CMF DAILY CLOSE 27-03-2024

Novedades 27 de marzo de 2024

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en $857,42.
• Renta Fija USD: Bonares achican spread versus Globales.
• Renta Fija ARS: títulos BADLAR operan al alza.
• Renta Variable: el Merval finaliza levemente en rojo (-0,10%).

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DISCLAIMER

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 27-03-2024

Continúa el ajuste de precios relativos

En el Boletín Oficial del día de hoy, se publicó la resolución que confirma el ajuste de las tarifas de energía. Esto afectará a los tres niveles de ingresos y se aplicará a partir del mes de abril, con pago en mayo. Además, se han programado dos ajustes adicionales entre mayo-septiembre y octubre-diciembre. El sector gasífero había estado solicitando la publicación de este comunicado en el Boletín debido a la dificultad de operar con tarifas tan atrasadas. Aunque se esperaba que el Gobierno lo comunicara en marzo, se retrasó su publicación para evitar un impacto en los precios durante ese mes. Según el nuevo cuadro tarifario de gas, los incrementos alcanzan el 300% para el nivel de mayores ingresos. En cuanto a la electricidad, el ENRE modificó la composición de las categorías, buscando un cuadro tarifario más progresivo. Es importante destacar que el incremento de la canasta de servicios públicos en el AMBA ya había aumentado un 156% en los primeros tres meses del año, sin considerar el ajuste tarifario en el gas. Este aumento tendrá un impacto en el IPC, dado su peso significativo en el índice general. Sin embargo, se espera que la senda desinflacionaria a mediano plazo se mantenga, al mismo tiempo que se consolida el equilibrio fiscal y monetario. La oficialización de los ajustes es una buena noticia para las distribuidoras y transportistas de energía.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $857,5.
  • Crawling: en una conferencia, Milei indicó que sería ridículo cambiar la tasa de crawling del 2%, porque, actualmente, no existe brecha entre el CCL y el A3500. También confirmó que el equipo económico está trabajando para salir del cepo.
  • Expectativas de inflación marzo: en un post en la red X, el ministro de Economía, Luis Caputo escribió que la inflación acumulada a marzo es de 50,2%; esto implica una inflación de 10% para el 3er mes del año. Las consultoras estiman una variación de precios similar a febrero, en torno a 13-14%.
  • ¿Se deteriora la confianza?: el Índice de Confianza en el Gobierno que Poliarquía realiza para UTDT, mostró una contracción de 0,5% mensual. De esta manera, el índice se sitúa en 2,56 puntos, todavía en niveles muy altos históricos.
  • Actividad a la baja: ayer se publicó el EMAE del mes de enero que confirmó una fuerte caída de la actividad en torno a 4,3% interanual y 1,2% mensual desestacionalizado. El indicador acumula una contracción de 5,8% desde octubre.
  • Saldo en el MULC: ayer, el BCRA volvió a finalizar la rueda con salto positivo en el MULC; compró USD 77 MM, sin embargo, las reservas brutas cayeron USD 616 MM por el pago de deuda externa al Club de París y garantías para poder apelar el fallo en contra por los cupones PBI.
  • Contexto internacional: la curva del Tesoro norteamericano ajusta a la baja y el mercado accionario opera en positivo en la víspera de Pascuas.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 26-03-2024

¿Y la actividad?

El domingo, en una entrevista, el ministro Luis Caputo indicó que “en algún punto está bien que caiga el consumo porque es una buena reacción de los consumidores”. Su análisis se enmarca en la conducta de los consumidores frente a una dinámica de precios desfasados. Cabe mencionar que la caída del consumo no parecería estar explicada, principalmente, por eso, sino más bien por una caída del poder adquisitivo que afecta directamente el gasto privado. Sin embargo, en todo proceso de reordenamiento macro, y principalmente uno en el cual se debe realizar ajustes de precios relativos muy importantes, es lógico que el consumo se derrumbe inicialmente. El mes de diciembre mostró un deterioro significativo de la actividad, que profundizó la tendencia negativa que venía trayendo el último período kirchnerista. Los indicadores líderes de actividad confirman que el mes de enero podría ser peor: la construcción cayó 10,2% m/m y la industria ajustó 1,3%. Sin embargo, los datos de alta frecuencia muestran que el mes de febrero podría comenzar a mostrar signos de recuperación o, por lo menos, de piso en el nivel de actividad. Para que esto se confirme, será fundamental mantener la desaceleración de precios, a la vez que los salarios comienzan a recuperarse. A priori, la confianza en el Gobierno se mantiene intacta, cuestión no menor en la contienda por mantener las expectativas ancladas. Creemos que en la medida en que se confirme que la actividad está haciendo piso, el equity puede verse beneficiado.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $857,5.
  • Bonos soberanos: según estimaciones del INDEC, en el cuarto trimestre de 2023, los inversores extranjeros más que duplicaron sus tenencias de bonos soberanos en pesos, mientras que fueron vendedores netos de soberanos en dólares.
  • BOPREAL: todavía no se publicó el llamado a licitación de la serie 3 del BOPREAL de esta semana. En las últimas dos, se colocó apenas USD 189 MM en conjunto, y todavía quedan USD 2.089 MM por colocar de esta serie.
  • EMAE: hoy a las 16hs el INDEC publicará el EMAE del primer mes del año. A modo de referencia, la construcción cayó 10,2% mensual en enero y la industria 1,3% en la serie desestacionalizada. En diciembre, por otro lado, la actividad económica se contrajo un 4,5% interanual.
  • Fondos: continúan los fuertes rescates a FCI dollar-linked. El día de ayer se retiraron $40.500 MM, sumando salidas netas por $1,3 billones en el año.
  • Confianza en el Gobierno: UTDT publicó el índice de confianza en el Gobierno de marzo, que midió 57,4%, aumentando 6 puntos porcentuales con respecto a febrero y representando el máximo nivel en la presidencia de Milei.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 155 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 8.405 MM en el año, y USD 11.268 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el BTC vuelve a operar por encima de los USD 70.000, a pesar de una Fed con un discurso más agresivo y rendimientos de bonos del Tesoro al alza.

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CMF PRE-MARKET 25-03-2024

¿Acumulación de reservas en riesgo?

Como ya hemos mencionado, la acumulación de reservas llevada a cabo por el BCRA desde la devaluación ha superado cualquier estimación posible. Sin embargo, en la medida en que fueron pasando los meses, se hizo más evidente lo endeble de la situación y la dificultad que tiene la autoridad monetaria para comprar divisas de forma genuina. ¿A qué nos referimos con esto? El esquema actual de comercio exterior deprime las importaciones a la vez que impulsa la liquidación de exportaciones, dejando un espacio considerable para que el BCRA pueda hacerse de los dólares liquidados en el MULC. La represión de la demanda, en conjunto con una actividad alicaída, permitió que el Central se haga con casi USD 11.000 MM en poco más de 3 meses. Sin embargo, el costo de esta operación se puede observar en el balance cambiario presentado por la misma entidad. Cuando se ajusta la acumulación de reservas por la deuda nueva de importaciones de febrero, el saldo es nulo, y si se incluyen diciembre y enero, es negativo. A pesar de la colocación del BOPREAL, el pasivo comercial de importadores continúa en aumento y se estima que se hayan sumado casi USD 2.000 MM al stock inicial de la administración Milei. Así, surge la pregunta: ¿está el Gobierno en condiciones de liberar el comercio exterior? Parece que el equipo económico está intentando acumular la máxima cantidad de reservas antes de liberar, esperando que la menor demanda por caída de la actividad ayude.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $856.
  • Salida del cepo: el ministro de Economía afirmó en una entrevista que el Gobierno sacará el cepo cuando esté seguro de que no hay riesgo para los argentinos, y agregó que antes de hacerlo hay que recomponer el balance del BCRA. También afirmó que “la otra opción es que lleguen nuevos fondos para capitalizar al Banco Central”.
  • Deuda de importadores: de acuerdo con el Balance Cambiario del BCRA, el acceso al MULC para el pago de importaciones fue de USD 1.688 MM en febrero, lo que significa que en ese mes la deuda de importadores creció USD 2.400 MM, llegando a un monto de USD 9.400 MM en los últimos tres meses, lo cual es 18% mayor a lo que se colocó de BOPREAL hasta ahora.
  • Jubilaciones: mediante un nuevo DNU, el Gobierno oficializó la modificación de la fórmula de movilidad. Las jubilaciones comenzarán a aumentar de acuerdo a la inflación de 2 meses atrás a partir de julio, mientras que en el mes de abril se dará un incremento extraordinario del 12,5%.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Banco Central compró USD 184 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 8.250 MM en el año, y USD 11.113 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el equity internacional opera levemente en negativo, mientras ajusta sus expectativas a comentarios más hawkish por parte de miembros de la Fed.

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CMF PRE-MARKET 22-03-2024

El Tesoro asegura el pago de bonos hard-dollar

La licitación del día de ayer fue muy satisfactoria para el Tesoro, logrando absorber $1,32 billones. La demanda por la LECAP a enero 2025 fue tanta que tuvo que rechazar posturas por más de $1,2 billones, adjudicando solo $545.000 MM a una tasa solo de 5,5% TEM. De esta manera, la licitación arrojó un financiamiento neto por casi $800.000 MM (USD 917 MM). Junto con lo recaudado más la liquidez acumulada, el Tesoro anunció que comprará dólares al BCRA para asegurar el pago de los vencimientos de los bonos en moneda extranjera. La estrategia del Gobierno continúa surtiendo efecto y la tasa se mantiene muy por debajo de la inflación ayudando en la licuación del excedente monetario. A priori, pareciera como que el mercado está alineado con el Gobierno y cree en el proceso de desinflación. Sin embargo, también da a entender que los inversores no confían en que la unificación se lleve a cabo en el corto plazo, momento en el cual, las tasas debieran acomodarse en niveles más cercanas a la inflación. En este escenario, la curva CER debiera corregir hacia el nuevo nivel de tasas que surge de la licitación.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $854,5.
  • Licitación MECON: el MECON colocó $1,32 billones en la licitación de ayer, adjudicando $545.000 MM de Lecap a 5,5% mensual, $506.000 MM de TZX25 a CER-17,1% y $273.000 MM de TG25 a CER-23,4%.
  • PyMEs: el Banco Central modificó el esquema normativo de incentivos al financiamiento de las MiPyMEs, determinando que, para beneficiarse de las reducciones de sus requisitos de efectivo mínimo (encajes) vinculados con la proporción de créditos a MiPyMEs, los bancos tendrán que prestar al menos 7,5% de sus depósitos privados y al menos 30% deberá presentarse a 24 meses, siendo las tasas pactadas libremente entre las partes.
  • Bancos: el Banco Central aumentó la posibilidad de los bancos de distribuir sus utilidades de 40% a 60%. El pago se hará en 6 cuotas mensuales iguales y consecutivas, previa autorización del BCRA.
  • BOPREAL: en su cuarta licitación, el Banco Central emitió apenas USD 89 MM de la serie 3 del bono para importadores. De esta manera, lleva emitido el 32,7% del monto máximo para esta serie (USD 3.000 MM).
  • Balance Cambiario: se espera que le BCRA publique hoy por la tarde el Balance Cambiario de febrero, en donde se conocerá el pago de importaciones del mes. A modo de referencia, en enero el acceso al MULC para el pago de importaciones fue de USD 1.068, por lo que la deuda de importadores creció USD 3.500 MM en el mes y USD 7.000 entre diciembre y enero.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 206 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 8.066 MM en el año, y USD 10.929 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.

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CMF PRE-MARKET 21-03-2024

Vuelven las letras capitalizables

El día de hoy se llevará a cabo la licitación del Tesoro en donde se reabrirán dos títulos que ajustan por CER y una letra nueva que no se emitía desde la era Lacunza: la letra capitalizable. En términos financieros, la emisión de este instrumento tiene un atractivo adicional: no paga intereses explícitos, por ende, no afecta el resultado fiscal financiero base caja de 2024. Del lado del inversor, se permite contabilizar el devengado de la capitalización como intereses, por ende, tampoco se ve afectado el resultado contable de las compañías. De esta manera, la vuelta de las letras capitalizables satisface las necesidades de ambas partes. Sin embargo, será importante ver cuál es la TEM a la que se emiten, ya que, de ser muy baja, la demanda será esquiva. El Gobierno continúa en su búsqueda por licuar la mayor cantidad de pesos excedentes de la economía, y cada licitación es una oportunidad para avanzar en ese propósito. La caída en términos reales de la base monetaria amplia ha sido mayúscula y la inflación reaccionó en consecuencia. Es de esperar que se mantenga este sesgo contractivo hasta que la variación de precios se estabilice en un dígito mensual. En este escenario, la curva CER mantiene el atractivo como cobertura, en caso de que la desinflación sea irregular.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $854.
  • Licitación MECON: el Tesoro ofrece hoy una nueva letra cupón cero con tasa fija capitalizable con vencimiento el 31 de enero de 2025 y reabre 2 Boncer: el TZX25, cupón cero con vencimiento en junio de 2025, y el TG25, que computa para encajes bancarios. La Lecap licitará tasa efectiva mensual y los Boncer licitarán precio.
  • BOPREAL: en su cuarta licitación llevada a cabo entre ayer y hoy, el Central ofrece hasta USD 2.108 MM de la serie 3 del bono para importadores. Ayer se operaron en BYMA USD 19,1 MM de nominales de BPY26 a USD 71,75, dejando un dólar importador implícito de $1.400.
  • Deuda externa: en la segunda semana de marzo, el Banco Central canceló otros USD 299 de deuda con organismos internacionales. El stock cayó USD 2.200 MM desde noviembre, bajando a apenas USD 918 MM.
  • Jubilaciones: todavía sin definiciones sobre una nueva ley de movilidad jubilatoria, el Gobierno oficializó mediante el Boletín Oficial un bono de $70.000 para las jubilaciones de abril.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 121 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 7.861 MM en el año, y USD 10.724 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado internacional opera al alza, mientras los datos económicos no muestran signos de recesión. 

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CMF PRE-MARKET 20-03-2024

Otro superávit para la gestión Milei

El Gobierno continúa anotando superávit tras superávit, y esta vez fue el turno de la balanza comercial del mes de febrero. Las exportaciones devengadas del segundo mes del año fueron USD 5.531 MM y las importaciones acumularon USD 4.093 MM, logrando un superávit de USD 1.438 MM. Cuando se analiza la dinámica del período, se verifica que el resultado se logró gracias a una caída importante (-18,6% a/a) de las importaciones y una mejora en la parte exportadora (+5,6%). Esto pone de manifiesto el impacto negativo de la recesión sobre las importaciones y un cepo cambiario que no ha sido resuelto en su totalidad. En la desagregación por grandes rubros destaca nuevamente el superávit comercial energético, que supo ser deficitario durante casi toda la gestión de Alberto Fernández y, en lo que va del año, acumula dos resultados positivos consecutivos. Será importante seguir de cerca esta dinámica y ver si puede sostenerse en un escenario de liberalización del sector importador y recuperación económica. Seguimos viendo valor en la parte corta de la curva hard-dollar, a medida que continúa el bull-steepening de la curva.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $853.
  • Nueva licitación MECON: el Tesoro ofrecerá mañana una Lecap con vencimiento en enero 2025 y dos bonos CER con vencimiento en junio y agosto 2025 (TZX25 y TG25). La Lecap licitará tasa efectiva mensual y los Boncer licitarán precio.
  • Superávit comercial: el INDEC dio a conocer los datos de la balanza de pagos de febrero. El superávit comercial fue de USD 1.438 MM, siendo el mejor saldo para el mismo mes desde 1990 y el mejor resultado para cualquier mes desde octubre 2022, y se explicó por una caída de 18,6% en las importaciones y un aumento de 5,6% en las exportaciones.
  • BOPREAL: hoy y mañana se llevará a cabo la cuarta licitación de la serie 3 del bono para importadores, en la cual el Central ofrecerá hasta USD 2.108 MM. Ayer se operaron en BYMA USD 16,6 MM de nominales de BPY26 contra cable a USD 71,10, dejando un dólar implícito de $1.412. La nueva licitación liquida el 27 de marzo.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central vendió USD 73 MM en el MULC, en el tercer saldo negativo desde que asumió Milei. De esta manera,  el saldo positivo de 2024 retrocede a USD 7.741 MM.
  • Contexto internacional: el mercado internacional opera casi sin movimientos a la espera de la decisión de tasas del FOMC a conocerse el día de hoy.  

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CMF PRE-MARKET 19-03-2024

100 días libertarios

El día de hoy se cumplen 100 días desde la asunción de la actual administración y luce como una buena oportunidad para resumir los logros, errores y desafíos del Gobierno de turno. La gestión inició con un fuerte sesgo hacia la búsqueda de la estabilización mediante ajustes de precios relativos (tipo de cambio, regulados) y normalización de variables que ponían en riesgo cualquier intento de equilibrio macro (deuda con importadores, déficit fiscal, déficit cuasifiscal). Así, se llevó a cabo una devaluación a $800 del tipo de cambio oficial, se ajustaron tarifas, se creó el BOPREAL, se ajustó fuertemente el gasto y se licuó el excedente monetario. Esto derivó en dos superávits fiscales financieros de forma consecutiva, una inflación que hizo techo en diciembre seguido por una importante desaceleración, acumulación de reservas por más de USD 10.000 MM y cierta normalización del stock de deuda de importadores. Sin embargo, todos estos logros se consiguieron en un balancín que corre riesgo de inclinarse hacia el lado indeseado para una estabilización. El Gobierno deberá tomar nota sobre la apreciación cambiaria, la necesidad de mejorar su dinámica de ingresos, la caída del poder adquisitivo, el aumento de nueva deuda de importadores, entre otros. El equilibrio actual es inestable, pero cabe destacar que es propio de economías con historias volátiles como la argentina. El rumbo parece correcto, aunque será fundamental que se dote de mayor sostenibilidad al programa mediante políticas de ingreso, mayor eficiencia en la recaudación y equilibrio en el mercado cambiario. De corto plazo, creemos que la cosecha ayudará a sostener la oferta sobre el CCL evitando aumentos indeseados en ese frente, pero habrá que seguir de cerca si la actual apreciación cambiaria y el aumento del flujo de pago de importaciones no pone en riesgo la acumulación de reservas. Nuestro escenario base proyecta una inflación a la baja, pero no sin sobresaltos. El DNU y las nuevas leyes a presentarse en el Congreso son fundamentales para sentar las bases de una estabilización y desarrollo sostenido. De pasar su prueba legislativa, vemos valor en la parte corta de la curva hard-dollar del Tesoro. En caso de creer que la volatilidad de precios se mantendrá, la curva CER sigue siendo atractiva.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $852,5.
  • Próxima licitación del MECON: si bien ya no hay calendario de subastas, el MECON podría llevar a cabo una licitación el jueves próximo para renovar vencimientos del TX24 por $535.000 MM. Si esto sucede, las condiciones se deberían publicar entre hoy y mañana.
  • BOPREAL: el Banco Central llevará a cabo la cuarta licitación del bono para importadores Serie 3 entre mañana y el jueves, en la que ofrecerá hasta USD 2.108 MM. El día de ayer se operaron USD 7,5 MM de nominales de BPY26 contra cable en BYMA a USD 70,15, quedando el CCL implícito en $1.430.
  • Imagen del Gobierno: según Poliarquía, la imagen positiva del presidente aumentó de 56% a 58% en marzo y, de acuerdo a datos de Aresco, su imagen “positiva y regular positiva” es del 56%, manteniéndose en niveles muy altos en los primeros tres meses de gobierno.
  • Balanza comercial: hoy a las 16hs, el INDEC publicará los datos de la balanza comercial de febrero. A modo de referencia, en enero se registró un superávit comercial de USD 797 MM, debido a un aumento de 9,6% interanual de las exportaciones, y una caída de 14,3% interanual de las importaciones.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 67 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 7.814 MM en el 2024 y de USD 10.677 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional amaneció con un hecho histórico: el BoJ tomó la decisión de aumentar su tasa de política monetaria, algo que no sucedía en 17 años. Así, la tasa de referencia pasó de ser negativa a un rango de 0-0,1%.

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CMF PRE-MARKET 18-03-2024

¿Temor por la estacionalidad de marzo?

La inflación viene mostrando un sendero de desinflación que el Gobierno quiere mantener a toda costa. Luego del pico de diciembre, la variación de precios de enero y febrero confirmaron que el ancla fiscal y la licuación de pesos está surgiendo efecto. Sin embargo, se temía que la estacionalidad del mes de marzo podía jugarle el contra al Gobierno, por lo que se decidió postergar aumentos de tarifas de transporte y gas. De esta manera, se pondría pausa al ajuste de precios relativos que se vio en el primer bimestre con Regulados subiendo más de 15 puntos en relación al Nivel general. Esta decisión complica aun más la situación que se está viviendo en el sector de energía, principalmente de gas. Las empresas generadoras y transportistas se encuentran a la espera de la oficialización mediante Boletín Oficial de los aumentos en las tarifas, pero todavía no tienen novedades al respecto. Algunas compañías del sector ya han manifestado sus problemas para cubrir costos, por lo que se espera que el Gobierno no tarde mucho más en oficializarlo. La postergación evidencia cierto temor por la estacionalidad del mes de marzo; pero debe entenderse que los procesos desinflacionarios están lejos de ser regulares y homogéneos, sino más bien volátiles; lo que importa es que la tendencia no se rompa por completo. Mientras los ajustes fiscales y de precios relativos se sostengan, el plan mantendrá su consistencia y la inflación no debería desviarse mucho de lo esperado. Aun así, creemos que el mes de marzo puede sorprender levemente al alza, por lo que cubrirse con bonos CER de corto plazo luce como la mejor opción.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $852.
  • Superávit fiscal: en febrero se logró nuevamente el superávit primario (de $1,23 billones) y el financiero (de $338.000 MM). Si bien los ingresos de Nación cayeron 6,3% interanual en términos reales, los gastos se desplomaron un 36,4%.
  • DNU: el presidente anunció ayer que en caso de que el DNU sea rechazado por Diputados, podría separarlo en siete decretos. Por otro lado, dijo que “si no se aprueba la ley Bases antes del Pacto de Mayo, no tiene sentido el Pacto de Mayo” y que el Gobierno está dispuesto al diálogo mientras el déficit cero “no se toque”. 
  • Canje de deuda 2024: el MECON anunció que algunos inversores del canje de la semana pasada no entregaron los bonos elegibles habiendo aceptado antes la operación. Por lo tanto, el Gobierno les debitó pesos por un monto equivalente al valor técnico de los títulos elegibles. El incumplimiento alcanzó los $61.634 MM de valor técnico, lo que equivale a 0,1% de la aceptación del canje original.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Banco Central compró USD 229 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 7.747 MM en el 2024 y de USD 10.610 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity en EE.UU. opera al alza en el pre-market a la espera de la reunión del FOMC a llevarse a cabo este miércoles.

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CMF PRE-MARKET 15-03-2024

Fuerte revés en el Senado

Ayer por la noche, el Senado rechazó el DNU 70/2023 presentado por el Gobierno a fines de diciembre. La votación fue clara: solo 25 votos fueron a favor de su aprobación, mientras que hubo 42 en contra. El voto más llamativo fue el de Martín Lousteau, presidente de la UCR, quien votó en línea con la oposición y se diferenció de todos sus correligionarios que dieron el visto bueno. La respuesta negativa de los senadores refleja la debilidad política que ostenta la actual administración y lo complicado que será poder pasar reformas estructurales por el Congreso. Si bien el Decreto no será descartado hasta no ser rechazado por Diputados, el golpe político de ayer se hará sentir en las próximas semanas. El DNU es una de las piedras angulares del programa de Gobierno de LLA y desde su presentación no ha sufrido más que rechazos. Ahora la batalla deberá librarse en Diputados, donde el Gobierno tiene más peso, aunque, luego de semejante traspié, las dudas se acrecientan y nada parece asegurado. Creemos que el revés en el Senado tendrá un impacto negativo en los precios de los bonos soberanos hard-dollar, aunque esto podría verse revertido rápidamente en caso de que el DNU sea aprobado en Diputados.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $850,5
  • Rechazo en el Senado: con un total de 42 votos, se rechazó el DNU de Milei en el Senado.  El Decreto pasará a la Cámara Baja y continuará vigente a menos que lo rechace Diputados. Tras el resultado, la Oficina del Presidente publicó ayer un comunicado diciendo que el rechazo fue “un intento de socavar el Pacto de Mayo, el Gobierno Nacional y el cambio elegido por los argentinos”.
  • Upgrade de la Ley Ómnibus: medios de comunicación distribuyeron el nuevo texto de la Ley Bases, en el que se modifica la fórmula de movilidad con aumentos mensuales a partir de abril según el IPC en t-2 y se agrega un incremento del 10% al mes inicial. Por otro lado, el texto no deja sin efecto la norma que pone tope para las emisiones soberanas de bonos ley extranjera, ni modifica aquella que limita las condiciones de canjes soberanos.
  • BOPREAL: el Banco Central logró emitir apenas USD 100 MM en la licitación de la Serie 3 del bono para importadores de esta semana. De esta manera, colocó el 29,7% del monto máximo de emisión (USD 3.000 MM). Mientras el dólar implícito de esta serie se ubica en zona de $1.377, el cierre del CCL de ayer fue de $1.060, lo que puede explicar la baja adhesión de esta licitación.
  • Importaciones: tal como fue adelantado por el vocero presidencial, el BCRA dispuso ayer de manera oficial que a partir de hoy los pagos de importaciones de bienes de la canasta básica podrán cancelarse en su totalidad accediendo al MULC a partir de los 30 días, en lugar de en cuatro pagos a 30, 60,90 y 120 días.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 132 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 7.518 MM en el 2024 y de USD 10.381 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera mixto en el pre-market, incorporando los nuevos datos de inflación al productor y caída en la actividad en Nueva York.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 14-03-2024

Reservas y tipo de cambio

Como hemos comentado en más de una ocasión, la acumulación de reservas ha sido digna de celebración, aunque cabe tener en cuenta algunos desafíos que presenta su sostenibilidad. Si bien el BCRA logró acumular más de USD 10.000 MM en 90 días, esto se logró en gran parte por el aumento de la deuda comercial de importadores. A su vez, la dinámica de la apreciación del tipo de cambio real comienza a poner en aprietos al BCRA, dado que, a medida que pasan las semanas, la demanda por un cambio en la estrategia del crawling que evite una sobre apreciación cada vez son mayores. El día de ayer, el economista Iván Werning presentó un ejercicio teórico en el cual demuestra que el timing en la decisión de liquidación de exportaciones está más vinculada con la tasa de interés y el crawling, que con el blend y la brecha. Esto podría estar detrás de la decisión del BCRA de mantener la tasa de interés por encima del crawling, a tal punto que los exportadores se ven motivados a adelantar la liquidación y, de esta manera, el BCRA pueda acumular reservas. El problema de ello es que esto no puede mantenerse indefinidamente. Llegará un punto en el cual la apreciación real va a ser tal que las expectativas de devaluación aumentarán fuertemente poniendo presión sobre los dólares financieros y aumentando la brecha, dificultando cualquier intento de unificación. Para Werning, el blend es una cuestión secundaria; importa para la renta total, pero no para el timing. De ser así, no tiene mucho sentido su continuidad. A su vez, la apreciación cambiaria incrementa el incentivo a importar, lo que eventualmente pondrá presión sobre la acumulación de reservas. Por otro lado, sigue vigente la discusión del cepo: ¿se puede eliminar en estas condiciones? A priori, creeríamos que no, y el BCRA intentará mantenerlo lo más posible. Por último, el impuesto PAIS se ha transformado en un tributo fundamental para las arcas del erario, a tal punto que su recaudación ha crecido exponencialmente desde su puesta en marcha, llegando a representar más del 5% de la recaudación total. Su eliminación es cada vez más costosa para un Tesoro que necesita incrementar sus ingresos.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $850.
  • DNU: hoy a las 11hs comienza la sesión en el Senado para tratar el DNU. Para perder vigencia, el Decreto debe ser rechazado por ambas cámaras, por lo que, si el Senado lo rechaza, pasaría a Diputados. 
  • BOPREAL: hoy finaliza la tercera licitación de la Serie 3 del bono para importadores, en donde el Central ofrece hasta USD 2.208 MM. El día de ayer se operaron en BYMA USD 1,2 MM de nominales de BPY26 contra cable a USD 72,5, dejando un CCL implícito en USD $1.377.
  • Sector agro: la Bolsa de Comercio de Rosario aumentó levemente sus expectativas de producción de soja, pasando a estimar 49,5 MM en febrero a 50 MM de toneladas en marzo. Se estima que el valor de la cosecha de soja, maíz y trigo sería USD 11.000 MM mayor a la de 2023, teniendo en cuenta precios internacionales.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 297 MM en el MULC, acumulando USD 7.386 MM en el 2024 y USD 10.249 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera en rojo, luego de que los precios al productor de febrero suban 0,6% mensual versus 0,3% esperado.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 13-03-2024

Desaceleración inflacionaria

Ayer a la tarde se dio a conocer el dato de inflación del mes de febrero y sorprendió a la baja las estimaciones de analistas. El REM había ajustado su proyección en la última encuesta a 15,8% m/m, pero la headline cerró en 13,2%. De esta manera, los precios desaceleraron 7,4 puntos porcentuales contra el 20,6% m/m de enero; sin embargo, en la medición interanual, se volvió a romper un nuevo récord desde 1991. Con respecto a sus categorías, la Núcleo sorprendió positivamente con una variación mensual de 12,3% y se situó por debajo de los niveles pre-devaluación. Por su parte, y como era de esperar, los Regulados continuaron poniendo presión al índice general al subir 21,1%. Detrás de este importante avance se encuentra la corrección de precios relativos que está llevando a cabo el Gobierno con ajuste de tarifas, transporte comunicación y salud. Como consecuencia de esto, por primera vez desde julio 2023, los servicios (+17,6% m/m) crecieron por encima de los bienes (+11,9%). Si bien la desaceleración vista en el primer bimestre del año es positiva, es importante notar que, en el corto plazo, será difícil mantener el ritmo de desaceleración del primer bimestre. Tal es así, que algunas consultoras estiman que la inflación de marzo será mayor a la de febrero. Esto se daría principalmente por un aumento considerable de precios estacionales, como indumentaria, educación y recreación –por fin de semana largo–. Así, la parte corta de la curva CER continúa siendo la mejor alternativa de inversión, ante un escenario de volatilidad inflacionaria y un tipo de cambio libre que no parece descontrolarse ante la baja de tasas.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $849,5.
  • Canje de deuda: el canje del MECON alcanzó una aceptación del 77% sobre el total de vencimientos de los títulos que vencían en 2024 ($42,6 billones sobre un total de $55,3 billones). Mientras que los entes públicos canjearon casi la totalidad de sus tenencias, los privados canjearon solo el 17,5%. En 2024, quedan bonos por amortizar por $12,7 billones de valor técnico; el 25 de marzo vencen $531.000 MM de TX24, el 15 de abril vencen $362.000 MM de T3X4 y el 30 de abril, $2,69 billones entre TV24 y TDA24.
  • Palabras de Caputo: el ministro de Economía afirmó ayer que el país irá a un esquema de libre competencia de monedas con tipo de cambio flotante “cuando las condiciones estén dadas”. Por otro lado, dijo que empezaron a hablar con el FMI sobre un nuevo programa, aunque todavía no se acordó ningún nuevo desembolso.
  • Inflación: el IPC de febrero fue de 13,2% según INDEC, sorprendiendo a la baja respecto al 15,8% pronosticado por el REM. La Núcleo midió 12,3%, la categoría de Regulados aumentó 21,1% y Estacionales 8,7%. La inflación interanual fue de 276,2%.
  • Plazo fijo: luego de las nuevas disposiciones del Banco Central, las tasas de plazo fijo pasaron ayer de 110% a 70-75% TNA, de modo que el recorte de tasas que pagan los bancos fue mayor al recorte de la tasa que reciben, al bajar la tasa de pases 20 puntos.
  • Importaciones: el vocero presidencial anunció ayer que se abrirán las importaciones de alimentos y otros productos de la canasta básica. Por su parte, el BCRA acortará los plazos para el pago de importaciones y AFIP suspenderá por 120 días las percepciones de IVA adicional e impuesto a las Ganancias.
  • DNU: Victoria Villarruel llamó a sesión en el Senado para tratar el DNU este jueves. Si el Senado lo rechaza, la discusión pasará a Diputados. Para perder vigencia, el DNU debe ser rechazado por ambas cámaras.
  • Deuda externa: el BCRA publicó ayer datos de su balance semanal, mostrando que la deuda con Organismos internacionales bajó a USD 1,217 MM, mientras que en noviembre el stock era de USD 3.117 MM. De esto se deduce que en la primera semana de marzo se pagó USD 244 MM, en la cuarta semana consecutiva de repagos. Es probable que el pago se trate de la deuda con el BIS.
  • BOPREAL: hoy comienza la tercera licitación de la serie 3 del bono para importadores, que se llevará a cabo hasta mañana y en la que se ofrecerán hasta USD 2.2078 MM. En esta instancia, el BCRA abre la oferta a empresas con deuda previa al 13 de diciembre cuya deuda no esté inscripta en el Padrón de deudores.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 90 MM en el MULC, acumulando USD 7.090 MM en el 2024 y USD 9.953 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera mixto luego del dato de inflación de febrero al alza.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 12-03-2024

Sorpresa en la tasa

Ayer por la noche, el BCRA emitió un comunicado que sorprendió al mercado: en pos de reforzar su estrategia, se redujo la tasa de política monetaria de 100% TNA a 80% TNA, se eliminó la tasa mínima de plazo fijo para bancos y se decidió que, a partir del 18 de marzo, se volverá a dar acceso exclusivo a la ventanilla de pases solo a las entidades financieras –antes podían ir los FCIs–. De esta manera, se espera que el resto de las tasas del mercado muestren un movimiento similar, o aún mayor. Según las proyecciones del REM, la tasa de interés real continuará siendo negativa, por lo menos, en los próximos meses. Esto persigue el objetivo de reducir el stock de pasivos remunerados y su emisión endógena vía licuación. Con el cambio de tasa de política monetaria, el canje gana atractivo, dado que la parte corta de la curva CER se ajustará los nuevos niveles de tasas, resultando ello en un mayor premio otorgado en la operación de canje. A su vez, esperamos que aumente la demanda en el contado con liquidación, pero principalmente de minoristas que realizaron inversiones en PF UVA a 90 días en diciembre y vencen este mes. El esquema de liquidación 80-20 y un nivel de tasa por encima del crawling debieran mantener la oferta de divisas en el contado que evite una aceleración descontrolada.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $848,5.
  • Tasas: el Banco Central recortó la tasa de pases pasivos de 100% a 80% TNA, por lo que su TEA baja de 171% a 122% y su TEM de 8,6% a 6,8%. Por otro lado, eliminó la tasa mínima de plazo fijo de 110% TNA y pondrá fin a la operatoria de pases pasivos con FCI a partir del 18 de marzo.
  • Cepo cambiario: el presidente informó ayer en una entrevista que apunta a levantar el cepo hacia mitad de año, pero que, si le dieran financiamiento adicional por USD 15.000 MM, lo abriría inmediatamente.
  • BOPREAL Serie 3: el BCRA ofrece hasta USD 2.208 entre el miércoles y el jueves de esta semana, en la tercera licitación de la serie 3 del bono para importadores. En esta instancia, abrió la licitación a empresas con deuda previa al 13 de diciembre cuyo saldo pendiente de pago no esté inscripto en el Padrón de deudores.
  • Inflación: hoy a las 16hs el INDEC publicará la tasa de inflación de febrero. A modo de referencia, en CABA el aumento de precios fue de 14,1%, y el REM pronostica una tasa de 15,8%. Por su parte, ayer en una entrevista, Milei dijo que la inflación de febrero rondará el 15%.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 271 MM en el MULC, acumulando USD 7.000 MM en el 2024 y USD 9.863 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera al alza a pesar del mal dato de inflación de febrero. La subyacente se acerca a zona de 4% y la Fed mira de reojo la dinámica de precios.

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CMF PRE-MARKET 11-03-2024

Despejar vencimientos

El viernes a última hora, la Secretaría de Finanzas emitió un comunicado con las condiciones para un canje a llevar a cabo entre el día de hoy y mañana. La idea detrás de la operación es despejar los vencimientos en pesos del 2024 por un total de $55,4 billones. Se eligieron 15 títulos ajustables para el canje (8 atados al CER, 4 Duales, 2 Dollar-Linked y 1 atado a tasa BADLAR) y el Gobierno ofrece una canasta de títulos CER con vencimientos a 2025, 2026 y 2027. A priori, el canje estaría dirigido para entes públicos, aunque se indicó que también estará abierto para cualquier inversor. Se estima que el sector público tiene alrededor del 70% de la deuda en moneda local, siendo el BCRA, FGS y el BNA el 66%, aproximadamente. De esta manera, se espera que el piso mínimo de aceptación esté en 60%-65%. La incógnita sobre los puts de los nuevos títulos y la postura del Central en los bids reduce el atractivo para los bancos que son los mayores tenedores privados. Cuando se analiza la oferta, el premio sobre mercado –según valuación del viernes– es relativamente bajo y los precios tienen descontado un escenario muy positivo para los próximos meses. El aumento de la oferta de títulos a largo plazo podría llevar a una corrección de dicha parte de la curva, por lo que recomendamos cautela hasta una vez visto los resultados del canje.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $848.
  • Canje 2024: la Secretaria de Finanzas invitó a entidades del sector público y cualquier otro inversor con iguales condiciones a participar de un canje de todos los títulos en pesos 2024 por una canasta de 4 bonos CER cupón cero con vencimiento en 2025, 2026, 2027 y 2028. La sumatoria de los 15 títulos elegibles suman $55,4 billones de valor técnico y $59,9 billones de valor de mercado al viernes.
  • Reunión con gobernadores: según la Oficina del Presidente, la reunión del viernes pasado de Posse y Francos con los gobernadores fue “extensa y productiva”. No hubo consenso respecto al impuesto a las Ganancias, por lo que se espera que las discusiones entre Nación y provincias continúen en los próximos días.
  • HSBC: según medios de comunicación, Galicia está negociando la compra de la filial local del HSBC, existiendo un memorándum de entendimiento y avanzándose en el due dilligence.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Banco Central compró USD 165 MM en el MULC, acumulando USD 6.729 MM en el 2024 y USD 9.592 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera en negativo en el pre-market a la espera del dato de inflación a conocerse el día de mañana.

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CMF PRE-MARKET 08-03-2024

Reunión clave

El día de hoy por la tarde se llevará a cabo la reunión previa al Pacto de Mayo, de los mandatarios provinciales con el Gobierno en la Casa Rosada. Quienes liderarán la misma serán el jefe de Gabinete, Nicolás Posse, y el ministro del Interior, Guillermo Francos; también se espera que esté Luis Caputo y el secretario de Hacienda, Carlos Guberman. A priori, la convocatoria parece haber sido exitosa, ya que los 24 gobernadores se presentarán para debatir los puntos sobre los cuales el Gobierno quiere avanzar. La representación del Poder Ejecutivo buscará reflotar la Ley Bases, pero también se espera que vayan más allá de la ley misma y se discutan cuestiones más de fondo en cuanto al rumbo que quiere tomar el Gobierno. Los puntos centrales sobre los cuales se buscará avanzar son el pacto fiscal, que incluirá la restitución del impuesto a las Ganancias y una nueva fórmula jubilatoria, las facultades delegadas, reforma laboral y privatizaciones, entre otros. Por su parte, los gobernadores se acercarán para mejorar su perspectiva de ingresos y lograr que el Ejecutivo flexibilice las transferencias discrecionales; el gobierno cree que con la reversión del proyecto de Ganancias de Massa el tema quedará cerrado. Si bien Milei indicó que se terminó la negociación del toma y daca entre las provincias y Nación, es de esperar que haya algún acuerdo que beneficie a ambas partes. Un avance en este sentido podría brindar de mayor poder al proyecto político de LLA. En caso de que la posición del Gobierno sea intransigente y/o los gobernadores no tengan una respuesta favorable en la negociación, se podría ver presión sobre los bonos hard-dollar y el dólar libre.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $846,5.
  • Reunión en Casa Rosada: hoy a las 15hs se reunirán representantes de todas las provincias con el Gobierno Nacional. La presencia de Milei todavía no está confirmada.
  • BOPREAL: el Banco Central logró emitir USD 301 MM en la licitación de la Serie 3 del bono para importadores de esta semana. De esta manera, colocó el 26,4% del monto máximo de emisión (USD 3.000 MM). Según un comunicado de prensa, en las emisiones siguientes se permitirá licitar a importadores con deuda previa al 13 de diciembre cuyo saldo pendiente de pago con el exterior no esté inscripto en el Padrón de Deuda Comerciales por importaciones. 
  • Nuevo préstamo: el Gobierno anunció que la CAF aprobó el financiamiento para Argentina por USD 400 MM. El préstamo complementará los recursos destinados al Plan Alimentar, que “facilita la asistencia de personas en situación de vulnerabilidad social”, beneficiando a más de 4 millones de personas.
  • Inflación: la inflación de CABA fue de 14,1% mensual en febrero, siendo la Núcleo de 13,4%. En términos interanuales, el IPCBA aumentó un 264,5%. A modo de referencia, en enero este índice midió 1,1 puntos más que el IPC publicado por INDEC.
  • Administración Pública Nacional: de acuerdo con datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso, el gasto primario devengado de la APN cayó 36,5% interanual en términos reales, propiciado por la caída del gasto en jubilaciones (-33%), subsidios económicos (-62%), gastos de capital (-82,4%) y transferencias discrecionales a provincias (89,8%). Así, el superávit primario devengado de la APN de febrero fue de $929.000 MM y el déficit financiero fue de $187.000 MM. El MECON publicará los datos base caja del Sector Público No Financiero el 20 de marzo.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 254 MM en el MULC, acumulando USD 6.564 MM en el 2024 y USD 9.427 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera mixto luego de conocerse datos mixtos en el mercado laboral. La tasa de desempleo saltó a 3,9% vs un 3,7% esperado, mientras que las nóminas no agrícolas aumentaron 275K unas 77K más que lo esperado por analistas.

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CMF PRE-MARKET 07-03-2024

En búsqueda de la sostenibilidad

En lo que va del mandato libertario, los resultados parecen ser aún mejor de los esperados. La inflación tuvo su pico en diciembre para luego descender fuertemente hacia marzo, el tipo de cambio libre se mantuvo estable en términos nominales, el BCRA acumuló USD 9.000 MM, el ajuste del gasto llevó al cumplimiento de un superávit fiscal financiero en enero y el riesgo país bajó +300pbs. Estos números son innegables, sin embargo, es importante analizar en qué contexto se lograron para poder entender su sostenibilidad: i) los precios están mostrando una fuerte desaceleración producto de un apretón monetario sin precedentes, que secó la plaza de pesos en un escenario de fuerte caída de salarios reales y actividad; ii) el tipo de cambio libre bajó en términos reales como resultado de un esquema de liquidación de exportaciones que aumentó la oferta de divisas en el mercado, a la vez que continuó el aumento de deuda comercial de importadores; iii) la compra de divisas por parte de la autoridad monetaria estuvo sujeta a la restricción de pago de importaciones; iv) el superávit fiscal financiero de enero se cumplió, principalmente, por aumento de deuda con CAMMESA y reducción de gastos insostenibles como jubilaciones y gastos sociales, a la vez que la cuestión estacional de enero fue muy importante. La mejora en las condiciones macro es notable, pero también es cierto es que muchos de estos logros están, como se dice en la jerga, “atados con alambre”. Sin embargo, cabe destacar que el cambio de expectativas jugó un rol fundamental para que estos resultados se hayan logrado y se mantengan. El problema surgirá entonces, cuando cualquier de estos números se revierta, ya sea por cuestiones estacionales o fundamentales. De esta manera, un desvío de la tendencia podría poner en riesgo la confiabilidad en el esquema y deteriorar cualquier avance logrado. Luce de carácter primordial dotar de mayor sostenibilidad a la cuestión fiscal –ej. reincorporación de Ganancias, cambio en la fórmula de movilidad jubilatoria– y monetaria/cambiaria –ej. instauración de tasas de interés reales positivas, reducción de puts, reducción de deuda comercial, eliminación del cepo–.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $846.25.
  • Falta de pagos y paro: debido al corte de subsidios y, por ende, la falta de pago de salarios, más de 60 líneas de colectivo del AMBA llevarán a cabo un paro durante 24hs, medida de fuerza determinada por la UTA.
  • BOPREAL: hoy es el último día de la segunda licitación de la Serie 3 del bono para importadores, en la que el Central ofrece USD 2.509 MM. Todavía no hay referencias de precios de esta serie en el mercado secundario.
  • Sector agro: la Bolsa de Comercio de Rosario publicó ayer un informe en el que estima un 77% de probabilidades de que en octubre se dé el fenómeno de “la Niña”. También afirma que el “nivel de enfriamiento que se está proyectando ha sido pocas veces visto en los últimos 25 años”.
  • REM: el BCRA publicó ayer el REM actualizado, en el que se pronostica una inflación de 15,8% en febrero, 14,3% en marzo, 12% en abril y 10% en mayo, mostrando un descenso de las expectativas de inflación de los próximos meses con respecto a la anteúltima edición del relevamiento. Respecto al tipo de cambio, el REM pronostica un A3500 aumentando 7,8% en abril, 8,9% en mayo y 10% en junio.
  • Actividad: el índice de construcción publicado por el INDEC cayó 10,2% en enero en la serie desestacionalizada y 21,7% en términos interanuales, representando el peor registro desde mayo 2020, en plena pandemia. La industria, por su parte, sufrió una contracción de 1,3% mensual y 12,4% interanual.
  • Inflación: se espera que CABA publique la inflación del mes de febrero hoy a las 12 del mediodía. A modo de referencia, en enero midió 1,1 puntos más que el IPC del INDEC.
  • Transener: tras una reunión ayer con Cammesa, la principal empresa de transporte de energía eléctrica afirmó que “no se obtuvieron certezas sobre los futuros pagos”, por lo que “el incumplimiento se traduce en desfinanciamiento de la empresa”. El aviso afirma que no podrá pagar salarios.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 225 MM en el MULC, acumulando USD 6.310 MM en el 2024 y USD 9.173 MM desde la devaluación del 13 de diciembre.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera al alza, a pesar del discurso de Powell con mayor cautela sobre la política monetaria de los próximos meses.

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CMF DAILY CLOSE 06-03-2024

Novedades 6 de marzo de 2024

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en $845,75.
• Renta Fija USD: la curva soberana HD cierra en negativo
• Renta Fija ARS: los títulos CER ajustan sus valuaciones al alza.
• Renta Variable: el equity frena la sangría y gana 0,70%.

Haga click aquí para descargar el informe completo.

Haga click aquí para descargar el archivo de curva de bonos al cierre del día.

DISCLAIMER

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CMF PRE-MARKET 05-03-2024

Cuestión de timing

El mercado de acciones de Estados Unidos continúa mostrando una fortaleza que capta la atención de todo el mundo inversor. En las últimas 18 semanas, el S&P500 subió en 16 sin signos de desacelerar. Aun con datos de inflación mayores a los esperados, el mercado prefirió no tomar ganancias y seguir buscando nuevos máximos. El índice rompe la barrera de los USD 5.100 y supera por 6,5% la cima alcanzada en enero de 2022. Lo llamativo del comportamiento del equity estadounidense es que, aun descartando por completo una baja de tasas en marzo, el índice se encuentra +8% desde fines de diciembre, donde se ponderaba con una probabilidad de más del 70% un relajamiento de la política monetaria para el mismo mes. Cuando se analiza la evolución del último rally, se puede apreciar claramente que las Magnificent 7 (Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon, Meta, Alphabet y Tesla) explican casi toda la suba. Tal es así que el market cap de estas representan un monto mayor al PBI de países como China, Japón, India o Francia, por nombras algunos; no se ha visto ese nivel de concentración desde la década del ’70. El optimismo en torno a la inteligencia artificial y la computación avanzada llevó a que Nvidia o Microsoft coticen a niveles superiores a todo el market cap del sector de energía del S&P 500; si bien el crecimiento del negocio de estas empresas tecnológicas ha sido fenomenal, no deja de sorprender cuando se verifica que el free cash flow de energía es 2x el de Microsoft. En estos momentos, a la hora de invertir en equity, el timing juega un rol fundamental. Para perfiles conservadores que quieran mantener exposición al asset class, recomendamos invertir en la versión equal-weighted del índice (RSP) para cubrirse ante una posible baja.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $845.
  • Pacto de Mayo: el presidente convocó a los 24 gobernadores del país para reunirse en la Casa Rosada el viernes próximo, con el objetivo de “establecer los pasos a seguir para la firma del Pacto de Mayo”. En su discurso del viernes pasado, Milei había propuesto aprobar la Ley Bases a cambio de un paquete de alivio fiscal, por lo que los medios de comunicación afirman que el Gobierno enviaría a Diputados el proyecto original de la Ley.
  • BOPREAL: mañana y el jueves se llevará a cabo la segunda licitación de la Serie 3 del bono para importadores, en donde el Banco Central ofrecerá hasta USD 2.509 MM.
  • Expectativas: en la primera rueda luego del discurso del presidente, los futuros de dólar de Rofex ajustaron sus precios a la baja por hasta 6% directo, luego del gran aumento del viernes pasado. La devaluación implícita en marzo cerró en 3,5%. Por su parte, los bonos dollar-linked y los Duales cayeron 3,4% y 2,1%, respectivamente.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 303 MM en el MULC, el mayor registro de compras desde la devaluación de diciembre. De esta manera, acumula USD 6.000 MM en lo que va del año.
  • Contexto internacional: el S&P500 se mantiene en máximos históricos nominales y cada vez toma más relevancia el timing a la hora de invertir en acciones. La tasa de 10 cae por debajo de 4,2%.

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CMF PRE-MARKET 04-03-2024

Entre la convicción ideológica y el diálogo

El discurso del viernes del presidente Javier Milei, que dio inicio al año legislativo, estuvo marcado por denuncias de corrupción, privilegios y la necesidad de cambio. Propuso reformas “anti-casta” y dejó en claro que sus visiones para la Argentina son inalterables. Aunque sorprendió con la invitación al diálogo a los gobernadores, la cita al Pacto de Mayo no estuvo despojada de la convicción ideológica con la que el presidente suele conducirse. Los puntos de acuerdo que quiere tratar Milei en Córdoba parecen inapelables; sin embargo, puso como condición que primero se avance con el DNU y se reflote la Ley Ómnibus. Los gobernadores podrían ver en esta reunión la posibilidad de mejorar sus ingresos, por ejemplo, al revertir la reforma de Ganancias llevada a cabo por Massa. De allí la respuesta positiva de gobernadores como Ignacio Torres. La invitación del presidente brinda un mensaje conciliador, pero también de intransigencia, al no querer discutir fundamentos ideológicos como la responsabilidad fiscal y monetaria. Aun así, el hecho de que el presidente quiera dialogar con la oposición dota de mayor sustento político al plan, algo que días atrás parecía ser uno de sus mayores puntos débiles. Creemos que el discurso puede cambiar el escenario político para los próximos meses, y la curva soberana hard-dollar gana atractivo.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $844.
  • Discurso de Milei: en el marco del discurso por la apertura de las sesiones ordinarias del Congreso del viernes pasado, el presidente llamó a los gobernadores a firmar el “Pacto del 25 de mayo”, condicionado a la aprobación de la Ley Bases. Los 10 puntos del Pacto incluyen equilibrio fiscal, reducción del gasto público, una reforma tributaria, laboral y previsional, la apertura al mundo y cambios en el sistema de coparticipación de impuestos.
  • Dólar: si bien Milei informó que la salida del cepo está cada vez más cerca, no hizo anuncios respecto al mercado de cambios en el discurso, por lo que se espera que Rofex ajuste sus precios a la baja luego de la suba del viernes pasado. 
  • Fisco: la recaudación de febrero aumentó un 240,9% nominal con respecto al mismo mes del año anterior. Si se asume una inflación de 15% en febrero, la recaudación habría caído un 10,8% real. La cifra es producto de fuertes ingresos por retenciones e impuesto PAIS, pero una caída de 38,6% real por el impuesto a las Ganancias.
  • BOPREAL: el viernes, el BOPREAL Serie 1 comenzó a operar como cuatro instrumentos separados. El BPOA7 cerró a $918 (USD 84), el BPOB7 a $800 (USD 73), el BPOC7 a $744,5 (USD 68) y el BPOD7 a $580 (USD 52).
  • Ventas: según CAME, las ventas minoristas en comercios PyME cayeron un 25,5% interanual en febrero. Las peores caídas se vieron nuevamente en Farmacia (-39% ia.) y Alimentos y bebidas (-33,3% ia.)
  • Sector Agro: según datos de CIARA, el sector agro liquidó USD 1.499 MM en febrero, lo que significa un aumento de 132% en términos interanuales, pero una caída de 1,5% con respecto a enero.
  • Fondos Fiduciarios: vía Decreto en el Boletín Oficial, el Gobierno le otorgó oficialmente al Ministerio de Economía el control de todos los fondos fiduciarios integrados con recursos del Estado.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Banco Central compró USD 68 MM en el MULC, el menor registro de compras desde la devaluación de diciembre. De esta manera, acumula USD 5.697 en lo que va del año.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera levemente en negativo en el pre-market, aunque se sostiene niveles históricamente elevados. El mercado comienza a ponderar la posibilidad de que la Fed mantenga tasas altas por más tiempo.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 01-03-2024

¿Febrero cerró por debajo de lo esperado?

Los datos de alta frecuencia indican que la inflación del mes de febrero habría cerrado por debajo de lo estimado por los analistas. La mediana de la última encuesta del REM se situó en 18% para el segundo mes del año, mientras que Bahía Blanca reportó un sorprendente 10,97%. Por otra parte, las estimaciones actualizadas de consultoras privadas dibujan un panorama más cercano al 15%, por lo que, una desaceleración del 5% mensual luce razonable. De ser así, la inflación estaría confirmando una reducción más rápida de lo esperado. Dado el proceso de reacomodamiento de precios relativos y liberación de las fuerzas de mercado, lo lógico sería que los primeros meses se vean niveles de inflación al alza, sin embargo, está ocurriendo lo contrario; en diciembre se dio un pico inflacionario, que luego corrigió fuertemente a la baja para febrero. Ahora bien, ¿cuál es el riesgo que corre el Gobierno con este esquema desinflacionario? La sostenibilidad depende de que la inflación se sitúe rápidamente en un dígito mensual, porque, de lo contrario, el ancla cambiaria al 2% mensual pierde efecto. Esto implicaría que se acelere el crawling o se realice un nuevo salto discreto, poniendo en duda todo el plan. En marzo, el equipo económico se enfrentará a su mayor desafío estacional en términos inflacionarios; los ajustes de precios que se llevarán a cabo durante este mes pondrán fuerte presión sobre el índice general y no se descarta que se vuelva a ver un aumento de la inflación. En este escenario, luce prudente mantener la posición en CER a la vez que se aumenta la ponderación de la cartera en dólares MEP.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $842,5.
  • Congreso: hoy por la noche se llevará a cabo la apertura de las sesiones ordinarias en el Congreso. Se espera que el acto empiece a las 20hs. y que el presidente brinde un discurso en el recinto a las 21hs.
  • BOPREAL: el Banco Central emitió USD 491 en la primera licitación de la Serie 3 del bono para importadores. De esta manera, colocó el 13,7% del monto máximo de la emisión del instrumento (USD 3.000 MM). Hoy comienzan a negociarse de forma separada los cuatro strips de la Serie 1.
  • FMI: ante rumores de la prensa sobre un nuevo acuerdo con desembolsos del FMI, Luis Caputo desmintió que se estuviera negociando esto “de momento”, aunque también informó que el Fondo “está abierto a explorar un nuevo programa”.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central puso pausa a su racha compradora en el MULC y vendió USD 142 MM, la mayor venta desde el 7 de diciembre y la segunda bajo el mandato de Milei.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera casi flat en el pre-market, luego de anotar un rally en las últimas jornadas.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 29-02-2024

Liberar restricciones

El mercado pide que se acelere el proceso de desregulación financiera y cambiaria, pero el equipo económico se escuda al enumerar la enorme cantidad de trabas y dificultades que enfrenta para ello. En materia cambiaria, en septiembre se cumplirán 5 años de la restricción a la libre movilidad de capitales, y la economía lo sufre. El presidente Milei ha indicado en más de una ocasión la necesidad de eliminar el cepo para poder ingresar en una senda de crecimiento sostenible, pero todavía no hay nada concreto en este sentido. Algunos analistas y jugadores del mercado creen que la reducción de la brecha cambiaria y la acumulación de reservas de los últimos meses son motivos más que suficientes como para poder levantar la restricción; sin embargo, hay riesgos latentes que tener en cuenta para tomar dicha decisión. Si bien la dinámica de reservas ha mejorado notablemente, el stock sigue siendo negativo con un flujo que, a priori, no hará más que continuar deteriorando el balance. Solo en enero, la deuda comercial de importadores aumentó en USD 3.500 MM y se espera que siga creciendo en los próximos meses. Si se considera el nuevo cronograma de pagos de importaciones, la dinámica de acumulación de reservas se podría ver rápidamente deteriorada, a menos que la liquidación de la cosecha gruesa sea considerable. A su vez, si bien la brecha se encuentra en niveles parecidos al momento de la unificación y quita de cepo de diciembre de 2015, el balance del BCRA se encuentra en una situación más endeble que en aquel momento. Así es como Milei indicó que en la medida en que el balance del BCRA sea saneado, se levantarán las restricciones de capital. Todavía quedan algunos meses para que eso suceda y el aumento de la demanda de pesos en este tiempo será fundamental. En ese escenario, el peso debiera continuar apreciándose frente al dólar, por lo que continuamos recomendando cobertura CER.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $842,3.
  • Confianza en el Gobierno: el índice de confianza en el Gobierno, que realiza Poliarquía para UTDT, midió 51,4% en febrero, cayendo apenas 0,8 puntos contra enero y 5,8 puntos desde diciembre.
  • FMI: luego de su encuentro con Caputo, la directora gerente del FMI afirmó que fue una excelente reunión y destacó “los esfuerzos sostenidos de las autoridades para restaurar la estabilidad, apoyar a los más vulnerables y generar apoyo para las reformas”.
  • Deuda externa: según datos del Balance Comercial al 23/2, el Central canceló deuda con organismos internacionales por otros USD 242 MM en la tercera semana de febrero. La deuda con organismos bajó a USD 1.657 MM, cayendo USD 1.460 MM desde noviembre.
  • BOPREAL: el BCRA ofrecerá hoy hasta USD 3.000 de la Serie 3 del bono para importadores, en su primera licitación. El día de mañana comenzará a operar la Serie 1 como cuatro instrumentos separados (BPOA7, BPOB7, BPOC7 y BPOD7).
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 104 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 5.771 MM en lo que va del año y un neto de USD 8.634 desde la devaluación.
  • Contexto internacional: el mercado de equity internacional opera en rojo en el pre-market, a la vez que se confirma que el dato de inflación preferido por la Fed se mantuvo en línea con lo esperado por el mercado.

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CMF PRE-MARKET 28-02-2024

Un nuevo precedente

La pelea por la caja entre Nación y provincias continúa escalando, mientras el mercado se desprende de títulos provinciales. En lo relativo a Chubut y el conflicto por la coparticipación retenida por parte de Nación en concepto de ejecución de la garantía de la deuda impaga, la Justicia intervino y sentenció a favor de la provincia. Así, el juez federal de Rawson le ordenó al Gobierno Nacional que deje de retener los fondos a la provincia. Sin embargo, desde el equipo del presidente, indicaron que se apelará el fallo. El mercado consideró el apoyo de la Justicia como un nuevo riesgo a considerar a la hora de invertir en la curva subsoberana y se aceleró el sell-off. El descontento de los inversores puede verse reflejado en la fuerte declaración del día de ayer de los tenedores de deuda del bono 2028 defaulteado de La Rioja, en donde calificaron a la provincia de “incumplidor recalcitrante y reincidente”. El mercado de capitales argentino ha ido disminuyendo en volumen desde el 2017, en gran parte, por la falta de seguridad jurídica que existe en la Argentina y la volatilidad que consigo trae. Lo que ha sucedido en los últimos días sienta un nuevo precedente en este escenario de riesgo. Creemos que en los próximos meses continuará la volatilidad en la curva subsoberana, por lo que recomendamos buscar cobertura en títulos de deuda corporativa de bajo riesgo.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $841,7.
  • Dolarización: periodistas afirmaron que el próximo viernes Milei anunciaría la dolarización en el discurso de apertura de las sesiones ordinarias del Congreso, lo cual luego fue desmentido por el propio presidente vía Twitter, quien también ratificó que habrá una etapa de “libre competencia de monedas”.
  • Chubut: un juez federal de Chubut sentenció a favor de la provincia y, mediante un fallo, ordenó al Gobierno Nacional no retener fondos futuros de la coparticipación para pagar la deuda del Fondo Fiduciario para el Desarrollo Provincial, hasta que se resuelva la refinanciación de la deuda.
  • La Rioja: los tenedores de bonos de La Rioja publicaron un comunicado en el que muestran su rechazo al “proceso de consultas” que inició la provincia para reestructurar su bono 2028. En él, afirmaron que el incumplimiento fue “premeditado” y que la provincia fue un “incumplidor recalcitrante y reincidente”. Ante ello, el Jefe de Gabinete de La Rioja afirmó que no van a incumplir todo el vencimiento, sino solo una porción.
  • Buenos Aires: el viernes próximo, la provincia de Buenos Aires deberá pagar USD 352 MM por el bono 2037 Clase A que, en medio de la tensión entre el Ejecutivo y los gobernadores, cayó 5% ayer en NY. Según datos del BCRA, a fines de diciembre la provincia contaba con USD 482 MM de depósitos en moneda extranjera, suficientes para el pago de este viernes.
  • BOPREAL Serie 3: el Banco Central ofrecerá hoy y mañana la primera licitación de la última serie del bono para importadores. Este instrumento no tiene opción de rescate anticipado ni puede utilizarse para el pago de impuestos. El primer pago de amortización es en noviembre 2025. 
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 142 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 5.667 MM en lo que va del año y un neto de USD 8.530 desde la devaluación.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente en negativo, mientras la tasa de 10 supera la zona de 4,3%.

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CMF PRE-MARKET 27-02-2024

Conflicto y default

Desde que inició el mandato, el Gobierno de LLA se ha enfrentado a gobernadores y legisladores como a ningún otro grupo político. Desde el discurso inaugural a espaldas del Congreso y la fuerte reducción en las transferencias discrecionales a provincias, el Ejecutivo eligió como principal oposición a lo que Javier Milei denomina “la casta”. El mensaje del presidente es claro: “no hay plata”, y en base a eso justifica sus decisiones sobre los recursos. Milei pregona la escasez de los mismos como principio rector de la economía y busca poder hacérselo entender a los gobernadores. El ajuste sobre las transferencias discrecionales tiene sus efectos directos sobre las finanzas provinciales, al punto tal que La Rioja decidió entrar en default de su bono 2028, al no pagar USD 26 MM que vencieron el 24 de febrero; la provincia citó como uno de los problemas principales del impago al ajuste de las transferencias del Gobierno nacional. La Provincia de Buenos Aires también se sumó al conflicto denunciando el accionar como “robo de recursos”. La dinámica del enfrentamiento Nación-Provincias puede afectar fuertemente la curva subsoberana, principalmente si se considera al default de La Rioja como algo evitable. Recomendamos cautela en bonos provinciales en moneda extranjera que dependan mucho de la ayuda de la Administración Nacional como Jujuy, Chaco y Misiones.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $841,2.
  • Posible reestructuración de La Rioja: la Provincia de la Rioja informó su intención de iniciar un proceso de consultas con bonistas para reestructurar su bono 2028, afirmando que “enfrenta desafíos económicos sin precedentes”. El 24 de febrero vencieron USD 26,3 MM y en agosto vencerán otros USD 50,7 MM.
  • Provincia de Buenos Aires: tras la eliminación del Fondo de Fortalecimiento Fiscal, que en 2023 significó giros de Nación a PBA por $243.000 MM, Kicillof informó que irá a la Corte Suprema y que se reunirá hoy con mandatarios de distintos espacios políticos. El próximo viernes, PBA deberá pagar USD 352 MM por sus Bonos 2037.
  • Licitación: en la subasta de ayer, el MECON emitió $3,20 billones, de los cuales $1,54 billones fueron de TZX25 a CER-13%, $947.000 MM de TZX26 a CER -5%, $416.000 MM de TZV25 a DL+0,9% y $290.000 MM de X20Y4 a CER-86,8%. Hoy el BCRA ofrecerá puts de TZX26.
  • BOPREAL Serie 3: luego de haber completado la emisión de USD 5.000 del bono para importadores Serie 1 y de USD 2.000 MM de la Serie 2, el BCRA ofrecerá mañana y el jueves hasta USD 3.000 MM en su primera licitación de la Serie 3, que no tiene opción de rescate anticipado ni se puede aplicar al pago de impuestos, y cuyo primer pago de amortización es en noviembre 2025.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Banco Central compró USD 73 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 5.525 MM en lo que va del año y un neto de USD 8.388 desde la devaluación.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente al alza en el pre-market y se mantiene en zona de máximos.

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CMF PRE-MARKET 26-02-2024

El mercado elige creer

El optimismo del mercado se refleja en casi todos los instrumentos argentinos, tanto en moneda local como internacional. La curva pesos, al igual que la curva de futuros de ROFEX, muestra cierto convencimiento del mercado en las declaraciones del ministro Caputo. La renta fija en moneda local confirma una expectativa de apreciación real significativa para los próximos meses, mientras que los futuros de ROFEX proyectan un escenario similar con diciembre operando con una TNA implícita del 110%. Por el lado de la curva soberana hard-dollar, los inversores confían en que el BCRA continuará comprando reservas, reduciendo así el riesgo de un posible default o reestructuración en el corto plazo. Sin embargo, el activo que sí parece haberse tomado un respiro es el equity, que opera en los mismos niveles de fines de enero. El camino a recorrer en los próximos meses estará signado por la alta volatilidad que traerá la política y un mercado de cambios fuertemente influenciado por la liberación de pagos, según evolucione el nuevo cronograma de importaciones. El Gobierno espera que la llegada de la liquidación de la cosecha gruesa compense la presión de los importadores en el MULC, evitando así cualquier problema en las reservas. En estos niveles, nos parece atractivo el MEP. A su vez, recomendamos mantener parte de la cartera con cobertura CER de corto plazo.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $840,7.
  • Tensión con gobernadores: el gobernador de Chubut afirmó que el miércoles se pararán todos los yacimientos de petróleo y gas en caso de no ver soluciones para la provincia, y 23 de 24 gobernadores apoyan su postura. Si bien no adelantó como frenaría la producción, el líder del sindicato petrolero más importante del país, Marceo Rucci, informó que no paralizará la actividad en Vaca Muerta.
  • Licitación: el Ministerio de Economía ofrecerá hoy una Lecer con vencimiento en mayo (X20Y4), dos Boncer cupón cero con vencimiento en junio 2025 y 2024 (TZX25 y TZX26) y dos Bonos dollar-linked cupón cero con vencimiento en junio 2025 y 2026 (TZV25 y TZV26). Por su parte, el BCRA ofrecerá mañana puts de TZX26, por lo que no se espera que los bancos tengan una participación significativa en los demás instrumentos.
  • Balance cambiario: el viernes se publicó el Balance Cambiario de enero, que confirmó oficialmente que el acceso al MULC para el pago de importaciones fue de apenas USD 1.068 MM en el primer mes del año. Esto significa que la deuda de importaciones creció USD 3.500 MM en enero y USD 7.000 MM en los últimos dos meses.
  • Impuesto PAIS: hoy se modificó oficialmente el destino de lo recaudado por el Impuesto PAIS. Del 30% de lo recaudado, el 1% será destinado al Fondo de Integración Socio Urbana, el 94% a obras de infraestructura y el 5% para el fomento del turismo (cuando antes los porcentajes eran 30%, 65% y 5%, respectivamente).
  • Financiamiento de PBA: el Gobierno Nacional eliminó el Fondo de Fortalecimiento Fiscal de la Provincia de Buenos Aires, que en 2023 había asistido a PBA por $243.000 MM, alrededor del 3% de los ingresos anuales de la provincia.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Banco Central compró USD 118 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 5.452 MM en lo que va del año y un neto de USD 8.197 desde la devaluación.
  • Equity: el mercado internacional opera al alza a la espera de nuevos resultados trimestrales a conocerse durante el transcurso de la semana.

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CMF PRE-MARKET 23-02-2024

¿Y la dolarización?

Javier Milei tomó el concepto de dolarización y lo explotó durante toda la campaña presidencial para marcar una fuerte tendencia hacia la responsabilidad monetaria –en este caso, obligada–. Con el correr de los meses fue tomando preponderancia la idea de la competencia de monedas –propuesta también por Patricia Bullrich en su campaña–. De esta manera, el presidente fue moderando el plan monetario hacia un esquema en el cual pueda convivir el peso con otras monedas; tal es así, que ayer en una entrevista, Milei indicó que la moneda local seguirá estando en circulación. Lo llamativo es que, en otras ocasiones, mencionó que los mismos agentes económicos la harían desaparecer porque es una moneda que no vale nada, pero no porque desde el Ejecutivo se ordene la desaparición de la misma. Ahora bien, si la Administración Pública continúa pagando sueldos, bienes y servicios en pesos, ¿cómo desaparece el principal medio de intercambio? Si la población no quiere moneda local, se dolarizará, lo que eventualmente pondrá presión sobre el tipo de cambio, el nivel de precios y las reservas internacionales. Dada esta dinámica, sería mejor enfocarse en fortalecer la moneda local con la política que se está llevando a cabo de fuerte responsabilidad fiscal y monetaria, blindando al presidente y directorio del BCRA para que pueda ser lo más independiente posible. La reforma de la Carta Orgánica del BCRA sería un gran paso en ese sentido. La competencia de monedas es un esquema digno de un Ejecutivo que pregona la idea de la libertad.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $838,9.
  • Nuevas declaraciones del presidente: ayer en una entrevista, Javier Milei informó que el país está atravesando una etapa de transición hacia un sistema de libre competencia de monedas, manteniendo al peso pero con tipo de cambio flexible. También adelantó que se está preparando un proyecto de ley para que vayan presos quienes imprimen pesos, y no descartó un nuevo financiamiento por parte del FMI.
  • FMI: ayer se reunió la subdirectora gerente del FMI con Milei, con la CGT y con economistas argentinos. Luego, publicó un comunicado en el que reconoce el “importante progreso inicial” del Gobierno y pide “proceder de forma pragmática para asegurar apoyo social y político”.
  • BOPREAL: el Banco Central logró emitir los USD 2.000 MM de la Serie 2 del Bono para importadores, adjudicando ayer los USD 560 MM que restaban, luego de haber recibido posturas por USD 1.126 MM.
  • Licitación MECON: el Ministerio de Economía ofrecerá el lunes próximo una Lecer (X20Y4), dos Boncer cupón cero (TZX25 y TZX26) y dos nuevos Bonos dollar-linked cupón cero con vencimiento en junio 2025 y junio 2026. Todos los instrumentos licitarán precio, liquidarán el 28 de febrero y todavía no se informó el máximo de la emisión, pero vencen cerca de $3 billones de TDF24.
  • Canje de tenencias: mediante una resolución en el Boletín Oficial, el Tesoro anunció un canje de las tenencias intra-sector público de TDF24 por TX25.
  • EMAE Diciembre: INDEC informó ayer que la actividad económica se contrajo 3,1% mensual desestacionalizado en diciembre, la mayor caída desde abril 2020. El PBI disminuyó un 1,6% en todo 2023, y el arrastre estadístico para 2024 quedó en -3,5%.
  • Restricciones: el Banco Central informó que dejó sin efecto la resolución que prohibía comprar dólar MEP a productores que hayan liquidado dólar soja.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 285 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 5.334 MM en lo que va del año y un neto de USD 8.197 desde la devaluación.
  • Equity: el mercado internacional continúa con el optimismo liderado por las acciones de NVIDIA y opera al alza en el pre-market.

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CMF PRE-MARKET 22-02-2024

Talón de Aquiles del programa

Desde el inicio, el equipo económico planteó un programa desinflacionario que, irónicamente, requería un alto nivel de inflación para licuar el gasto. Para Milei y compañía, la causa principal de la inflación en Argentina es monetaria, por lo que implementaron un plan para eliminar el origen del aumento de la oferta monetaria de las últimas décadas, el déficit fiscal. Por más contraintuitivo que parezca, el Gobierno requiere de un aumento de precios elevado para poder licuar partidas del gasto y lograr el superávit fiscal eliminando el financiamiento monetario del déficit. Por otro lado, se debió atacar el faltante de reservas internacionales, fundamentales para la estabilidad macroeconómica en épocas de inestabilidad cambiaria y volatilidad como las que vive nuestro país recurrentemente. Así fue como se llevó el tipo de cambio oficial a $800 seguido de un crawling al 2% mensual. El problema principal radica en esta cuestión: el Gobierno necesita un nivel de inflación elevado para continuar con la licuación, pero no tan alto como para que afecte la competitividad del tipo de cambio. Esta dicotomía parece trivial, pero no lo es. La falta de competitividad en el sector externo podría costar miles de millones de dólares, más aún si se tiene en cuenta la continua caída de los precios de la soja en el mercado internacional. En un escenario de reservas netas negativas y un objetivo de recompras por USD 10.000 MM para cumplir la meta del FMI, la competitividad del sector externo cumple un rol fundamental en la dinámica cambiaria de este año. Sin embargo, un nivel de inflación menor que disminuya el ritmo de apreciación real afecta directamente el principal objetivo del Gobierno, esto es, equilibrar las cuentas públicas. De allí surge la importancia de un acuerdo fiscal con gobernadores que permita mejorar la capacidad de recaudación, mientras se mantiene el ajuste del gasto. Ello permitiría mantener encauzada la meta superavitaria del fisco, a la vez que se intensifica el proceso de desinflación que evite un nuevo salto discreto o aumento del crawling. Por ahora, luce difícil que se llegue a un acuerdo con gobernadores, pero no debe descartarse. De corto plazo, sostenemos preferencia por cobertura inflacionaria.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $838,3.
  • MECON: Luis Caputo informó ayer en una entrevista que espera una inflación mensual de un dígito para antes de julio, y ratificó el compromiso de levantar el cepo antes de fin de año en virtud de la meta final de dolarizar la economía. Con respecto a su reunión con el FMI, afirmó que no descarta un nuevo acuerdo de financiamiento con el organismo.
  • Sector Agro: la Bolsa de Comercio de Rosario ajustó sus estimaciones de producción a la baja debido al impacto de la ola de calor que se dio desde el 17 de enero. Ahora espera una cosecha de 49,5 MM de toneladas para la soja y de 57 MM de toneladas para el maíz (versus 52 MM y 59 MM, respectivamente, en sus estimaciones anteriores).
  • Licitación: el MECON llevaría a cabo una nueva licitación el próximo lunes, por lo que entre hoy y mañana deberían publicarse sus condiciones. Los vencimientos del 28/2 alcanzan los $4,1 billones de TDF24.
  • Actividad económica: hoy a las 16hs el INDEC publicará el EMAE de diciembre. A modo de referencia, los indicadores tempranos de Industria y Construcción midieron caídas de 12,8% y 12,2% con respecto a diciembre 2022.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 118 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 5.049 MM en lo que va del año y un neto de USD 7.912 desde la devaluación.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo en el pre-market empujado por la excelente perfomance de NVIDIA. El gigante tecnológico volvió a superar expectativas de analistas y sube más de 10%.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 21-02-2024

Enero de superávits gemelos

Luego del conocido resultado fiscal financiero positivo del mes de enero, ayer se conoció que la balanza comercial del primer mes del año también anotó un superávit. De esta manera, Argentina logra un hito que no conseguía desde 2008, esto es, la vuelta de los superávits gemelos. Si bien es una noticia para festejar, la situación se sostiene endeble y los desafíos para los próximos meses se mantienen intactos. Los resultados del mes de enero mostraron una mejora del 9,6% interanual en exportaciones –excelente recuperación del agro de más de 60% a/a– y una fuerte caída de las importaciones (-14,3% a/a). Los precios de bienes importados cayeron casi 4 puntos porcentuales, mientras que las cantidades lo hicieron en un 11,3%. La vuelta a los superávits gemelos no es gratuita y tiene un costo en términos del nivel de actividad. El reordenamiento macro que está llevando a cabo el Gobierno necesariamente implica una economía contrayéndose para estabilizar los precios a la baja. La cuestión fundamental radica en cuánto tiempo le llevará al equipo económico lograr superávits gemelos de forma sostenible, sin una contrapartida negativa en la actividad. Por ahora, la estrategia sirve: el BCRA aumenta reservas, la inflación desacelera, y se logra aumentar el ahorro externo y de la administración pública. La contracara es una economía deprimida de la mano de un poder adquisitivo que no encuentra piso. Si bien los datos de alta frecuencia muestran una desaceleración de los precios mayor a la prevista, de corto plazo, seguimos recomendando tomar cobertura inflacionaria.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $837,8.
  • FMI: Milei, Caputo y Bausili recibirán esta semana a la número dos del FMI, Gita Gopinath, en su visita de dos días al país.
  • BOPREAL Serie 2: el Banco Central ofrece USD 560 MM en la tercera licitación de la Serie 2 del bono para importadores, que se llevará a cabo hoy y mañana. En caso de prorrateo, se dará prioridad a los primeros USD 500.000 demandados por cada empresa.
  • Superávit comercial: el INDEC informó que el mes de enero presentó un superávit comercial de USD 797 MM, siendo este el mejor registro para el primer mes del año desde 2021. El resultado fue producto de un aumento de las exportaciones (+9,6% interanual) y una caída en las importaciones (-14,3% ia.).
  • Expectativas de devaluación: el mercado de futuros de dólar en Rofex muestra un aumento de confianza en el crawling peg del 2% mensual. Durante las últimas dos ruedas se ajustaron las previsiones a la baja en todos los tramos de la curva y ayer los contratos cerraron con una devaluación implícita de 3,6% en marzo, 5,8% en abril, 5,5% en mayo y 5,5% en junio. Por su parte, continuaron los rescates de FCI dollar-linked.
  • Deuda externa: en la segunda semana de febrero, el BCRA canceló USD 271 MM de deuda con organismos internacionales. Es probable que se trate de la deuda con el BIS.
  • Poder adquisitivo: el Gobierno anunció la suba del salario mínimo a $180.000 en febrero y $202.800 en marzo. Por otro lado, según la fórmula de actualización vigente, las jubilaciones aumentarán un 27,2% en marzo.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 140 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 4.932 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo en el pre-market a la espera de la publicación de las minutas de la Fed.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 20-02-2024

¿Hacia dónde van los precios?

En una entrevista concedida a La Nación+, el ministro de Economía, Luis Caputo, indicó que la inflación del mes de febrero estará más cerca del 10% que del 20%. Las estimaciones de analistas consultados por el REM proyectan un IPC en 18%, mientras que los datos de alta frecuencia muestran un aumento de 14,5% en las últimas 4 semanas, desacelerando a una mensualizada de 12,3% en base a la variación de las últimas 2 semanas. Como referencia de indicador líder, el índice de precios internos al por mayor subió 18% en enero, luego de un 54% en diciembre. La contracción monetaria llevada a cabo por el BCRA desde mediados de diciembre es brutal, a tal punto que la BM casi no creció en términos nominales, llevando a cabo una absorción de pesos por BOPREAL y recompra de deuda en manos del BCRA por más de $11 billones –sólo la recompra de la última semana representó casi el 30% de la BM–. Si bien la política monetaria contractiva está ayudando a desacelerar el nivel de inflación, lo hace a expensas del nivel de actividad y de los salarios. En lo que va del año, la caída del poder adquisitivo es muy fuerte y la actividad lo está sintiendo. El Gobierno corre contra el reloj y mira de reojo la tolerancia de la clase media y baja. Es fundamental que haya un aumento de la demanda de dinero genuina por parte de los agentes que complemente la estrategia del Gobierno, ya que, de no ser así, el proceso será cuesta arriba; además, la sombra de la dolarización también lo dificulta. Mientras tanto, la parte corta de la curva CER pricea una inflación mayor a la registrada por los datos de alta frecuencia, por lo que se mantiene el atractivo.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $837,2.
  • Puts: ayer el Banco Central adjudicó puts de liquidez sobre deuda del Tesoro por el 95% del total emitido en la licitación del viernes pasado ($4,6 billones). Los bancos cubrieron el 86% del TZX26 y casi la totalidad del TZX27.
  • BOPREAL: entre mañana y el jueves se llevará a cabo la tercera licitación del bono para importadores Serie 2. El BCRA ofrecerá USD 560 MM a todos los importadores en el mercado primario, pero, en caso de prorrateo, se dará prioridad a los primeros USD 500.000 demandados por cada empresa.
  • Inflación: ayer el INDEC informó que los precios mayoristas aumentaron un 18% en enero, mientras que la variación interanual fue de 316,9%. Si bien la cifra representa una desaceleración con respecto al mes anterior, el aumento acumulado entre diciembre y enero alcanza el 81,7%. En cuanto a la composición del índice, la mayor suba fue de los productos nacionales (+19,6%), mientras que los importados se incrementaron un 5,1%.
  • Balanza comercial: hoy a las 16hs, el INDEC publicará la balanza comercial de enero. A modo de referencia, en diciembre se alcanzó un superávit comercial de USD 1.018 MM, el mejor registro de 2023.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 93 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 4.791 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo luego del feriado de ayer, y se espera que haya más volumen de operaciones. Mientras tanto, continúa la temporada de balances; hoy presentan Walmart y Home-Depot.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 19-02-2024

La estrategia da resultado y se mantiene intacta

El viernes a última hora se conoció el resultado fiscal del mes de enero, y tal como anticipaba el equipo económico, fue superavitario incluyendo el pago de intereses. El dato es tan llamativo que para poder ver un resultado mensual similar hay que volver a agosto de 2012. E superávit financiero fue de más de medio billón de pesos con un primario que superó los $2 billones. El Gobierno afirma así su inquebrantable compromiso con reducir el desequilibrio fiscal del Estado, a pesar de que esto induzca a una fuerte recesión de corto plazo. La administración de los recursos del mes de enero estuvo orientada a la reducción del gasto público, más a que mejorar los ingresos del erario, a tal punto que la recaudación tributaria solo mejoró 0,8% a/a real, mientras que los gastos primarios cayeron casi 40 puntos. El mayor ajuste se vio en partidas relacionadas al gasto de capital (-86 a/a real), transferencias a provincias (-72% a/a) y subsidios (-64% a/a). A nivel ingresos, el dato positivo vino por el lado de los derechos de exportación, que tuvieron una fuerte mejora versus el mismo período del año anterior de casi 90,4% real. A su vez, el Tesoro continúa estirando el plazo de deuda al adjudicar casi $5 billones en títulos con vencimiento a 2026 y 2027. Con lo recaudado, el Tesoro recomprará AL35 por casi $3 billones. De esta manera, el Gobierno sigue saneando el balance del BCRA, a la vez que aumenta sus reservas internacionales. Mientras tanto, el MEP se sostiene en los mismos niveles de comienzos de enero y puede ser un buen punto de entrada para perfiles conservadores.   

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $836,7.
  • Superávit financiero: el Sector Público Nacional registró un superávit financiero de $518.408 MM en enero, producto de un superávit primario de $2 billones y del pago de intereses de la deuda pública neto de pagos intra-sector público de $1,49 billones.
  • Licitación MECON: en la subasta del viernes, el MECON emitió $4,86 billones, de los cuales $1,84 billones fueron de TZX26 a CER -3,4%, y $3,02 billones fueron de TZX27 a CER -3,3%, mientras la Lecer fue declarada desierta.
  • Saldo en el MULC: el Banco Central compró el viernes USD 275 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 4.698 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente en positivo en el mercado de futuros; el día de hoy no abre la bolsa en Estados Unidos, por el Día del Presidente.

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CMF PRE-MARKET 16-02-2024

El MECON ofrece cobertura inflacionaria

El día de hoy se llevará a cabo la licitación del Tesoro, en donde se buscará cubrir vencimientos por $2,4 billones. La estrategia del Gobierno –en base a la demanda que hay en el mercado– es ofertar 3 títulos con ajuste CER. De esta manera, se reabren la Lecer de mayo –X20Y4– y los dos nuevos BONCER cupón cero de mediano plazo –TZX26 y TZX27–. Los spreads de estos títulos operan en negativo debido a la búsqueda de demanda por cobertura inflacionaria para los próximos meses. En cuanto a las dudas en torno al aumento del crawling peg o nuevo salto discreto, el mercado parece creerle al ministro Caputo y la breakeven entre T3X4 o X20Y4 y el TV24 confirma que los inversores esperan una fuerte apreciación cambiaria para los próximos tres meses. Se espera que la licitación sea exitosa –principalmente en los bonos cupón cero– porque los bancos continúan teniendo la posibilidad de ejercer los puts y evitar fuertes caídas en sus valuaciones. Para aquellos perfiles que comparten el view del equipo económico sobre el tipo de cambio real, se recomienda tomar cobertura inflacionaria con la Lecer mayo, ya que todavía quedan dos semanas de carry al 25,5% de diciembre. Si se descree de la posibilidad de mantener el tipo de cambio corriendo al 2%, los bonos dollar-linked lucen más atractivos.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $835.
  • Licitación: hoy el Ministerio de Economía ofrece una Lecer (X20Y4) y dos Boncer cupón cero (TZX26 y TZX27), tras vencimientos por $2,38 billones. Los instrumentos licitarán precio y liquidarán el 20 de febrero.
  • BOPREAL: en la segunda licitación del bono para importadores Serie 2, el BCRA emitió USD 1.170 MM tras ofrecerlo por primera vez a todos los importadores. Con ello, ya se colocó el 72% de la emisión total de esta serie.
  • Tarifas: el Gobierno anunció que las tarifas residenciales aumentarán desde hoy 150% para hogares de altos ingresos, 70% para hogares de ingresos medios y 65% para hogares de ingresos bajos. A partir de abril, las tarifas se ajustarán mensualmente para mantenerlas en términos reales.
  • CNV: la CNV anunció que aprobó una reforma integral al régimen de Fideicomisos Financieros, adecuando la regulación a las exigencias del mercado y los estándares internacionales.
  • Saldo en el MULC: el Banco Central compró ayer USD 126 MM en el MULC, acumulando un saldo positivo de USD 4.423 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente en negativo en el pre-market, luego de la recuperación del día de ayer y el mercado atenúa sus expectativas de baja de tasas para el 2024.

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CMF DAILY CLOSE 15-02-2024

Novedades 15 de febrero de 2024

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en $834,57.
• Renta Fija USD: Globales y Bonares anotan grandes subas.
• Renta Fija ARS: curva CER finaliza al alza.
• Renta Variable: el Merval gana 0,8% en dólares.

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CMF DAILY CLOSE 14-02-2024

Novedades 14 de febrero de 2024

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en $833,95.
• Renta Fija USD: curva hard-dollar opera al alza en Nueva York.
• Renta Fija ARS: bonos dollar-linked cierran en negativo.
• Renta Variable: el Merval ajusta 2% a la baja.

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CMF PRE-MARKET 14-02-2024

IPC sorprende al alza y se dispara la volatilidad

El día de ayer se dio a conocer la inflación del mes de enero en Estados Unidos, que mostró una variación mensual mayor a la esperada por la media de los analistas. La sorpresa vino por el lado de los servicios (housing, salarios) que añadieron casi 0,5 puntos porcentuales a la variación mensual. De esta manera, tanto la headline como la core anotaron los valores más altos de los últimos tres meses. Luego del dato, las tasas de los bonos del Tesoro subieron con fuerza, el mercado pasó a modo risk-off –las acciones cayeron más de 1%– y la volatilidad se disparó. La dinámica de las últimas semanas había sido muy positiva para los mercados de riesgo, a tal punto que el S&P500 venía de hacer máximos históricos –en términos nominales– con empresas de tecnología creciendo a ritmos exponenciales. Sin embargo, la confirmación de una inflación más resistente a la baja pone en duda cualquier accionar de la Fed de aquí en adelante y su impacto sobre los activos de riesgo. La autoridad monetaria viene expresando su preocupación por la inelasticidad de los precios de servicios, que en el último reporte vuelven a confirmar su rigidez. El mercado prácticamente ha descartado la baja de tasas que esperaba para la reunión de marzo, y se espera que la Fed se mantenga firme en su decisión de mantener los tipos altos por más tiempo. Dado el fuerte movimiento al alza del equity en las últimas semanas, no sería extraño ver mayores correcciones en las próximas ruedas; en caso de querer mantener posición en acciones, se recomienda aumentar exposición en empresas de calidad con balances sólidos y crecimiento estable.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $833,9.
  • Fuerte caída del gasto en enero: según un informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso, los gastos de la Administración Pública Nacional cayeron 30,8% interanual en términos reales, con jubilaciones anotando una baja de 32,8% y gastos de capital de 75,6%. Si bien la metodología reportada por OPC difiere de la publicada por el MECON, da cuenta del fuerte ajuste realizado en el primer mes del año.
  • Presión en el MULC: a partir del día de hoy, las MiPyMEs con deuda importadora registrada por hasta USD 500.000 podrán acceder al MULC por los primeros USD 50.000. Según estimaciones del BCRA, las empresas beneficiadas serían 10.000, por lo que la presión máxima al tipo de cambio oficial por MULC sería de USD 500 MM. Durante marzo y abril podrán cancelar el total de sus obligaciones.
  • IPC enero: el día de hoy a las 16hs, el INDEC publicará el dato de inflación del mes de enero. La expectativa del mercado ronda el 21-22%. Recordar que la inflación de CABA fue de 21,7%.
  • Saldo en el MULC: el viernes de la semana pasada, el BCRA compró divisas por USD 167 MM y, de esta manera, acumula USD 2.869 MM en las últimas 20 ruedas.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo en el pre-market, luego de la toma de ganancia del día de ayer. Esta semana continúa la presentación de balances que se encuentra próximo a su fin.

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CMF DAILY CLOSE 09-02-2024

Novedades 09 de febrero de 2024

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en zona de $831,25.
• Renta Fija USD: soberanos en dólares cierran la semana a la baja.
• Renta Fija ARS: la curva BADLAR opera en positivo.
• Renta Variable: leve rebote del Merval (+1,13%).

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CMF PRE-MARKET 09-02-2024

Primeros resultados del BOPREAL Serie 2

En la primera licitación de la Serie 2 del bono para importadores llevada a cabo esta semana, el Banco Central ofreció un monto a colocar de USD 500 MM y, luego de haber recibido 349 ofertas, las adjudicó en su totalidad llegando a un importe de VN USD 271 MM (54,2% de lo ofrecido). Si bien se esperaba una colocación más exitosa de esta nueva serie, hay que tener en cuenta que fue solo la primera licitación. A modo de comparación, la Serie 1, que finalizó de manera exitosa en enero, tuvo una primera ronda de licitaciones muy débil. Es de esperar que en el transcurso de las próximas semanas se vea mayor demanda y se logre adjudicar el total de VNO USD 2.000 MM, principalmente, porque a partir de la semana que viene, se abrirá la licitación para todos los importadores con deudas registradas en el padrón. Ya hemos mencionado el atractivo del instrumento, pero cabe recordar sus bondades. Su corta duración sumado a un flujo de fondos constante en moneda extranjera todos los meses a partir de julio hasta el vencimiento, lo hacen un instrumento deseable para aquellos importadores que quieran poder proyectar sus cobros de manera sencilla para cancelar sus deudas con el extranjero.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $831,2.
  • Quita de subsidios: el Gobierno avanzó con la eliminación del “Fondo Compensador de Interior”, que subsidiaba el transporte fuera del AMBA. Los gobernadores reclamaron por la medida y advirtieron que el colectivo podría ir a la zona de $1.000 en el interior. El Gobierno, a través de la Secretaría de Transporte confirmó que se hace para concentrar la ayuda a los usuarios que más lo necesitan, a través de la SUBE. La tarifa social se mantiene con un 55% de descuento de la tarifa.
  • BOPREAL: tal como indica el editorial, en la primera licitación de la Serie 2 del bono para importadores, el BCRA adjudicó un total de VN USD 271 MM con 349 ofertas. Se espera que el miércoles y jueves de la semana que viene aumente la demanda dado que se abrirá la licitación para todos los importadores con deuda registrada en el padrón.
  • Repercusiones en renta fija: la renta fija hard-dollar continuó operando en negativo el día de ayer, manteniendo el humor luego de caída la Ley Ómnibus. Los Globales cayeron 0,8% en NY, mientras que la curva pesos mostró variaciones mixtas.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 99 MM en cambios, dejando un saldo positivo de USD 3.876 MM en lo que va del año; desde la devaluación de diciembre, la autoridad monetaria acumula USD 6.738 MM.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo en el pre-market mientras se acerca la finalización de la temporada de balances. La sorpresa del día de ayer la dio la empresa de diseño de chips británica, Arm Holdings plc, que presentó resultados mayores a los esperados y el mercado la premió con una suba de casi 48%. Hoy es el turno del gigante de bebidas azucaradas y alimentos, Pepsico.

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CMF PRE-MARKET 08-02-2024

Analistas prevén desaceleración inflacionaria

El día de ayer se dio a conocer el informe REM realizado por el BCRA los últimos días de enero. En la encuesta se contemplaron pronósticos de 37 participantes y los resultados confirman un consenso de desaceleración inflacionaria para los próximos 6 meses. Con respecto al mes de enero, los participantes estimaron una inflación de 21,9% en línea con la inflación de CABA, reduciendo su proyección en 3,1 puntos porcentuales versus el REM anterior. Para el mes de febrero, la mediana arrojó una variación mensual de 18% y de 15,3% para marzo. Los analistas encuestados prevén que para junio la inflación caiga a un dígito mensual (8,2%) lo que podría considerarse como un dato positivo para el Gobierno. Mientras tanto, el equipo económico continúa con su política monetaria contractiva, con un BCRA absorbiendo pesos, a la vez que trata de sanear las cuentas de la autoridad monetaria aumentando sus reservas. La dinámica que tomaron las RR.II. desde mediados de diciembre es muy positiva, pero cabe destacar que se ha logrado gracias a un bajo nivel de pago de importaciones, que en algún momento deberá poner presión sobre el resultado diario del FX. A su vez, el tipo de cambio blend de exportación continúa siendo atractivo, lo que permite que la oferta por MAE sea suficiente para que el BCRA pueda acumular divisas. Pareciera ser que la variable a contener para desacelerar el nivel de inflación mensual es el tipo de cambio CCL, por lo que quitar el blend 80/20 podría poner en riesgo la estabilidad cambiaria lograda. El ministro, Luis Caputo, volvió a confirmar que el tipo de cambio real de equilibrio debería estar más apreciado que durante la gestión Kirchnerista, en lo que la práctica sería mantener el esquema de crawling al 2%. De todos modos, el mercado de Rofex duda de esto y proyecta una aceleración del crawling de 5% para marzo y superior al 13% para abril. En caso de confirmarse lo expresado por el ministro, abril parecería caro.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $830,7.
  • Cepo cambiario: ayer el presidente afirmó en un discurso desde Israel que el cepo podría liberarse a mediados de año en caso de que continúe el “proceso de saneamiento del Banco Central”.
  • BOPREAL: hoy cierra la primera licitación de la Serie 2 del bono para importadores, por un monto ofrecido de USD 500 MM. Esta semana la licitación es solo para PyMEs y se puede color sólo una postura por CUIT.
  • Inflación: el IPCBA de CABA midió 21,7% de inflación en enero, siendo la inflación núcleo de 19,7%. En términos interanuales, el aumento de precios fue de 238,5%. El dato del INDEC se publicará el miércoles 14.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 75 MM en cambios, dejando un saldo positivo de USD 3.776 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente en negativo en el pre-market y retrocede llegando a la marca de 5.000 puntos en el S&P500. Ayer, Disney presentó su balance trimestral y superó expectativas de los analistas. Hoy es el turno de Astrazeneca, Philip Morris y Unilever, entre otras.

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CMF PRE-MARKET 07-02-2024

A foja cero

El oficialismo enfrentó ayer un nuevo revés en su plan por liberalizar y desregular la economía. Luego de ser aprobada la Ley Ómnibus en general, la oposición dio pelea en la votación de los artículos por separado y, como consecuencia, se definió que el proyecto vuelva a comisiones. Esto significa que se someterá nuevamente al trámite ordinario como si no hubiese recibido sanción alguna el pasado viernes, por lo que se deberá reiniciar todo el proceso. El Gobierno no tardó en culpar a los gobernadores, sosteniendo que “decidieron darle la espalda a los argentinos para proteger sus intereses” y que “se resisten a hacer los cambios que el país necesita”. Por otro lado, el ministro de Economía se refirió al rumbo económico del país como independiente de la votación de la ley, llamando a no dramatizar lo sucedido y ratificando su compromiso de ordenar las cuentas fiscales para lograr el equilibrio fiscal y financiero. Sus dichos tienen sentido considerando que el capítulo fiscal fue extraído del proyecto semanas atrás, pero es indudable que lo sucedido trae incertidumbre en materia económica, sobre todo dado el poco consenso logrado respecto a las privatizaciones de empresas públicas, las facultades delegadas y la deuda externa. Como era de esperar, el mercado de equity y bonos soberanos en dólares operan en negativo como consecuencia de lo ocurrido el día de ayer. La curva dollar-linked comienza a tornarse más atractiva ante un escenario de debilitamiento del ancla cambiaria.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $830,2.
  • REM: el BCRA actualizó el REM, que ahora pronostica una inflación de 21,9% en enero, 18% en febrero, 15,3% en marzo y 13% en abril. Según la encuesta, se espera llegar a una inflación de un dígito en junio (8,2%). También se estima un tipo de cambio oficial de $909 a fines de marzo.
  • BOPREAL: el Banco Central ofrecerá hoy y mañana el bono para importadores Serie 2, por un máximo de USD 500 MM en la primera licitación. El bono cotizará en el mercado secundario (BPJ25), no pagará interés, pero amortizará mensualmente entre julio 2024 y junio 2025.
  • Salarios: contra una inflación de 25,5%, los salarios privados registrados aumentaron en diciembre un 8,3% nominal (13,7% en términos reales). En términos interanuales, el descenso fue de 19,9% real.
  • Actividad: según datos de INDEC, el índice de construcción cayó 12,2% interanual en diciembre y la industria un 12,8%.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 167 MM en cambios, dejando un saldo positivo de USD 3.533 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo en los grandes índices, mientras el oro se mantiene en zona de USD 2.000.

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CMF PRE-MARKET 06-02-2024

El BCRA va por otra exitosa colocación del BOPREAL

Entre mañana y el jueves se llevará a cabo la primera licitación del bono para importadores Serie 2. Luego de la exitosa colocación de la Serie 1, el BCRA continúa sanando la deuda comercial de importadores con proveedores del exterior. En esta ocasión, se ofrece un título que tendrá acceso prioritario para MiPyMEs, y que sólo se podrá participar con una única postura por número de CUIT. En cuanto a las condiciones del bono, cabe destacar su corta duración con vencimiento el 30 de junio de 2025 y su flujo regular de pagos en dólares con 12 amortizaciones mensuales a partir del mes de julio 2024. El bono no pagará intereses, su suscripción estará alcanzada por el impuesto PAIS y el monto máximo a emitir será de VNO USD 2.000 MM. Luego de varias consultas al BCRA, la autoridad monetaria decidió que se podrá operar en el mercado secundario. A priori, esta nueva edición luce como una buena oportunidad para aquellos inversores que busquen cobrar un flujo de fondos constante en dólares, con un instrumento simple desde el punto de vista técnico. La valuación sugiere que el bono operará en un rango de precio que estará limitado a que el tipo de cambio implícito sea atractivo y que el rendimiento del bono opere en una curva lógica utilizando como benchmark la Serie 1. Teniendo esto en cuenta, el precio podrá oscilar en un rango amplio con un mínimo de USD 70 y un máximo de USD 83.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $829,7.
  • Ley Ómnibus: a las 10 de la mañana comienza a debatirse artículo por artículo de la Ley de Bases en Diputados y la expectativa es que dure varios días.
  • BOPREAL: el BCRA llevará a cabo la primera licitación del bono para importadores Serie 2 entre mañana y el jueves, por USD 500 MM. Esta serie vence en 2025 y no paga interés, pero amortiza mensualmente entre julio 2024 y junio 2025.
  • CNV: ayer la CNV quitó el límite de $200 MM diarios para comprar CCL vía el bono para importadores adquiridos en el mercado primario. Las ALyCs ya no tendrán la obligación de estar calzadas cada día en cada especie en operaciones de compraventa de Bonares y Globales contra dólar. Además, podrán ser compradoras netas de CEDEARs contra pesos.
  • Transporte: a partir de hoy aumentan alrededor de 250% los boletos de tren y colectivo en el AMBA (a $130 y $270, respectivamente). Se espera que, junto a la suba de las tarifas de luz, esto tenga un impacto considerable en el IPC de febrero.
  • REM: el BCRA publicará hoy por la tarde el REM, con expectativas actualizadas de inflación y de devaluación de los próximos meses. El dato de IPC de enero de INDEC se publicará el miércoles 14/02.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 99 MM en cambios, dejando un saldo positivo de USD 3.533 MM en lo que va del año.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente al alza en el pre-market mientras sigue la temporada de balances.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 01-02-2024

¿Es necesario otro salto?

El Gobierno tomó la decisión de realizar un overshooting inicial del A3500 a mediados de diciembre, lo que permitió utilizar dicho colchón para usar como ancla cambiaria para los meses venideros. Los analistas, al principio, lo tomaron como una buena medida hasta que comenzaron a proyectar los niveles de tipo de cambio real según distintos escenarios de inflación. Al principio, las expectativas de inflación para los primeros tres meses (dic, ene y feb) eran muy elevadas, lo que implicaba que, para marzo, el TCR quedaba en línea con los niveles de octubre. Con el IPC de diciembre y datos de alta frecuencia de enero, las proyecciones cambian un poco manteniendo el crawling del 2%, aunque la apreciación continúa siendo significativa. La pregunta que subyace entonces es, ¿se debe realizar un nuevo salto discreto en el tipo de cambio oficial? La necesidad de tener un tipo de cambio alto es imperiosa, dado que el BCRA debe engrosar sus arcas y dejar atrás el período de reservas netas negativas. Para poder lograr esto se necesita de un fuerte superávit comercial, lo que implica que el sector exportador tenga un tipo de cambio competitivo que incentive la máxima liquidación posible. Pero ¿qué dicen los fundamentos sobre el TCR de equilibrio? Este concepto es difícil de cuantificar con exactitud, aunque, a priori, cabe mencionar que no necesariamente el TCR de equilibrio actual debe estar en línea con el de la gestión anterior. El mercado reaccionó positivamente a las medidas iniciales del Gobierno y los fundamentos macro actuales distan mucho de aquellos vistos previo al 10 de diciembre; el riesgo país cayó considerablemente, la brecha comprimió fuerte, las reservas netas–si bien continúan siendo negativas– tuvieron una importante mejora y las expectativas han mejorado. Esto debiera tener un efecto sobre el TCR de equilibrio, por lo que no queda tan claro que sea tan necesario el salto discreto. Lo que suceda en el Congreso y en la Justicia será fundamental para entender más sobre esta dinámica, por sus efectos sobre el tipo de cambio libre, la brecha y expectativas.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa su crawling peg del 2% mensual y el FX mayorista abre la jornada en $826,9.
  • FMI: el Board aprobó ayer la séptima revisión del EFF y el desembolso de USD 4.700 MM. Por lo tanto, el país pudo hacer frente al pago de USD 1.950 MM de amortizaciones de capital.
  • Ley Ómnibus: el debate de la Ley continúa hoy a las 12 del mediodía, tras un cuarto intermedio definido luego de 11 horas de sesión. Continúan las negociaciones de algunos artículos como privatizaciones y facultades delegadas.
  • BOPREAL: el Banco Central logró completar la emisión de USD 5.000 MM del bono para importadores Serie 1, adjudicando ayer USD 903,6 MM ofrecidos con un prorrateo del 55,5%. Se espera que en febrero se ofrezcan las Series 2 y 3, por hasta USD 2.000 MM y USD 3.000 MM, respectivamente. 
  • Licitación: ayer el BCRA adjudicó puts de liquidez por $1,19 billones sobre deuda del Tesoro, lo cual representó el 88% del total emitido en la licitación del martes. Los bancos cubrieron el 87% del TzX26 y el 95% del TZX27.
  • Combustibles: el Gobierno postergó el aumento del impuesto a los combustibles que vencía hoy, y anunció que habrá incrementos escalonados en marzo, abril y mayo.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA rompió su racha compradora y vendió USD 10 MM en cambios, dejando un saldo de USD 3.271 en enero.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo en el pre-market tras la decisión de ayer de la Fed de mantener la tasa de interés en el rango 5,25-5,50%.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 12-01-2024

Sorpresa en el IPC

Finalmente la inflación del último mes de 2023 arrojó una variación de 25,5%, casi 5 puntos por debajo de lo que esperaba el promedio de analistas privados, y casi 2 puntos y medio por debajo de la mediana del REM. Si bien una inflación por encima del 20% no es motivo de celebración, cabe destacar que el panorama lucía bastante más oscuro. A su vez, los datos de alta frecuencia muestran cierta desaceleración en las últimas dos semanas, lo que aumenta aun más el optimismo. A pesar de ello, no hay que descartar que los niveles de inflación seguirán siendo muy elevados y probablemente mayores a los vistos el año pasado, por lo menos hasta marzo o abril. Durante el mes de enero y febrero se espera que haya ajustes de tarifas de servicios públicos que pondrán fuerte presión al IPC, a su vez que continuará la dinámica de ajuste en combustibles, prepagas, y otros sectores. Mientras tanto, el Gobierno se mantiene firme en cuanto a su política cambiaria y mantendrá el crawling al 2%, con la esperanza de que el tipo de cambio real no se haya apreciado tanto para cuando llegue la cosecha gruesa. Tanto la Bolsa de Cereales de Buenos Aires como la Secretaría de Agricultura, Ganadería y Pesca concuerdan en que la campaña 2023/24 será sustancialmente mejor a la vista el año pasado, fuertemente perjudicada por la sequía. En caso de que la inflación de los próximos meses sea menor a la esperada y el FX de comercio exterior se sostenga competitivo, el BCRA tendrá la oportunidad de comprar divisas y encaminarse al cumplimiento de la nueva meta de acumulación de reservas por un total de USD 10.000 MM para 2024. Dado el avance en las negociaciones con el FMI y el dato de inflación menor al esperado, los bonos soberanos HD se mantienen atractivos.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa con el crawling del 2% y el FX mayorista abre la jornada en $816.
  • BCRA: el día de ayer, el presidente ratificó en una entrevista radial su intención de cerrar el Banco Central y de privatizar el Banco Nación y “todas las empresas del Estado”.
  • BOPREAL: el Banco Central emitió USD 1.179 MM del bono para importadores Serie 1 que liquida el 18 de enero, llegando a emitir el 26% del total de esta serie. Esta licitación implicará una contracción de alrededor de 9% de la base monetaria.
  • Inflación: el INDEC publicó el dato de inflación de diciembre, que resultó en 25,5% mensual y 211,4% interanual. La inflación núcleo fue de 28,3% y los precios regulados aumentaron un 20,7%. El BCRA actualizó el REM, que pronosticaba una inflación de 27% en diciembre y prevé 25% en enero, 18,2% en febrero y 15% en marzo.
  • YPF: la petrolera informó que el miércoles colocó un bono corporativo Ley NY por USD 800 MM, que vence en 2031 y amortiza semestralmente desde 2026. Según el aviso de resultados, el bono está garantizado por exportaciones y salió a una TIR de 9,75%. Por su parte, la jueza Preska rechazó el pedido de Argentina de extender el plazo para la presentación de avales, por lo que los litigantes podrían empezar a pedir embargos.
  • Licitación: si bien el cronograma de licitaciones del MECON aún no fue publicado, entre hoy y el lunes deberían conocerse las condiciones de la primera subasta del año para renovar las amortizaciones de S18E4 ($2,16 billones) y X18E4 ($902 mil millones).
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 117 MM en el MULC y, de esta manera, acumula compras por USD 1.136 MM en lo que va de 2024.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente en negativo en el pre-market, en el comienzo de una nueva temporada de balances. El gigante financiero JP Morgan rompió récords históricos de ganancias con casi USD 50.000 MM en el último año.

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CMF PRE-MARKET 11-01-2024

Con el pie de derecho

El día de ayer, el ministro de Economía, Luis Caputo y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, dieron una conferencia de prensa en la que confirmaron que el staff del FMI aceptó adelantar los fondos necesarios para cumplir con las obligaciones hasta el mes de abril. El desembolso sería en torno a USD 4.700 MM y solo faltaría la aprobación del board, que se espera sea a fines de este mes. El organismo internacional emitió un comunicado confirmando lo expresado por los funcionarios argentinos, a la vez que dio algunos indicios de lo conformes que se encuentran con las medidas de la nueva administración. La nota publicada en su sitio oficial pone énfasis en la fuerte consolidación fiscal, el aumento de reservas, la corrección de precios relativos, el refuerzo del balance del BCRA y la simplificación de una nueva economía pro-mercado. Llamativamente, el FMI, que fue muy laxo con el Gobierno anterior, señala las irresponsabilidad fiscal y monetaria de los últimos meses de Massa, que derivaron en el deterioro del balance del Central, un crecimiento exponencial de la deuda de importadores y un nivel de pobreza llegando a niveles de 45%. Se mencionó como positiva la vuelta a los mercados internacionales por parte de YPF, lo que puede ser el comienzo del retorno de los corporativos a la plaza internacional. Creen que las medidas tomadas hasta aquí, sumado a la aprobación del DNU y la Ley Ómnibus –fundamental, dicen– llevarán a un proceso desinflacionario, una mejora en las cuentas externas, recuperación de la actividad y del salario real. A priori, la comunicación luce positiva y muy optimista con la nueva gestión. El ministro Caputo confirmó que no se solicitará, por ahora, nuevo dinero, dado que el país debe enfocarse en resolver los problemas de fondo, pero que el organismo está abierto a explorar nuevos acuerdos. De esta manera, el Gobierno tiene cubierto los vencimientos hasta abril; en el medio será fundamental que las medidas comiencen a mostrar algunos resultados. El día de ayer, los bonos soberanos HD tuvieron una gran jornada en anticipación a lo expuesto en el editorial y esperamos que se mantenga el optimismo, con cierta volatilidad producto del tratamiento en el Congreso del DNU y el paquete de leyes.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa con el crawling del 2% y el FX mayorista abre la jornada en $815,4.
  • FMI: el organismo internacional desembolsará USD 4.700 MM tras el nuevo acuerdo con el Gobierno, lo cual le permitirá al país hacer frente a los vencimientos hasta abril si repaga el préstamo puente a la CAF con dólares propios.
  • BOPREAL: hoy continúa la licitación del bono para importadores Serie 1. El Ministerio de Economía informó que el padrón de deuda comercial por importaciones con proveedores del exterior alcanzó los USD 21.000 MM, y que está compuesto principalmente por grandes empresas. Todavía no se operó el bono en el mercado secundario.
  • Importaciones: Caputo anunció que se eliminó el Sistema de Capacidad Económica Financiera (CEF) con el objetivo de “normalizar y facilitar las importaciones”, marcando un nuevo paso en la liberación del comercio exterior.
  • Inflación: hoy el INDEC publicará a las 16hs el IPC nacional de diciembre y el BCRA el REM actualizado. A modo de referencia, CABA midió 21,1%.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 127 MM en el MULC y, de esta manera, acumula compras por USD 959 MM en lo que va de 2024.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo en el pre-market, ante el dato de inflación estadounidense, que sorprendió al alza y llevó la tasa de 10 años a superar el 4%. 

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CMF PRE-MARKET 10-01-2024

Por la renegociación

El equipo económico se encuentra en pleno proceso de renegociación con el FMI, luego de que el país haya incumplido todas las metas acordadas en el último acuerdo. Las medidas de responsabilidad fiscal y monetaria fueron celebradas por Kristalina Georgieva y, según allegados al Gobierno, las primeras interacciones con el organismo han sido positivas. En los últimos días aumentaron las dudas con respecto a la posible intransigencia del Fondo en cuanto a sus exigencias, aunque aun no hay indicios de que cambien su postura con el nuevo Gobierno. Las compras de divisas realizadas post-devaluación de diciembre permitirán al Estado cumplir con sus obligaciones, aunque la situación de reservas se mantiene crítica. Será fundamental para el equipo económico lograr un nuevo desembolso para mejorar dicha situación y darle más sustento al programa. Todavía subyacen las dudas en torno al crawling peg y qué sucederá con él en los próximos meses. Luce muy importante que los exportadores –principalmente, de soja– tengan un tipo de cambio competitivo para poder aumentar la oferta de divisas en el mercado para que el BCRA pueda engrosar sus reservas. Según medios, durante el día de hoy se conocerán detalles de la conversación con el FMI y el mercado espera que sean positivos. En caso de que las noticias sean adversas, esperamos que el dólar financiero siga presionando al alza.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa con el crawling del 2% y el FX mayorista abre la jornada en $815.
  • Ley Ómnibus: ayer comenzó a debatirse el proyecto de Ley de Bases y Puntos de Partida para la Libertad de los Argentinos en la Cámara de Diputados. El vocero presidencial informó que el contenido del proyecto no se negocia, pero que el oficialismo está abierto al diálogo. Hoy continúa el debate.
  • FMI: medios de comunicación informan que a lo largo del día se dará información oficial respecto a las reuniones del Gobierno con el FMI, que finalizan hoy. El país deberá pagar USD 1.950 MM el último día de enero y USD 850 MM al día siguiente.
  • BOPREAL: el BCRA llevará a cabo la segunda licitación del año del Bono para importadores Serie 1 hoy y mañana. El monto máximo de adjudicación continúa siendo de USD 750 MM. Si bien ayer se observaron bids por USD 63, todavía no se operó en el mercado secundario.
  • Saldo en el MULC: ayer el Banco Central compró USD 128 MM en el MULC y, de esta manera, acumula compras por USD 789 MM en lo que va de 2024.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente negativo en el pre-market, a la espera del comienzo de la temporada de balances. El día de hoy hablará Williams, miembro del FOMC.

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CMF PRE-MARKET 09-01-2024

Sorpresa en CABA y movimientos en las curvas

El día de ayer se dio a conocer el dato de inflación de diciembre de CABA, que arrojó una variación mensual de 21,1% sorprendiendo a propios y ajenos. Si bien no suele haber estimaciones de consultoras privadas sobre los precios de CABA, sí los hay sobre Nación, donde la correlación es muy alta con una dispersión máxima de 1 punto porcentual. Esto implica que, muy probablemente, el índice de precios publicado por el INDEC a nivel nacional sea menor al 30% esperado previo al dato de ayer. El mercado rápidamente corrigió las expectativas al aumentar fuerte la presión vendedora en los títulos que ajustan por CER, que tuvieron pérdidas mayores al 8%. La pregunta que surge luego de este movimiento en la curva es, ¿a dónde van los pesos? Es probable que, al estar toda la curva indexada, en un escenario de fuerte movimientos nominales, los inversores busquen cobertura de algún tipo. Estando la curva CER con inflación implícita tan alta, lo lógico sería esperar que los Dollar-Linked comiencen a recibir más demanda. Pero vale mencionar que una menor inflación también debiera darle más aire al equipo económico en el sostenimiento del crawling al 2% mensual, dado que el tipo de cambio real de marzo –fecha de comienzo de cosecha gruesa– sería más alto que el esperado con una inflación de diciembre, enero y febrero más baja. Otra opción que puede recibir los flujos de la curva CER pueden ser los dólares financieros, que vienen de un importante movimiento al alza en las últimas ruedas y comienzan a ampliar la brecha a niveles desafiantes para un escenario de estabilización. Si bien el BOPREAL podría funcionar como mecanismo de equilibrio del CCL, los riesgos políticos y económicos presentes pueden llevar a una sobrerreacción en el mercado de dólares alternativos. De esta manera, lo recomendable sería tomar cobertura mediante bonos DL y dólares financieros; para aquellos más arriesgados, el equity puede ser un buen hedge contra la inflación de mediano-largo plazo.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa con el crawling del 2% y el FX mayorista abre la jornada en $814,3.
  • Letra al BCRA: mediante una Resolución en el Boletín Oficial, se confirmó la colocación de la Letra intransferible que proveerá al Tesoro de dólares para el pago de deuda externa, por hasta USD 3.200 MM.
  • BOPREAL: se llevará a cabo la segunda licitación del bono para importadores Serie 1 entre mañana y el jueves, nuevamente por hasta USD 750 MM, y liquida el jueves 18 de enero. Será la primera emisión con referencias de mercado secundario.
  • IPC CABA: la inflación de CABA fue de 21,1% en diciembre y 198,4% en 2023, midiendo la categoría Núcleo 22,2%. El INDEC publicará el dato nacional el jueves 11.
  • Tarifas: el secretario de Energía informó que se quitarán enteramente los subsidios en las tarifas de gas de febrero a abril. Actualmente los usuarios pagan solo el 17,5% del costo de producción. 
  • INDEC: el Instituto publicó ayer datos de construcción y de IPI manufacturero. La construcción cayó 2,2% desestacionalizado en diciembre y la industria un 0,6%.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 73 MM en el MULC y, de esta manera, acumula USD 704 MM en lo que va de 2024.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente negativo en el pre-market a la espera del comienzo de la temporada de balances.

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CMF DAILY CLOSE 08-01-2024

Novedades 8 de enero de 2024

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en zona de $813,85.
• Renta Fija USD: bonos hard-dollar abren la semana en rojo.
• Renta Fija ARS: dato de inflación de CABA golpea a la curva CER.
• Renta Variable: el Merval cierra la jornada con una suba de 4,69%.

Haga click aquí para descargar el informe completo.

Haga click aquí para descargar el archivo de curva de bonos al cierre del día.

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CMF PRE-MARKET 08-01-2024

Se calienta la brecha

Luego de un mes de diciembre con fuerte compresión de brecha, el primer mes del año 2024 inició con una ampliación del spread entre el tipo de cambio oficial y el financiero. Luego de la devaluación discreta de mediados de diciembre, la brecha cayó a su menor nivel desde 2019, a tal punto que llegó a niveles del 10%. La dinámica del financiero se explicó principalmente por un aumento estacional de la demanda de dinero, mayor oferta en el CCL (mix 80-20%) por incremento en el tipo de cambio para exportadores, y una importante mejora en las expectativas de los agentes que vieron con buenos ojos la responsabilidad fiscal y monetaria esgrimida por el Gobierno. Sin embargo, enero comenzó con una importante ampliación de la brecha, que actualmente se encuentra en torno al 40%. El mercado comienza a ponderar la necesidad de un nuevo salto discreto, dada la fuerte aceleración inflacionaria de diciembre y enero. Se espera que el último mes del 2023 arroje una variación de precios de 30% y superior al 15% mensual en los primeros tres meses del 2024, lo que dejaría, para marzo, al tipo de cambio real en niveles de competitividad similares a octubre del año pasado. A su vez, el BOPREAL no termina por atraer a los importadores, por lo que continúa la presión por ese lado. Esperamos que con el correr de los días, el BCRA extienda los incentivos del instrumento y el implícito que surge del precio de licitación y venta comience a operar como un contrapeso al CCL, equilibrando la demanda sobre ese mercado. Si bien parece no haber alternativa a la curva CER, en caso de que la brecha continúe aumentando, los bonos dollar-linked pueden tener mayor demanda.

  • Mercado de cambios: el BCRA continúa con el crawling del 2% y el FX mayorista abre la jornada en $813,8
  • Reunión con el FMI: el día de hoy se reunirán el ministro de Economía, Luis Caputo y el jefe de Gabinete, Nicolás Posse, con funcionarios del FMI donde se espera que se renegocien los términos del programa de Facilidades Extendidas.
  • DNU 70/2023: el Gobierno envío el DNU al Senado el viernes pasado, a la espera de que la Bicameral se expida al respecto. La Comisión todavía no está conformada, por lo que, si en un plazo de 10 días hábiles continúa de esta manera, las Cámaras podrían tratar directamente el decreto. Es importante recordar que, según la Ley 26.122 de julio de 2006, si una de las dos Cámaras no lo rechaza, el DNU queda aprobado por el Congreso.
  • ¿Canje en puerta?: según medios de comunicación, el equipo económico estaría pensando en ofrecer un canje de deuda por los instrumentos que vencen el corriente año por títulos CER con vencimientos en 2025, 2026 y 2027.
  • Actividad: según CAME, las ventas minoristas cayeron 13,7% interanual en diciembre, anotando el peor dato desde la pandemia. Por su parte, el INDEC publicará a las 16hs. los datos de industria y construcción de noviembre.
  • Saldo en el MULC: el día viernes, el BCRA compró USD 189 MM en el MULC y, de esta manera, acumula USD 631 en lo que va de 2024.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente al alza en el pre-market, mientras la curva de rendimientos del Tesoro opera mixta.

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CMF PRE-MARKET 04-01-2024

¿Ancla cambiaria, hasta cuándo?

El salto discreto de mediados de diciembre del nuevo Gobierno achicó la brecha a niveles impensados hace 2 meses atrás. Tal fue la reducción del spread que cayó a niveles cercanos al 10%, mientras el Gobierno presentaba un plan de licuación para resolver el excedente monetario. La resolución del problema de deuda de importadores parece haberse quedado corta en incentivos, aunque el instrumento podría funcionar como mecanismo de equilibrio para el CCL. Si la brecha comienza a subir, a punto tal que conviene ingresar al BOPREAL, las licitaciones comenzarán a tener los resultados esperados y, a su vez, contendrá la presión de aquellos que buscan cancelar deuda por medio del dólar libre. Las primeras dos semanas de licitación no parecen haber tenido la demanda esperada por el Gobierno y tal vez se explique por el bajo nivel de brecha que todavía mantiene el atractivo de dolarizar vía CCL y pagar a acreedores por ese medio. El nivel del dólar financiero también se puede ver influido por los cambios estacionales en la demanda de dinero a partir de febrero y liquidaciones por parte de exportadores –en caso de mantenerse el esquema 80-20%–. El overshooting inicial a $800 por dólar tuvo como premisa que se mantendría el crawling al 2% por los próximos meses; de ser así, el tipo de cambio real para marzo estaría cerca de $600, por lo que el mercado se pregunta si habrá una segunda devaluación discreta. El ministro de Economía, Luis Caputo, lo descartó, aunque Rofex no parece estar muy convencido. Esperamos que continúe la ampliación de la brecha hasta que se equilibre con el dólar implícito que pueda surgir del BOPREAL.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $811,8.
  • DNU: la Justicia suspendió con una medida cautelar la reforma laboral del DNU de Milei. Se espera que el Gobierno apele la medida y solicite el traslado al fuero contencioso administrativo.
  • FMI: el vocero presidencial informó que la reunión de Caputo y Posse con el FMI se llevará a cabo mañana. Entre el 31 de enero y el 1 de febrero hay vencimientos con el organismo por USD 2.800 MM.
  • BOPREAL: hoy se vuelve a ofrecer el bono para importadores Serie 1 que liquida el jueves 11/1; todavía no hay información oficial sobre la licitación de ayer.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 142 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de USD 231 en lo que va de enero.
  • Equity: el mercado internacional opera nuevamente en negativo luego de que miembros de la Fed sostengan la idea de mantener las tasas altas por más tiempo por temor a aceleración inflacionaria.

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CMF PRE-MARKET 03-01-2024

Nuevo test para el Central

Luego de la débil licitación del BOPREAL Serie 1 de la semana pasada, el día de hoy se abre una nueva oportunidad para inversores de adquirir estos bonos con algunos endulzantes nuevos para mejorar el incentivo. El instrumento fue solo demandado con USD 68 MM en su primer test, aunque se espera que, conforme pasen las licitaciones, aumente el interés. La autoridad monetaria puso énfasis en que la discreta emisión de la semana pasada se debió a la dificultad en los procesos operativos de suscripción y documentación para licitar. De todos modos, la extensión de la fecha límite del 31/12 al 31/01 para otorgar acceso al MULC por hasta el 5% del monto suscripto del bono y la exención del cobro de impuesto PAIS más el agregado de nuevos sweeteners hace pensar que no solo se debió a cuestiones operativas. La deuda de importadores supera los USD 60.000 MM, siendo la deuda por importaciones de bienes casi USD 50.000 MM. En los últimos meses de la gestión Massa, la dinámica empeoró sustancialmente, al punto tal de que, en noviembre, se habilitó el acceso al MULC solo al 30% de quienes lo solicitaron. Entre hoy y mañana habrá una nueva prueba a la creatividad financiera del nuevo equipo económico que busca resolver los serios problemas heredados; hasta ayer, el aliciente no fue suficiente. La respuesta a la licitación de estos días podrá tener efectos sobre el tipo de cambio financiero; si la demanda es baja, puede implicar que los importadores opten por cancelar deudas mediante CCL a pesar de perder el acceso al MULC.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $811,2.
  • FMI: según informó ayer el vocero presidencial, el Gobierno recibirá mañana a una comitiva del FMI para renegociar el programa de deuda. El país enfrenta dos vencimientos en enero por un total de USD 1.960 MM, y se espera que se paguen en conjunto el último día del mes.
  • Decreto 70/2023: la Cámara Nacional de Apelaciones del Trabajo aceptó levantar la feria judicial y tratará el amparo de la CGT contra el DNU de Milei. La CGT pide que se declare la inconstitucionalidad del Título IV, referida a las reformas laborales y el Gobierno plantea que se derive el reclamo al fuero contencioso administrativo.
  • BOPREAL: el Banco Central llevará a cabo la primera licitación del año del bono para importadores Serie 1, por hasta USD 750 MM entre hoy y mañana.
  • Deuda soberana HD: el gobierno informó que pagará USD 1.547 MM de Globales y Bonares el 9 de enero, de los cuales USD 1.100 MM corresponden a acreedores privados.
  • Fisco: la recaudación tributaria aumentó un 156,7% interanual en diciembre, lo que significa una caída de 15% interanual en términos reales. El mayor aumento se vio en el Impuesto PAIS, que aumentó 861% nominal a/a y 217,5% real a/a. La recaudación por IVA creció en línea con la inflación (214% nominal), pero Ganancias no le ganó al aumento de precios, al ser su aumento de solo 86,1%.
  • Sector agro: según CIARA y CEC, el agro liquidó USD 1.246 MM en diciembre, una cifra 66% menor que el mismo periodo del año anterior, aunque un 24% mayor que en noviembre. El informe afirma que el principal producto de exportación del país es la harina de soja, que tiene actualmente una capacidad ociosa cercana al 50%. El sector cerealero-oleaginoso perdió valores de exportaciones por USD 20.700 MM (51%) comparando los 12 meses de 2023 con los de 2022.
  • Aumento de precios: el ENRE convocó a audiencias públicas desde el 26 de enero para definir aumentos de tarifas eléctricas de Edesur y Edenor. La audiencia de las transportadoras será el 29 de enero.
  • Saldo en el MULC: en la primera rueda del año, el BCRA compró USD 89 MM en cambios, el menor registro desde la devaluación de diciembre.
  • Equity: el mercado internacional opera en rojo en todos los grandes índices, en un 2024 que inicia con suba de tasas en todos los tramos y risk-off global.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 02-01-2024

Sensible pre-estabilización

La inflación del mes de diciembre habría finalizado en torno al 30%, lo que llevaría la variación anual del 2023 por encima del 220%. Dado el reacomodamiento de precios relativos, según consultoras privadas, el primer trimestre del año estaría cerca del 60%, mientras que se espera que haya una apreciación del tipo de cambio real. El Gobierno se mantiene firme con su estrategia de llevar el crawling peg al 2% mensual, con el riesgo que implica para las reservas un nuevo atraso en el tipo de cambio de comercio exterior. La respuesta del equipo económico a este temor se centra en el overshooting inicial a $800 por dólar, siendo que un FX en $650 hubiera sido uno aceptable para exportadores e importadores. Si el fuerte ancla fiscal comienza a rendir sus frutos, el tipo de cambio libre podría continuar su convergencia al comercial hasta su eventual unificación, a su vez que la inflación comenzaría a desacelerar. Para que esto suceda, luce como condición necesaria –pero no suficiente– que el BCRA aumente con creces la acumulación de reservas. El panorama luce complicado y el Gobierno busca evitar que la crisis evolucione a magnitudes incontrolables. Todavía no están dadas las condiciones para un programa de estabilización, aunque, de darse lo mencionado anteriormente, es más factible que el plan tenga éxito. De corto plazo, luce atractivo el equity en sectores vinculados a la exportación y utilities.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $810,7.
  • Política Monetaria: el BCRA publicó sus objetivos y planes para el 2024 e informó que el tipo de cambio cumplirá un rol de ancla complementaria en las expectativas de inflación, y ratificó el crawling peg de 2% mensual como “refuerzo del ancla fiscal”.
  • Desregulaciones: entrado el DNU en vigencia, Federico Sturzenegger dijo en una entrevista que las medidas enviadas representan sólo el 40% de los cambios que Milei quiere lograr e informó que esta semana se enviará un nuevo Proyecto de Ley para eliminar 160 regulaciones “absurdas”.
  • Bancos: la Comunicación “A” 7910, que establecía que la posición de contado diaria de moneda extranjera de las entidades financieras no podía superar la menor que surgiera de comparar el nivel registrado entre el 12/10/2023 y el 6/12/2023, venció terminado diciembre, por lo que los bancos que tenían una posición negativa podrán volver a cero.
  • BOPREAL: el Central volverá a licitar el bono para importadores Serie 1 mañana y el jueves, nuevamente por un monto máximo de USD 750 MM. La diferencia con respecto a la semana pasada es que los importadores podrán acceder al CCL a partir de abril por la diferencia entre el valor nominal y el precio de venta contra divisa del BOPREAL. También se aclaró que el monto de emisión máximo es consistente con el cupo de AFIP para cancelar impuestos, por lo que disminuyen las incertidumbres sobre el sweetener.
  • Deuda importadora: publicado el Balance Cambiario del BCRA, se estima que la deuda con importadores aumentó USD 3.821 MM en noviembre y que la autoridad monetaria no habría intervenido en el tipo de cambio financiero ese mismo mes. 
  • Saldo en el MULC: el viernes el BCRA compró USD 270 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de USD 2.864 desde la devaluación y de USD 2.085 MM en diciembre. De esta manera, el saldo neto del año 2023 fue de apenas 490 MM.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo en el pre-market a la vez que las tasas de interés abren al alza.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 29-12-2023

¿CER o no CER?

Dado el escenario de alta inflación, las decisiones de portafolio han estado signadas por la necesidad de cobertura del alza de precios. Tal es así, que la demanda por PF UVA en las últimas semanas ha crecido exponencialmente. Ayer el Banco Central ordenó a los bancos aceptar plazos fijos UVA por hasta cinco millones de pesos, pero también fijó el mínimo de permanencia para estos depósitos ajustables por CER en 180 días, lo cual desalienta a los inversores minoristas. Si desean proteger sus pesos en este tipo de inversión el día de hoy y optan por la opción no precancelable, podrán hacer uso de su dinero recién a fines de junio del próximo año y se cubrirán de la inflación de noviembre 2023 hasta abril-mayo 2024. Si bien la medida es lógica debido al descalce de los bancos, dada la baja tasa con la que se pueden cubrir para garantizar la rentabilidad del ahorrista y la creciente demanda, lo cierto es que desalienta a aquellos que necesitan el dinero a más corto plazo. Por otro lado, los bonos CER son una muy buena inversión si ya están en cartera, pero debido a la demanda exorbitante de las últimas semanas, se ha observado un aumento de precios que arrojan rendimientos negativos mayores al 70% en aquellos de corto plazo, por lo que la cobertura de inflación de los meses por venir luce poco atractiva. Claro está que el plazo fijo convencional queda totalmente descartado al rendir 9,1% mensual. En estos tiempos de incertidumbre, se recomienda a los perfiles conservadores aprovechar la calma de los dólares financieros; para perfiles más arriesgados, en caso de que se pueda avanzar con algunas de las reformas planteadas por el Gobierno, el equity luce atractivo.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $808,5.
  • PF UVA: mediante una comunicación del BCRA, se estableció como obligatoria la captación de los depósitos de plazo fijo UVA por hasta $5 millones por cliente, siendo opcional la aceptación de montos superiores. También se alargó el plazo mínimo de 90 a 180 días y se desreguló la tasa de precancelación a partir de 30 días.
  • BOPREAL: ayer el BCRA emitió USD 68 MM del bono para importadores Serie 1, es decir, un 9% del monto máximo adjudicable en la licitación (USD 750 MM). Se anunciaron también nuevos sweeteners y se estableció el monto máximo de emisión del BOPREAL Serie 1 en USD 5.000 MM. Se espera que la semana que viene la autoridad monetaria vuelva a ofrecer el bono por tiempos y montos similares.
  • Sistema de Pagos: el Banco Central eliminó la obligación de diferir la acreditación o rechazar la segunda transferencia en el mes a cuentas a dólares.
  • Jubilados: según medios de comunicación, el Gobierno dará un bono de $55.000 para los jubilados en enero y febrero, y otorgará aumentos mensuales por decreto si el Congreso aprueba la Ley Ómnibus.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 305 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de USD 1.815 MM en lo que va de diciembre, y USD 2.594 MM compras netas desde la devaluación.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente al alza en el pre-market, mientras el mercado se prepara para cerrar el año +25% en el SPY y +42% en el Nasdaq.

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CMF PRE-MARKET 26-12-2023

Calma en el tipo de cambio libre

El tipo de cambio MEP finalizó la jornada del día viernes solo $6 por encima del cierre de un mes atrás. Si bien luego de la segunda vuelta el financiero aceleró desde $880 a $947, la mejor alternativa de inversión pasó por estar posicionado en pesos. El carry en moneda local superó con creces el movimiento del tipo de cambio, que sorprende por la calma con la que ha operado en las últimas semanas. Lo cierto es que diciembre suele ser un mes de aumento estacional de la demanda de pesos por las fiestas y vacaciones, a su vez que algunas empresas salen de su posición en dólares para pago de aguinaldos y salarios. También, la dinámica de comercio exterior aumentó la oferta de dólares por el 20% que pueden liquidar los exportadores al CCL, y disminuyó la demanda al dejar fuera del MULC a importadores que compren Cable, por un mínimo de 30 días. En términos reales, un tipo de cambio libre en $947 a noviembre lucía muy caro, aunque estaba convalidado por un mercado signado por la volatilidad de las elecciones. Una vez pasado ese proceso, las medidas pro-austeridad fiscal y monetaria llevaron a estabilizar el tipo de cambio que, con un nivel de inflación superior a 20%, dejó al TC real en valores más lógicos en términos históricos. El problema de una fuerte aceleración inflacionaria y una tasa real negativa es que cuando se termine la estacionalidad de mayor demanda de dinero, se corra el riesgo de un salto en el tipo de cambio libre. Para perfiles más agresivos y teniendo en cuenta el costo del carry, de corto plazo luce atractivo hacer tasa; para perfiles más conservadores, estos niveles de tipo de cambio son un buen punto de entrada.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $806,9.
  • BOPREAL: la primera de las tres series de los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (con vencimiento el 31 de octubre de 2027) será ofrecida a partir de hoy. Según el BCRA, quienes suscriban a estos bonos podrán venderlos contra dólares o girarlos al exterior y no se les aplicará la restricción MULC/CLL.
  • Licitación: hoy el MECON licitará hasta $500.000 MM de bonos T2X5, ajustados por CER 4,25% con vencimiento el 14 de febrero 2025.
  • Congreso: se oficializó mediante un decreto el llamado a sesiones extraordinarias del Congreso desde hoy hasta el 31 de enero para tratar temas como el Proyecto de Ley de reforma de las funciones del Estado, el Proyecto de Ley de Impuestos a Ingresos Personales y Convenios entre Argentina y otros países, entre los que se encuentran Japón, Luxemburgo, China, Emiratos Árabes y Turquía.
  • SEDI: el Sistema Estadístico de Importaciones (SEDI) reemplazará a las SIRAs y su objetivo será recopilar información estadística relativa a las destinaciones de importación para consumo.
  • Saldo en el MULC: el viernes el BCRA compró USD 333 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de más de USD 1.897 MM en las últimas ocho ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera levemente en positivo en el pre-market, en una semana marcada por bajo volumen dado el período de entre fiestas.

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CMF PRE-MARKET 22-12-2023

Al rescate de importadores

El Boletín Oficial del día de hoy publicó especificaciones del nuevo bono para importadores, en lo que supone el comienzo del destrabe de miles de millones de dólares que han quedado adeudados al exterior. La deuda comercial privada de importadores ha tenido un stock promedio cercano a los USD 30.000 MM en los años previos a la gestión Massa, pero, en el último año y medio, la deuda creció otros USD 30.000 MM más por encima de la media. El motivo del fuerte incremento se explica por la escasez de divisas con las que operó el BCRA durante el último tiempo de la gestión anterior, a la vez que no redujo sustancialmente la aprobación de SIRAs sino hasta que la situación se tornó incontrolable. Esto redundó en cantidades de importadores que han contraído deudas con proveedores y casas matrices por la negativa del Central de girar los dólares. Asumido Bausili, se puso énfasis en resolver esta problemática, de la cual surgió la emisión de deuda por parte de la autoridad monetaria. Esto permitirá a los deudores comprar bonos con pesos y cobrar en dólares, con vencimiento hasta 4 años, con tasas de interés de 5%, con la posibilidad de precancelar a dollar-linked y con el beneficio impositivo de poder pagar impuestos con dicho instrumento. El endulzante parece ser atractivo, teniendo en cuenta restricciones cruzadas MULC-CCL y Resolución 981; todavía no hay estimaciones de cuán demandado será. Se estima que la emisión tendrá efecto sobre la curva HD.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $804,75.
  • BOPREAL: se anunció vía decreto que los bonos del BCRA para los importadores podrán usarse para pagar impuestos con vencimientos entre abril 2025 y octubre 2027 por un monto de hasta USD 3.500 MM y si se compran antes de fines de marzo 2024. Quienes suscriban antes de finalizado el mes de enero no pagarán impuesto PAIS, pero luego se aplicará la misma alícuota que a las importaciones.
  • DICP y TDF24: el Gobierno aprobó la realización de la operación de compra de los bonos con descuento en pesos 5,83% 2023 (DICP) y del Dual TDF24. Esto implica la recompra del Tesoro de toda la posición del Central en DICP, que representaba el 60% de su circulación y de USD 2.450 MM de TDF24, el 33% de su stock en circulación.
  • DNU: el Decreto presentado por el oficialismo fue rechazado por la UCR y el bloque de Pichetto, aunque apoyado por Macri y la gran mayoría de dirigentes y legisladores del PRO, con excepción de Larreta.. La UCR propuso enviar un proyecto de “ley espejo” para debatir en el Congreso.
  • YPF: la titular de la Corte del Distrito Sur de Nueva York rechazó el pedido de Argentina de extensión de plazos para la presentación de garantías por el fallo de YPF, y el 11/1 podrían comenzar los embargos si no se pagan USD 16.000 MM.
  • EMAE: según INDEC, la actividad económica cayó 0,1% en octubre en la serie desestacionalizada, siendo la variación con respecto al mismo mes de 2022 de 0,6%. El acumulado enero-octubre 2023 respecto al mismo periodo del año anterior registró una caída de 1,4%.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 269 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de más de USD 1.564 MM en las últimas siete ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera levemente al alza con el dato de inflación preferido por la Fed menor a lo esperado.

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CMF PRE-MARKET 21-12-2023

Milei cumple y va a todo o nada

Como fue debidamente mencionado, el día de ayer se presentó el mega-decreto de 366 artículos, que luego de las 00 hs. de hoy se publicó en el Boletín Oficial. El presidente puso énfasis sobre 30 medidas en las que primó la derogación de leyes y regímenes económicos, y la liberación de sectores de la economía que habían estado operando bajo fuertes controles regulatorios. La conferencia del día de ayer marca un hito histórico en la Argentina, que busca cortar con décadas de intervencionismo estatal en todos los aspectos de la vida de la sociedad. Esto no implica que esté exento de fallas o críticas por parte de la oposición o propios. Los pedidos de inconstitucionalidad estarán a la orden del día, en donde se pondrá en tela de juicio si las reformas revisten de la característica fundamental para recurrir al Decreto de Necesidad y Urgencia. Desde el oficialismo, se pone énfasis en la crítica situación económica y social que atraviesa el país y lo utiliza como un mensaje claro de convicción hacia dónde quiere ir la actual administración. No faltarán las denuncias de avasallamiento institucional, pero el Gobierno parece estar listo para dar la pelea. La primera se llevará a cabo en la Comisión Bicameral Permanente de Trámite Legislativo, que deberá emitir su dictamen para que luego sea tratado por Diputados y Senadores. En caso de que no lo haga la Bicameral, los últimos podrán tratarlo de oficio. La dificultad de aprobación pasa por la conformación del DNU, esto es, su estructura. No se pueden introducir modificaciones ni agregados, por lo que es todo o nada. El camino es largo porque, de aprobarse, comenzarán los embates en la Justicia. El carácter pro-bimonetarismo o dolarizador del decreto, junto con el bajo corte de tasas en la licitación del día de ayer, pueden ponerles presión a los tipos de cambio financieros.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $804,2.
  • Decreto de Necesidad y Urgencia: luego del discurso de Milei en cadena nacional se publicó el DNU, en el que se derogan leyes como la de Alquileres, de Abastecimiento, de Góndolas, de Promoción Industrial, de Tierras y de prohibición a la privatización de empresas públicas. También se reforma el mercado laboral y se modifican mercados, como el de salud y automotor. Al modificar los artículos 765 y 766 del Código Civil, el oficialismo da un paso importante al bimonetarismo, ya que permite operaciones en moneda extranjera.
  • Licitación: el MECON colocó $2,96 billones en la licitación de ayer. La tasa de la Lede S18E4 quedó en 174,7% (8,7% TEM, por debajo de la tasa de plazo fijo) y se emitieron $2 billones, rechazándose $9,57 billones VN. No habrá segunda vuelta debido a que se emitió el total.
  • Resultado fiscal: el déficit primario de noviembre fue de $210.000 MM, acumulando un déficit de $3,17 billones en los primeros once meses del año. En términos reales, se vio una disminución de 4,9% interanual en el gasto y un crecimiento de 4,7% interanual en los ingresos.
  • Intercambio comercial: el INDEC publicó ayer el peor registro de balanza de pagos de noviembre en seis años. El déficit comercial fue de USD 615 MM, acumulando un saldo negativo de USD 8.013 MM en lo que va del año. Las exportaciones e importaciones cayeron 31,6% y 4,8% interanual, respectivamente.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 171 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de más de USD 1.295 MM en las últimas cinco ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera al alza luego de una jornada difícil para las acciones el día de ayer.

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CMF PRE-MARKET 20-12-2023

Día D20

Hoy será tal vez uno de los días más importantes de la naciente gestión libertaria. A nivel social, hoy las fuerzas de seguridad deberán mantener el orden frente al primer acto masivo de piqueteros y organizaciones sociales. La justicia dio el visto bueno al protocolo antipiquete de Patricia Bullrich, por lo que se inicia la jornada con un gran punto a favor. A nivel económico financiero, como comentamos ayer, el Tesoro llevará a cabo la primera licitación del gobierno de LLA y, por el otro, se estima que se presentará el mega-decreto de desregulación económica y desburocratización del Estado ideado por Sturzenegger; se espera que el presidente Javier Milei se pronuncie al respecto por la noche. En cuanto a la licitación, el mercado proyecta que salga a una tasa mayor a la Lecer X18E4, que ya opera como tasa fija y ayer cerró por debajo de 10% mensual. En caso de ser exitosa, el Tesoro lograría absorber mucha liquidez, lo que permitiría mantener controlada la demanda por moneda extranjera, que viene operando estabilizada.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $803,7.
  • Desregulación: se espera que Milei anuncie hoy el decreto de desregulación en cadena nacional, aunque todavía no hay nada confirmado, y que esta semana se presente al Congreso la Ley Ómnibus.
  • Licitación: hoy el MECON ofrece una Lede a 27 días (la primera desde agosto) y dos bonos CER, el T2X5 y el TX26.
  • BCRA: Una nueva comunicación del Banco Central establece que los soberanos que se compren en licitación y tengan vencimiento no mayor a 760 días, a partir de ahora podrán computarse para encajes.
  • CNV: ayer Caputo anunció que el nuevo presidente de la Comisión Nacional de Valores será Roberto Silva, mientras que Patricia Boedo y Sonia Salvatierra serán directoras.
  • Swap chino: según medios de comunicación, China interrumpió el refuerzo de USD 6.500 MM que había sido acordado en el gobierno de Alberto Fernández.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 180 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de más de USD 1.124 MM en las últimas cinco ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera levemente en negativo a la espera de mayor información en cuanto a la inflación y actividad de Estados Unidos. Ayer, el SPY anotó máximos de 2 años a la vez que continúa el optimismo del mercado.

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CMF PRE-MARKET 19-12-2023

Cambio en la política monetaria

El día de ayer, el BCRA dio a conocer cambios fundamentales en la política monetaria. En un comunicado publicado por la autoridad monetaria, se confirmó que no se llevarán más a cabo licitaciones de Leliq y que la tasa de política monetaria pasará a ser la de Pases a 1 día. De esta esta manera, las Leliq dejarán de existir para el 11 de enero, mientras los Pases serán los instrumentos de absorción de liquidez primario. Así, el Central reduce la tasa de política monetaria a 100% (antes era del 133% en Leliq), a la vez que baja la tasa de plazos fijos a 110%. Unas horas después del comunicado, el Tesoro publicó las condiciones de la primera licitación de la gestión de Javier Milei, en donde se confirmó que se ofrecerá una letra a tasa fija a enero y la reapertura de dos Lecer. La idea detrás de la estrategia del equipo liderado por Caputo está enfocada en reducir el stock de pasivos remunerados y migrar hacia un financiamiento directo del sector privado al Tesoro. De todos modos, los puts y las recompras en el secundario por parte de la autoridad monetaria continuarán, por lo que el BCRA seguirá financiando indirectamente al Tesoro. El Gobierno buscará devolver pesos al BC para reducir el excedente de moneda local y así disminuir la presión sobre dólares paralelos. También, como hemos comentado en el informe de inflación de la semana pasada, la alta nominalidad jugará a favor del Gobierno en los primeros meses licuando los excesos monetarios, aunque los riesgos de espiralización y aumento fuerte del tipo de cambio podrían incrementarse. Esto motiva a sostener la demanda de cobertura inflacionaria.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $803,15.
  • Política monetaria: el Banco Central anunció que la nueva tasa de política monetaria será la de pases (100% TNA) y que la tasa mínima de plazos fijos bajará de 133% a 110% TNA (9,2% TEM) a partir de hoy. También anunció que dejará de realizar licitaciones de Leliq a futuro y que su principal instrumento de absorción de excedentes monetarios serán los pases pasivos. Además, decidió que los bancos deberán seguir ofreciendo plazos fijos UVA.
  • Licitación: mañana se llevará a cabo la primera licitación del MECON con Caputo como ministro, en la que se ofrecerán 1 Lede a 27 días y 2 bonos CER (T2X5 y TX26). Los vencimientos son de $10.000 MM, pero se espera una gran demanda.
  • Lediv: ayer se conocieron los datos de rescate de Lediv del viernes, que alcanzaron los USD 243 MM, lo que implica una expansión monetaria de $195.000 MM, un 2% de la base monetaria.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 215 MM en cambios, acumulando un saldo positivo de más de USD 944 MM en las últimas cuatro ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera levemente al alza mientras la tasas de interés continúan cayendo y el mercado aumenta el optimismo. El yen se desploma frente al dólar, luego de que el BoJ dijo que mantendrá una política monetaria más relajada de lo esperado.

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CMF PRE-MARKET 18-12-2023

Viento de cola del norte

En las últimas semanas, el mercado internacional jugó a favor de Emergentes, lo que favorece el ánimo de optimismo por los activos locales. Los datos de inflación a la baja en Estados Unidos, sumado a un mercado laboral que continúa mostrando signos de desaceleración, animaron al mercado a acumular activos de riesgo en sus carteras. Esto se profundizó cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, brindó un discurso dovish el pasado miércoles en la reunión del FOMC. El ánimo internacional por activos de riesgo es fundamental para Argentina, dada su necesidad de reducir el riesgo país en pos de conseguir financiamiento externo en algún momento del futuro cercano. Si bien no pareciera haber nada planeado en cuanto a levantamiento de deuda externa, la mejora del perfil de riesgo de nuestro país es fundamental para que las puertas al concierto internacional de crédito se abran. De todos modos, no hay que descartar volatilidad de tasas en el norte, lo que puede complicar la situación de nuestro país. Si bien las condiciones macro parecen indicar que está todo dado para que en el segundo trimestre comience la baja de tasas, algunos miembros de la Fed piden cautela y no apresurarse. El equity internacional anota un rally importante sustentado en que la Fed ha llegado al tope de tasas, sin embargo, un cambio en el tono de la autoridad monetaria podría desatar una fuerte toma de ganancias. Se recomienda tomar precauciones.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en $802,6.
  • FMI: la CAF aprobó el préstamo puente de USD 960 MM para el vencimiento con el Fondo Monetario del próximo jueves. Según informó, la operación fue “realizada en consulta y coordinación con el FMI”.
  • Licitación: hoy se publicarán las condiciones de la primera licitación del Tesoro bajo el mandato de Milei, programada para el miércoles 20/11. Se espera que entre los productos ofrecidos haya “instrumentos de deuda pública a 30 días de plazo”, tal como anunció el MECON el jueves pasado. Se espera que vuelvan las letras a tasa fija.
  • Lediv: tras el aumento de más de 120% del TC oficial, se rescataron USD 443 de Lediv el jueves pasado, lo que implica una expansión monetaria de 4% de la base monetaria ($354.000 MM). 
  • Energía: hoy el Gobierno declaró la emergencia del Sector Energético Nacional y anunció que mantendrá la intervención en el ENRE y ENARGAS. El ministro de economía dijo en una entrevista que los subsidios a la energía y el transporte se eliminarán en un lapso de tres años, reduciéndose un tercio por año desde 2024.
  • Saldo en el MULC: el viernes el BCRA compró USD 207 MM, acumulando un saldo positivo de más de USD 700 MM en las últimas tres ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera levemente al alza luego de una jornada negativa el día viernes, a pesar de que durante el fin de semana, algunos miembros de la Fed bajaron el tono al recorte de tasas

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CMF PRE-MARKET 15-12-2023

Menú de tres pasos

El ministro de Economía, Luis Caputo, confirmó en una entrevista que “las banderas de la dolarización y la eliminación del BCRA no se han perdido”. Para llegar a ese objetivo, el equipo económico se abocó a controlar el descontrol fiscal y monetario que hereda y de allí las primeras medidas tendientes a reducir el déficit.Se espera que no solo queden allí las medidas anunciadas el lunes por Caputo, sino que continúen siendo anunciadas nuevas como un paquete de reformas estructurales tendientes a desburocratizar al Estado, simplificar la generación de negocios y la forma de hacer política, entre otros. Dichas propuestas tienen la impronta de Federico Sturzenegger que viene trabajando hace mucho tiempo en estas reformas; se espera que sean anunciadas mediante un decreto presidencial en los próximos días. Esto conformaría el segundo plato de un menú de tres pasos en la estrategia político-económica del Gobierno de turno. De esta manera, tendríamos un primer paso de fuerte convicción de austeridad fiscal y eliminación del financiamiento monetario, un segundo plato de reformas estructurales de liberalización económica y tercero un plan de estabilización de largo plazo. Acorde a lo confirmado por el ministro, el último sería la dolarización y eliminación del BCRA como objetivo final. Luego de la victoria en el ballotage, las expectativas de que el cambio de moneda se lleve a cabo se habían reducido sustancialmente, y el tipo de cambio libre operó en consecuencia, con clara estabilidad. Dada las declaraciones de ayer puede que aumente la volatilidad en el tipo de cambio.

  • Mercado de cambios: tras la devaluación anunciada, el FX mayorista abre la jornada en $801,05.
  • Dolarización: ayer el ministro de economía dijo que el cierre del Banco Central y, por ende, la dolarización sigue siendo el objetivo principal del gobierno. No aclaró sus plazos, pero afirmó que no podía ser el punto de partida, dada la situación actual de la economía.
  • Licitación: el MECON anunció que en la licitación del miércoles 20/12 se ofrecerán instrumentos de deuda a 30 días de plazo. El lunes que viene se conocerán las condiciones.
  • Leliq: ayer vencieron Leliq por $1,03 billones; si bien los bancos ofertaron por $5,15 billones debido a la baja en la tasa de pases pasivos, el BCRA sólo renovó el 20%.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 234 MM, acumulando un saldo positivo de USD 520 MM en las últimas dos ruedas.
  • Equity: el equity internacional opera en positivo en el pre-market y continúa el optimismo sobre el futuro de la actividad norteamericana y el descenso de la inflación.

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CMF PRE-MARKET 14-12-2023

Obligaciones en moneda extranjera

El equipo económico está trabajando en ofrecer un bono hard-dollar que se suscriba en pesos para que los importadores tengan la posibilidad de comprar dólares a futuro. La idea detrás de la emisión de deuda es descomprimir alrededor de USD 25.000 MM equivalentes de un mercado inundado de pesos, a la vez que resuelve de a poco la deuda de importadores. De aquí en adelante, ese stock no debiera crecer más dado que se han levantado las restricciones para pagar importaciones producto de la devaluación anunciada por Caputo el día lunes. También se espera que el sector exportador liquide una cantidad significativa de divisas gracias a un tipo de cambio más competitivo, lo que ayudará al BCRA aumentar sus reservas. El día de ayer, la autoridad monetaria compró USD 284 MM y se espera continúe esta dinámica por las próximas semanas. En cuanto a los pagos de deuda, el Gobierno deberá responder frente a organismos internacionales y acreedores privados por un monto de USD 5.520 MM entre diciembre y enero, aunque se espera que haya alguna renegociación con el FMI que reduzca el monto de las obligaciones. En caso de llevarse a cabo la emisión del nuevo bono a importadores, vemos un tipo de cambio libre estabilizado con inflación al alza en las próximas semanas.

  • Mercado de cambios: tras la devaluación anunciada, el FX mayorista abre la jornada en $800,6.
  • FMI: Caputo anunció ayer que “el pago del 21 de diciembre al FMI está garantizado”. También afirmó que habrá un blanqueo sin costo si se ingresan dólares al sistema financiero local, y con un 5% de costo si se los saca del sistema.
  • Leliq: hoy es la primera licitación de las Leliq bajo la nueva tasa de pases pasivos (que bajó de 126% a 100%). La tasa de Leliq se mantiene en 133%.
  • Dólares financieros: la CNV liberó restricciones para operar CCL y MEP. Habrá una unificación del parking obligatorio a 24 horas para la operación de cualquier activo y se eliminará el límite para la venta semanal de bonos soberanos con liquidación en dólares.
  • REM: el BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado de noviembre. Aunque fue hecho antes del aumento del tipo de cambio y las medidas anunciadas por Caputo, pronosticaba una inflación de 17,1% en diciembre, 19% en enero, 15,2% en febrero y 13,5% en marzo.
  • Inflación: el INDEC midió 12,8% de inflación en el mes de noviembre, siendo de 13,4% la inflación núcleo y de 15,7% el aumento en Alimentos y bebidas. El nivel general de precios aumentó 160,9% en términos interanuales. A los aumentos del viernes pasado de entre 15% y 30% en combustibles se le suman las subas de entre 35% y 40% tras la devaluación.
  • Saldo en el MULC: ayer el BCRA compró USD 284 MM, el mayor registro en más de cuatro meses.
  • Equity: el equity internacional opera al alza a la vez que la tasa cae con fuerza en el mercado secundario.  El mercado laboral continúa mostrando debilidad.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 13-12-2023

El ancla es fiscal

El día de ayer por la tarde noche, el ministro de Economía, Luis Caputo, presentó las nuevas medidas económicas que tanto esperaba el mercado. Luego de una explicación del estado de situación en términos llanos para mayor penetración del mensaje, Caputo presentó los primeros 10 puntos sobre los cuales se basará el plan económico en su primera etapa. El énfasis del mensaje estuvo puesto en la necesidad de alcanzar el superávit fiscal en 2024. Según datos del MECON, la inercia del rojo fiscal primario para el año que viene es de 3 puntos del producto, y de 5.2% cuando se incluyen los intereses de deuda. Para revertir esto, el equipo económico acudirá a una combinación de baja de gasto y aumento de impuestos. En los anuncios del día de ayer se notó a un Gobierno que adoptó el pragmatismo como estrategia para salir de la crisis. Milei, que votó a favor de la reforma de Ganancias, ahora busca revertirla, a la vez que buscará vetar la baja del IVA. No solo eso, sino que también se aumentarán impuestos como el PAIS para importadores y derechos de exportación a todos los sectores excluyendo el agro (mantiene el 30%). La situación lo requiere, la baja del gasto por sí sola no habría sido suficiente para lograr el equilibrio. El ajuste en gasto de capital, en subsidios y transferencias corrientes a provincias ahorrará casi 2 puntos del PBI, a la que vez que se recurrirá a la licuación para ajustar otras partidas del gasto. El ancla del programa es claramente fiscal, aunque será complementado con un ancla cambiaria que deposita al FX oficial en $800 con un crawling del 2% mensual. De corto plazo, el programa tendrá como aliada a la inflación, por lo que recomendamos tomar la cobertura pertinente.

  • Mercado de cambios: tras la devaluación anunciada, el FX mayorista abre la jornada en $800. Se llevará a cabo un crawling peg del 2% mensual.
  • Tasas: el BCRA anunció que la tasa de Leliq se mantendrá en 133% y la de pases pasivos bajará de 126% a 100%.
  • Exportaciones: se aplicarán retenciones del 15% sobre las ventas al exterior no agrícolas y se llevará a cabo un esquema mixto para liquidar divisas 80% al FX oficial y 20% al CCL.
  • Importaciones: aumenta el impuesto PAIS de 7,5% a 17,5% y el FX importador efectivo quedará en aproximadamente $975. Se eliminarán las SIRA y el sistema de aprobación de importaciones de AFIP; el flujo de nuevas importaciones será libre. Para hacer frente al stock de deuda con importadores, el BCRA ofrecerá títulos pagaderos en dólares, que se suscribirán voluntariamente en pesos.
  • Medidas fiscales: tras el discurso de Caputo, el MECON publicó que se buscará alcanzar un equilibrio financiero en 2024 con un ajuste de 5,2% de PBI. Se espera incrementar ingresos en 2,2 puntos y achicar gastos en 2,9 puntos. La mejora en los ingresos se explicaría por un aumento del impuesto PAIS sobre las importaciones, retenciones a las exportaciones y una reversión de Ganancias. También se espera ajustar subsidios (aumentos de tarifas de energía y transporte), gastos de capital, transferencias a provincias, gastos en funcionamiento del Estado y jubilaciones. En el video Caputo anunció que se duplicará la AUH y se aumentarán 50% los recursos destinados a la Tarjeta Alimentar.
  • Saldo en el MULC: ayer no hubo estimaciones de compras o ventas de divisas por parte del BCRA, por lo que el saldo negativo continúa siendo de USD 484 MM en lo que va de diciembre.
  • Equity: el equity internacional opera en positivo con datos de inflación de precios al productor menor a lo esperado por el mercado. El día de hoy se conocerá la decisión de tasas por parte del FOMC; el mercado espera casi en un 99% que se mantenga sin cambios.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 12-12-2023

Hora de la verdad

El vocero presidencial, Manuel Adorni, confirmó que el día de hoy a las 17 será la hora de la verdad, en donde Caputo anunciará las primeras medidas económicas del Gobierno. El mercado espera que se haga referencia a las partidas del gasto donde se ajustará, qué sucederá con el tipo de cambio y la reforma del Estado. El día de ayer prácticamente no hubo operaciones en el MULC, por lo que el Gobierno inició su mandato con un virtual feriado cambiario. El tiempo hasta el anuncio luce lógico, dada la burocracia propia de nombramientos y acomodamiento de nuevos funcionarios, aunque como se indicara ayer, no habría que perder tiempo para realizar los cambios que el país necesita. En cuanto al tipo de cambio, todavía no se sabe con certeza qué se anunciará, sin embargo, es probable que se intente achicar la brecha de abajo hacia arriba, devaluando el tipo de cambio oficial, esperando que el financiero no se mueva. Por el lado del comercio exterior, según medios de comunicación, los exportadores podrán vender un 80% al oficial y un 20% al CCL, y los importadores pasarán a pagar un dólar de $700 más impuestos, llevando el FX a aproximadamente a $910. De ser así, debería continuar sintiéndose el impacto en actividad producto de menores importaciones, a la vez que ingresen más dólares por un tipo de cambio más competitivo para exportadores. Esperamos que haya volatilidad en el dólar libre mientras el mercado digiere las nuevas medidas económicas.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $366,55. Se espera que el día de hoy continúen las operaciones con conformidad previa del Banco Central. 
  • Medidas económicas: Adorni informó que Caputo dará anuncios después de las 17hs. Medios de comunicación afirman que habrá cambios en el FX oficial, impuesto PAIS y esquema de exportaciones.
  • Exportaciones: ayer se decretó el cierre del registro de las Declaraciones Juradas de Venta al Exterior hasta nuevo aviso. De esta manera, ante la expectativa de devaluación los exportadores no pueden anticipar el pago de retenciones al tipo de cambio actual al momento de liquidar sus ventas.
  • Leliq: hoy es el primer vencimiento de Leliq bajo la presidencia de Milei, por $2,08 billones. El jueves pasado el stock de las letras llegó a $4,82 billones, mientras que el de pases pasivos aumentó a $16,76 billones.
  • Saldo en el MULC: ayer no hubo estimaciones de compras o ventas de divisas por parte del BCRA, por lo que el saldo negativo continúa siendo de USD 484 MM en lo que va de diciembre.
  • Equity: el equity internacional opera levemente al alza a pesar de que el dato de inflación mensual fue levemente superior a lo esperado por el mercado. El día de mañana se llevará a cabo la reunión del FOMC y la decisión de tasas.

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CMF PRE-MARKET 11-12-2023

Comienzo a ciegas

El discurso de asunción del presidente Javier Milei fue acorde a lo esperado. Fue una descripción exhaustiva de la herencia que recibe la nueva administración y dejó en claro la necesidad imperiosa de ajuste fiscal para retomar la senda de crecimiento y desarrollo. Su primer decreto presidencial estuvo en línea con su discurso y redujo la cantidad de ministerios de 18 a 9. Si bien esto parece poco importante a la hora de reducir el gasto, las señales son fundamentales. También es cierto que no se puede vivir de señales y una situación como la actual requiere de medidas concretas. Se esperaba que el nuevo ministro de Economía, Luis Caputo, hablara el día de hoy a las 8am, pero esto no ha sucedido. Al parecer lo hará el día de mañana, aunque todavía no está confirmada la hora. El Gobierno, lamentablemente, no tiene mucho tiempo para seguir afinando el programa económico, ya que el mercado necesita una guía. Parece irónico reclamar un plan económico integral al día siguiente de asumir el Poder Ejecutivo, cuando no hubo programa alguno durante los últimos 4 años, pero el Gobierno debe asumir las responsabilidades de autodenominarse el cambio. De haber un plan integral, es loable la forma en la que se ha mantenido en secreto hasta su presentación; el problema es que no lo haya. El presidente Milei confirmó que el país continuará con altos niveles de inflación durante un tiempo, por lo que es recomendable mantener la posición de cobertura.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $366,05, aunque todavía no hubo operaciones. Hoy ya no rige el esquema 50/50 para la liquidación de exportaciones.
  • Nuevo Presidente: en su discurso de asunción, Milei no mencionó la dolarización ni el cierre del Banco Central. Se refirió al ajuste afirmando que no hay espacio para el gradualismo. Se espera que hoy hable el vocero presidencial, Manuel Adorni.
  • Leliq: los bancos volvieron a renovar una cifra reducida de las Leliq que vencieron el jueves; el rollover fue de apenas el 1,5%. El stock de estas letras cayó a $4,82 billones y mañana es el próximo vencimiento, por $2,07 billones.
  • Inflación: el aumento del nivel general de precios en CABA fue de 11,9% en noviembre, siendo la inflación interanual de 160,6%. Córdoba también publicó su dato de inflación, que midió 12,9% mensual y 159,8% interanual. Este miércoles se publicará el dato del INDEC. 
  • Saldo en el MULC: el Central vendió USD 119 MM el día jueves, acumulando un saldo negativo de USD 484 en lo que va de diciembre.
  • Equity: el equity internacional opera levemente en negativo a la espera del dato de inflación del mes de noviembre y la reunión del FOMC a llevarse a cabo el miércoles.

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CMF PRE-MARKET 07-12-2023

La herencia no ayuda

Javier Milei iniciará oficialmente su mandato el próximo lunes donde deberá comenzar a resolver los problemas que se magnificaron durante los últimos 4 años. Según medios de comunicación, el discurso de asunción presidencial del día domingo estará signado por referencias a la herencia que deja el Kirchnerismo; Caputo la describió como “la peor herencia de la historia”. Vale así refrescar algunos datos para entender el enorme desafío que LLA enfrentará. Las reservas netas del BCRA son negativas en más de USD 10.000 MM, la deuda de la autoridad monetaria asciende a casi USD 30.000 MM –esconde una deuda inlicuable por más de USD 5.000 MM que creció exponencialmente en los últimos meses– y la deuda con importadores supera los USD 55.000 MM. A su vez, se deberá resolver el tema del swap con China, del cual hay muy poca información pública. El déficit fiscal primario recibido estará en torno a 3 puntos del producto, con una inflación de dos dígitos mensuales con alto riesgo de espiralizarse por la fuerte distorsión de precios relativos y un tipo de cambio real muy atrasado. En cuanto a la actividad económica, el año finalizará en recesión con tendencia negativa para lo que viene, en un claro proceso de estancamiento que ya lleva más de una década. También se deberá resolver un sinfín de regulaciones que afectaron el normal funcionamiento de la economía. La recuperación de una economía tan golpeada necesariamente conllevará un empeoramiento de las condiciones macroeconómicas de corto plazo para poder ser subsanada de largo plazo. La pregunta más importante radica en si la población está dispuesta a pasar por ello. El mandato social es claro, la victoria en noviembre fue arrasadora, ahora es tiempo de acompañar lo elegido por la mayoría.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $364,1. Ayer se negociaron USD 9 MM de A3500 en t+2 en zona de $500.
  • Próximo gobierno: ayer la Oficina del presidente electo anunció que Lavagna continuará su gestión al frente del INDEC, con el objetivo de que el instituto deje de funcionar bajo la órbita del MECON. Además, se confirmó a Tillard en el Banco Nación.
  • Leliq: hoy es la última licitación de Leliq bajo el mandato de Alberto Fernandez y vencen $1,15 billones. En la licitación del martes pasado aumentó por $1 billón el stock de pases pasivos.
  • Diputados: según medios de comunicación, el bloque de 105 legisladores de UxP quedará unido, mientras que el interbloque de JxC desaparecería a partir del lunes y quedarían al menos 4 bloques, del PRO (40), UCR (35), Cambio Federal (9) y Coalición Cívica (6).
  • Saldo en el MULC: el Central vendió USD 149 MM ayer, acumulando un saldo negativo de USD 365 en lo que va de diciembre.
  • Equity: el equity internacional opera levemente al alza a la espera de mayor información sobre el nivel de precios durante el mes de noviembre. Los datos de empleo continúan mostrando una desaceleración.

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CMF PRE-MARKET 06-12-2023

Deterioro de ingresos

El equipo económico de Javier Milei continúa recibiendo malas noticias en un panorama que luce cada vez más complicado de resolver. El día de ayer se dio a conocer la recaudación tributaria del mes de noviembre, en la que se confirmó una caída real interanual de aproximadamente 6 puntos. Cuando se analiza el acumulado de los últimos 12 meses hay que retrotraerse a 2007 para ver niveles tan bajos de recaudación. Lo preocupante es que, teniendo en cuenta la baja de impuestos llevada a cabo por Massa en las elecciones, la dinámica recaudatoria continuará deteriorándose. Esto complica cualquier intento de estabilización de las cuentas públicas, al tener que ajustar más los gastos en un contexto donde la necesidad de contención social es muy alta. Así, el equipo económico de Milei deberá sortear las enormes dificultades de que deja el gobierno saliente. Esperamos que en los próximos meses haya volatilidad cambiaria y altos niveles de inflación.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $363,6.
  • Próximo gobierno: según medios de comunicación, Bausili será el próximo presidente del Banco Central bajo el mandato de Javier Milei. Furiase y Vauthier también formarán parte del equipo económico.
  • Leliq: ayer vencieron $1,57 billones en Leliq y los bancos renovaron solo un 1,8%. El stock de pases llegó a $4,94 billones el lunes y los bancos continúan achicando balances.
  • Saldo en el MULC: el Central vendió USD 24 MM ayer, acumulando un saldo negativo de USD 216 en lo que va de diciembre.
  • Equity: el equity internacional opera levemente al alza luego de la publicación de datos de empleo a la baja, lo que aumenta las probabilidades de baja de tasas de la Fed.

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CMF PRE-MARKET 05-12-2023

Libertad institucional

Argentina sufre de un claro problema fiscal estructural que no logra resolver y además potencia con la utilización del BCRA como financista de ese desequilibrio. La reforma de la Carta Orgánica del BCRA de 2012 fue un claro retroceso en cuanto a la independencia del Central a la hora de conducir la política monetaria; fue el comienzo del fin para el valor del peso argentino. El discurso de Javier Milei estuvo cimentado en la idea de “terminar con la inflación para siempre”, proponiendo a la dolarización como alternativa más viable para cumplir dicho objetivo. Con este esquema monetario momentáneamente fuera de agenda, el nuevo gobierno debería apuntar a brindar de mayor independencia al BCRA. Perú y Chile debieran servir como referencias regionales de esto, donde las sucesivas crisis políticas y sociales no han puesto mayor presión sobre sus monedas nacionales. Laspina, que en su momento sonaba como posible ministro de Economía de Patricia Bullrich, enfatizaba mucho sobre esta necesidad institucional. Aparentemente, la política argentina no está dispuesta todavía a poner en práctica lo que a otros países les ha sido de mucha utilidad. La responsabilidad fiscal y monetaria es menester para recomponer la confianza en una moneda muy deteriorada. El círculo virtuoso de eliminar el financiamiento monetario como alternativa para salvar al fisco serviría como un fuerte incentivo a que el Estado ordene sus cuentas. Hasta ahora, no se han hecho referencias al respecto y, por el contrario, la incorporación de un íntimo de Caputo como presidente del BCRA da a pensar que todavía falta para que la autoridad monetaria gane la independencia que necesita. En este escenario, los títulos CER o UVA mantienen el atractivo.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $363.
  • Déficit primario: medios de comunicación afirman que el gobierno actual deja un déficit primario de 3% del PBI en 2023, cuando la meta del acuerdo con el FMI era de 1,9%.
  • Leliq: hoy hay vencimientos de Leliq por $1,57 billones. El rollover de la última licitación fue de menos del 3% y el stock de pases continuó aumentando, llegando a representar el 58,9% de los pasivos remunerados del Banco Central. 
  • Saldo en el MULC: el Central vendió USD 85 MM ayer, acumulando un saldo negativo de USD 284 en las últimas tres jornadas.
  • Equity: el equity internacional opera en rojo en el pre-market, mientras se disipa la visión de una Fed más dovish.

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CMF PRE-MARKET 04-12-2023

Señales

El mercado opera con incertidumbre a la espera de definiciones económicas del nuevo Gobierno electo a conocerse la semana que viene. Ya hemos discutido lo relativo a la política monetaria y cambiaria, y la dificultad que presenta el ajuste fiscal necesario para equilibrar las cuentas públicas. Es importante tener en cuenta que, a pesar del desafío, el mercado requiere de señales de austeridad fiscal para lograr el cambio de expectativas. Si bien la victoria del pasado 19 de noviembre cambió el aire, llega la hora de llevar a la práctica lo prometido. Los riesgos de no implementar un cambio radical en la dinámica fiscal pueden jugarle en contra a una moneda, ya de por sí, muy deprimida. No hay espacio para continuar deteriorando las expectativas, teniendo en cuenta el bajo nivel de demanda de dinero del que se parte. Lamentablemente, se puso mucho énfasis en resolver una cuestión que podría haberse auto resuelto por remonetización de la economía al darse una fuerte señal de austeridad fiscal. Ahora, la situación luce un poco más complicada, dado el fuerte aumento del stock de pasivos remunerados con duration de 1 día. La señal fiscal será fundamental para anclar expectativas y poder aumentar la demanda de pesos en una economía muy endeble. Aun así, es muy probable que los próximos meses estén signados por altos niveles de inflación, por lo que se recomienda tomar medidas de protección.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $362,5.
  • Próximo gobierno: Milei nombró a Martín Menem y a Francisco Paoltroni como futuros presidentes de la Cámara de Diputados y de Senadores, respectivamente. La Oficina del Presidente Electo también confirmó como ministro de Defensa a Luis Petri.
  • CIARA: las liquidaciones del sector agro alcanzaron los USD 1.004 MM en noviembre, aumentando 35% con respecto a octubre, aunque disminuyendo más de 40% en términos interanuales.
  • Saldo en el MULC: el Central vendió USD 107 MM el viernes, el peor registro desde el 12 de octubre, e informó que el resultado del día se debió a pagos de deuda.
  • Equity: el equity internacional opera levemente negativo en el pre-market, mientras digiere comentarios de Powell de la semana pasada.

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CMF PRE-MARKET 01-12-2023

¿Más cepo y dólar diferenciado?

El equipo económico del nuevo Gobierno parece seguir la línea del presidente electo: no dar mayores especificaciones sobre los cambios en política monetaria, cambiaria y fiscal hasta iniciado el mandato. Pero esto no quita que se filtren posibles medidas, principalmente en lo relativo a lo cambiario. Vale mencionar que el ex asesor de Milei durante la carrera por la presidencia, Carlos Rodríguez, indicó que lo mejor en materia cambiaria sería desdoblar eliminando el cepo cambiario. Su idea plantea crear un Mercado Dólar Libre y un Oficial Regulado; por el primero irían las operaciones financieras y de servicios, mientras que la deuda indexada del Tesoro y los Futuros irían por el segundo. En cuanto a las operaciones comerciales, la liquidación se haría mediante una combinación de ambos, lo que implícitamente crearía un nuevo tipo de cambio. Según el economista, eventualmente el tipo de cambio más barato dejará de existir para confirmarse la unificación. La semana pasada dijo que no estaría trabajando más con LLA, aunque vale la pena mencionar cuál era su idea. En cuanto al plan Caputo, según medios, la idea es mantener el cepo con un desdoblamiento y el actual dólar diferenciado de 50-50%, que da un tipo de cambio real parecido al 2007, donde el BCRA acumulaba divisas. La idea es no convalidar el tipo de cambio libre, ya que esto generaría una inflación innecesaria. Para el equipo de Caputo luce fundamental el cambio de expectativas, que debe venir acompañada por hechos que convenzan al mercado de un cambio hacia la austeridad fiscal y responsabilidad monetaria. El rol de las expectativas es fundamental en la economía y en los mercados, a tal punto que puede permitir que la transición a un nuevo esquema monetario sea menos caótica. La cobertura CER continúa siendo la mejor opción para transitar este cambio.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $361.
  • Próximo gobierno: ayer Caputo hizo público que Joaquin Cotanni se sumará al equipo de economía del presidente electo. Todavía no hay confirmaciones oficiales acerca de la presidencia del Banco Central, aunque los medios mencionan a Quirno y Bausilli. También se acaba de confirmar desde la Oficina del Presidente Electo la incorporación como ministra de seguridad a Patricia Bullrich.
  • Lediv: ayer el Central derogó las comunicaciones que regían en cuanto a las letras en dólares liquidables en pesos por el A3500. Los bancos ya no tienen la obligación de ofrecer cuentas a la vista ni plazo fijos atados al dólar oficial.
  • Leliq: los bancos continúan achicando sus balances y renovaron solamente el 2,8% de las Leliq que vencían ayer, mientras que el stock de Pases de FCI continuó aumentando.
  • Inflación: el MECON midió 3,1% de inflación en la semana que va del 20 al 26 de noviembre, y de 10,8% en las últimas cuatro semanas.
  • Saldo en el MULC: el Central vendió USD 92 MM ayer; acumulando un saldo positivo de USD 394 MM en el mes de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera levemente negativo a la espera de las declaraciones de Powell a conocerse hoy por la tarde.

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CMF PRE-MARKET 30-11-2023

Entre lo monetario y lo fiscal

Se acerca la asunción del presidente electo Javier Milei y continúan las dudas en torno al paquete de medidas que se espera se anuncien el primer día de gestión. Como ya hemos mencionado, se ha puesto mucho énfasis en la dinámica monetaria, que si bien es preocupante, parece dejar de lado, por lo menos en la discusión pública de los últimos días, la cuestión fiscal. Milei repite como un mantra que se corregirá el déficit en 15 puntos del producto; esto tiene en cuenta 10 puntos de déficit cuasifiscal que ya hemos tratado. En cuanto a los 5 restantes, todavía no hay nada dicho. La cuestión social es algo que parece tener en cuenta el presidente electo al mencionar que el ajuste “lo pagará la casta y no la gente de bien”. Lo cierto es que, si se evita de tocar partidas como subsidios y gasto corriente social, no alcanzará. A su vez, la baja de impuestos llevada a cabo por la gestión saliente desequilibra aún más la dinámica de ingresos-egresos dificultando el proceso de normalización. Caputo tendrá como tarea fundamental resolver la cuestión monetaria, pero desde el lado del Tesoro; la pregunta que surge es ¿quién se hará cargo del BCRA y de Hacienda?. El proceso de estabilización tendrá casi indefectiblemente niveles inflacionarios más elevados y estancamiento o recesión, o como dijo el presidente electo, estanflación. Se recomienda mantener la cobertura inflacionaria.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $360,55.
  • Próximo gobierno: Milei afirmó ayer que “va a haber estanflación”, explicando que el ajuste fiscal va a reducir la actividad y que la inflación continuará debido a la política monetaria actual. También informó que el único ministerio que tendrá la “billetera abierta” será el de Capital Humano.
  • Lediv: luego de fuertes críticas, el Banco Central suspendió la licitación de Letras ajustadas al A3500 que estaba en el cronograma de ayer. El stock había subido USD 19 MM el martes y alcanza los USD 5.140 MM.
  • Licitación: ayer el BCRA adjudicó puts de liquidez sobre deuda del Tesoro por $320.000 MM y los bancos cubrieron títulos por el 34,5% del total adjudicado el martes, cuya mayoría correspondió a bonos CER con vencimiento en 2024.
  • Saldo en el MULC: el Central compró USD 88 MM ayer; acumulando un saldo positivo de USD 486 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera al alza luego de confirmarse que la inflación preferida por la Fed desaceleró a 3,5% interanual (versus 3,7% en septiembre) en octubre.

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CMF PRE-MARKET 29-11-2023

Seguro de cambio

Si bien la dinámica fiscal copó el centro de la escena de la campaña presidencial con el ajuste y la motosierra, en los últimos días, lo monetario se ha ganado las primeras planas. Ya hemos mencionado lo referente a las Leliq y Pases, pero durante el mes de noviembre se ha estado gestando una nueva fuente de emisión monetaria futura que preocupa y mucho. En los últimos 10 días hábiles, el stock de letras que ajustan por tipo de cambio oficial que emite el BCRA creció más de USD 2.000 MM, en lo que rememora a la venta de dólar futuro de la época de Vanoli. Si bien el monto es sustancialmente menor, comparten la misma irresponsabilidad monetaria. El problema surge de emitir un seguro de cambio 1 a 1, con una devaluación inminente como la esperada para los próximos días. La expansión monetaria resultante implicará un nuevo problema para el Gobierno entrante, ya que no podrá ser absorbido por pasivos remunerados en pesos, dado que es el principal problema que Milei busca resolver. De esta manera, la presión sobre el tipo de cambio libre aumentará significativamente o dicho excedente de pesos se volcará a la economía deteriorando aún más el poder adquisitivo de la moneda. Continuamos viendo presión al alza de los precios, por lo que recomendamos continuar tomando cobertura CER.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $359 y en las últimas ocho ruedas aumentó a un ritmo de 4% mensualizado.
  • Equipo económico: Javier Milei confirmó que Caputo será el ministro de economía y que se centrará en resolver el problema de las Leliq. Ayer el nuevo ministro, junto a Posse, se reunió con el FMI y funcionarios del Tesoro de Estados Unidos. La directora del FMI afirmó que el organismo está interesado en apoyar a la Argentina a través de un fondo de resiliencia.
  • Leliq: el rollover de los bancos fue de solo el 22,8% de los $1,54 billones que vencían ayer. El stock de Pases de FCI con el Central aumentó $330.000 el lunes y llegó a $3,13 billones.
  • Licitación: en la subasta de ayer se emitieron $918.000 MM y el MECON consiguió financiamiento neto por $913.000 MM. El 95% de la emisión fue de bonos CER. Setti afirmó que el objetivo de haber aceptado el alto monto de financiamiento fue “dejar fondos suficientes para el próximo gobierno”.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central vendió USD 21 MM; acumulando un saldo positivo de USD 398 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera al alza a la vez que se confirman datos de actividad más fuertes de lo esperado.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 28-11-2023

Juego de tronos

El armado del Gobierno transita uno de los momentos más tensos desde la victoria de LLA en la segunda vuelta. En pos de aumentar la gobernabilidad, el presidente electo comenzó a diagramar la conformación de un Gobierno heterogéneo. Tal es así que habría disputas por conseguir mayor presencia peronista no kirchnerista por parte de Guillermo Francos, mientras que del lado de Macri, se busca aumentar la participación del PRO y una parte de JxC. A su vez, Schiaretti, que realizó fuertes críticas a Massa previo al ballotage, también busca posicionar propios en el organigrama. El Congreso es donde se juega el partido más importante; el peronismo del gobernador cordobés busca colocar como presidente de la Cámara de Diputados a Florencio Randazzo, mientras que el PRO lo quiere a Ritondo. A su vez, aumentan los rumores sobre una posible estrategia del kirchnerismo para quedarse con la presidencia provisional del Senado. En cuanto al gabinete, Schiaretti logró posicionar a su ministro de economía en el ANSES, mientras que Macri pareciera tener más injerencia en el armado del equipo económico. A priori, esto le brindaría mayor racionalidad al programa económico original que dificultaba la construcción de mayor gobernabilidad. Mientras tanto, Javier Milei continúa su gira por EE.UU. y será fundamental ver el mensaje que se trae del norte. Continuamos recomendando mantener la posición en CER y dólares, hasta tanto se sepa más sobre la resolución del tema Leliq.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $359,5.
  • Próximo gobierno: Javier Milei se reunió ayer con Bill Clinton y hoy lo hará con funcionarios de Biden en la Casa Blanca. Por su parte, Caputo y Posse se encontrarán con el FMI y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
  • Leliq: hoy vencen Leliq por $1,54 billones, de los cuales $764.000 MM corresponden a privados y $779.000 MM a bancos públicos. La licitación del jueves pasado tuvo un rollover público de 29% y privado de menos de 1%, mientras que creció el stock de pases de FCI con el Central.
  • MECON: en la última licitación del actual gobierno, el MECON ofrece cuatro bonos CER (T4X4, T5X4, T2X5 y T4X5) y un dollar-linked (TV25). Los vencimientos son de $2.000 MM de renta de Tx31.
  • Lediv: el Banco Central modificó la cantidad de inversores que pueden comprar Lediv; dejando como potenciales participantes solamente a los bancos que tienen depósitos dollar-linked, las petroleras que hayan incrementado su producción y las PyMEs importadoras.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central vendió USD 7 MM; acumulando un saldo positivo de USD 419 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera levemente en negativo a la espera de datos de inflación PCE a conocerse esta semana.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 27-11-2023

Evitar la espiralización

El presidente electo y su nueva mano derecha en economía, Luis Caputo, continúan poniendo el foco de su atención en resolver el “problema” de las Leliq. En otro editorial habíamos comentado que, a priori, no parecía el inconveniente más acuciante del gobierno, aunque sí uno potencial. La actual situación de tasas reales negativas implica que el famoso déficit cuasifiscal no crezca en términos reales, por lo que pareciera tener más sentido enfocarse primero en lo fiscal y luego en lo monetario. Lo cierto es que el tema pasivos remunerados se instaló en la discusión pública y el mercado espera una resolución. Tal es así, que los bancos redujeron fuertemente su posición en Leliq al pasarse a Pases a 1 día. Se podría dar así una dinámica de profecía autocumplida en la que un problema que en su inicio no era tal, termina siéndolo. Ahora bien, el gobierno electo está buscando la forma de salir de este desequilibrio monetario de la forma más ordenada posible. Todavía no hay nada concreto, pero se ha hablado de un canje voluntario por bonos y se descartó por completo una salida a lo plan BONEX. La solución del canje supondría una mayor oferta de bonos, lo que pondría presión a la baja sobre los precios, a su vez que el BCRA –según la posición ideológica del Gobierno entrante– debiera correrse de los bids. Es probable que se busque financiamiento para engrosar reservas y así poder ofrecer otra opción como vía de escape a los pesos de los pasivos remunerados. Recomendamos estar atentos a comunicados de la nueva Oficina del Presidente Electo sobre su viaje a EE.UU. Luce prudente sostener la cobertura inflacionaria.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $359.
  • Próximo gobierno: el presidente electo se reunirá con el FMI y funcionarios de Biden en su viaje a Estados Unidos con Caputo. Ayer ratificó que la eliminación del Banco Central no va a ser instantánea, pero no adelantó quién será el presidente de la autoridad monetaria, aunque el fin de semana Reidel confirmó que no aceptó la propuesta.
  • Deuda en aumento: el viernes se publicó el Balance Cambiario, donde se dio a conocer que la deuda con importadores se amplió por USD 3.046 MM en octubre. Se estima que aumentó USD 23.600 MM desde enero 2022.
  • Licitaciones: el día de mañana, el MECON ofrecerá 4 bonos CER y 1 Dollar-linked en la última licitación del actual gobierno; los vencimientos son apenas $2.000 MM de renta de TX31. También vencerán Leliq por $1,54 billones.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Central compró USD 27 MM; acumulando un saldo positivo de USD 425 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera en negativo en el pre-market, mientras las tasas también ajustan a la baja.

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CMF DAILY CLOSE 24-11-2023

Novedades 24 de noviembre de 2023

• Tipo de Cambio: el A3500 finaliza en zona de $357,6.
• Renta Fija USD: la deuda en moneda extranjera continúa el rally.
• Renta Fija ARS: la curva CER opera fuertemente demanda.     
• Renta Variable: el Merval festeja las declaraciones de desregulación (+4,39%).

Haga click aquí para descargar el informe completo.

Haga click aquí para descargar el archivo de curva de bonos al cierre del día.

DISCLAIMER

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CMF PRE-MARKET 24-11-2023

Los precios toman vuelo en noviembre

La dinámica de precios parece haber tomado un fuerte impulso en noviembre, luego de que en octubre la variación mensual desaceleró a 8,3%. El dato de inflación del décimo mes del año estuvo signado por controles de precios y un tipo de cambio oficial fijo en $350. Como referencia, abril tuvo una variación de 8,4% pero con un crawling corriendo por encima del 6% mensual. El mes de noviembre parece haber mostrado una dinámica completamente distinta. Durante los primeros días del mes se confirmaron aumentos en prepagas, colegios, transporte, servicios públicos, y se comenzó a mover el FX oficial, aunque muy levemente. El lunes post ballotage se dieron remarcaciones en alimentos y bebidas por hasta 50%, mientras la Secretaría de Comercio intenta negociar que se cumplan los acuerdos de precios; algunos confirman haber retrotraído los aumentos, mientras que otros se negaron y dejaron de entregar mercadería. Mientras tanto, la actividad comienza a sentir la caída del poder adquisitivo y en septiembre se mantuvo sin cambios con perspectiva negativa para los últimos 3 meses del año. Según consultoras privadas, se estima que el mes de noviembre finalizará con una inflación superior al 12%, por lo que se recomienda tomar cobertura.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $357,45.
  • Próximo gobierno: la prensa afirma que Caputo será el ministro de economía de Milei y Reidel el presidente del BCRA, pero todavía no se confirmó oficialmente desde LLA. La salida de Ocampo del Central parece ser signo de que no habrá dolarización en el corto plazo.
  • Inflación: el MECON publicó hoy su medición de inflación, que dio 2,3% para la tercera semana de noviembre, dejando un acumulado de 9,4% en las últimas cuatro semanas.
  • Leliq: ayer vencieron $1,81 billones de Leliq y los bancos renovaron solo $190.800 MM, equivalente a un 10,5%. El BCRA mantuvo la tasa en 133%.
  • Bancos: el Central extendió hasta el 31 de diciembre la prohibición a bancos de incrementar su posición de contado en moneda extranjera.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 25 MM; acumulando un saldo positivo de USD 452 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: En Estados Unidos habrá mercado solo hasta las 13hs por Día de Acción de Gracias.

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CMF PRE-MARKET 23-11-2023

Pasivos remunerados: ¿son un problema?

En los últimos días, la discusión sobre qué hacer con los pasivos remunerados del Central ha copado el centro de la escena. El presidente electo, Javier Milei, ha puesto mucho énfasis en resolver esta cuestión en sus últimas entrevistas. Para él es fundamental poder desactivar esa potencial bomba de pesos para evitar el desequilibrio que podría generar en la inflación y el mercado de cambios. Si bien el stock de pesos es muy elevado, la propia dinámica inflacionaria lo licúa, por lo que algunos analistas indican que eso implica que ni siquiera se pueda hablar de déficit cuasifiscal. Hay que entender que la causa de este stock se encuentra en el déficit fiscal, de modo que, de resolverse ese desequilibrio, los pasivos remunerados a tasas reales negativas no suponen un problema mayor. Ahora bien, todavía no hay una solución concreta de equilibrio de las cuentas públicas, por lo que reducir el potencial problema que puede traer la cantidad de pesos alocados en títulos del Central no luce como mala idea. De todos modos, el enfoque principal debiera estar puesto en la dinámica fiscal. La resolución de la cuestión relativa a las Leliq y Pases pasa por una fuerte licuación o un símil plan Bonex, aunque la segunda opción fue descartada totalmente por el propio Javier Milei. Creemos que los próximos meses estarán marcados por altos niveles de inflación, por lo que se recomienda tomar cobertura CER.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $357.
  • Próximo gobierno: Milei dijo ayer en una entrevista que Caputo está en condiciones de trabajar en el Ministerio de Economía, debido a que tiene la experiencia necesaria para solucionar el problema de las Leliq. También puso en duda la designación de Ocampo en el Central, pero ratificó la idea de cerrarlo.
  • EMAE: ayer el INDEC publicó el Estimador Mensual de Actividad de septiembre, que midió 0% respecto al mes anterior en la serie desestacionalizada, por lo que la variación interanual se mantuvo en -0,7%.
  • Dólar Tarjeta: a partir de hoy, el “dólar tarjeta” para compras al exterior será de aproximadamente $950, debido a que se aumentaron las percepciones impositivas a 155% del valor del dólar oficial “por razones de administración tributaria y equidad”, según el Boletín Oficial.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 8 MM; acumulando un saldo positivo de USD 427 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: en Estados Unidos, no habrá mercado por Día de Acción de Gracias. En Argentina, el Merval busca continuar con el rally post ballotage.

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CMF PRE-MARKET 22-11-2023

Ajuste para estabilizar

El día de ayer, el presidente electo, Javier Milei, realizó una serie de entrevistas en las que volvió a confirmar su determinación de ajustar el gasto para estabilizar la economía. Indicó que realizará el ajuste para pagar la deuda, a punto tal de llevar el déficit financiero a cero. El gradualismo fiscal llevado a cabo por Macri en el comienzo de su gestión fue fuertemente criticado por varios sectores de la economía, que esperaban una reducción del gasto más pronunciada. Uno de los motivos de la decisión tomada fue el temor que representaba la baja gobernabilidad de la coalición gobernante. La situación actual luce distinta; si bien el peso legislativo de LLA es bajo, la conformación de un posible interbloque con parte del PRO sumado a un apoyo político por parte de gobernadores de JxC, impregnarían de mayor gobernabilidad al Gobierno del libertario. A su vez, el mandato actual luce más sólido que en 2015, dado el alto nivel de intención de voto en el ballotage. Si bien en el inicio de la gestión Macri la situación era crítica, ahora la herencia es peor. El libertario cree necesario ir hacia una política de shock fiscal y monetaria para atacar rápidamente los problemas que aquejan a la economía argentina. Los desequilibrios son incontables, pero existen variables macro que, de estabilizarse, podrían sentar las bases de un desarrollo sostenido. El propio Milei confirmó que los próximos 6 meses serán muy duros producto de las consecuencias de arreglar el desequilibrio imperante. El objetivo de corto plazo será desactivar la “bomba” de Leliq, para luego buscar eliminar el cepo. Todavía no hay confirmación en torno a un posible desdoblamiento cambiario, y el líder de LLA indicó que, de no resolverse el stock de pasivos remunerados, el esquema cambiario se mantendrá inalterado. Dado los altos precios de los bonos que ajustan por tipo de cambio vemos valor en CER, aunque con mucha volatilidad de corto plazo.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista abre la jornada en zona de $356,55.
  • Más déficit: el Sector Público Nacional registró un déficit primario de $330.338 MM en octubre, dejando el déficit acumulado en lo que va del año en $2,96 MM. Se vio una disminución en el gasto de 1,7% en términos reales, y en el ingreso de 4%, ya que los aportes de Impuesto PAIS e IVA no lograron compensar la caída en la recaudación de Ganancias. El déficit financiero fue de $454.248 MM, explicado principalmente por el pago de intereses de la deuda pública.
  • Leliq: ayer vencieron $2,7 billones en Leliqs y los bancos solo renovaron un 40%, o $1,1 billones, que vencerán bajo la presidencia de Milei.
  • Licitación: el MECON colocó $1,76 billones y consiguió financiamiento neto por $233.000 MM en la subasta de ayer. Hoy el BCRA licitará puts de todos los instrumentos, salvo el TG25.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central finalizó la rueda con saldo neutro; acumula un saldo positivo de USD 419 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: futuros de renta variable internacional operan levemente al alza, luego de una jornada en negativo el día de ayer. Las peticiones por desempleo de la semana pasada fueron menores a las esperadas y los pedidos de bienes de capital de octubre fueron menores a lo estimado por analistas.

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CMF PRE-MARKET 21-11-2023

Batacazo libertario

El día domingo se llevó a cabo el ballotage, donde el libertario Javier Milei dio el batacazo al imponerse por más de 11 puntos frente a Sergio Massa. De esta manera, el líder de LLA se transformó en el candidato más votado de la historia argentina (en términos nominales) y el más votado porcentualmente desde la vuelta a la democracia. La victoria fue arrolladora en todo el territorio nacional: Milei ganó en 21 de las 24 provincias del país, con una excelente elección en la PBA, donde perdió por menos de 1,5 puntos porcentuales. Massa, en su discurso del domingo, intentó responsabilizar de lo que pueda pasar a partir del día de hoy a Javier Milei, mientras que el presidente electo indicó que el Gobierno debe hacerse cargo hasta el 10 de diciembre. Ayer se mencionaron algunos nombres que podrían integrar el gabinete, aunque se prefirió no confirmar aquellos relacionados al equipo económico para evitar acusaciones en caso de que la situación se descontrole. En una entrevista radial, Milei confirmó que avanzará con la privatización de YPF, Télam, TV Pública y Radio Nacional. Por el lado de la deuda, volvió a ratificar la responsabilidad de cumplir con las obligaciones contraídas, mientras señaló fundamental “resolver el problema de las Leliqs” primero, para luego “liberar” el dólar. La respuesta del mercado fue contundente: las acciones subieron hasta 40% en la plaza internacional y los bonos en dólares 8%. Se espera volatilidad en la curva de deuda en pesos y los tipos de cambios paralelos.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista aumenta $3 y abre la jornada en $353.
  • Exportaciones: el Gobierno anunció que los exportadores podrán liquidar el 50% de sus ventas al CCL y el 50% restante en el MULC. La medida deja al FX exportador en aproximadamente $615 y rige hasta el 10 de diciembre.
  • Licitación: hoy el MECON ofrece 10 instrumentos del Tesoro Nacional para renovar vencimientos por $1,5 billones, compuestos principalmente por Lecer. Los instrumentos son 1 Lecer, 5 bonos CER, 2 Dollar-linked y 1 Dual.
  • Wall Street: tras el feriado local, ayer los activos argentinos cotizaron con fuertes variaciones al alza en NY; los ADRs de bancos aumentaron hasta 24% y los Globales hasta 7,9%. Milei anunció que privatizaría YPF y la acción aumentó 40%.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Central compró USD 1 MM, acumulando un saldo positivo de USD 419 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: futuros de renta variable internacional operan con toma de ganancias, luego de varias jornadas al alza. En las últimas semanas el S&P500 tuvo un rally de ~11%.

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CMF PRE-MARKET 17-11-2023

Hora de la verdad

La carrera por la presidencia está llegando a su fin, y el lunes el país amanecerá con un nuevo presidente. El Gobierno sostuvo la posición de mantener el 20/11 como feriado, por lo que el termómetro del mercado deberá ser analizado desde la plaza internacional. El cierre de campaña suele indicar mucho sobre la postura de un candidato; Milei eligió un territorio históricamente anti kirchnerista como Córdoba, donde LLA realizó una muy buena elección en octubre. Se congregó una multitud en la capital para acompañar al libertario que contó con un fuerte apoyo de Patricia Bullrich. El mensaje del cambio se hizo notar y las banderas argentinas coparon la escena. En cuanto al ministro de Economía, la localización del cierre estuvo directamente relacionada con su discurso pro “educación pública, inclusiva y gratuita”, al presentarse en el Colegio Pellegrini. Massa ha puesto el foco de su campaña en recoger dichos de Milei para marcar diferencias entre sus propuestas. En más de una ocasión advirtió que con Milei se terminaría la educación y salud pública, y que la venta de órganos y armas será una constante bajo el gobierno de LLA. Desde el espacio de Milei, lo niegan. Las cartas están echadas y ahora depende de los ciudadanos tomar una decisión de quién liderará el país por los próximos 4 años. Es importante tener en cuenta que en caso de querer dolarizarse con bonos hard-dollar, la liquidación se realizará la semana que viene post-elecciones, por lo que los títulos pueden sufrir de alta volatilidad. Se recomienda cautela.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista aumenta $3 y abre la jornada en $353.
  • Licitación: según el calendario del MECON, el martes que viene se llevará a cabo una subasta en la que vencen $1,5 billones, compuestos principalmente por Lecer. Hoy deberían publicarse las condiciones, debido a que el lunes será feriado.
  • Inflación: el MECON midió 2,2% de inflación en la segunda semana de noviembre, lo que deja un arrastre de 9% en las últimas cuatro semanas. Ayer el INDEC publicó los índices de precios mayoristas de octubre: el IPIM (internos al por mayor) aumentó 7,6%, el IPIB (básicos al por mayor) 7,9% y el IPP (básicos del productor) 7,8%.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 131 MM, acumulando un saldo positivo de USD 418 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: los futuros de renta variable internacional operan en positivo y busca finalizar una gran semana al alza.

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CMF PRE-MARKET 15-11-2023

El mercado festeja la desaceleración de la inflación

El día de ayer se dio a conocer el dato de inflación mensual del mes de octubre en EE.UU., que mostró una desaceleración con respecto a los meses previos. La variación publicada fue 10pbs. menor a la esperada por los analistas y la reacción del mercado fue al alza. Las tasas del Tesoro norteamericano cayeron fuerte y el equity rebotó en los índices más representativos. Los inversores auguran una pausa final en la suba de tasas de la Fed y lo perciben como un escenario ideal para la toma de riesgo. Sin embargo, la Fed continúa muy pendiente a los efectos de la fuerte contracción monetaria que ha llevado a cabo desde comienzos de 2022. Todavía queda un dato de empleo e inflación más por conocerse antes de la última reunión del FOMC del 2023, y los miembros del comité no están del todo confiados en que la baja de inflación sea un hecho permanente. La actividad todavía se muestra resiliente, aunque comienzan a verse signos de desaceleración en el mercado laboral. Los riesgos geopolíticos y fiscales de EE.UU. se muestran en aumento y deberán ser considerados a la hora de tomar la decisión de tasas. Mientras tanto, el mercado continúa festejando, lo que aumenta el atractivo por los activos de riesgo.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista aumenta $3 y abre la jornada en $353.
  • Devaluación: hoy el A3500 se fijaría en $353, luego de haber estado $350 durante tres meses. Luego, el ritmo del crawling peg sería del 3% mensual.
  • Bonistas privados: ayer el secretario de Finanzas desmintió que el gobierno nacional estuviera evaluando una alternativa de postergación de pagos de intereses de títulos en moneda extranjera con bonistas privados.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 1 MM, acumulando un saldo de USD 166 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el mercado internacional continúa operando al alza en la medida en que pricea una pausa final en la suba de tasas por parte de la Fed.

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CMF PRE-MARKET 14-11-2023

Todos miran la deuda con privados en dólares

El mercado se pregunta hace meses si la deuda con privados en moneda extranjera se mantendrá performing. En julio, el Gobierno recurrió a todo tipo de artilugios para poder realizar el pago de los cupones, a la vez que debía cumplir obligaciones con el FMI. Enero volverá a plantear el mismo escenario para Argentina cuando tenga que pagar alrededor de USD 1.500 MM en cupones a privados y USD 2.000 MM al organismo internacional. Los montos no parecen preocupantes y más allá de comentarios de canjes o stripping de cupones, no hay nada oficial (por parte de los candidatos) que indique que se vaya a realizar algo de lo mencionado en el corto plazo. De todos modos, el Tesoro debe comenzar a acumular divisas para generar tranquilidad en un mercado muy convulsionado. Dicho esto, recomendamos mantenerse al margen de la deuda hard-dollar, por lo menos hasta pasada la segunda vuelta. A estas paridades hay espacio para esperar mayor certidumbre de cara al futuro para tomar posición.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Dólar: fuentes del Palacio de Hacienda informaron que mañana el A3500 subiría 1% a $353,50 y que luego volvería el crawling peg a una tasa de 3% mensual, tal como lo anunció Rubinstein.
  • Inflación: la inflación de octubre fue de 8,3%, la primera de un dígito desde julio. De esta manera, la inflación acumulada desde enero es de 120%, mientras que la interanual queda en 142,7%.
  • REM: el BCRA actualizó el REM, que pronostica una inflación de 11,5% en noviembre, 14% en diciembre y 13,9% en enero. Así, el promedio del mercado espera que el presente año termine con una inflación de 185% anual.
  • Equity: el mercado internacional opera al alza luego de conocerse el dato de inflación mensual de octubre de EE.UU. menor a lo esperado. Las tasas de interés bajan y los activos de riesgo aumentan sus cotizaciones.

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CMF PRE-MARKET 13-11-2023

Debate sin propuestas

El día de ayer se llevó a cabo el último debate presidencial que dejó gusto a poco. Los candidatos estuvieron lejos de mostrarle propuestas a los votantes y se atacaron con chicanas durante todo el encuentro. Por el lado del ministro-candidato, Sergio Massa, se notó una fuerte inclinación orientada a tratar de desequilibrar a Milei. En pos de mantener la cordura, el libertario dejó pasar muchas oportunidades de resaltar las incontables falencias de la gestión del funcionario K. El debate mostró un Massa más preparado para atacar que Milei, que pareció ser quien debía responder por los resultados de una gestión fallida. El líder de la LLA no se sintió cómodo y hasta tuvo que pedir perdón por los dichos de su espacio de romper relaciones con el Vaticano. De todos modos, es difícil cuantificar el impacto de estos debates en la opinión pública y, últimamente, en la intención de voto. A nuestro criterio, no parece tener mucho peso. Las encuestas continúan divididas; aquellos que han acertado o han estado más cerca de acertar en las últimas elecciones dan como ganador a Milei por pocos puntos. Nada está dicho y el oficialismo hará lo imposible para que esta última semana no se descontrole ninguna variable, para llegar lo más entero posible al ballotage. Aun así, vemos una aceleración en los dólares financieros en la medida en que aumenta la demanda por cobertura.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Inflación: el INDEC publicará el dato de IPC de octubre hoy a las 16hs y el Central actualizará el REM. A modo de referencia, CABA midió 9,4%, en línea con el REM de septiembre.
  • Elecciones: ayer se llevó a cabo el debate presidencial entre los dos candidatos al balotaje, en el que no hubo nuevas definiciones económicas. Javier Milei ratificó la idea de dolarizar y “terminar” con el BCRA, ya que “es el origen de la inflación”.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Central compró USD 6 MM; acumulando un saldo de USD 138 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo a la espera del dato de inflación de octubre a conocerse el día de mañana.

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CMF PRE-MARKET 10-11-2023

Paños fríos del norte

La pausa de la Fed en la suba de tasas y los datos de empleo e inflación en Estados Unidos habían aumentado el risk-on en el mercado internacional, llevando el S&P500 a una suba del 6% en pocos días. Pero el entusiasmo parece haberse cortado con las declaraciones de Powell del día de ayer y una floja licitación del Tesoro en bonos de 30 años. El presidente de la Fed puso paños fríos al deslizar que la suba de tasas puede no haberse acabado, mientras que el mercado redujo su demanda por bonos largos. Las subastas del Tesoro comienzan a estar en la mira de analistas e inversores como proxy de demanda para poder estimar dónde irán las tasas. La creciente necesidad de financiamiento del Gobierno estadounidense pone presión sobre las tasas y no parece haber un claro sendero de reducción del déficit para los próximos años. En una presentación de esta semana, el reconocido economista argentino, Guillermo Calvo, puso énfasis sobre este punto y cómo una reversión en la caída de la velocidad del dinero puede complicar los esfuerzos de la Fed en controlar la inflación. Es probable que continuemos operando en un mercado con tasas libre de riesgo altas por más tiempo, lo que pone presión sobre Mercado Emergentes.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • FMI: el directorio del Fondo habría endurecido su opinión sobre el país, refiriéndose a una “mala gestión” del programa económico del Gobierno. El próximo vencimiento con el organismo es en diciembre, por USD 908 MM, y en los primeros 3 meses de gobierno se deberán pagar aproximadamente USD 3.700 MM.
  • Inflación: el MECON midió 2,3% de inflación en la primera semana de noviembre, dejando la tasa de las últimas cuatro semanas en 9,4%. El lunes que viene se publicará el IPC del INDEC.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 34 MM; acumulando un saldo de USD 132 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el mercado internacional opera al alza a pesar del discurso hawkish de Powell del día de ayer. Se va terminando la temporada de presentación de balances que finaliza con algunas dudas; las ventas no lograron superar las estimaciones, aunque los EPS sí lo hicieron.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 08-11-2023

¿Desacelera en octubre?

El próximo lunes se dará a conocer el dato de inflación mensual de octubre medido por INDEC, el cual se espera desacelere a un dígito luego de anotar 2 meses consecutivos por encima del 12%. Como sucede todos los meses, el nivel de precios de CABA anticipa a medias el IPC a nivel nacional; la variación mensual de la capital fue de 9,4%. Si bien el Gobierno, a través de la Secretaría de Política Económica festeja una suerte de desaceleración inflacionaria, lo datos de alta frecuencia medido por consultoras privadas muestran un noviembre muy complicado. Tal es así que Alphacast registró una variación de casi 4 puntos porcentuales en los últimos 7 días para la núcleo y 12,3% para las últimas 4 semanas. Los aumentos de combustibles, prepagas, telefonía, internet y transporte, entre otros, llevarán, nuevamente, el nivel de inflación del mes de noviembre a los dos dígitos. También se espera que la fuerte suba de los dólares financieros previo a las elecciones generales afecte la remarcación de precios del corriente mes. De esta manera, se estima que el nivel de precios continúe su tendencia alcista para los próximos meses con fuertes riesgos de una espiralización descontrolada, según las medidas que se tomen. Se recomienda tomar cobertura CER y mantener la ponderación de dólares en la cartera.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • FMI: tras el pago de intereses, las reservas brutas cayeron ayer USD 954 MM, ubicándose en USD 20.927 MM. Las netas llegaron a un nuevo mínimo histórico: USD -10.800 MM.
  • IPI: el INDEC informó que en septiembre el índice de producción industrial manufacturero aumentó 0,2% en la serie desestacionalizada, mientras que la construcción cayó un 0,1%. Ambos sectores registraron caídas interanuales, de 3,6% y 4,5%, respectivamente.
  • Inflación: el IPCBA anotó una variación de 9,4% en octubre, dejando a la inflación interanual de CABA en 146,4% y a la acumulada desde enero en 120%.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 1 MM por segunda rueda consecutiva; acumulando un saldo de USD 64 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera al alza mientras se espera la conferencia de Powell. Hoy, luego del cierre, Disney presentará su resultado trimestral.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 07-11-2023

¿Salto discreto o ajuste gradual?

El mercado espera señales sobre el tipo de cambio oficial en el corto plazo y el ministro de economía y candidato Sergio Massa respondió al confirmar que aumentará el dólar oficial $3 el próximo 15 de noviembre, para luego llevar a cabo un crawling peg. Si bien no brindó detalles específicos, hace poco más de dos semanas, Gabriel Rubinstein informó que el aumento sería de 3% mensual. A pesar de que el A3500 ha perdido preponderancia en el comercio, su sinceramiento es fundamental para comenzar a estabilizar la macro. La deuda de importadores supera cómodamente los USD 50.000 MM, por lo que los industriales festejan un tipo de cambio deprimido que permita, eventualmente, el repago de dicha deuda. Por el contrario, los exportadores presionan por un dólar más competitivo, demanda que el próximo presidente no puede ignorar dado que el país requerirá de divisas para poder hacer frente a las obligaciones del 2024. Las elecciones del 19 hacen muy difícil poder estimar qué sucederá con el tipo de cambio, aunque podría indicarse que una victoria del libertario aumenta las probabilidades de un salto discreto del dólar oficial, mientras que una victoria de Massa inclina la balanza hacia un ajuste gradual. De todos modos, la incertidumbre favorece la dolarización como cobertura para pasar las elecciones.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • FMI: según medios de comunicación, el Gobierno pagó ayer USD 840 MM en concepto de intereses, por lo que las reservas netas habrían quedado en USD -10.600 MM.
  • Elecciones: el ministro-candidato Massa afirmó el domingo que no devaluará la moneda luego del balotaje y que el 15 de noviembre comenzará el crawling peg, luego de aumentar el FX 3 pesos el primer día.
  • Inflación: a la 12 del mediodía se publicará el dato de inflación mensual de CABA. Tanto en agosto como en septiembre la cifra fue menor al IPC del INDEC.
  • Saldo en el MULC: el viernes el Central compró USD 1 MM; acumulando un saldo positivo de USD 56 MM en lo que va de noviembre. 
  • Equity: el equity internacional opera en negativo a la espera de mayores resultados trimestrales. Esta semana se conocerán los números de Disney, Arm Holdings y PBR, entre otros.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 03-11-2023

Definición de equipos

Aunque suene absurdo, ninguno de los dos candidatos a presidente confirmó su equipo económico. Esto, como mínimo, es llamativo en un contexto de crisis como la actual, dado que la gente espera con ansias un equipo que pueda sacar al país de la situación en la que se encuentra. En los últimos días comenzó a sonar Sturzenegger como posible ministro de Economía de Milei, aunque todavía no hay nada confirmado. Esta semana, el expresidente del BCRA en la gestión Cambiemos, escribió una nota en el diario Perfil donde esbozó los motivos por los cuales el autor votará al candidato libertario. Si bien esto pareciera como una estrategia de Macri, cabe mencionar que Sturzenegger ha tenido palabras de apoyo para Milei meses antes de que se confirme su pase al ballotage. Por el lado de Massa, suenan varios nombres, pero ninguno confirmado. Hace unos meses que suena Macdur, Michel o Marco Lavagna y, en las últimas semanas, se sumó Melconian entre los nombres que se mencionan cerca del ministro-candidato. Como se indica al principio del editorial, la definición y comunicación del equipo económico es crucial para las expectativas del mercado. Todo es incertidumbre y, a pesar de las intervenciones, vemos cada vez más probable un aumento en las cotizaciones de los dólares financieros.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Elecciones: Javier Milei ratificó que no negociará “ningún punto” de su política económica, refiriéndose principalmente a la eliminación del Banco Central. Medios de comunicación informan que Sturzenegger podría ser su ministro de Economía.
  • Inflación: el MECON estima 2,2% de inflación en la cuarta semana de octubre, acumulando una cifra de 9,3% las últimas cuatro semanas. El martes que viene se conocerá la medición del INDEC para CABA.
  • Bancos: ayer se anunció que el BCRA autorizó a Banco Macro la compra del Itaú por USD 50 MM.
  • Equity: el equity internacional opera al alza y la tasa de interés de los bonos del Tesoro cae al confirmarse que el mercado de trabajo continúa enfriándose.

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CMF PRE-MARKET 01-11-2023

Préstamo perfoming

El día de ayer, Argentina pagó USD 2.600 MM al FMI y, de esta manera, mantiene la deuda perfoming. Con dificultades y recurriendo a todo tipo de financiamientos, el 2023 estaría por cerrarse sin problemas en cuanto a pago de obligaciones con el organismo internacional. En noviembre se deberán abonar alrededor de USD 850 MM y un último pago de capital en diciembre por poco más de USD 1.000 MM. Así, las reservas brutas caen a USD 21.861 MM, niveles no vistos desde 2006, mientras que las netas bajan a casi USD – 10.000 MM. Al analizar la dinámica que mantiene performing el préstamo con el Fondo destaca la aparición de un simple cambio de acreedores; Argentina aumenta su deuda con el Banco Popular de China mientras reduce las obligaciones con el FMI. Las condiciones del swap son desconocidas y, dadas las condiciones en las que se solicita el uso de los yuanes, probablemente tengan un costo muy elevado. La escasez de dólares se mantendrá hasta que el tipo de cambio real sea más competitivo, y hasta ese entonces, cada pago al Fondo será muy oneroso. Continuamos recomendando aumentar posición en divisas de cara a la segunda vuelta.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Reservas: el país pagó vencimientos al FMI por USD 2.600 MM, dejando las reservas netas en un saldo negativo de USD -10.150 MM. Las reservas brutas cayeron 2.751 MM y cerraron en USD 21.861, el menor nivel desde 2006.
  • Futuros: ayer vencieron los futuros de octubre y el interés abierto volvió a estar muy por debajo del límite impuesto al BCRA, por lo que este podrá intervenir nuevamente en Rofex.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró otros USD 136 MM; reduciendo el saldo negativo acumulado en el mes a USD 231 MM.
  • Equity: el mercado internacional opera al alza a la espera de la decisión de tasas de la Fed y el plan de financiamiento del Tesoro estadounidense.

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CMF PRE-MARKET 31-10-2023

Reordenamiento político

Las elecciones generaron un terremoto en la arena política que derivó en la fragmentación de Juntos por el Cambio. Por un lado, se encuentra Macri y Bullrich con el ala más dura de la alianza, como López Murphy, Espert, Laspina, y Ritondo, entre otros, mientras que por el otro lado está el radicalismo de Lousteau y Morales, la Coalición Cívica de Carrió, el ala PRO liderada por Rodríguez Larreta, y Monzó, Massot, Stolbizer y Pichetto. El resultado de esta división tendrá interesantes consecuencias en el Congreso. La debilitada posición de Milei a nivel legislativo comienza a tomar cuerpo con el apoyo de Macri y compañía, aunque con una fuerte presencia de peronistas, radicales y aliados que limitarán el accionar de los primeros. También, una victoria de Massa contaría con una oposición ideológicamente más homogénea que ponga freno a posibles atropellos por parte del oficialismo. A priori, podría decirse que la república puede verse beneficiada en la medida en que haya un contrapeso saludable en el Congreso. Falta poco, pero mucho puede pasar de cara al ballotage y esperamos que aumente la volatilidad en el tipo de cambio.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • FMI: hoy vencen USD 2.600 MM y mañana otros USD 830 MM; se estima que las reservas netas están en USD -7.450 MM y con estos pagos al FMI bajarían a USD -10.900 MM.
  • Plazos fijos: tras la suba de tasa, los plazos fijos privados en pesos se recuperaron y acumularon un aumento de 5,4% ($650.000 MM) en las primeras cuatro jornadas post elección, tras haber disminuido un 22% en términos reales en menos de dos meses.
  • Confianza: el índice de confianza en el Gobierno rebotó en octubre y llegó a 24,4% tras el peor registro en 20 años. Aumentó 3,8% mensual respecto a septiembre.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró otros USD 90 MM; reduciendo el saldo negativo acumulado en el mes a USD 368 MM.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo mientras el BoJ flexibiliza la intervención de la parte larga de la curva.

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CMF PRE-MARKET 30-10-2023

Economía a dedo

La economía argentina está mostrando los signos de un potencial gobierno presidido oficialmente por Sergio Massa y los resultados no son alentadores. En los últimos días, el país vivió una dinámica un tanto desesperante, con filas de hasta 10 cuadras para conseguir un poco de nafta y estudios médicos y operaciones postergadas por falta de insumos. La escasez de dólares es tal que se puso en jaque el abastecimiento energético y de salud. Mientras tanto, el ministro-candidato copó el centro de la escena lanzando amenazas al sector petrolero indicando que, si no se normaliza el abastecimiento, “no van a poder sacar un barco de exportación”. Massa continúa presentándose como la solución a los problemas generados por sus propias medidas. Así, anunció que ya se consiguieron los barcos para hacer frente a la demanda de combustible y que aprobó una partida para importar insumos de cardiología. De esta manera opera la economía argentina, donde para llevar a cabo una cirugía cardiológica se requiere de la aprobación del ministro de Economía o no se puede hacer. En medio de esta situación, el Gobierno debe hacer frente a las obligaciones con el FMI y tiene tiempo a pagar hasta mañana. No vemos una normalización de la acumulación de divisas en las próximas semanas, por lo que es probable que el FX libre comience a ejercer presión al alza. Continuamos recomendando tomar posición en CER, aunque a estos precios luce atractivo comenzar a cubrirse con dólares.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • BCRA: el viernes se publicó el Balance Cambiario y se estima que la deuda con importadores creció USD 2.487 MM en septiembre y USD 20.600 MM desde enero 2022. Además, los datos sugieren que la intervención del mes pasado en el CCL/MEP fue de USD 654 MM.
  • Desabastecimiento: ante la falta de combustible en las estaciones de servicio, el ministro-candidato Sergio Massa advirtió a las petroleras que, si no normalizan las ventas antes del miércoles, frenará las exportaciones del sector.
  • Licitación: el MECON colocó $1,2 billones en la subasta de la semana pasada y logró un financiamiento neto de $704.000 MM. Los títulos más adjudicados fueron CER, el Dual TDJ24 y dos dollar-linked (TV24 y TV25).
  • Saldo en el MULC: el viernes el Central compró USD 37 MM; reduciendo saldo negativo acumulado a USD 456 MM en lo que va del mes.
  • Equity: el mercado internacional opera al alza a la espera de la decisión de tasas de la Fed a conocerse el día miércoles.

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CMF PRE-MARKET 27-10-2023

Intervención y desabastecimiento

En los últimos días se estuvo dando una dinámica un tanto previsible en el mercado de bienes al considerar la intervención del Estado mediante acuerdos de precios. Como ya hemos comentado en más de una ocasión, esta estrategia no va a lograr contener la inflación; Argentina sufre un problema estructural producto de una fuerte irresponsabilidad fiscal y monetaria que lleva años. Sin embargo, el Gobierno insiste en ampliar e intensificar la intervención sobre los precios cuando la historia demuestra que no ha funcionado. Tal es así, que la inflación no ha parado de subir mientras aumenta el desabastecimiento en supermercados, ferreterías, y otros sectores de la economía. La distorsión generada es tan grande que el país con el 2do recurso no convencional de gas y 4to de petróleo está operando con cupos para comprar combustible. Hasta que Argentina no logre equilibrio fiscal y deje de financiar al fisco mediante emisión monetaria, la inflación continuará afectando la vida diaria de los argentinos. De corto plazo, seguimos recomendando tomar posición CER.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Inflación: el MECON midió un aumento de 2,2% en el nivel general de precios de la tercera semana de octubre, dejando en 8,4% la variación porcentual de las últimas cuatro semanas.
  • Importaciones: el BCRA anunció una nueva alternativa de cobertura cambiara para las PyMEs que permite que constituyan depósitos dollar-linked entre el momento del despacho a plaza y hasta la fecha de pago.
  • Licitación del Tesoro: el MECON ofrecerá hoy 7 instrumentos para renovar vencimientos por un total de $505.000 MM. El día de ayer dio a conocer la oferta de títulos compuesta por la Lecer febrero, 3 Boncer (T6X4, T4X4 y T2X5), 2 USD-Linked (TV24 y TV25) y 1 Dual (TDJ24). No habrá licitación de títulos a tasa fija, por lo que el único que queda vigente es el TO26.
  • Bancos: el Central extendió la restricción a los bancos de incrementar su posición de contado de moneda extranjera hasta el 30 de noviembre.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 112 MM; reduciendo saldo negativo acumulado a USD 494 MM en lo que va del mes.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo al conocerse el dato de PCE en línea con lo esperado por el mercado.

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CMF PRE-MARKET 26-10-2023

Decisiones tomadas

El día de ayer estuvo marcado por una serie de conferencias de los partidos que conforman la alianza JxC, en las que definieron su postura frente al ballotage de noviembre. El puntapié inicial lo dio la fórmula presidencial del espacio liderada por Patricia Bullrich, al indicar que apoyará a Milei en la segunda vuelta. Luego, fue el turno del radicalismo con Morales y Lousteau a la cabeza, donde trataron de mostrar una actitud neutral frente al escenario de noviembre, aunque con un claro tinte en contra de Milei. Por último, el actual Jefe de Gabinete de CABA, Horacio Rodríguez Larreta hizo lo propio y siguió la misma línea que la UCR. Se podría decir que la conocida grieta de halcones y palomas, que fragmentó al espacio en la campaña electoral, se termina por dividir en la contienda final. Los halcones ponderan, por sobre encima de todo, aunar fuerzas para ganarle al kirchnerismo, mientras que las palomas prefieren evitar apoyar abiertamente las ideas radicales de LLA. Aún con el apoyo del ala más dura del PRO luce difícil que Milei pueda salir victorioso, aunque claramente aumenta sus probabilidades. Luego de la sorpresa del domingo, el tipo de cambio libre bajó fuertemente al ponderar que la posibilidad de dolarizar se reduce, y la unión de algunos sectores del PRO debiera también ayudar a que las ideas más radicales pierdan fuerza. En este escenario, de corto plazo es recomendable tomar posición en títulos que ajustan por CER.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Elecciones: Bullrich y Pietri anunciaron su apoyo a Milei y aclararon que no hubo un acuerdo de cogobierno. Larreta y la UCR no apoyarán a ningún candidato en el ballotage, al igual que la coalición cívica.
  • Subasta: ayer no se publicaron las condiciones de la subasta del MECON, por lo que se espera que esto suceda hoy. Los vencimientos son de $505.000 MM y corresponden a Ledes y Letras USD Linked.
  • Presupuesto: según medios de comunicación, el Gobierno propuso gravar propiedades en el exterior, plataformas digitales y ADRs en un intento de tapar el agujero fiscal tras las PASO.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 15 MM; reduciendo saldo negativo acumulado a USD 606 MM en lo que va del mes.
  • Equity: el mercado internacional opera levemente en negativo al conocerse el dato de actividad estadounidense que superó expectativas y pone presión a la Fed a la hora de tomar una decisión de tasas.

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CMF PRE-MARKET 25-10-2023

¿Sorpresas positivas en earnings sin impacto en precios?

El equity internacional se encuentra en pleno proceso de presentación de resultados trimestrales, lo que atrae la atención de todo el mundo inversor. A diferencia de lo esperado, los grandes bancos mostraron ganancias sólidas, aunque con un aumento del riesgo en ganancias no realizadas producto de la fuerte suba de tasas; compensaron bien en trading la caída de ingresos por investment banking. En los últimos días Pepsi, Coca-Cola, Netflix, y Microsoft superaron expectativas, en lo que parece una tendencia firme en esta temporada de balances. Aún con sorpresas positivas en este frente, el S&P500 no logra recuperarse y opera en niveles de junio 2023. Los riesgos de una Fed más hawkish ponen en vilo al mercado que espera señales por parte de Powell para convalidar una recuperación más consistente. Si bien la pausa final en la suba de tasas llegará más temprano que tarde, vemos un contexto de tasas altas por más tiempo y niveles de volatilidad elevados en los próximos meses. De esta manera, recomendamos tomar posición en sectores defensivos con balances sólidos.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Oposición: Milei volvió a aclarar que en caso de ganar las elecciones la eliminación del BCRA y la dolarización no serán negociables. Por su parte, hoy se reúne el PRO a la mañana, luego la UCR y más tarde los gobernadores de JxC para decidir sus posturas frente al ballotage.
  • EMAE: según INDEC, la economía creció un 1,3% mensual en agosto en la serie desestacionalizada; en términos interanuales, el crecimiento fue de 0,3%.
  • MECON: se espera que entre hoy y mañana se publiquen las condiciones de la subasta del viernes, en la cual vencen $505.000 MM, compuestos principalmente por Ledes ($379.000 MM) y Letra USD Linked ($104.000 MM).
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 42 MM; reduciendo saldo negativo acumulado a USD 639 MM en lo que va del mes.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo mientras la  tasa de interés a 10 años vuelve a operar en zona de 4,9%. En cuanto a la presentación de balances, hoy es el turno de META y IBM.

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CMF PRE-MARKET 24-10-2023

Temporada de guiños

Finalizada la primera vuelta, comienza la temporada de guiños por parte de los candidatos para sumar nuevos integrantes y votantes a sus espacios. Así es como en sus discursos del domingo por la noche tuvieron mucho cuidado en radicalizarse. Massa le habló directamente al votante de Schiaretti y Bregman, y dejó abierta las puertas para todo aquel que quiera sumarse a su espacio. Por el lado de Milei, se señalaron algunas restricciones y llamó a todos aquellos que quieran acabar con el kirchnerismo. El libertario tendrá un trabajo muy duro a la hora de captar los votos del radicalismo, aunque no se descarta por completo que una parte de la UCR pueda sumarse. El ministro-candidato puso primera y avanzó con nuevas medidas con señales al mercado y a exportadores, aunque los daños de la última expansión fiscal y monetaria hace dudar a estos. A priori, la Coalición Cívica ya comunicó que no apoyarán ni a Massa ni a Milei, mientras aumentan los rumores de que el PRO podría unirse al libertario a cambio de algunos ministerios. Por ahora son todos guiños, mensajes y rumores, nada concreto. La dinámica vista en la última elección parece favorecer a Massa en noviembre, aunque una alianza entre LLA y gran parte de JxC podría dificultarle la victoria al ministro de Economía. De corto plazo, aumenta el atractivo por la curva CER y recomendamos reducir ponderación de la cartera en títulos que ajustan por dólar oficial.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Exportaciones: Massa anunció ayer que todas las ventas al exterior, tanto de bienes como de servicios, podrán liquidar divisas 70% al MULC y 30% al CCL hasta el 17 de noviembre. De esta manera, deja el FX en $530 (al CCL de hoy) para las exportaciones. 
  • Presupuesto: el ministro-candidato también anunció que modificará el presupuesto para que tenga superávit primario del 1% del PBI en 2024, y que el MECON analiza mecanismos de “premio y anticipación de pagos” en bonos soberanos en dólares.
  • INDEC: a las 16hs se publicará el Estimador Mensual de Actividad de agosto. A modo de referencia, en julio la economía creció 2,4% mensual en la serie desestacionalizada, tras haber caído 3,2% los tres meses anteriores.
  • Saldo en el MULC: ayer el Central compró USD 195 MM; el saldo negativo acumulado es de USD 680 MM en lo que va del mes.
  • Equity: el mercado internacional opera en positivo luego de una importante baja de la tasa a 10 años a zona de 4,85%. El día de hoy se conocerán los datos de PMI que darán una idea al mercado hacia dónde está yendo la economía norteamericana.

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CMF PRE-MARKET 23-10-2023

Sorpresa en las generales

Una vez más, los resultados de las elecciones presidenciales vuelven a sorprender a los encuestadores y al mercado. Los primeros fallaron al no evidenciar un Massa vencedor con una amplia diferencia sobre Milei. Para noviembre queda la incógnita de qué sucederá con los votos de JxC, que, aunque sostiene un caudal de votos muy importante (superior al 20%), quedó disminuido a la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. La mayoría de los gobernadores de JxC son radicales, algo que complica la estrategia de Milei de unificar espacios. En cuanto al mercado, esperamos que continúe la incertidumbre producto de un escenario muy reñido entre un ministro candidato que ve que el Plan Platita surge efecto, y un Milei que buscará como sea zanjar diferencias con JxC y atraer a sus votantes. Dado este resultado, aumentan las probabilidades de que el tipo de cambio oficial se mantenga fijo hasta mediados de noviembre, pero vemos una estabilización de la brecha (en niveles muy elevados) al reducirse la probabilidad de la dolarización. En cuanto a títulos públicos, es probable que los dollar-linked y los duales sufran, aumentando la demanda en bonos y letras CER. La curva soberana hard-dollar ya opera con fuertes pérdidas en el mercado internacional, y no vemos upside de corto plazo.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Elecciones: Sergio Massa y Javier Milei irán a ballotage el próximo 19 de noviembre, al haber captado el 36,6% y 30,1% de los votos, respectivamente. El Senado estará conformado 47% por UxP, 33% por JxC y 11% por Milei.
  • INDEC: el viernes se publicaron datos de intercambio comercial de septiembre. Tanto las importaciones como exportaciones cayeron en términos interanuales, 8,3% y 23,5%, respectivamente. El saldo comercial fue de USD -793 MM.
  • Más déficit fiscal: en septiembre, el SPN registró un déficit primario de $380.473 millones. De esta manera, se profundiza el rojo de agosto y empore versus mismo período del año 2022 que cerró con un superávit de 5,300 millones. En el acumulado del año, el déficit llega a $2,632 billones (1,6% del PBI vs 1,4% del PBI en 2022).
  • Saldo en el MULC: el viernes el Central vendió USD 45 MM; el saldo negativo acumulado es de USD 874 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo mientras la tasa de 10 años supera el 5% por primera vez desde 2007. En Argentina, el Merval abre la semana con fuertes pérdidas.

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CMF PRE-MARKET 19-10-2023

Cuenta regresiva

Estamos transitando las últimas dos ruedas previo a las elecciones generales y la incertidumbre crece minuto a minuto. Los candidatos cerraron sus campañas con importantes eventos, en donde intentaron mostrar la fortaleza de sus espacios. Muchas similitudes entre LLA y UxP, a pesar de las críticas del primero con el oficialismo. Tanto las encuestas como las apuestas dan como vencedor a Milei, aunque se espera que haya segunda vuelta. Todavía no hay certeza de quién acompañará al libertario en noviembre. Massa no quiere dejar nada librado al azar, y en las últimas jornadas se profundizaron los controles para operar y tratar de controlar el FX. Mientras tanto, el mercado busca cobertura de tipo de cambio, incluso a spreads extremadamente negativos. La dolarización de carteras luce como la alternativa más conservadora para transitar el fin de semana. Recordar que hoy es el último día para dolarizar carteras previo a las elecciones dado que, de realizarlo mañana, se deberá enfrentar el cierre de la operación luego de los comicios, con el consecuente riesgo que eso conlleva.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • TC oficial: los secretarios de Finanzas y de Política Económica, Eduardo Setti y Gabriel Rubinstein, ratificaron ayer que el dólar oficial quedará fijo en $350 hasta el 15 de noviembre. Rubinstein agregó que luego de esa fecha habrá un crawling peg al 3% mensual.
  • Bancos: los depósitos privados en dólares continúan la caída antes de las elecciones y los bancos pidieron USD 114 MM el martes y 34 MM ayer al BCRA en el MAE.
  • Exportaciones: el gobierno agregó en el programa de incremento exportador a las ventas al exterior de carbonatos de litio y plata, por lo que podrán liquidar el 25% en el CCL.
  • Saldo en el MULC: el jueves pasado el Central vendió USD 60 MM, acumulando un saldo negativo de USD 881 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: la renta variable internacional opera levemente en positivo. El mercado laboral se mantiene firme con nuevas peticiones de subsidio por desempleo menores a las esperadas.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 18-10-2023

Misión: contener el CCL

Hace varias semanas que la intervención neta de MULC y dólares financieros arroja un resultado negativo que no podía mantenerse en el tiempo. El Gobierno necesitaba un nuevo salvavidas para llegar a fin de mandato y parece haberlo logrado con la activación del nuevo tramo del swap con China por USD 6.500 MM. El BCRA comunicó que la nueva disponibilidad tiene como objetivo el desarrollo del comercio bilateral y la estabilidad de los mercados financieros. Luce más probable que los yuanes se utilicen para tratar de contener de alguna forma la suba del contado y, al mismo tiempo, mantener performing la deuda con el FMI. De aquí a fin de año hay vencimientos por casi USD 3.500 MM y no hay DEGs suficientes para realizar el pago, por lo que se espera que se utilicen fondos del swap para cumplir dicha obligación. Es probable que esta nueva medida contenga un poco la suba del contado en el proceso electoral, aunque el mercado de dólares financieros se sostiene a base de parches y podría responder como una olla a presión cuando se quiten las regulaciones e intervenciones. Se sostiene la preferencia por la dolarización de carteras para pasar las elecciones.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Tasa overnight: ayer el BCRA subió la tasa de pases pasivos en 15 puntos porcentuales, a 126% TNA y 251,78% TEA.
  • Licitación: el Central adjudicó $298.000 MM en puts de liquidez sobre deuda del Tesoro. Con una cifra muy inferior a la de las tres licitaciones de septiembre, el 90% correspondió a Duales TDJ24 y TDG24.
  • Swap con China: el presidente Alberto Fernandez confirmó la ampliación del segundo tramo del swap de monedas por RMB 47.000 MM, equivalente a USD 6.500 MM.
  • Saldo en el MULC: el jueves pasado el Central vendió USD 95 MM, acumulando un saldo negativo de USD 821 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: la renta variable internacional abre en negativo mientras el crudo y el oro operan al alza. Morgan Stanley presenta malos resultados en su negocio de Investment Banking y cae 5,55%.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 17-10-2023

Precios sin ancla

El dato de inflación del mes de septiembre sorprendió al alza, dado que el mercado esperaba que no se supere el 12%. Una vez más, la respuesta del Gobierno fue subir la tasa de política monetaria en 15 puntos, llevando la misma a 133% TNA. Al igual que en situaciones anteriores, no creemos que la suba de tipos pueda contener la demanda por dolarización en un escenario de alta incertidumbre como el actual. Sin embargo, sí vemos mayor complicación a la hora de implementar una salida ordenada del actual stock de pasivos remunerados del BCRA. Si bien el último REM estima una desaceleración del IPC en octubre, el salto del tipo de cambio paralelo probablemente ponga mayor presión sobre los precios. Se ha perdido toda ancla que contenga la corrida del peso y las nuevas regulaciones en el mercado poco podrán hacer en este contexto. Continuamos recomendando la dolarización de carteras para pasar las elecciones.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Inflación: el INDEC midió un aumento de 12,7% en el nivel general de precios de septiembre, siendo de 14,7% la inflación de estacionales y de 8,3% de regulados. El MECON publicó una cifra de 2,3% para la primera semana de octubre, siendo de 7,5% el acumulado en las últimas cuatro semanas.
  • BCRA: ante el dato de inflación, el Central movió 15 puntos la tasa de política monetaria y la tasa mínima para plazos fijos, de 118% a 133% TNA. También actualizó el REM, que pronostica 9,5% de inflación en octubre, 10,7% en noviembre y 14% en diciembre.
  • Nuevas restricciones: el BCRA dispuso que los bancos no podrán incrementar su posición de contado de moneda extranjera respecto al nivel que tenían el jueves. Por su parte, la CNV determinó una nueva limitación a las operaciones con CEDEARs que no afecta a los inversores minoristas, pero impone cambios operativos en las carteras propias de las ALYCs.
  • Saldo en el MULC: el jueves pasado el Central vendió USD 120 MM, acumulando un saldo negativo de USD 722 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: la renta variable internacional opera en negativo a pesar de la sorpresa al alza del dato de ventas minoristas. Los grandes bancos comienzan a presentar resultados trimestrales y el mercado sigue de cerca las pérdidas por títulos de renta fija.

Este informe ha sido elaborado a título informativo. El presente NO debe ser tomado como una recomendación o instrucción, y no reviste carácter de ofertas de productos y/o servicios ni solicitud de orden  de compra y/o venta. Banco CMF S.A. no será responsable por ningún error y/u omisión del contenido.

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CMF PRE-MARKET 12-10-2023

Riesgo privado vs riesgo público

Se acercan las elecciones y se siente fuertemente el temor que crece con la incertidumbre de no saber qué sucederá a partir del lunes 23 de octubre. La dinámica de las últimas semanas confirma lo esperado, el mercado busca cobertura como sea y surge la duda si tomar riesgo privado o público. Cuando se tiene en cuenta la solidez de los balances de las empresas privadas, luce mucho más atractivo tratar de cubrirse de la inflación y/o devaluación con riesgo privado, ya sea con títulos de deuda o con acciones. Al analizar la performance del Merval a lo largo de los años resulta que el índice accionario funciona en el mediano/largo plazo como activo de cobertura. Hoy en día los títulos públicos pricean un riesgo de reperfilamiento elevado, por lo que el sector privado luce como una alternativa más conservadora en un contexto donde no abundan las opciones. Para aquellos que no puedan dolarizar su portafolio, las acciones son una buena alternativa para cubrir el capital.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Licitación: entre los siete instrumentos que ofrece hoy el MECON para renovar vencimientos por $760.000 MM se encuentran1 Lelite, 2 Lecer, 2 dollar linked y 2 duales.
  • Inflación: el INDEC publica hoy a las 16hs el dato de inflación de septiembre. A modo de referencia, en CABA se registró un aumento  de 12%. El BCRA también publicará hoy el REM del mes pasado y por ahora no hay nada confirmado en cuanto a suba de tasas.
  • CNV: ante la nueva resolución de ayer, el organismo publicó también un “criterio interpretativo” con el fin de aclarar que las operaciones de conversión entre acciones ordinarias y Cedears o ADRs también están alcanzadas por las limitaciones dispuestas para extranjeros.
  • Saldo en el MULC: el Central vendió divisas en el MULC por USD 130 MM, acumulando un saldo negativo de USD 601 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: la renta variable internacional opera en negativo luego de conocerse que el dato de inflación de septiembre fue levemente superior a lo esperado por el mercado.

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CMF PRE-MARKET 11-10-2023

Sastrería financiera: mercado de parches

El Gobierno vuelve a sorprender al mercado con una nueva regulación para tratar de contener la suba del dólar financiero. En este caso, la restricción afecta directamente a inversores extranjeros, lo que supone un nuevo parche para contener la demanda por la divisa norteamericana. Al igual que todas las medidas tomadas en el pasado tendientes a este objetivo, no se espera que logre su cometido. Una vez más, el Gobierno interviene con restricciones en un mercado viciado, donde impera la incertidumbre para generar negocios. Es menester desregular el mercado para que pueda operar con mayor libertad y se generen sinergias entre ahorristas y aquellos necesitados de capital. El crecimiento del mercado de capitales es fundamental para el desarrollo de la economía, y mientras se continúe sofocando la actividad del sector, más difícil será lograr un crecimiento sustentable en el tiempo. La medida poco podrá hacer para mantener estable un tipo de cambio que, en su versión menos intervenida, ya cruzó la línea psicológica de los $1000.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • CNV: se publicó en el Boletín Oficial una resolución que establece nuevas restricciones; los inversores en el exterior y aquellos con CDI y CIE podrán operar sólo $100 MM diarios y deberán informar y brindar información a CNV cinco días hábiles antes de realizar cualquier operación. Los clientes con CUIT también deberán informar a CNV cuando superen los $200 MM. 
  • Licitación: mañana el MECON llevará a cabo una nueva subasta y se espera que se publiquen sus condiciones en el transcurso del día. Los vencimientos de la licitación son $760.000 MM y se explican mayormente por Lecer X18O3, Bote TO23 y rentas de Boncer.
  • Swap chino: según el MECON, se espera que el miércoles de la semana que viene queden disponibles USD 5.000 MM a partir de la activación del segundo tramo del swap con China.
  • Saldo en el MULC: el Central vendió divisas en el MULC por USD 220 MM, acumulando un saldo negativo de USD 469 MM en los primeros diez días de octubre.
  • Equity: el equity opera al alza a pesar del dato al alza de la inflación mayorista. El mercado espera datos de empleo para tener una mejor idea de la decisión de tasas del FOMC.

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CMF PRE-MARKET 10-10-2023

“No me vayan a comprar dólares”

Hace unas semanas, el ministro candidato a presidente, Sergio Massa, le pidió a la población que no compre dólares, dando cuenta de la fragilidad de las reservas del BCRA. Si bien el comentario no supuso una noticia, lo único que generan dichos como esos en momentos de alta incertidumbre es acelerar la desconfianza. Esperemos que no suceda lo mismo luego del comunicado del día de ayer del BCRA en torno a la salud y liquidez del sistema financiero. Volviendo al pedido de Massa, parece que la gente no lo escuchó mucho y la dolarización se profundizó. Tal es así, que el día de hoy se volvió a sumar una alícuota más alta de impuestos sobre el dólar oficial para tratar de contener la salida de dólares. De todos modos, el dólar Tarjeta/Qatar/Solidario sigue quedando cómodamente por debajo del tipo de cambio libre financiero y blue, por lo que la salida de dólares por esa vía continuará. Los últimos años dan cuenta de la ineficiencia del Estado regulador de toda actividad o precio del mercado; aun así, se siguen lanzando medidas en la misma dirección. Para frenar la suba del tipo de cambio hace falta un fuerte cambio de expectativas y medidas concretas que brinden previsibilidad en el comercio exterior; la estabilización llegará producto de una mayor eficiencia en la asignación de recursos producto de un tipo de cambio competitivo y en equilibrio. Mientras tanto, el único camino del dólar es al alza.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Dólar Tarjeta, Qatar y Solidario: el gobierno aumentó las percepciones a los dólares mencionados y desde hoy pasan a tener una alícuota de 100% sobre el oficial, lo que los deja en un promedio de $731.
  • Depósitos: los depósitos privados en moneda extranjera continúan cayendo y los bancos ayer pidieron al BCRA USD 129 MM en MAE. Por su parte, Javier Milei recomendó a la población no renovar los plazos fijos en pesos, que también continúan a la baja. Ante ello, el BCRA sacó un comunicado destacando la solvencia y liquidez del sistema financiero.
  • Exportaciones: el ministro y candidato Sergio Massa anunció que las ventas al exterior de autos y minería también podrán liquidar el 25% en el CCL; se espera una confirmación oficial durante el día de hoy.
  • Saldo en el MULC: el Central comenzó la semana vendiendo divisas en el MULC por USD 70 MM, acumulando un saldo negativo de USD 249 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: el mercado de renta variable internacional opera al alza, luego de que algunos miembros del FOMC dieran a entender que la suba de tasas largas del Tesoro podría estar haciendo el trabajo de tightening por la Fed, lo que supondría un freno a la suba de tasas.

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CMF PRE-MARKET 09-10-2023

Volatilidad en la curva pesos

Luego de la fuerte corrección a la baja de las paridades de la curva pesos, los últimos días de la semana pasada mostraron una buena recuperación. Como fue advertido, algunos títulos estaban operando con spreads atractivos para perfiles arriesgados, por lo que la curva en pesos indexada tuvo un rebote que acomodó un poco las valuaciones. De todos modos, esperamos que se mantenga la tendencia alcista en los tipos de cambios financieros. El mercado busca cubrirse como pueda, siendo el MEP/CCL la mejor alternativa, seguida de dollar-linked y/o CER. El sell-off se da en medio de un mar de incertidumbre acerca de la probabilidad de pago o restructuración de dicha curva, que aumenta según quién salga vencedor en las elecciones. No creemos que el Gobierno se corra de los bids, y sería lógico esperar que el Tesoro pague un premio sobre mercado en la licitación de esta semana.  La situación pende de un hilo y el Gobierno autogeneró la necesidad de intervención estatal para mantener cierto atractivo en una curva que, en condiciones normales, debiera operar muy por debajo de los niveles actuales. Seguimos recomendando como primera opción tomar cobertura con FX financiero y, en caso de no poder, dollar-linked o dual.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Inflación: el MECON midió 1,3% de inflación en la última semana del mes pasado, mostrando una desaceleración desde la semana post PASO. Sin embargo, en CABA los precios subieron 12,0% en septiembre, alcanzando un 149,9% interanual. INDEC publicará los datos nacionales el próximo jueves.
  • Globales: la semana pasada los bonos soberanos en dólares con ley extranjera sufrieron una caída de más de 5%, luego del descenso de más de 8% en el mes de septiembre. Parte del movimiento se explica por el contexto global.
  • Saldo en el MULC: el Central cerró la semana vendiendo divisas en el MULC por USD 91 MM, acumulando un saldo negativo de USD 178 MM en lo que va de octubre.
  • Equity: A pesar del feriado nacional, el equity opera y se espera fuerte volatilidad en la bolsa y un nuevo repunte en el precio del Brent debido a la guerra en Israel. 

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CMF DAILY CLOSE 06-10-2023

Novedades 06 de octubre de 2023

• Tipo de Cambio: el A3500 se mantiene fijo en zona de $350.
• Renta Fija USD: soberanos hard-dollar frenan el sell-off.
• Renta Fija ARS: fuerte rebote de títulos indexados.
• Renta Variable: el Merval finaliza la semana en verde (+3,48%).

Haga click aquí para descargar el informe completo.

Haga click aquí para descargar el archivo de curva de bonos al cierre del día.

DISCLAIMER

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CMF PRE-MARKET 06-10-2023

Frenarlo a como dé lugar

Nada parece contener la suba del tipo de cambio, pero eso no quita que el Gobierno lo intente a como dé lugar. Las liquidaciones del dólar soja son insuficientes para frenar el avance del CCL/MEP, por lo que Massa recurre al dólar Vaca Muerta, dólar PyME y, tal vez, al dólar “auto” para lograrlo. Mientras tanto, el BCRA continúa vendiendo dólares -que no tiene- por mercado secundario. El contado con liquidación subió casi 9% en lo que va de octubre, mientras que el MEP lo hizo en un 12%; aparentemente, la estrategia oficial no está surtiendo efecto. Se entró en una dinámica en la que no hay fundamental que valga para ponerle techo a la suba. Si se analiza el crecimiento de la cantidad de pesos como base monetaria + pasivos remunerados, el dólar CCL no se encuentra atrasado, pero de corto plazo esa correlación se puede ver fuertemente alterada. Si bien el salto en la cotización del tipo de cambio libre tiene efectos nocivos sobre la macro, Javier Milei lo festeja al esbozar “cuanto más alto esté el dólar, más fácil dolarizar”. Así se llega a los comicios, donde todo puede pasar; el futuro es una incógnita, por lo que se espera que la demanda de dinero siga cayendo.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Más restricciones: se publicó una nueva resolución en el Boletín Oficial que eleva de 3 a 5 días hábiles el parking para vender bonos globales contra dólares, es decir, para comprar MEP o CCL con globales.
  • Nuevo dólar: medios de comunicación afirman que el gobierno evalúa un dólar “auto” antes de las elecciones para que el sector automotriz liquide el 25% de sus exportaciones al CCL.
  • Industria y construcción: ayer se publicaron indicadores de industria manufacturera y construcción de agosto. En la serie desestacionalizada, el índice de producción manufacturero mostró un aumento de 0,5% mensual, pero la construcción cayó 1,2% respecto al mes anterior. Ambas industrias cayeron aproximadamente 3% con respecto a agosto 2022.
  • Saldo en el MULC: el Central volvió a vender ayer divisas en el MULC, por USD 80 MM, acumulando ventas por USD 99 MM en las últimas dos ruedas. Es el peor registro desde las PASO.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo, luego de conocerse el dato de empleo que confirma un mercado laboral más fuerte de lo esperado. El mercado teme que la Fed se torne más hawkish para resentir la actividad económica.

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CMF PRE-MARKET 05-10-2023

Brecha en máximos

El dólar CCL sigue su camino al alza, mientras el Gobierno mantiene fijo el tipo de cambio oficial en $350. La brecha ya se encuentra en los máximos alcanzados en la gestión AF, en niveles similares a la corrida por la salida de Guzmán a mediados de 2022. La pregunta que surge es si la brecha continuará ampliándose. A priori, luce como que no hay oferta de divisas que ponga techa a la suba del tipo de cambio libre; no hay dólar Vaca Muerta, PyME o soja que contenga la demanda por dolarización de carteras. Mientras tanto, el Gobierno se mantiene firme y, según funcionarios, el mayorista no será ajustado hasta el 15 de noviembre. Tal como se preveía, el alto pass-through ya erosionó toda la competitividad ganada por el salto discreto posPASO, y el tipo de cambio real volvió a niveles previos a la devaluación. Si bien la curva pesos indexada comienza a mostrar rendimientos reales muy positivos, la incertidumbre electoral llama a la dolarización. Seguimos recomendando cautela ante un escenario de mayor deterioro.

  • Mercado de cambios: el FX mayorista vuelve a abrir en zona de $350.
  • Dólar PyME: Massa anunció ayer que las exportaciones de pequeñas y medianas empresas también tendrán los beneficios del dólar “soja” y “Vaca Muerta”, pudiendo liquidar el 25% de sus exportaciones en CCL y el 75% restante en el MULC a partir de la semana que viene.
  • INDEC: ayer se publicó el índice de producción pesquero de agosto, que mostró una caída de 19,7% interanual y 12,1% en la serie desestacionalizada con respecto a julio 2023. Hoy el organismo publicará los datos de industria y construcción de agosto.
  • Rueda difícil: ayer continuó el sell off de la deuda argentina y también fue una mala jornada para el CCL, que superó los $900 y cerró en casi $905.                                  
  • Saldo en el MULC: ayer, el Central volvió a vender divisas en el MULC por USD 80 MM, acumulando ventas por USD 99 MM en las últimas dos ruedas. Es el peor registro desde las PASO.
  • Equity: el mercado internacional opera en negativo a la espera de los datos de empleo a conocerse mañana. El informe privado del mercado laboral mostró una desaceleración en el cambio de empleo, y se espera que el dato oficial muestre la misma tendencia.

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