CMF PRE-MARKET 25-11-25

Claves del nuevo esquema de encajes

El BCRA avanzó con un paquete de cambios regulatorios orientados a aflojar las condiciones de liquidez, reconfigurando pero sin reducir el espacio total para utilizar títulos como encajes. A partir del 1º de diciembre elimina la exigencia adicional de 3,5% de efectivo mínimo para los depósitos a la vista (incluyendo money market, cauciones y pases) y, en simultáneo, baja en 3,5 p.p. la porción que debía integrarse obligatoriamente con bonos y eleva en 3,5 p.p. el cupo para integrarlos de manera opcional. De esta forma, el stock de títulos elegibles para encajes se mantiene estable y lo que efectivamente se libera es efectivo, por el equivalente a unos $1,9 billones. En paralelo, reduce el piso de integración diaria del efectivo mínimo del 95% al 75% de la exigencia mensual, lo que otorga a los bancos mayor margen para administrar baches transitorios de liquidez y debería contribuir a una menor volatilidad de tasas en escenarios de estrés intradiario. Por otro lado, prorroga hasta el 31 de marzo la exigencia adicional de 5 p.p. sobre los encajes de depósitos a la vista, ampliando el menú de bonos con los que puede integrarse esa obligación, siempre que se adquieran en suscripción primaria y tengan al menos 60 días de plazo remanente. En conjunto, las medidas apuntan a asegurar un rollover ordenado en las próximas subastas del MECON, sosteniendo el apetito por instrumentos como el M28N5, al tiempo que inyectan liquidez al sistema financiero y les dan más flexibilidad operativa a los bancos sin desarmar la estrategia de financiamiento y absorción de pesos vía títulos.

Mercado de cambios: el tipo de cambio oficial abre en zona de $1.444
Encajes: el Banco Central anunció que eliminará desde el 1 de diciembre la exigencia adicional del 3,5% de efectivo mínimo para depósitos a la vista. También anunció la reducción del piso de integración diaria de encajes del 95% al 75% de la exigencia mensual y la prórroga hasta el 31 de marzo de la exigencia adicional de cinco puntos sobre los encajes de depósitos a la vista, así como la ampliación de bonos elegibles.
Licitación del MECON: el Tesoro licitará mañana cuatro títulos tasa fija con vencimientos entre febrero 2026 y abril 2027, una letra TAMAR a abril 2026, tres bonos CER cupón cero y dos bonos dollar-linked a abril y noviembre 2026. Enfrentará vencimientos por $14,5 billones que se encuentran en manos privadas.
Confianza en el Gobierno: el índice de confianza en el Gobierno aumentó en noviembre un 17,5% respecto del mes anterior, recuperando así toda la caída pre electoral y ubicándose en sus máximos de nueve meses.
Emisiones de ONs: el viernes pasado, CGC emitió USD 300 MM en el exterior y Genneia emitió USD 400 MM. Con estas emisiones, las empresas y provincias argentinas colocaron USD 4.200 MM en noviembre, récord mensual en la presidencia de Milei.
Irregularidad del crédito: el BCRA anunció que la irregularidad del crédito a los hogares volvió a aumentar 0,7 puntos en septiembre, ubicándose en un nuevo máximo en los últimos 20 años.
EMAE: hoy a las 16hs, el INDEC publicará el Estimador Mensual de Actividad Económica de septiembre. A modo de referencia, el índice mostró un crecimiento mensual del 0,3% en agosto, luego de tres meses de caída.
Contexto internacional: los futuros estadounidenses se encuentran neutros en el pre-market luego de fuertes subas el día de ayer.

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