida liquidez se ha profundizado. Por eso les presentamos los productos bancarios que mejor se alinean con esta demanda:
El descuento de cheques permite hacer la cobranza en el día de pagos que se han realizado de forma diferida, siendo el principal servicio para hacerse de liquidez inmediata. La posibilidad de hacerlo mediante E-CHEQ, descontando los valores de forma online y remota, es una gran ventaja que pocas entidades bancarias brindan actualmente en el país.
Siendo clientes, la disponibilidad del dinero es en el día; en el caso de no serlo, el plazo asciende a 48 horas hábiles.
Los descubiertos en cuenta corriente optimizan el endeudamiento y son una opción, desde la óptica impositiva, más económica para el cliente. Esto se debe a que sólo se paga el interés por el monto y los días en que se usan (numerales). El acuerdo tiene un período de tiempo predeterminado, durante el cual, si la cuenta no se sobregira, no hay nada que abonar, pero brinda al cliente disponibilidad inmediata si se lo necesita.
El alta y la disponibilidad de dinero son inmediatas siendo cliente; de lo contrario el tiempo de gestión asciende a 24/48 horas hábiles.
En el caso de los préstamos, la principal diferencia radica en que el cliente abona el total del interés correspondiente al monto y condiciones, independientemente de su uso. Es por ello que el análisis previo debe ser más exhaustivo, para evitar que las proyecciones tengan errores.
En Banco CMF existe la posibilidad de crear un préstamo a medida, personalizado al 100% según las necesidades del negocio de cada cliente, teniendo en cuenta su cash flow y la estacionalidad de sus productos y servicios. Esto permite que el cliente pueda asumir los pagos con mayor comodidad, disminuyendo los riesgos de incumplimientos. Para los clientes la acreditación es en el día y, para los que aún no lo son, se gestiona en 24/48 horas hábiles a partir de darse de alta en nuestra entidad.
¿Qué opción me conviene más?
Si tu Compañía necesita liquidez y te realizaron pagos documentados a plazo, el descuento de cheques es la mejor opción. Tiene una tasa de interés menor que un préstamo o un descubierto, pero el monto no puede aumentarse, ya que siempre va a estar atado al importe del documento.
El descubierto en cuenta corriente tiene un costo nominal mayor, pero solo se paga por el monto y período de tiempo en que se utilice. En el momento en que se salda el descubierto, se dejan de generar costos, pero continua disponible el acuerdo para volver a usarlo sin trámites ni demoras, hasta el día pactado de vencimiento original. Este producto es útil para quienes tienen necesidad de tomar sumas de dinero frecuentemente, en períodos cortos y con disponibilidad inmediata.
En el caso de los préstamos, es aconsejable para las empresas que necesitan disponer de dinero para ser devuelto durante un período más largo de tiempo. Además, este producto es armado de forma personalizada para nuestros clientes, generando un plan de pagos customizado según la estacionalidad de la facturación de la empresa.
Requisitos para operar estos productos:
Depósito de cheques:
Descubiertos:
Préstamos:
En el contexto de una economía compleja donde conviven una tendencia a la devaluación del peso, rigideces normativas en el mercado de cambios y tasas para colocaciones a plazo, que por intervalos no logran ganarle a la inflación, se ha generado un marco más que interesante para la inversión en Fondos Comunes de Inversión (FCI).
No sólo se presentan como una opción para resguardar el poder adquisitivo de las tenencias en moneda nacional y evitar que el capital se deprecie, sino también como una forma de invertir en fondos que se suscriben y rescatan en pesos, pero que tienen como objetivo replicar las variaciones del tipo de cambio.
Éstos son los llamados Fondos Dollar Linked, que han ganado mucho terreno en las preferencias de los inversores a raíz de las limitaciones existentes para adquirir la divisa norteamericana. Por otra parte, el FCI Fundcorp Performance (Dollar Linked) ha tenido un rendimiento muy satisfactorio en el último trimestre replicando las variaciones de las cotizaciones del tipo de cambio del mercado mayorista.
Otra opción interesante para el inversor en el contexto actual es el FCI Long Performance cuyo objetivo es replicar la variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC), a través de la adquisición de bonos ajustables. En el pasado reciente este fondo ha tenido una evolución que ha excedido la tasa de inflación del período.
A su vez, los gestores de tesorería de la Compañías tienen una herramienta importante en los llamados FCI de “Money Market”. En el caso del FCI Fundcorp Liquidez, la canasta de activos elegibles implica una total protección del capital invertido y una disponibilidad diaria de las sumas invertidas.
Los clientes de CMF Asset Management – Sociedad Gerente – y Banco CMF – Sociedad Depositaria de los FCI Fundcorp – cuentan con beneficios adicionales generados por un servicio personalizado. Uno de los más destacados es la mayor flexibilidad en los horarios de suscripción y rescate, recibiendo instrucciones hasta las 17 horas, lo que permite una mayor eficiencia en la inversión de fondos ociosos.
Además, el equipo de Portfolio Managers de los Fondos Fundcorp ofrece un contacto continuo con los clientes, asegurando una asesoría integral que permite detectar nuevas oportunidades. En medio de una industria que tiene estandarizado este producto, el Grupo CMF apuesta por la gestión personalizada según las necesidades de cada cliente.
Por otra parte, orientados a Banca Privada, ofrecemos la posibilidad de suscribir fondos del exterior, diversificando aún más la cartera de inversión sin riesgo local.
Al margen de la elección del Fondo Común de Inversión, según sus características y la situación actual, es clave realizar un análisis del comportamiento pasado de las carteras. Esto permitirá mejorar las elecciones y optimizar el retorno de este producto.
También es aconsejable estar atentos cuando los FCI Fundcorp publican sus reportes de evolución (disponibles en bancocmf.new.cmfb.com.ar/noticias), una forma para que el inversor esté continuamente informado del estado de sus tenencias.
Durante el primer semestre de 2020 Banco CMF ha acompañado a sus clientes en la colocación de emisiones primarias en el Mercado de Capitales Argentino por un monto superior a los Ar$ 2.600 millones.
Nuestra orientación de negocios hacia el desarrollo de la empresa mediana de capitales argentinos se tradujo en la organización de operaciones Pyme avaladas, siendo la emitida para Diesel Lange SRL la más importante en monto hasta el momento en su tipo.
Adicionalmente, las emisiones de Valores Fiduciarios en los cuales Banco CMF. brinda a sus clientes un servicio integral abarcando todos los roles necesarios, tuvo en las series de Red Surcos y Agrocap una muestra de la versatilidad de esta herramienta para la financiación de los Agronegocios. Banco CMF tiene como objetivo afianzar su creciente participación y liderazgo en el negocio fiduciario a través del desarrollo de instrumentos financieros innovadores
Por último, destacamos nuestra participación en la organización y colocación de las dos últimas series de obligaciones negociables de TGLT, una de las compañías argentinas más importante en el negocio del real estate y la construcción.
Resumen del primer semestre 2020 – Colocaciones Banco CMF
Los fideicomisos son un instrumento de financiación muy desarrollado en el mercado de capitales argentino que cuenta con una gran aceptación por parte de los inversores.
Tradicionalmente asociado a la financiación de créditos de consumo con el tiempo se han transformado en el vehículo ideal para financiar las cuentas a cobrar de compañías de los más diversos segmentos como ser, agro insumos, contratos de leasing o certificados de obra de empresas constructoras, entre otros.
La financiación a través de esta herramienta tan versátil constituye para las empresas un seguro primer paso en el Mercado de Capitales, puesto que no involucra el cumplir con los requisitos de información que supone la emisión de acciones o emisiones negociables. En el caso de los fideicomisos, las responsabilidades relacionadas con la emisión las mantiene el fiduciario.
En Banco CMF brindamos un servicio integral, que contempla la totalidad de los roles requeridos para la instrumentación de una titulización de activos. Abordamos cada operación de forma individual considerando que existe la posibilidad de obtener un producto a medida de las necesidades del cliente y los requerimientos del mercado.
Además, mediante un trabajo en conjunto, analizamos cuál de las opciones disponibles es la más conveniente para cada cliente, en cada momento, considerando todas las variantes posibles
Cinco beneficios de financiarse a través de un Fideicomiso Financiero con Banco CMF:
La emisión de Obligaciones Negociables es un recurso de financiamiento eficiente que se encuentra al alcance de la mayoría de las empresas, independientemente de su tamaño y el sector en el que desarrollen sus actividades.
Las emisiones a través del mercado de capitales posibilitan el acceso a mayores montos de financiamiento – de mediano y largo plazo – a un costo financiero menor si se compara con las opciones tradicionales del sistema bancario. Esto se logra a través de la desintermediación financiera, es decir, cuando la compañía accede a través de la emisión de bonos directamente a los inversores institucionales (Fondos Comunes de Inversión y Compañías de Seguros).
En relación al tamaño de la compañía la normativa de la Comisión Nacional de Valores, que regula el Mercado de Capitales, establece importantes beneficios para la mediana empresa. Algunos de ellos son la bonificación total de los aranceles asociados a la emisión junto a la excepción de ciertos requisitos que deben observar las compañías de mayor volumen de facturación.
Las experiencias de Banco CMF acompañando a las medianas empresas al mercado en una primera emisión han sido exitosas. Esto posibilita que dichas compañías adquieran una mayor visibilidad y nivel de conocimiento por parte de los inversores, lo que permite en el mediano plazo un cambio sustancial en las condiciones d sul acceso al financiamiento
Por ello es que desde el Banco CMF brindamos un servicio integral que comienza con un análisis abarcativo del emisor, que contempla las variedades de las opciones disponibles junto a la generación de un plan estratégico de financiamiento que involucra la gestión de los pasivos de la empresa en el mediano y largo plazo.
Ante el escenario económico complejo del país, que incluye restricciones cambiarias, altos niveles de inflación y una fuerte carga impositiva, las alternativas de inversión que ofrecen beneficios fiscales son una opción interesante para mantener trabajando tu dinero y evitar que pierda valor.
Los depósitos en Caja de Ahorro en Pesos o Dólares están exentos de tributar Bienes Personales y Ganancias. Ambos productos brindan una pequeña tasa de interés, pero cuentan con total seguridad y liquidez inmediata.
En cuanto a los Plazos Fijos Online o Tradicionales están exentos de bienes personales, pero con relación al Impuesto a las Ganancias sólo lo estarán aquellos realizados en moneda nacional y sin clausula de ajuste. Los que no cumplan esta condición estarán gravados por el impuesto. Estos productos, a diferencia de los depósitos en caja de ahorro, cuentan con una tasa de interés más atractiva y aunque su liquidez también puede ser inmediata, se debe asumir una penalidad por cancelación anticipada.
Además de estas opciones, las más tradicionales para los clientes físicos de la banca Argentina, también existen otras que resultan de interés y presentan exenciones. Por un lado están los Fondos Comunes de Inversión, que no tributan Ganancias pero si Bienes Personales. Es producto que tiene un nivel de riesgo bajo a medio y dependiendo cuál se conforme su liquidez puede ser también inmediata.
Otra alternativa es la inversión en deuda soberana o cuasi soberana que tampoco es alcanzada por Bienes Personales ni Ganancias. La adquisición de las emisiones de títulos de valores y bonos del país es una opción atractiva debido a sus tasas, aunque el escenario fluctuante hace que la entidad que se elija para trabajar cobre mayor relevancia.
Lo mismo sucede con la compra de Acciones Argentinas, las cuales estarán exentas del impuesto a las Ganancias siempre y cuando tengan oferta pública y se comercialicen a través de la bolsa, caso contrario quedarán gravadas. En cuanto a Bienes Personales si bien están alcanzadas, es la propia sociedad la que ingresará el impuesto y podrá deducirlo de los pagos de dividendos efectuados al tenedor.
En estos casos, el expertise del personal del Banco CMF, el seguimiento personalizado y los más de 20 años de trayectoria de nuestra entidad en el mercado aportan un valor diferencial que minimiza riesgos y maximiza beneficios.
Por otro lado, la derogación del impuesto sobre la Renta Financiera a partir del período fiscal 2020 para todas las inversiones (excepto acciones) ha logrado alivianar la situación tributaria para las inversiones en el país, pero en el exterior el impuesto a Bienes Personales puede llegar hasta el 2,25%. Estas opciones también son viables para quienes están pensando en traer dinero desde el exterior, aunque cada caso debe evaluarse con el oficial de cuenta para asegurarse si es la mejor opción y para entender si esta alícuota puede reducirse.
Las cuentas remuneradas son una opción para resguardar dinero en depósitos a la vista, permitiendo disminuir el efecto devaluatorio sobre el peso, al generar intereses sin perder liquidez.
En la actualidad no son muchas las entidades que ofrecen este producto, cuya principal característica es la garantía de generar rentabilidad, manteniendo la disponibilidad inmediata del capital. Por eso desde Banco CMF nos esforzamos por su difusión, ya que consideramos que es una herramienta financiera de gran utilidad para las empresas en tiempo de inestabilidad económica.
Para los clientes solo es necesario un llamado a su oficial de cuenta para pactar la tasa y activar la Cuenta Remunerada en el momento, para aquellos que aún no lo son los requisitos son los mismos que los de una Cuenta Corriente estándar. Los intereses generados se liquidan mensualmente, de forma automática y no requiere ningún tipo de renovación.
8 beneficios de las Cuentas Remuneradas:
Como se puede observar, este producto cuenta con grandes beneficios, pero los que lo vuelven tan competitivo son su liquidez inmediata y el riesgo cero, dos variables que no suelen presentarse juntas en los productos bancarios.
A comienzos de 2020, y debido principalmente al cepo cambiario, la demanda de plazos fijos volvió a crecer, siendo una inversión segura que valoriza los ahorros en pesos.
También crecieron los plazos fijos online, que el Banco Central de la República Argentina habilitó mediante la Comunicación “A” 6667, durante el primer semestre del año pasado. Este tipo de producto no sólo permite conformar un plazo fijo en cualquier entidad sin ser cliente de ella, sino también “mudarlo” de una Banco a otro sin tener que esperar el vencimiento, impulsando a los bancos a ofrecer mejores tasas y más competitivas.
Conceptualmente un plazo fijo online es similar a uno tradicional, es decir – de una forma simple, segura y sin costo – el usuario deposita cierto monto en la entidad, por una cantidad específica de días, y el banco otorga un interés por ello. La desregulación de los plazos fijos online logró abrir el juego para la libre competencia, beneficiando a los inversores que pueden obtener mejores tasas.
Si te estás preguntando si un plazo fijo online conviene más que un plazo fijo tradicional, la respuesta es sí. Principalmente por los beneficios que tiene y que enumeramos a continuación:
Tu plazo fijo web en Banco CMF en 4 simples pasos:
1) Ingresá en https://www.bancocmf.com.ar/en/inversionespf/, simulá tu inversión y completá la solicitud.
2) Cuando recibas, en el homebanking del Banco que sos cliente, la solicitud de DEBIN (DEBITO INMEDIATO), reconfirmá la inversión. Tené en cuenta que hasta que no lo hagas, no se realizará ningún débito, ni tampoco se constituirá el depósito.
3) Una vez aceptado el debin el banco en el que sos cliente nos transfiere el monto acordado para conformar el plazo fijo.
4) Remitiremos por email una constancia de la imposición.
Cuando el plazo finalice, de forma automática, vas a recibir en la cuenta del banco que sos cliente (de donde se debitaron los fondos originalmente) tu dinero invertido más los intereses generados.
Infografía:
Desde mediados del año pasado el Banco Central de la República Argentina reglamentó la operatoria del cheque electrónico para todo el país. El objetivo principal de la entidad fue simplificar las operaciones, reducir los costos y actualizar las herramientas bancarias.
Este producto, denominado como ECHEQ, no es de uso obligatorio, pero si conocés sus principales características no vas a dudar en comenzar a utilizarlo. Aunque cueste imaginarlo, en unos años las chequeras físicas serán desplazadas en su totalidad por este nuevo producto que es 100% electrónico y trae grandes beneficios.
Pueden emitirlos tanto personas físicas como jurídicas, siempre que sean titulares de la cuenta, y se pueden depositar en cuentas corrientes o cajas de ahorro. No insumen costos adicionales, sino todo lo contrario, es más simple, económico y seguro operar con ellos.
Sus 5 principales beneficios son:
En líneas generales el ECHEQ presenta importantes beneficios para todos los que quieran operar con él, particularmente aporta un gran valor y cobra mayor relevancia para el sector PYME, ya que sus característica facilitan su negociación, simplifican la operatoria y reduce costos y riesgos.
Si aún no operan con cheque electrónico, en Banco CMF hemos sido pioneros en su implementación y gestión, sólo necesitan contactarnos para que podamos brindarles toda la información necesaria para que comiencen a beneficiarse con las características de esta innovación bancaria.
Infografía BCRA:
